1997年7月，由泰國貨幣急速貶值引發(fā)了一場曠日持久影響廣泛的亞洲金融危機(jī)，在這場危機(jī)十周年紀(jì)念到來的時候，全世界許多研究者都在思考：這場危急的原因和教訓(xùn)是什么？如今的國際金融市場是否又在蓄積著一場新的危機(jī)？看似有著繁花若錦烈火烹油經(jīng)濟(jì)增長之勢的中國會不會成為下一次金融危機(jī)的引爆點(diǎn)？對各個經(jīng)濟(jì)體來說，目前應(yīng)采取那些最重要的結(jié)構(gòu)性改革政策？等等。

在對世界上業(yè)已出現(xiàn)的金融危機(jī)進(jìn)行歷史性考察時我們發(fā)現(xiàn)，能夠觸發(fā)一個經(jīng)濟(jì)體金融危機(jī)的因素大致有四類：一是銀行大量壞賬致使存款人信心喪失引發(fā)擠兌和支付危機(jī)；二是股票房地產(chǎn)市場出現(xiàn)過于巨大的資產(chǎn)泡沫，國際游資獲利出貨突然撤資外逃，泡沫突然破裂，公眾信心崩潰并使得參與兩類市場投資的大量金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)無法填補(bǔ)的財務(wù)黑洞導(dǎo)致大面積破產(chǎn)；三是政府選擇固定匯率制度時本幣定價過高同時又缺少足夠雄厚的外匯平準(zhǔn)基金支持，一旦遭受投機(jī)性基金攻擊立即引發(fā)國內(nèi)企業(yè)和居民也跟風(fēng)采取本幣拋售行為，從而引發(fā)國家貨幣恐慌；四是財政赤字占GDP比例超過7％，經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP比例大于5%，在國家外匯儲備不多的同時又面臨大量金融債務(wù)的還款付息高峰期。很顯然，這四類因素中前三項(xiàng)都是金融因素，只有第四項(xiàng)是國家財力因素。

在十年來的經(jīng)濟(jì)金融研究領(lǐng)域，分析亞洲金融危機(jī)原因和教訓(xùn)的文獻(xiàn)可謂汗牛充棟，因此我們在這里無須再浪費(fèi)筆墨討論這個話題。現(xiàn)在，中國的理論工作者應(yīng)當(dāng)關(guān)注的則是中國會不會發(fā)生金融危機(jī)和怎樣構(gòu)建避免金融危機(jī)的長效機(jī)制等問題。

從上面列舉的可能在一個經(jīng)濟(jì)體中引發(fā)金融危機(jī)的四類因素說，中國目前一個都不存在。

1998年以來，中國在金融改革中以銀行改革為重點(diǎn)內(nèi)容，中國的決策層清醒地認(rèn)識到，在間接融資占絕大比重的金融體系中，銀行最重要，在銀行系統(tǒng)中工農(nóng)中建四大行和農(nóng)村信用社系統(tǒng)的改革又是重中之重，因此采取了“抓兩頭（上述兩部分），帶中間（全國性股份制商業(yè)銀行和城商行）”的改革策略，通過不良資產(chǎn)剝離、國家注資、財務(wù)重組、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、在海內(nèi)外上市及將農(nóng)信系統(tǒng)管理權(quán)下放給省級地方政府等一系列措施，已成功地解決了中國銀行業(yè)的系統(tǒng)高風(fēng)險狀況，全行業(yè)不良資產(chǎn)比重也成功地控制在8％以下，因而消除了由銀行體系引發(fā)金融危機(jī)的可能性。

中國的股市和房地產(chǎn)市場近一年來的行情被很多境外媒體和研究者以“泡沫嚴(yán)重”詬病之。其實(shí)，中國股市自去年下半年來出現(xiàn)指數(shù)快速上漲只是對2001年6月以來五年左右熊市的一種矯枉行情，從性質(zhì)上說屬于“補(bǔ)漲”，是中國經(jīng)濟(jì)長期繁榮預(yù)期帶來的資產(chǎn)價格紅利，大體在正常的價格走向區(qū)間中。而房地產(chǎn)行情的連續(xù)幾年上升則是中國城市化進(jìn)程、市場需求拉升和地方政府行為造成的成本推動等因素共同起作用的結(jié)果，用泡沫論解釋純屬不懂中國國情。從這一基本分析出發(fā)可以看出，股票房地產(chǎn)行情也不會成為近中期內(nèi)可能導(dǎo)致中國發(fā)生金融危機(jī)的一個原因。

第三類因素即匯率制度僵化及本幣幣值嚴(yán)重高估引致海外投機(jī)資本攻擊的情況在中國根本沒有發(fā)生的可能性。因?yàn)椋海?）人民幣幣值現(xiàn)在的問題不是高估而是嚴(yán)重低估；（2）人民幣已于2005年7月放棄了單一盯住美元的制度而采取參考一籃子貨幣且人民幣幣值隨市場供求進(jìn)行波動的彈性制度；（3）中國目前對資本項(xiàng)目中的許多細(xì)項(xiàng)還實(shí)行比較嚴(yán)格的管制，國際投機(jī)資本無論在流入還是流出方面都存在許多阻礙，因此，由熱錢進(jìn)出造成貨幣危機(jī)的可能性根本不存在。

用第四類因素對照中國情況同樣會產(chǎn)生樂觀的結(jié)論，以目前的貿(mào)易順差增長水平、外匯儲備的雄厚程度及2007年出現(xiàn)20％以上的中國財政收入增長率，中國不可能出現(xiàn)因外債償還引發(fā)的主權(quán)信用危機(jī)。

綜合以上分析可以得出結(jié)論：在今后相當(dāng)長一段時期內(nèi)，中國根本沒有必要將系統(tǒng)性金融風(fēng)險以及由系統(tǒng)性金融風(fēng)險可能引發(fā)金融危機(jī)問題列入優(yōu)先考慮范圍。值得注意的倒是另外一些問題，主要有三：

第一，由過度管制和求穩(wěn)心態(tài)下調(diào)控格局所產(chǎn)生的金融資源浪費(fèi)問題。金融資源浪費(fèi)的集中表現(xiàn)就是嚴(yán)重過剩的流動性。流動性本質(zhì)上由貨幣構(gòu)成，所有形式的貨幣都代表一定的實(shí)物資源，因此，流動性嚴(yán)重過剩背后的涵義就是實(shí)物資源或是有相當(dāng)一部分閑置或是總體周轉(zhuǎn)速度下降，無論是哪一種情況，都說明了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的低下。

第二，由于缺少能對創(chuàng)新和成長導(dǎo)向型企業(yè)提供支持的強(qiáng)大而又完整的創(chuàng)業(yè)投資體系，缺少創(chuàng)業(yè)板市場和場外交易市場，中國正在面臨另一種意義上的“產(chǎn)業(yè)空心化”風(fēng)險。按通常的理解，人們把制造業(yè)大量向境外轉(zhuǎn)移稱作“產(chǎn)業(yè)空心化”，中國發(fā)生的不是這種情況，而是由于金融政策上的短見，缺少中資創(chuàng)業(yè)投資的早期支持，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)中一出現(xiàn)冒尖的創(chuàng)新型成長導(dǎo)向型企業(yè)或是被國外的創(chuàng)業(yè)資本收購大量的股權(quán)，或是找到境外戰(zhàn)略投資者后跑到海外上市最終控制權(quán)轉(zhuǎn)移，使得中國境內(nèi)創(chuàng)新型科技型企業(yè)“成長紅利”嚴(yán)重流失，而中國境內(nèi)則留下大多的傳統(tǒng)、落后、高能耗、短生命周期類的企業(yè)，我認(rèn)為，這種意義的“產(chǎn)業(yè)空心化”對中國經(jīng)濟(jì)的長期成長來說其后果十分可怕。

第三，中國近三十年來的粗放式經(jīng)濟(jì)成長已使得資源承受力和環(huán)境承受力處于一個需警惕的風(fēng)險臨界點(diǎn)。對高能耗、高消耗、高污染的行業(yè)如果不及時進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整和整頓，即使在未來十年乃至于二十年中國仍能維持8％左右的經(jīng)濟(jì)增長速度，但方方面面的矛盾勢必會激化，未來的結(jié)構(gòu)調(diào)整成本也會更加高昂。

在全球化時代，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢和金融體系的健康狀況已不是一個孤立現(xiàn)象，金融危機(jī)和金融風(fēng)險的高傳染特性也要求我們在這個充滿不確定性的世界里不斷地保持清醒頭腦，在注意中國經(jīng)濟(jì)金融安全時以結(jié)構(gòu)性改革、以實(shí)體經(jīng)濟(jì)向“新經(jīng)濟(jì)”演進(jìn)為制定新金融政策的目標(biāo)，以金融資源利用效率的提升為最終著眼點(diǎn)，中國的金融發(fā)展就不會偏離正確的軌道。除了經(jīng)濟(jì)金融政策方面的調(diào)整外，中國今后還應(yīng)當(dāng)著力解決的一個問題就是轉(zhuǎn)變政府職能問題。中國經(jīng)濟(jì)成長具有易熱難冷和浪費(fèi)嚴(yán)重的基本特性，而地方政府直接參與大型公共設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)和支持本地的大型傳統(tǒng)項(xiàng)目上馬是經(jīng)濟(jì)易熱難冷和重復(fù)投資、面子工程越搞越多的最終根源。因此應(yīng)當(dāng)盡快轉(zhuǎn)變政府職能、讓政府主要在市場監(jiān)督、打擊造假、維護(hù)市場秩序、保護(hù)環(huán)境和社會安定、支持創(chuàng)業(yè)和就業(yè)、執(zhí)行社會保障和醫(yī)療體系建設(shè)等方面發(fā)揮作用，盡可能地退出各類項(xiàng)目投資。中央政府應(yīng)重新制定地方官員的考評標(biāo)準(zhǔn)，在干部選拔方面做創(chuàng)新性改革。