只要能夠把握經(jīng)濟全球化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及中國經(jīng)濟大國崛起的機遇，并配套合理的政策，那么中國世界級大企業(yè)必將不斷涌現(xiàn)。在這個過程中，資本市場將起到重要作用。

一個經(jīng)濟體的崛起必然伴隨著一批偉大公司的誕生。中國經(jīng)過近30年的迅速增長，產(chǎn)生了一大批非常優(yōu)秀的公司，但離偉大公司還有相當?shù)木嚯x。我們所處的這一時期與相對和平的國際環(huán)境、經(jīng)濟全球化及國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移相耦合，形成了中國經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)成長極為有利的條件。中國經(jīng)濟的崛起奠定了世界級大企業(yè)成長的基礎(chǔ)，隨著制度的進一步完善，資本市場將為偉大公司的成長提供良好的運作平臺。

偉大公司誕生須宏觀經(jīng)濟背景支持

世界經(jīng)濟發(fā)展的歷史告訴我們，在一個經(jīng)濟體迅速成長的過程中必將產(chǎn)生一批偉大的公司。自改革開放以來，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了前所未有的連續(xù)28年的高速增長，中國經(jīng)濟的崛起改變了其在全球經(jīng)濟中的地位。中國經(jīng)濟進入起飛階段，一批偉大的公司必將在此間誕生。

在現(xiàn)代資本主義萌芽和發(fā)展的200年間，強國地位的轉(zhuǎn)移必然伴隨著世界制造中心的轉(zhuǎn)移，而制造中心轉(zhuǎn)移的過程無不伴隨著偉大公司的誕生。一個國家企業(yè)的興衰很大程度上影響了該國的經(jīng)濟實力。在韓國經(jīng)濟崛起的過程中，本國大企業(yè)異軍突起，功不可沒；日本經(jīng)濟高速增長的30年中，涌現(xiàn)了一大批世界級的企業(yè)家以及一大批享譽世界的企業(yè)，如松下、豐田、索尼、日立等。

國際制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移已是大勢所趨。目前，中國制造業(yè)已形成一定的規(guī)模，許多行業(yè)達到規(guī)模經(jīng)濟。中國生產(chǎn)成本低，高素質(zhì)人才總量較為豐富，存在研發(fā)潛力，且政府政策鼓勵制造業(yè)優(yōu)先發(fā)展。原先的制造業(yè)發(fā)達國家紛紛采取新策略，競相將生產(chǎn)基地甚至研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到中國，占領(lǐng)廣闊的市場。伴隨著全球制造中心向中國轉(zhuǎn)移以及中國制造業(yè)的升級，中國在全球的經(jīng)濟地位也日益強大。在中國經(jīng)濟高速增長的近30年中，也涌現(xiàn)了一批具有國際競爭力的公司，如2006年全球500強企業(yè)中有16家中國公司，海爾、聯(lián)想等品牌成為國際著名品牌。但毫無疑問，我們的偉大公司群體數(shù)量與日韓相比還不是一個數(shù)量級，更不要說與美國相比了。英國劍橋大學(xué)教授彼得諾蘭說，后來居上的工業(yè)化國家，無論是19世紀的美國還是20世紀后期的韓國，每個國家都產(chǎn)生了一批具有全球競爭力的企業(yè)，而中國是惟一一個沒有產(chǎn)生這樣企業(yè)的后來居上者。

中國崛起為偉大公司誕生提供基礎(chǔ)條件

高速經(jīng)濟增長沒有產(chǎn)生偉大公司的最重要的外部原因，是市場空間很大，公司發(fā)展可以通過簡單的規(guī)模擴張來完成。但在未來20年里，這種情況會發(fā)生根本改變，中國將誕生偉大公司，因為基礎(chǔ)條件已經(jīng)具備。

首先，我國已形成了一批具有成為偉大公司潛質(zhì)的企業(yè)。許多優(yōu)秀公司是在激烈的市場競爭中誕生的，在公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營管理、市場營銷等多方面形成了公司的核心競爭力。

其次，到2020年或更長的時期，是中國工業(yè)化、城市化、信息化發(fā)展的重要時期，快速的經(jīng)濟社會發(fā)展，提供了巨大的市場機會和工程實踐機會，為偉大公司的誕生提供了廣闊的市場空間。從長期視角來看，中國經(jīng)濟正在步入工業(yè)化的快速發(fā)展階段，消費結(jié)構(gòu)升級、工業(yè)化和城市化進程加快決定了中國經(jīng)濟增長的動力依然強勁。國際經(jīng)驗表明，這是一個成長的黃金時代，第二產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的比重迅速增長，與此同時消費結(jié)構(gòu)從生存型向發(fā)展型轉(zhuǎn)化。消費結(jié)構(gòu)升級，特別是對耐用消費品需求的不斷釋放將成為未來經(jīng)濟景氣的主要驅(qū)動力。中國經(jīng)濟的二元結(jié)構(gòu)特征決定了產(chǎn)業(yè)景氣具有階梯演進的特征，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟增長的生力軍。全球化環(huán)境給具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)帶來成長空間。

第三，產(chǎn)業(yè)整合為優(yōu)秀公司的成長提供更大的市場空間。目前，國內(nèi)許多行業(yè)的集中度在逐步提升，幾乎所有行業(yè)都產(chǎn)生了自己的龍頭公司，現(xiàn)在所看到的各行業(yè)龍頭基本是經(jīng)過20多年的激烈競爭而產(chǎn)生的精英，龍頭公司之間的競爭模式在逐步升級，從最初簡單價格競爭向全方位競爭轉(zhuǎn)變，并且龍頭公司之間激烈競爭的格局也加速淘汰了許多中小企業(yè)。

經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變形成外部壓力

從國際經(jīng)濟發(fā)展史的經(jīng)驗看，工業(yè)化時期是培育具有全球意義領(lǐng)先企業(yè)最重要的時期，韓國和中國臺灣地區(qū)很成功的一點，是他們在引進技術(shù)的過程中培育了自主創(chuàng)新能力，形成了具有國際競爭力的公司。日本和韓國的不少國際性公司就是在本幣不斷升值的過程中，通過不斷進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的梳理而提升公司競爭力的，如韓國的三星公司和日本的松下公司。

工業(yè)化中期是產(chǎn)生偉大公司的重要階段，這與經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境有重要關(guān)系。從未來發(fā)展的趨勢看，公司將日益大型化和國際化。在經(jīng)濟大型化的過程中，國際市場能夠最大限度地解決制約企業(yè)發(fā)展的市場問題和資源約束，因此中國未來經(jīng)濟的發(fā)展必然要提高其國際化的依賴程度，出口的結(jié)構(gòu)性變遷將指示未來能夠取得較大規(guī)模優(yōu)勢的行業(yè)，從而也就是在大型化的過程中更具發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)。偉大公司不應(yīng)該僅僅立足于中國，它必須能夠在全球范圍內(nèi)競爭最優(yōu)秀的人力資源、管理者，競爭市場、利潤，而中國經(jīng)濟國際化進程的推進恰恰為一批龍頭公司提供了機會。

在工業(yè)化中期，經(jīng)濟開放程度進一步提升，許多公司開始開拓國際市場，而這一階段所伴隨的一個重要經(jīng)濟現(xiàn)象就是本幣升值。本幣升值既是本國企業(yè)競爭力的體現(xiàn)，也是促使企業(yè)競爭力進一步提升的動力。日韓的許多公司就是在本幣升值過程中，通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)效率而獲得迅速發(fā)展的。

從工業(yè)結(jié)構(gòu)的要素密集特征看，一個國家工業(yè)化往往要經(jīng)過三個階段：第一個階段以成本優(yōu)勢獲得經(jīng)濟快速發(fā)展和積累的機會，勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)；第二個階段中，成本優(yōu)勢將逐步受到挑戰(zhàn)，但技術(shù)優(yōu)勢具有巨大潛力，研發(fā)和科技投入的邊際效益升高，資本密集和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)面臨快速發(fā)展機遇；第三階段，成本優(yōu)勢喪失，技術(shù)優(yōu)勢及時替代成本優(yōu)勢并占據(jù)主導(dǎo)，工業(yè)具備明顯的實質(zhì)性國際競爭力。按照對中國生產(chǎn)要素價格重估趨勢的判斷，筆者認為中國將進入第二階段，這一過程大體上相當于20世紀60年代中期至70年代中期的日本和70年代中期至80年代中期的韓國。

在中國未來的經(jīng)濟發(fā)展過程中會逐漸面臨諸多壓力，勞動力、土地等要素價格上升、人民幣升值將矯正生產(chǎn)要素價格扭曲和低估的現(xiàn)狀，這一切都是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)深刻變遷即將開始的典型標志。在這一階段，中國通過要素成本優(yōu)勢，通過出口與進口替代的過程，逐步建立起制造業(yè)的競爭優(yōu)勢。由于產(chǎn)業(yè)政策的支持、有利的發(fā)展環(huán)境和產(chǎn)業(yè)國際間的轉(zhuǎn)移，這種趨勢會持續(xù)下去，而這必然推動一批具有核心競爭力的龍頭公司的迅速發(fā)展。

創(chuàng)新與否是企業(yè)應(yīng)對發(fā)展環(huán)境的一項重大選擇，而影響企業(yè)選擇的關(guān)鍵是經(jīng)濟增長方式。資源依賴型的發(fā)展環(huán)境實質(zhì)上不支持企業(yè)創(chuàng)新，依靠生產(chǎn)要素價格低估所產(chǎn)生的成本優(yōu)勢戰(zhàn)略，在中國未來的經(jīng)濟發(fā)展過程中必然會逐漸面臨勞動力、土地等價格上升和人民幣升值等壓力。這逼迫中國企業(yè)走創(chuàng)新之路，由此中國制造優(yōu)勢才可能不斷鞏固并逐步升級，全球范圍內(nèi)的貿(mào)易競爭優(yōu)勢才可能迅速擴大。這一切因素必將加劇各行業(yè)整合，促進產(chǎn)業(yè)升級，體現(xiàn)在組織結(jié)構(gòu)變遷上必然是加速“優(yōu)勝劣汰”，促使資源向優(yōu)勢企業(yè)集中，從而促使具有創(chuàng)新優(yōu)勢的龍頭公司迅速成長。

資本市場健康發(fā)展加速偉大公司誕生

研究表明，自2005年開始多數(shù)行業(yè)的龍頭公司盈利能力進入快速提升期，而國家的產(chǎn)業(yè)政策以及央企整合大大加速了這個過程。股權(quán)全流通極大地激發(fā)了上市公司大股東實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的熱情，并且監(jiān)管層和各級政府為龍頭企業(yè)收購兼并給予制度支持和便利，因此具有行業(yè)整合能力的領(lǐng)先公司和大股東支持下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的公司將會得到快速發(fā)展。

目前，國家產(chǎn)業(yè)政策積極鼓勵各行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合。2005年以來，在國家產(chǎn)業(yè)政策的推動下，產(chǎn)業(yè)整合已經(jīng)逐漸成為一種趨勢，部分行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合效應(yīng)也在不斷釋放出來。根據(jù)對產(chǎn)業(yè)整合期我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的研究，筆者認為，各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將呈現(xiàn)出“兩極分化，強者恒強”的格局。國務(wù)院發(fā)布實施的《促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定》、國資委出臺的《對中央企業(yè)在戰(zhàn)略整合中的指導(dǎo)性意見》，是央企整合的重要制度基礎(chǔ)和外在誘因，公司治理時代到來是央企整合的內(nèi)在動因，央企的新一輪整合高潮即將來到。海外戰(zhàn)略投資者的介入對于完善我國企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，提升競爭力將起到重要的促進作用，資本市場的健康發(fā)展與股權(quán)激勵政策的推進為偉大公司的迅速誕生提供了條件。

一般而言，技術(shù)、品牌、市場、資金是行業(yè)整合得以成功的載體，但無論是基于哪種載體的整合，資本運作都是通用的手段。目前國內(nèi)大多數(shù)龍頭企業(yè)的發(fā)展史演繹的正是一個產(chǎn)業(yè)資本借助金融資本發(fā)展壯大的故事，如蘇寧電器的迅速發(fā)展在很大程度上是借助于資本市場便捷的融資渠道。

國家政策是偉大公司誕生的重要支持。韓國、日本政府在工業(yè)化的不同階段針對本國企業(yè)發(fā)展狀況，制定了不同的扶植政策。20世紀70年代日本提出“科技立國”的經(jīng)濟發(fā)展綱領(lǐng)和科技政策，鼓勵和支持企業(yè)進行自主研發(fā)，韓國也提出“技術(shù)立國”戰(zhàn)略，特別重視企業(yè)技術(shù)開發(fā)能力，實現(xiàn)技術(shù)引進到技術(shù)自主開發(fā)的轉(zhuǎn)變。日本和韓國國際性公司的誕生在很大程度上依賴于兩國在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段制定恰當?shù)漠a(chǎn)業(yè)政策。我國在國家科技規(guī)劃發(fā)展綱要中把科技創(chuàng)新提到非常高的位置，在財政、稅收、國家采購等多方面對自主創(chuàng)新型企業(yè)給予大力支持。

有望產(chǎn)生偉大公司的領(lǐng)域和行業(yè)

哪些行業(yè)與公司可以成為偉大公司？筆者認為，只有具備下列素質(zhì)的行業(yè)與公司才具有成為偉大公司的素質(zhì)：偉大企業(yè)的產(chǎn)生市場前景必須足夠?qū)拸V，有成熟的盈利模式，清晰的發(fā)展戰(zhàn)略和執(zhí)行力。在行業(yè)集中度已經(jīng)較高的背景下，挑戰(zhàn)者成功的概率越來越低，所以選取現(xiàn)有主要行業(yè)的龍頭公司構(gòu)造偉大公司潛質(zhì)組合。

筆者認為，中國未來二十年的高速經(jīng)濟增長將為偉大公司的誕生提供足夠的市場空間。作為大國的崛起，中國在工業(yè)化中期以后所表現(xiàn)出來的產(chǎn)業(yè)變遷的趨勢與特征，應(yīng)該是美國、日本和韓國在相同經(jīng)濟階段特征的疊加，既表現(xiàn)出工業(yè)化起飛階段所出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與升級，更表現(xiàn)出一個大國經(jīng)濟在崛起過程中的全面的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型?？紤]到中國幅員遼闊，地區(qū)之間要素成本的差異性極大，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移表現(xiàn)為在國內(nèi)區(qū)域之間的轉(zhuǎn)移。中國自然資源相對完備，適合發(fā)展大工業(yè)，這一點很多國家不具備。中國基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)比較完善，法制環(huán)境相對健全，社會安定，這一點也很重要。全球制造中心的這輪轉(zhuǎn)移是一個相對長期的過程，在制造產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的同時，我國制造業(yè)實現(xiàn)了自身的產(chǎn)業(yè)升級，同時產(chǎn)生一批偉大的制造業(yè)公司。從產(chǎn)業(yè)循環(huán)和國家比較優(yōu)勢的角度看，中國的傳統(tǒng)制造業(yè)在未來三年將成為全球最具競爭力的產(chǎn)業(yè)。

同時，我們應(yīng)該看到，中國的龐大人口、巨大國內(nèi)市場及人均GDP正處在消費升級階段的特征，決定了中國經(jīng)濟內(nèi)部消費需求的力量更加強勁持久。通過5年的演進，消費服務(wù)最終將取代投資成為我國經(jīng)濟最重要的增長動力。由于消費類公司內(nèi)向于國內(nèi)市場，并且這些公司在誕生之初就面臨著激烈的市場競爭，從而為消費相關(guān)行業(yè)中龍頭公司的迅速成長創(chuàng)造了條件。

超越行業(yè)視野尋找偉大公司

巴菲特投資理念存在的經(jīng)濟背景是不能忽視的，那就是美國經(jīng)濟在20世紀的迅速發(fā)展，尤其是20世紀60年代以來美國消費類行業(yè)的迅速發(fā)展。在大國崛起背景下的偉大公司萌芽是我們進行投資的最大時代背景，使得長期持有一批具有成為偉大公司潛質(zhì)的企業(yè)成為可能。

中國現(xiàn)在能稱得上偉大公司的還不是太多，所以說偉大公司群體尚處于萌芽階段，并且可以相對清晰地看到各行業(yè)的龍頭公司均具有成為偉大公司的潛質(zhì)。正如馬拉松比賽，當賽程過半以后，在第一集團軍中尋找冠軍的勝算遠大于在第二集團軍、第三集團軍的概率。同樣，龍頭公司組合中有較大概率成為偉大的公司。研究表明，行業(yè)龍頭組合在2004～2006年中收益率為166%，而同期上證綜指的收益率為63%。2006年的數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)龍頭組合的年度收益率為173.35%，同期上證綜指收益率113.57%。

展望中國經(jīng)濟與資本市場的黃金十年，充分分享此成果的最簡單但也許是收益最大的方法，就是長期持有這些龍頭公司的股份，直到它們成為偉大的公司。

（作者單位：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院銀河基金管理公司研究部）