摘要:公司治理表面上看是組織結(jié)構(gòu)#65380;制度與機制的集合，實際上是治理主體間持續(xù)互動的過程#65377;將財務(wù)資本管理作為內(nèi)生變量納入公司治理分析，可以發(fā)現(xiàn)財務(wù)資本在完善公司治理中起著非常重要的作用#65377;因此，通過加強財務(wù)資本的總量積累#65380;財務(wù)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化等具體措施來加強資本管理，培育與積累公司財務(wù)資本，是推動我國公司治理完善的重要手段#65377;

關(guān)鍵詞:財務(wù)資本;管理;公司治理

中圖分類號:F275 文獻標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)11-0089-03

一、財務(wù)資本內(nèi)涵釋義

按照國際會計準(zhǔn)則委員會的界定，財務(wù)資本是指投入企業(yè)的貨幣或購買力，是企業(yè)的凈資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)的同義詞#65377;財務(wù)資本所有者將財務(wù)資本投入企業(yè)，依次進入供應(yīng)環(huán)節(jié)#65380;生產(chǎn)環(huán)節(jié)和銷售環(huán)節(jié)，周而復(fù)始#65380;循環(huán)往復(fù)，并在循環(huán)中通過新價值的創(chuàng)造，確保財務(wù)資本保值增值#65377;現(xiàn)代財務(wù)管理學(xué)將財務(wù)資本定義為:它是經(jīng)濟組織#65380;個人和國家進行生產(chǎn)交易活動墊支的貨幣資金和經(jīng)濟過程中實物資產(chǎn)的變現(xiàn)價值以及金融資產(chǎn)價值之和#65377;以上對財務(wù)資本的兩種界定，雖然表述不太一樣，但內(nèi)涵基本吻合#65377;值得注意的是，財務(wù)資本的概念容易與物質(zhì)資本混淆，經(jīng)濟學(xué)中的物質(zhì)資本是指長期存在的生產(chǎn)物質(zhì)形式，如機器#65380;設(shè)備#65380;廠房#65380;建筑物#65380;交通運輸設(shè)備等#65377;可見，財務(wù)資本的涵蓋范圍比物質(zhì)資本要寬泛得多，財務(wù)資本除了包含物質(zhì)資本外，還包括廣義上的現(xiàn)金#65380;金融資產(chǎn)等，物質(zhì)資本僅僅是實物資產(chǎn)的貨幣表現(xiàn)形式#65377;財務(wù)資本與注冊資本也不是一回事，但它們存在緊密的關(guān)聯(lián)性，注冊資本是公司成立時在登記機關(guān)注冊的資本額，又叫法定資本，注冊資本非經(jīng)法定程序不得隨意增減，具有相對穩(wěn)定性，而財務(wù)資本包括注冊資本及其增值部分，處在不斷地動態(tài)增減變化過程之中#65377;兩者的共同點在于均反映了公司法人財產(chǎn)權(quán)#65377;

二、財務(wù)資本與公司發(fā)展

1.財務(wù)資本在公司發(fā)展中重要程度的演變

在以大機器生產(chǎn)為基本特征的工業(yè)經(jīng)濟時代，財務(wù)資本作為最基本和最重要的生產(chǎn)投入要素，是社會經(jīng)濟增長和企業(yè)發(fā)展的第一推動力，發(fā)揮著舉足輕重的作用#65377;古典經(jīng)濟增長理論的代表人物亞當(dāng)·斯密在其巨著《國民財富的性質(zhì)和原因的研究》中系統(tǒng)闡述了資本在經(jīng)濟增長和財富增加中的決定性作用，并明確指出，在遵循邊際收益遞減規(guī)律的前提下，資本積累是經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)性條件#65377;新古典經(jīng)濟增長理論通過建模也充分論證了產(chǎn)出的增長依賴于資本和勞動這兩種基本生產(chǎn)要素的投入#65377;以上兩種經(jīng)濟增長理論中所指資本實為財務(wù)資本，都是關(guān)于財務(wù)資本決定論的表述#65377;隨著以知識為基礎(chǔ)的知識經(jīng)濟的到來，知識#65380;信息及創(chuàng)新能力成為企業(yè)競爭成敗的關(guān)鍵因素，財務(wù)資本的主體地位發(fā)生了動搖，人力資本理論孕育而生，新經(jīng)濟增長理論和人力資本理論均從不同視角論證了人力資本的積累和投資才是經(jīng)濟增長和企業(yè)發(fā)展的最終決定力量，實際上是否定了財務(wù)資本的主體地位#65377;羅默認(rèn)為，生產(chǎn)性投入的專業(yè)化知識積累不僅自身具有遞增的邊際生產(chǎn)力，還能使物質(zhì)資本和勞動等其他要素產(chǎn)生遞增收益，致使整個經(jīng)濟呈現(xiàn)規(guī)模收益遞增#65377;

2.財務(wù)資本在我國公司發(fā)展中的地位界定

財務(wù)資本在不同公司中的重要程度及地位會受到總體經(jīng)濟發(fā)展水平和公司所在行業(yè)特點與自身發(fā)展階段等多重因素的制約而有所差異#65377;第一，基于工業(yè)化理論中錢納里等學(xué)者關(guān)于經(jīng)濟發(fā)展階段的劃分標(biāo)準(zhǔn)的論述，大家基本認(rèn)同我國目前尚處于工業(yè)化中期階段，開始由工業(yè)大國向工業(yè)強國過渡#65377;推進工業(yè)現(xiàn)代化是這個階段的核心任務(wù)，鋼鐵#65380;機械#65380;石油#65380;汽車等成為這個階段的主導(dǎo)經(jīng)濟部門，這就需要我國企業(yè)在自我創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，加快技術(shù)更新改造步伐，大膽引進高技術(shù)含量的關(guān)鍵性設(shè)備，而關(guān)鍵性設(shè)備的引進依賴于財務(wù)資本的投入，屬于財務(wù)資本的范疇，因此，從總體上講，財務(wù)資本仍是現(xiàn)階段我國公司發(fā)展的主要動力和源泉#65377;第二，處于不同行業(yè)和不同發(fā)展階段的公司，財務(wù)資本的重要性也有差異#65377;一般來說，制造#65380;機械#65380;化工等行業(yè)?熏公司財務(wù)資本的重要性突出一些;電子#65380;信息等高新技術(shù)行業(yè)的公司，人力資本更為重要#65377;公司處于創(chuàng)建期#65380;成長期及擴張期時對財務(wù)資本的需求強烈一些;處于成熟期的公司對財務(wù)資本的需求也許就不那么迫切#65377;

三、財務(wù)資本在完善公司治理中的功能

公司治理表面上看是組織結(jié)構(gòu)#65380;制度與機制的集合，實際上是治理主體間持續(xù)互動的過程#65377;公司積累的財務(wù)資本，為治理主體間的持續(xù)互動提供了基礎(chǔ)平臺和支撐，確保了治理主體自我約束機制和良性互動機制的建立，勢必是實施公司治理的物質(zhì)保障，是確保公司利益相關(guān)者利益最大化的根本保證#65377;因此，雖然財務(wù)資本不是公司治理的替代品，但它是公司治理得以完善的關(guān)鍵要素和前提條件之一#65377;公司財務(wù)資本在完善公司治理中的功能主要包括以下方面:

1.財務(wù)資本是實施公司治理的物質(zhì)保障

公司的創(chuàng)立需要財務(wù)資本的投入，財務(wù)資本是公司的生命之源;公司的生存與發(fā)展需要財務(wù)資本來維系，財務(wù)資本是公司的血液;沒有財務(wù)資本的投入，公司不可能作為一個經(jīng)營主體存在下去，公司治理問題也就無從談起;完善公司治理的過程及治理目標(biāo)的實現(xiàn)更是離不開財務(wù)資本#65377;

財務(wù)資本作為公司治理的物質(zhì)保障主要體現(xiàn)在:第一，公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計和安排以財務(wù)資本的保障為前提#65377;股東大會#65380;董事會以及監(jiān)事會等治理機構(gòu)的有效運轉(zhuǎn)需要財務(wù)資本的投入，否則股東大會形同虛設(shè);董事會因缺少經(jīng)費引發(fā)“業(yè)余癥”成為空殼;監(jiān)事會因日常辦公費用無保障難擔(dān)監(jiān)督重任;經(jīng)理層的經(jīng)營對象是財務(wù)資本，其終極目標(biāo)也是確保財務(wù)資本保值增值#65377;第二，公司治理機制的建立依托于財務(wù)資本的提供#65377;公司治理機制從公司內(nèi)部角度來講，最重要的是用人機制#65380;監(jiān)督機制和激勵機制#65377;確保這些機制高效運轉(zhuǎn)的基本前提仍然需要財務(wù)資本的參與，否則難以構(gòu)建具有市場競爭力的#65380;合理評價人力資本價值的薪酬體系，人力資本的潛能也就無法發(fā)揮#65377;

2.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)是改善公司治理結(jié)構(gòu)的前提條件

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指各種股權(quán)在公司中所占比重，其實質(zhì)是有關(guān)不同財務(wù)資本所有者投入公司的財務(wù)資本的比例搭配問題，是通過財務(wù)資本的多元化安排來優(yōu)化財務(wù)資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)的問題#65377;優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的根本目的是促使公司投資主體多元化和公司股份分散化，確保持有不同種類股份的股東之間形成合理的權(quán)力制衡和監(jiān)督機制，推動公司決策民主化和科學(xué)化，從而提高公司治理效率#65377;我國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)所具有的獨特的分割性特征嚴(yán)重影響到公司治理效率的提高，為根除這一痼疾，解決方案是通過實現(xiàn)全流通來優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，為此，我國從2005年開始實施股權(quán)分置改革方案#65377;但全流通并不意味著公司全部股份都變成流通股，美國納斯達克市場是全球流動性最強的市場，仍有30%左右的股份不能流通，因此，公司應(yīng)結(jié)合自身實際來合理安排非流通股份和流通股份之間的比例關(guān)系以及流通股份內(nèi)部各股東所持股份的比例搭配，以實現(xiàn)通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)來提高治理效率的目的#65377;

3.財務(wù)資本的不斷增值和積累是確保公司利益相關(guān)者利益最大化的根本保證

廣義上的公司治理目標(biāo)是確保股東#65380;職員#65380;債權(quán)人#65380;供應(yīng)商#65380;社區(qū)#65380;政府等公司利益相關(guān)者的利益實現(xiàn)最大化，財務(wù)資本的不斷增值和積累是實現(xiàn)這一目標(biāo)的根本保證#65377;股東財富最大化目標(biāo)的實現(xiàn)#65380;職員福利待遇的穩(wěn)步提高#65380;債券人債權(quán)的維護#65380;供應(yīng)商貨款的如期支付#65380;社區(qū)責(zé)任的履行#65380;國家稅金的按期足額繳納等無不依賴于公司財務(wù)資本的不斷增值與積累#65377;公司利益相關(guān)者投入了專用性風(fēng)險資產(chǎn)，并承擔(dān)了公司剩余風(fēng)險，公司理應(yīng)將他們納入公司治理范疇，充分維護他們的利益，這也有利于激發(fā)他們積極行使監(jiān)督職能的熱情和動力;同時，這些利益相關(guān)者來自不同的領(lǐng)域，各自擁有不同層次#65380;不同數(shù)量的信息，公司如果能夠與他們進行有效的溝通，則可以在一定程度上緩解公司治理中存在的信息不對稱#65380;交易成本高#65380;機會主義盛行#65380;激勵機制不科學(xué)#65380;監(jiān)督制衡體系不完善等一系列難題，有利于公司治理目標(biāo)的實現(xiàn)#65377;

四、財務(wù)資本積累的基本原則及具體措施

公司財務(wù)資本的積累應(yīng)遵循三原則:以自我積累為主#65380;政府扶持為輔;總量積累和結(jié)構(gòu)優(yōu)化并重;吸收國內(nèi)投資和吸收外資相結(jié)合#65377;具體措施包括:

1.加強財務(wù)資本的總量積累

財務(wù)資本的積累首先是總量上的積累，以便有效提高公司財務(wù)資本的規(guī)模，不斷擴大生產(chǎn)能力和提升對外競爭力#65377;總量積累可從兩方面入手:第一，公司內(nèi)部自我積累#65377;公司應(yīng)強化自我積累機制，通過不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)和機制#65380;提高治理效率來挖掘財務(wù)資本潛力，確保財務(wù)資本不斷增值并資本化，這是實現(xiàn)財務(wù)資本內(nèi)部自我積累的唯一源泉#65377;第二，外部積累#65377;公司應(yīng)不斷拓展并充分利用財務(wù)資本的外部積累渠道，主要包括吸收直接投資(貨幣資金#65380;實物資產(chǎn)#65380;無形資產(chǎn)等)#65380;股權(quán)籌資和可轉(zhuǎn)換債券籌資這三條基本渠道#65377;

2.注重財務(wù)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

公司在自我積累財務(wù)資本過程中，應(yīng)通過積極調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)來優(yōu)化財務(wù)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，當(dāng)然這是一個動態(tài)的調(diào)整過程，是一個不斷優(yōu)化組合的過程，并不存在所謂最優(yōu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)#65377;公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體措施包括:第一，積極吸納戰(zhàn)略投資者的加盟#65377;戰(zhàn)略投資者不是投機者，他們作為理性投資者加盟公司有利于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定#65380;有利于公司內(nèi)部制衡機制的完善#65380;有利于確保公司長期穩(wěn)定地發(fā)展#65377;第二，通過企業(yè)并購來優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)#65377;并購是合并與收購的總稱，合并分為吸收合并和新設(shè)合并?熏收購的對象包括收購目標(biāo)公司的股票和資產(chǎn)等#65377;并購的根本目標(biāo)就是通過優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來推動公司治理的完善#65377;具體來講，通過橫向并購可以實現(xiàn)公司規(guī)?；?65380;專業(yè)化生產(chǎn)，減少競爭對手，改善競爭環(huán)境;遵循價值鏈和產(chǎn)業(yè)鏈原理，通過前向縱向并購和后向縱向并購可以實現(xiàn)產(chǎn)供銷一體化;通過承擔(dān)債務(wù)式#65380;購買式#65380;股票交換式等方式實施混合并購達到優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的目的#65377;第三，有效引進外資#65377;有效引進外資對優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進公司跨越式發(fā)展意義重大而深遠(yuǎn)#65377;在吸收外資時，對利用外資的質(zhì)量的關(guān)注遠(yuǎn)比對利用外資的數(shù)量的關(guān)注要重要得多，關(guān)鍵是通過外資的吸收來引進國外先進的技術(shù)設(shè)備，推動國內(nèi)公司實現(xiàn)技術(shù)升級及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整;通過外資的吸收來借鑒和消化外商在企業(yè)管理及公司治理方面的經(jīng)驗，要致力于促使外資成為推動我國公司治理效率提高的引擎#65377;

3.加大政策扶持力度

我國處于工業(yè)化中期階段，財務(wù)資本對于公司來說仍然是第一推動力，加大對企業(yè)的投資仍然是拉動我國經(jīng)濟增長的“三駕馬車”之一，因此，應(yīng)適度加大政策扶持力度，為公司財務(wù)資本的積累營造良好的外部環(huán)境#65377;具體對策有:

(1)加快資本市場建設(shè)步伐

資本市場是公司投融資的場所，是公司財務(wù)資本積累的主渠道，但目前我國資本市場的功能尚未充分發(fā)揮，鑒于此，相關(guān)各方應(yīng)以股改和新《公司法》和《證券法》的頒布實施為契機，加快完善我國資本市場的市場定價機制;加快培育機構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者，倡導(dǎo)價值投資理念;加大打擊擾亂資本市場正常交易秩序的不法行為的力度;通過切實保護投資者合法權(quán)益來增強投資者信心和激發(fā)投資熱情#65377;

(2)構(gòu)建富有吸引力的外商投資環(huán)境

這將不僅有利于我國公司財務(wù)資本的積累，也有利于人力資本和社會資本的積累#65377;在吸收外資中，應(yīng)防止在稅負(fù)減免#65380;土地使用等方面給予外商過多優(yōu)惠，導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)處于不平等競爭地位，公司利潤大量外流;防止外商進行技術(shù)封鎖，把我國作為“世界加工廠”的樂園，從而加劇我國目前存在的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀;防止因人員跳槽到外企引發(fā)的科研成果外泄以及外資對我國經(jīng)濟控制力不斷增強導(dǎo)致的我國經(jīng)濟安全受損的現(xiàn)象發(fā)生#65377;

(3)加大財政體制#65380;投資體制#65380;金融體制#65380;企業(yè)管理體制等方面的改革

就目前來說，我國在以上改革領(lǐng)域已采取了齊頭并進#65380;綜合治理的改革方案，通過付諸實施，取得了突破性進展，改革成果斐然#65377;但在轉(zhuǎn)變政府職能#65380;完善宏觀調(diào)控體系等方面仍需一如既往地加大改革力度，以利于推動企業(yè)投資規(guī)模的擴大和投資質(zhì)量的提高#65377;

(4)采取稅收優(yōu)惠政策

稅收優(yōu)惠是調(diào)節(jié)利潤分配#65380;鼓勵投資#65380;促進公司財務(wù)資本積累的一個非常重要的杠桿#65377;國家應(yīng)重點加大對重點行業(yè)#65380;重點產(chǎn)業(yè)#65380;重點地區(qū)的重點企業(yè)實施稅收優(yōu)惠的力度，加快公司通過內(nèi)部渠道積累財務(wù)資本的速度#65377;

參考文獻:

[1] 鄭和平.淺析物質(zhì)資本決定論向人力資本決定論的轉(zhuǎn)變[J].華中科技大學(xué)學(xué)報，2001，(9).

[2] 胡永平，祝接金.經(jīng)濟增長理論中資本概念的演化及其啟示[J].江蘇商論，2005，(1).

[3] 陳佳貴，黃群慧.工業(yè)發(fā)展#65380;國情變化與經(jīng)濟現(xiàn)代化戰(zhàn)略[J].中國社會科學(xué)，2005，(4).

[4] 何家成.公司治理結(jié)構(gòu)#65380;機制與效率[M].北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社，2004.

[5] 李維安.公司治理理論與實務(wù)前沿[M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社，2003.

[6] 李杰.中國經(jīng)濟增長的資本策略選擇[J].華中科技大學(xué)學(xué)報，2001，(6).

[7] 劉元兵，周慶行.關(guān)于企業(yè)資本共生的理論研究[J].財會月刊，2004，(10).

[8] 韓俊華.資本結(jié)構(gòu)與公司治理.http?押//cache.com/c?芽word.

[責(zé)任編輯姜野]