一、外匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備指由各國官方持有的，可以自由支配和自由兌換的儲(chǔ)備貨幣，是一國國際儲(chǔ)備的主要組成部分和國家宏觀調(diào)控實(shí)力的重要標(biāo)志。

隨著我國工業(yè)化進(jìn)程加快，工業(yè)產(chǎn)品除了滿足國內(nèi)需求，還大量出口國外，致使我國的外匯儲(chǔ)備在最近幾年隨著巨額貿(mào)易順差的發(fā)生增速很快，2006年2月達(dá)到8536.72億美元，超過日本成為世界第一儲(chǔ)備國，9月達(dá)到9879.28億美元 ，根據(jù)網(wǎng)上統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，10月的外匯儲(chǔ)備已逾萬億美元大關(guān)，達(dá)到10096億美元。

一國持有一定的外匯儲(chǔ)備是非常重要的，但是否越多越好呢？

根據(jù)通常的測(cè)算體系，一國外匯儲(chǔ)備合理計(jì)算公式如下：

根據(jù)公式，我國現(xiàn)階段合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是5500億美元。超出的外匯儲(chǔ)備存在機(jī)會(huì)成本。為什么這樣說？我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要巨額資金注入，如裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、設(shè)備更新等，中小企業(yè)的“走出去”等。在這種情況下，外匯儲(chǔ)備在刺激這些領(lǐng)域發(fā)展中所能發(fā)揮的效用就遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于購買美國國債獲得的效用。

因此在經(jīng)濟(jì)發(fā)展亟需資金支持、產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蠛屯鈪R儲(chǔ)備出現(xiàn)大量盈余的情況下，我們應(yīng)該考慮利用一種方式使外匯儲(chǔ)備在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中以更大的比例獲取價(jià)值提升，讓外匯儲(chǔ)備成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)有力的動(dòng)力支持。

二、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

（一）改革開放后，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，呈現(xiàn)第一產(chǎn)業(yè)比重持續(xù)降低、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)比重顯著提高的特點(diǎn)

由上表知，2005年，就增加值而言，我國第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)分別是第一產(chǎn)業(yè)的約3.77倍和3.16倍。第二產(chǎn)業(yè)與第一產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)與第一產(chǎn)業(yè)增加值比率基本保持上升趨勢(shì)。

我國第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)在“十五”期間保持了較高的增長，均高于人均國內(nèi)生產(chǎn)總值增長百分比?！熬盼濉逼陂g，第二產(chǎn)業(yè)年增長速度和第三產(chǎn)業(yè)基本持平，但是“十五”期間，第二產(chǎn)業(yè)年增長速度就明顯快于第三產(chǎn)業(yè)了。隨著第二產(chǎn)業(yè)年增加值的持續(xù)提高和年增速的加快，其在“十五”期間及以后對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響力將越來越大。

由上表可知，自1991年以來，我國第二產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率基本在60％以上，兩個(gè)高峰年出現(xiàn)在1994年和2003年，均達(dá)到70.53％和68.40％；第一產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率有些波動(dòng)，但自1996年之后基本呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)；第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率有些波動(dòng)，在1997年之后有較大增長，基本在20％～35之間。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)及各發(fā)達(dá)國家相似時(shí)期的國際經(jīng)驗(yàn)（美國制造業(yè)比重的峰值在53％，日本在51.8％）可以判斷，我國目前還處于第二產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造的時(shí)代，第二產(chǎn)業(yè)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量的地位在短期內(nèi)不會(huì)改變；我國主要依靠第三產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長的道路有些為時(shí)過早 。因此我國目前應(yīng)該抓住機(jī)遇集中資源發(fā)展第二產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)并盡早完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

（二）第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級(jí)的判斷

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，自1991年以來，我國重工業(yè)占工業(yè)總產(chǎn)值的比重基本保持上升趨勢(shì)，由1991年的最低點(diǎn)53.69％至2003年最高點(diǎn)64.51％，上升幅度約10％；輕工業(yè)占工業(yè)總產(chǎn)值的比重則基本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，由1991年的46.31％（最高點(diǎn)）下降到2004年的31.06％（最低點(diǎn)），下降幅度達(dá)15.25％。重工業(yè)總產(chǎn)值與輕工業(yè)總產(chǎn)值的比值基本保持上升趨勢(shì)，由1991年的最低點(diǎn)1.16至2004年最高點(diǎn)1.99。重工業(yè)總產(chǎn)值已接近輕工業(yè)總產(chǎn)值的兩倍，這一點(diǎn)充分說明我國已進(jìn)入重工業(yè)階段，重工業(yè)已經(jīng)并將在相當(dāng)一段時(shí)間繼續(xù)增加對(duì)工業(yè)總產(chǎn)值的貢獻(xiàn)及對(duì)我國GDP的貢獻(xiàn)。

（三）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)需要的社會(huì)環(huán)境

前面已經(jīng)分析了我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)的特點(diǎn)，即第二產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)中的重工業(yè)正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，目前并將在未來一段時(shí)間保持快速發(fā)展的趨勢(shì)，對(duì)我國GDP的貢獻(xiàn)度將加大。

重工業(yè)階段意味著什么？為了促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，我們應(yīng)該提供什么？

第一，重工業(yè)的能源消耗量巨大

我國自2002年開始能源消費(fèi)增長速度和電力消費(fèi)增長速度有較大提升。比較突出的是生活能源消費(fèi)占能源消費(fèi)總量的比重有明顯的下降；建筑能源消費(fèi)總量占能源消費(fèi)總量的比重基本維持在7.4％左右；工業(yè)能源消費(fèi)總量增長較快，年增加幅度約為2億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，基本是上一年度生活消費(fèi)能源消費(fèi)總量，而且工業(yè)能源消費(fèi)總量占能源消費(fèi)總量比重上升也很明顯，從2001年的64.49％至2005年的70.78％，增幅為6.29％。

從能源消費(fèi)增長速度和電力消費(fèi)增長速度來看，自2001年開始都有較大幅度的提高。這說明“十五”期間，隨著我國居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、城市化進(jìn)程加快和重工業(yè)加速發(fā)展，我國能源消費(fèi)和電力消費(fèi)都出現(xiàn)快速增長的現(xiàn)象，而其中工業(yè)化，尤其是重工業(yè)化是導(dǎo)致能源和電力消費(fèi)增長的主要因素。

第二，重工業(yè)發(fā)展的資金需求量大

重工業(yè)泛指生產(chǎn)資料的生產(chǎn)，包括能源、機(jī)械制造、電子、化學(xué)、冶金及建筑材料等工業(yè)。目前我國重工業(yè)發(fā)展的瓶頸制約在裝備制造領(lǐng)域，而我國裝備制造業(yè)面臨很嚴(yán)重的設(shè)備更新和“首臺(tái)套”問題，一方面廠房、設(shè)備的更新需要大量國內(nèi)資金的支持，部分重要設(shè)備、關(guān)鍵技術(shù)、產(chǎn)品的關(guān)鍵組件需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備從國外購買，另一方面“首臺(tái)套”等裝備制造業(yè)面臨的產(chǎn)品出口問題也需要大量資金支持。

三、我國現(xiàn)階段面臨的幾個(gè)新問題

（一）如何充分利用總量居世界第一的外匯儲(chǔ)備

根據(jù)人民銀行最新動(dòng)態(tài)，我國外匯儲(chǔ)備將從美元資產(chǎn)為主的儲(chǔ)備方式調(diào)整為一籃子外幣資產(chǎn)的儲(chǔ)備方式。這是一種以“資產(chǎn)組合”的方式防范風(fēng)險(xiǎn)的做法，保守估計(jì)的結(jié)果是不贏不虧?？墒钦f，這是一種防守型的外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用方式。為了充分發(fā)掘外匯儲(chǔ)備的價(jià)值，我們有必要尋找更為高效的方式。

（二）資金需求大和投資過熱的矛盾

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重。如前所述，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的突出特點(diǎn)是，重工業(yè)帶動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)升級(jí)，同時(shí)高科技中小企業(yè)帶動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)升級(jí)。此時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資金的需求和投資過熱導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)問題形成一對(duì)難以調(diào)解的矛盾，使宏觀經(jīng)濟(jì)決策出現(xiàn)兩難境地——不投資，社會(huì)得不到發(fā)展，投資就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱。

（三）重工業(yè)發(fā)展與資源束縛之間的矛盾

能源短缺、原材料進(jìn)口價(jià)格起伏大等資源問題已經(jīng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成約束。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長和人口的不斷增加，我國淡水、土地、能源、礦產(chǎn)等資源不足的矛盾更加突出，環(huán)境壓力日益增大。從總體上看，我國資源消耗高、浪費(fèi)大、環(huán)境污染的粗放型經(jīng)濟(jì)增長方式與日益緊缺的資源之間的矛盾越來越突出，資源短缺已經(jīng)成為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的瓶頸。

然而根據(jù)重工業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)，我們可以預(yù)計(jì)，我國在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的進(jìn)程中將繼續(xù)加大資源使用量，而且根據(jù)我國已探明的資源儲(chǔ)備量可以預(yù)料，我國的資源占有量根本無法滿足產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求。

（四）產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)資金的需求和國內(nèi)外豐富的資金供給缺乏有效的市場搭配機(jī)制

據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2005年12月末，我國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款突破14萬億元，達(dá)到141050.99億元；我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過1萬億美元；國外大量資本看好中國巨大的市場，期待通過在中國投資獲取資本利得。我國國內(nèi)外資金供給豐富。

單就14萬億的居民儲(chǔ)蓄而言，這已經(jīng)對(duì)商業(yè)銀行構(gòu)成一筆巨大的負(fù)擔(dān)。銀行增加信貸則導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱；分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管導(dǎo)致商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)缺乏有效的投資機(jī)制；提高銀行準(zhǔn)備金利率，雖然可以在一定程度降低商業(yè)銀行負(fù)擔(dān)，但是卻同時(shí)增加了中央銀行的負(fù)擔(dān)，不能從根本上解決問題；大量的重工業(yè)企業(yè)由于資本金不足，其貸款已達(dá)銀行貸款的上限，企業(yè)改革、升級(jí)舉步維艱；由于國內(nèi)商業(yè)銀行在高風(fēng)險(xiǎn)貸款領(lǐng)域缺乏經(jīng)驗(yàn)和有效控制風(fēng)險(xiǎn)的手段，高科技中小企業(yè)也面臨融資困難的局面；由于缺乏投資渠道等原因，我國居民的邊際儲(chǔ)蓄傾向非常高。因此，商業(yè)銀行不得不面對(duì)儲(chǔ)蓄越來越多導(dǎo)致的營業(yè)成本增加和投資渠道不暢通導(dǎo)致的盈利水平無法提高的兩難境地。

巨額的資金急需有效的“疏通”渠道和投資機(jī)制。

四、探討以海外產(chǎn)業(yè)投資基金解決新問題的途徑

（一）什么是海外產(chǎn)業(yè)投資基金

產(chǎn)業(yè)投資基金 是一種對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的金融工具，可以有效聚合國內(nèi)資金、利用國外資本，有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，通過股權(quán)融資和高效的基金管理促使企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)。

本文所指海外產(chǎn)業(yè)投資基金，是指我國國內(nèi)的基金管理人或者管理公司組織成立的，資金來源以國內(nèi)資金（包括居民儲(chǔ)蓄、社?；?、財(cái)政資金和外匯儲(chǔ)備）為主的，針對(duì)我國企業(yè)，尤其是產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的關(guān)鍵企業(yè)并扶持其“走出去”在海外拓展業(yè)務(wù)和上市的產(chǎn)業(yè)投資基金。

（二）我國已經(jīng)具備大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的條件

我國金融體制改革和社會(huì)發(fā)展為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

第一，我國金融監(jiān)管水平已有提高。《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》即將出臺(tái)，相關(guān)法律、法規(guī)也逐步完備，為產(chǎn)業(yè)投資基金奠定了制度基礎(chǔ)。

第二，有豐富的資金支持。如前所述，國內(nèi)外大量資金盈余為產(chǎn)業(yè)投資基金提供了募集資金的基礎(chǔ)。

第三，有大量的項(xiàng)目選擇。聚集短期閑散資金用于短中期巨額建設(shè)資金，投資到國家大型建設(shè)中，產(chǎn)業(yè)投資基金成為眾多中小投資者與國家大型建設(shè)項(xiàng)目的一座橋梁，解決兩頭的需求。

第四，有良好的退出渠道。我國證券市場正在走向規(guī)范化，這為產(chǎn)業(yè)投資基金退出提供了良好基礎(chǔ)。另外，本文主要建議的海外產(chǎn)業(yè)投資基金將主要支持我國企業(yè)“走出去”在海外上市，而海外幾個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場都早已具備相當(dāng)規(guī)范的上市條件，企業(yè)上市相對(duì)國內(nèi)非常方便、成本很低。

（三）發(fā)展海外產(chǎn)業(yè)投資基金的政策建議

我黨高瞻遠(yuǎn)矚，制定了鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”的政策并已成功舉辦中非論壇，與非洲兄弟拓展互利共贏的經(jīng)濟(jì)合作。筆者認(rèn)為，為保障我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國家安全，我國應(yīng)繼續(xù)制定運(yùn)用外匯儲(chǔ)備設(shè)立海外產(chǎn)業(yè)投資基金，推動(dòng)資源開采型企業(yè)“走出去”的政策。

為了拓展海外資源市場和產(chǎn)品市場，我國應(yīng)該根據(jù)工業(yè)化發(fā)展規(guī)律和資源可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，制定相應(yīng)的政策。

前文已述，海外產(chǎn)業(yè)投資基金將對(duì)我國重工業(yè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、資源開發(fā)，甚至高科技企業(yè)“走出去”有不可替代的作用。另外，只有發(fā)展海外產(chǎn)業(yè)投資基金才能完善我國資本市場工具，為企業(yè)資金需求和社會(huì)資金盈余搭建平臺(tái)，解決外匯儲(chǔ)備過多和居民儲(chǔ)蓄過剩帶來的問題，輔助企業(yè)海外上市，培養(yǎng)企業(yè)在世界市場上生存、競爭的能力，為我國企業(yè)創(chuàng)造可持續(xù)發(fā)展的條件。

因此，發(fā)展海外產(chǎn)業(yè)投資基金符合以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的目標(biāo)，能夠解決我國經(jīng)濟(jì)面臨的若干問題，是符合科學(xué)發(fā)展觀的；發(fā)展海外產(chǎn)業(yè)投資基金是符合資源可持續(xù)發(fā)展、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，是符合可持續(xù)發(fā)展觀的。

進(jìn)一步，通過海外產(chǎn)業(yè)投資基金培育我國資源開發(fā)型企業(yè)“走出去”，開拓世界資源，尤其是石油資源，是符合我國戰(zhàn)略需求的，對(duì)我國國家安全具有舉足輕重的作用。

在推動(dòng)以外匯儲(chǔ)備為資金來源的海外產(chǎn)業(yè)投資基金方面，我們可以參考新加坡的GIC（GOVERNMENT INVESTMENT COMPANY）和淡馬錫。1981年5月新加坡成立專門的政府投資公司（GIC），專司外匯儲(chǔ)備的長期管理。GIC類似一個(gè)大型的基金平臺(tái)，下設(shè)諸多子基金。目前GIC管理的儲(chǔ)備資金超過1000億美元，規(guī)模位居世界最大基金管理公司之列。近年來，一些擁有高額外匯儲(chǔ)備的政府，比如馬來西亞和韓國，都仿效新加坡的投資管理模式，紛紛建立本國的政府投資公司。

如果說GIC是“左膀”，新加坡淡馬錫控股就是新加坡政府管理外匯儲(chǔ)備“右臂”。這家原本負(fù)責(zé)管理新加坡國有企業(yè)的機(jī)構(gòu)，從上個(gè)世紀(jì)90年代開始，利用外匯儲(chǔ)備投資于國際金融和高科技產(chǎn)業(yè)。在我國，淡馬錫的投資也不菲，先后出資購買民生銀行、建設(shè)銀行和中國銀行的股份。據(jù)公開資料，淡馬錫利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資回報(bào)相當(dāng)可觀，年累積回報(bào)達(dá)到18％，至今這家公司資產(chǎn)市值達(dá)到1003億新元。

根據(jù)我國國情，我們應(yīng)該參考新加坡的經(jīng)驗(yàn)，用外匯儲(chǔ)備設(shè)立帶有政府色彩的、完全基于市場規(guī)則運(yùn)作的海外產(chǎn)業(yè)投資基金平臺(tái)。

在綜合考慮產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起、設(shè)立、管理等方面的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)，尤其是關(guān)系國計(jì)民生的經(jīng)濟(jì)的支持和熟悉程度及客戶資源的質(zhì)和量等因素，筆者建議，我國應(yīng)鼓勵(lì)和支持由國家開發(fā)銀行發(fā)起，集合外匯儲(chǔ)備和社保等機(jī)構(gòu)資金，設(shè)立海外產(chǎn)業(yè)投資基金；并在下一步國家外交政策上，加強(qiáng)對(duì)拉美、澳洲等南半球國家的關(guān)系，與南半球國家共同構(gòu)建利益共同體，強(qiáng)化我國在國際政治外交舞臺(tái)上的實(shí)力地位。

（作者單位：國家開發(fā)銀行）