自從上個(gè)世紀(jì)80年代我國引入項(xiàng)目融資以來，大大地加快了我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的步伐， 豐富了利用外資的手段和方式，在一定程度上改變了外商的投資方向，使得外資不再僅僅流向我國的加工工業(yè)，而是正在逐步轉(zhuǎn)向我國急需發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面。BOT融資模式又是項(xiàng)目融資的一種重要的、新興的融資模式，根據(jù)我國的國情，這種方式具有很強(qiáng)的適用性和很好的前景。本文分析了BOT融資模式的發(fā)展現(xiàn)狀、優(yōu)勢，在我國的適用性以及前景。

一、BOT項(xiàng)目融資模式的特點(diǎn)

（一）BOT 融資方式的優(yōu)越性

1．減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

BOT融資模式主要應(yīng)用于資金需求量較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這些項(xiàng)目涉及金額往往是十幾億美元，政府財(cái)政難以支付。采用BOT模式可以動(dòng)員國內(nèi)外民間資本進(jìn)入，彌補(bǔ)了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的投資缺口。由于國外投資者的參與，可以把新技術(shù)、新設(shè)備運(yùn)用在基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)運(yùn)營中，東道國政府也可以從BOT項(xiàng)目的承建和運(yùn)營中學(xué)到先進(jìn)工程建設(shè)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。項(xiàng)目公司將項(xiàng)目建成后在特許期內(nèi)經(jīng)營項(xiàng)目，為收回投資并取得利潤，公司會(huì)從自身利益出發(fā)，比政府建設(shè)時(shí)更有動(dòng)力提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率。

2．避免政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

如果項(xiàng)目是由政府從國外銀行貸款來完成，則政府本身會(huì)承擔(dān)很大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采用BOT模式，政府雖在一定程度上，一定期限內(nèi)失去了對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)的控制，失掉一部分財(cái)政收入，但卻避免了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3．促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的市場化改革

BOT方式實(shí)質(zhì)是將基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、經(jīng)營和管理民營化，對(duì)改變我國傳統(tǒng)體制下基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展過程中政府包攬過多、政企不分的弊端，充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用、消除基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)的壟斷性有重要意義。加快利用外資的進(jìn)程，調(diào)控外資投資結(jié)構(gòu)。我國經(jīng)濟(jì)的高速增長，外資起了重要的拉動(dòng)作用，而BOT方式正是利用外資的一種重要方式，有助于推動(dòng)我國利用外資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。投資者通過項(xiàng)目特許經(jīng)營，拓寬投資范圍。可以使項(xiàng)目主辦者更有機(jī)會(huì)涉足項(xiàng)目東道國的基礎(chǔ)性領(lǐng)域，為將來的投資活動(dòng)奠定基礎(chǔ)。公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的現(xiàn)金流量穩(wěn)定，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。由于外商投資往往涉及政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)及不可抗風(fēng)險(xiǎn)，政府為吸引外資，會(huì)提供各種擔(dān)保，尤其對(duì)外資BOT 項(xiàng)目，從而使項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小。

4.有利于形成國內(nèi)企業(yè)大集團(tuán)

目前企業(yè)規(guī)模小是我國企業(yè)缺乏國際競爭力、不能進(jìn)入世界企業(yè)強(qiáng)手之林的主要原因。需要巨額投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的順利完成往往需要企業(yè)之間，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)合，如泉州刺桐大橋是泉州市15家民營、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)聯(lián)手而建成的；寧波常洪隧道是由3家國有企業(yè)聯(lián)合實(shí)施的。

二、BOT融資模式在中國的必要性與可能性

（一）中國加入WTO 要求

1．是WTO的國民待遇的要求

我國屬于發(fā)展中國家，多采用BOT方式中吸取外國資本投資的形式，但中國現(xiàn)在已經(jīng)是WTO的成員國了，WTO的國民待遇原則要求給予外國人和本國人的待遇應(yīng)該是一樣的，在投資方面外資可以進(jìn)入的領(lǐng)域，內(nèi)資也應(yīng)該是同樣可以進(jìn)入的，況且，BOT投資方式最早就是利用私人資本的一種形式，私人資本既應(yīng)該包括外國私人資本，也應(yīng)該包括國內(nèi)私人資本，只允許外國資本投資BOT項(xiàng)目，不允許外國私人資本投入，就等于是給予外國投資者超國民待遇，對(duì)國內(nèi)有能力投資BOT項(xiàng)目的投資者而言存在歧視、有失公平。比如：關(guān)于項(xiàng)目公司出資時(shí)間，BOT方式所要求的“先注冊(cè)、后出資”與我國現(xiàn)行外商投資企業(yè)法的規(guī)定是相同的，但與《公司法》中確定的“先出資，后登記”的原則相沖突，這將為中國投資者采用BOT方式建設(shè)造成法律上的不平等，甚至可能使中國投資者無法在中國運(yùn)行BOT投資方式。因此，有必要在BOT立法中對(duì)國內(nèi)外投資者遇到的共性問題作出統(tǒng)一規(guī)定，以消除國內(nèi)BOT方式遇到的法律障礙，減少國內(nèi)外投資者的差別待遇，更好地貫徹國民待遇原則，避免不必要的立法重復(fù)，增強(qiáng)立法的前瞻性。

2．避免WTO《補(bǔ)貼與反補(bǔ)貼協(xié)議》追訴的要求

我國《外商投資企業(yè)及外國企業(yè)所得稅法》對(duì)從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的外資項(xiàng)目規(guī)定了特殊的稅收減免等優(yōu)惠，屬于產(chǎn)業(yè)性稅收減免優(yōu)惠，是WTO《補(bǔ)貼與反補(bǔ)貼協(xié)議》（簡稱《SCM 協(xié)議》）中規(guī)定的可申訴補(bǔ)貼，可能招致別國根據(jù)《SCM 協(xié)議》或其反補(bǔ)貼法對(duì)我國提起反補(bǔ)貼指控。如果指控成立，將使我國遭受重大損失。而在BOT 方式中，優(yōu)惠政策又必不可少，因此，為了避免反補(bǔ)貼指控，應(yīng)調(diào)整稅收減免等優(yōu)惠措施，增加《SCM 協(xié)議》中的不可申訴補(bǔ)貼形式，如增加環(huán)保補(bǔ)貼和西部地區(qū)的補(bǔ)貼等，這樣用合法的補(bǔ)貼既可吸引國內(nèi)外私人資本到中西部落后地區(qū)投資，又可以減輕國家的財(cái)政壓力。

（二）BOT投資方式對(duì)國內(nèi)投資者的適用性，可以解決中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金短缺問題

近年來，我國公路建設(shè)已逐步形成了“國家投資、地方籌資、社會(huì)融資、利用外資”和“貸款修路、收費(fèi)還貸、滾動(dòng)發(fā)展”的投融資體制，使我國高速公路建設(shè)在近幾年內(nèi)取得了快速發(fā)展。到2010年，我國將基本建成總長3.6萬公里的“五縱七橫”國道主干線。未來10年間高速公路規(guī)劃建設(shè)規(guī)模還有2萬公里左右，建設(shè)任務(wù)艱巨?；A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)需要大量資金，這一方面要靠西部各地區(qū)自力更生，但考慮到西部地區(qū)由于自然和歷史原因，一直是我國經(jīng)濟(jì)落后和較落后的地區(qū)，其人均國內(nèi)生產(chǎn)總值又相當(dāng)于全國平均水平的60%左右，因此，更重要的應(yīng)該是吸引外資，借助外資來進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這就要求西部地區(qū)必須拓寬思路，尋求更靈活、更有效的籌資方式。BOT融資方式為解決這一矛盾提供了有效途徑，中西部地區(qū)急需引入BOT這種遠(yuǎn)期投資方式以緩解燃眉之急。

（三）中國的國內(nèi)資本，特別是民間資本可以成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主力軍

在中國東南沿海地區(qū)，民間資本已經(jīng)擁有了相當(dāng)龐大的數(shù)量，國家發(fā)展改革委員會(huì)中小企業(yè)司司長蘇波在2003年中國民營企業(yè)發(fā)展論壇上說，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，是國有資本直接投入的領(lǐng)域和投資的總量將不斷地減少，盡快啟動(dòng)10萬億民間投資是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的根本保障。我國也已經(jīng)有了一些國內(nèi)投資者采用BOT方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的例子，比如1996年泉州市民營企業(yè)名流實(shí)業(yè)有限公司就以BOT方式承擔(dān)了刺桐大橋工程的建設(shè)就取得了成功；上海過去在利用BOT這種投資方式，依靠民間資本進(jìn)行城市建設(shè)上一直是走在前沿的。上個(gè)世紀(jì)90年代中期，上海將南浦、楊浦、徐浦3 座大橋和滬嘉公路、打浦路隧道20年的專營權(quán)以及延安東路隧道30年的專營權(quán)，轉(zhuǎn)讓給香港中信泰富集團(tuán)，之后又把內(nèi)環(huán)線高架35％的專營權(quán)作價(jià)6億美元，轉(zhuǎn)讓給“上海實(shí)業(yè)”。2002 年3月，民營企業(yè)上海福禧投資控股有限公司以32.07億元受讓上海路橋發(fā)展股份有限公司99.35％的股權(quán)，從而買斷了原由后者經(jīng)營的滬杭高速公路上海段30年的經(jīng)營權(quán)。上述國內(nèi)民間資本投資BOT項(xiàng)目的成功例子，國家雖未禁止，但也并未以法律的形式明確內(nèi)、外資在承建BOT項(xiàng)目時(shí)具有同樣的權(quán)利，而且在這方面推廣的力度也不夠大，所以，在我國已經(jīng)加入WTO的現(xiàn)實(shí)條件下，除個(gè)別特殊情況（如外匯風(fēng)險(xiǎn)）對(duì)外資加以特殊規(guī)定外，以BOT立法的形式對(duì)國內(nèi)外投資者作出統(tǒng)一規(guī)定，已是不容忽視的問題。

三、BOT融資方式在我國發(fā)展的前景

BOT在我國正處于發(fā)展階段，我國目前具備BOT融資模式發(fā)展的良好國際國內(nèi)環(huán)境：從國際上看，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長緩慢，大量的私人資本急于到國外尤其是發(fā)展中國家尋找投資機(jī)會(huì)和出路，而我國自加入WTO后，經(jīng)濟(jì)以更積極主動(dòng)的姿態(tài)融入世界經(jīng)濟(jì)，由于我國政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)穩(wěn)定的增長，國外投資者十分看好我國的發(fā)展前景和巨大的市場，紛紛加大對(duì)我國的投資力度，“入世”效應(yīng)進(jìn)一步體現(xiàn)。從國內(nèi)看，中國經(jīng)濟(jì)的高速增長對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的巨大需求，為國外投資者提供了優(yōu)越的市場條件和眾多的投資機(jī)會(huì)。國家西部大開發(fā)政策的貫徹實(shí)施，振興東北老工業(yè)基地政策的提出和實(shí)施，剛剛結(jié)束的兩會(huì)提出的東部崛起政策，更是需要大量的資金投入。國內(nèi)外資本可以抓住這個(gè)歷史時(shí)機(jī)，在廣闊的中國大地上大施拳腳，干出一番大事業(yè)。

總之，BOT投資方式在中國應(yīng)該有很好的發(fā)展前景，因?yàn)橹袊胸S富的資源，有大批急待興建的基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)工業(yè)項(xiàng)目；發(fā)達(dá)國家擁有大量的資金，正在選擇市場和物色項(xiàng)目，兩者的結(jié)合將是最佳選擇。

（作者單位：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)）