摘要:1997年亞洲金融危機(jī)之后，匯率協(xié)調(diào)的重要性已在東亞各國(guó)政府及經(jīng)濟(jì)學(xué)界形成共識(shí)#65377;對(duì)于如何建立東亞匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，許多國(guó)家政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都提出了解決方案，并進(jìn)行了大量的實(shí)證研究#65377;如東亞日元區(qū)方案#65380;東亞美元本位方案#65380;一籃子目標(biāo)區(qū)爬升釘住方案#65380;亞洲匯率機(jī)制方案以及編制亞洲貨幣單位方案等#65377;但是，通過(guò)對(duì)比分析各種協(xié)調(diào)方案認(rèn)為，目前在亞洲還不存在一種可行的穩(wěn)定的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，因此，謀求人民幣在亞洲地區(qū)作為關(guān)鍵貨幣的地位才是中國(guó)在東亞貨幣合作中的最大利益所在#65377;

關(guān)鍵詞:東亞貨幣合作;匯率協(xié)調(diào);貨幣籃子;亞洲貨幣單位

中圖分類號(hào):F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2007)01-0040-05

一、東亞匯率合作的背景及現(xiàn)狀

1997年亞洲金融危機(jī)以前，東南亞國(guó)家(除日本之外)主要實(shí)行釘住美元的匯率制度，結(jié)果由于日元相對(duì)美元貶值，東南亞國(guó)家貿(mào)易差額逐漸變?yōu)槟娌?，?guó)際收支出現(xiàn)危機(jī)，引起投機(jī)資本沖擊，匯率大幅度貶值，最終放棄釘住匯率制度，放任匯率自由浮動(dòng)#65377;金融危機(jī)之后，東亞各國(guó)政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)家清楚地認(rèn)識(shí)到了區(qū)域內(nèi)匯率合作的重要性#65377;但由于所謂的“協(xié)調(diào)失敗(coordination failure)” ，目前東亞各國(guó)在匯率制度領(lǐng)域仍然呈現(xiàn)出一盤散沙的局面(見(jiàn)表1)#65377;

這種分散的匯率制度只能導(dǎo)致各國(guó)過(guò)分依賴美元#65377;事實(shí)上，東亞國(guó)家貨幣的運(yùn)動(dòng)規(guī)律的確在危機(jī)后呈現(xiàn)出了回歸釘住美元制的態(tài)勢(shì)，形成了所謂“浮動(dòng)恐懼(Fear of Floating)” 的現(xiàn)象#65377;這種隱蔽的“實(shí)際上釘住美元的匯率制度(de facto dollar peg system)”使東亞面臨許多潛在和現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題#65377;首先，這種匯率制度由于缺乏明確的承諾，容易引發(fā)“道德風(fēng)險(xiǎn)”，從而使東亞仍然面臨外部沖擊的隱患#65377;其次，在目前全球國(guó)際收支因美國(guó)的逆差和東亞的順差變得越來(lái)越失衡的背景下，釘住美元意味著東亞國(guó)家要不斷犧牲國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄為美國(guó)赤字融資，同時(shí)，還要忍受美國(guó)日益加劇的貿(mào)易制裁壓力#65377;這種格局對(duì)于太平洋兩岸都意味著巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)和效率損失#65377;

二、東亞匯率協(xié)調(diào)方案

從理論上講，要實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定目標(biāo)，有五種可供選擇的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制:(1)各國(guó)同時(shí)釘住區(qū)內(nèi)單一貨幣(包含匯率區(qū)間);(2)各國(guó)同時(shí)釘住區(qū)外單一貨幣;(3)各國(guó)根據(jù)自己的目標(biāo)釘住不同的貨幣籃子;(4)各國(guó)釘住同一貨幣籃子;(5)使用同一貨幣#65377;目前，關(guān)于建立東亞匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的方案也不外乎這五種類型，本文將選取各類中代表性方案作以簡(jiǎn)要介紹#65377;

1.Ohno和Shriono(1997)的東亞日元區(qū)(Yen Bloc)方案 #65377;亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前，Jeffrey Frankel和Shang-Jin Wei就提出建立日元貨幣區(qū)的問(wèn)題#65377;危機(jī)爆發(fā)后，“日元區(qū)”方案再次被提起#65377;Ohno和Shriono(1997)，Dombusch和Park(1999)，Kwan(1998)提出了構(gòu)建東亞“日元區(qū)”的方案#65377;“日元區(qū)”方案的主要內(nèi)容是將日元作為東亞各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的貨幣錨，各個(gè)成員釘住日元或者是建立目標(biāo)區(qū)#65377;“日元區(qū)”方案類似于20世紀(jì)80年代晚期的歐洲匯率機(jī)制(ERM)的實(shí)際貨幣錨#65377;同時(shí)，在東亞建立類似于歐洲貨幣機(jī)構(gòu)(ERM)的合作和監(jiān)管主體，成立通過(guò)合作協(xié)商的最初的匯率中心平價(jià)#65377;

2.McKinnon(2000)的東亞美元本位(EADS)方案#65377;McKinnon針對(duì)東亞發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的具體情況，提出了“東亞美元本位”(the East Asian Dollar Standard)的構(gòu)想，即以美元作為“外部錨”(External Anchor Currency)，建立“外部駐錨型”東亞匯率穩(wěn)定機(jī)制#65377;在“東亞美元本位”下，東亞區(qū)域內(nèi)各國(guó)(地區(qū))將本幣與美元建立一個(gè)長(zhǎng)期固定的比價(jià)關(guān)系，通過(guò)這種匯價(jià)的固定聯(lián)系給國(guó)內(nèi)價(jià)格水平提供一個(gè)整體的外部名義錨，達(dá)到穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)和吸引外部資金的目標(biāo)#65377;由于區(qū)域內(nèi)的貨幣都同美元建立固定的比價(jià)關(guān)系，彼此之間的匯價(jià)也相對(duì)穩(wěn)定，從而形成統(tǒng)一的匯率合作區(qū)#65377;當(dāng)外匯市場(chǎng)的壓力較大時(shí)，可以允許終止平價(jià)，但政府承諾在危機(jī)過(guò)后再回到原來(lái)的平價(jià)#65377;這一方案的關(guān)鍵是要求東亞各國(guó)(地區(qū))釘住美元的同時(shí)，日本也要將日元釘住美元，從而化解目前的東亞匯率困境#65377;

3.Williamson(1996，1999，2001)的一籃子目標(biāo)區(qū)爬升釘住(BBC)方案#65377;Williamson(1996，1999，2001)提出了一籃子目標(biāo)區(qū)爬升釘住方案，將其稱作BBC規(guī)則(Basket， Band，Crawl)#65377;其主要內(nèi)容包括:(1)東亞經(jīng)濟(jì)體實(shí)行釘住美元#65380;歐元和日元一籃子貨幣的貨幣制度;(2)各個(gè)國(guó)家根據(jù)整個(gè)區(qū)域?qū)ν赓Q(mào)易的比重來(lái)確定區(qū)域內(nèi)各個(gè)國(guó)家釘住主要貨幣的權(quán)重，而不是各個(gè)國(guó)家或地區(qū)根據(jù)自己的對(duì)外貿(mào)易比重來(lái)選擇釘住的權(quán)重;(3)區(qū)域內(nèi)每個(gè)國(guó)家宣布一個(gè)釘住一籃子貨幣的中心平價(jià)(Central Parity)，并單邊確定平價(jià)浮動(dòng)的范圍;(4)合作階段每個(gè)國(guó)家或地區(qū)依然可以保持原有的匯率制度;(5)采用了McKinnon的“復(fù)位法則”，當(dāng)受到大規(guī)模貨幣投機(jī)性沖擊時(shí)，各個(gè)國(guó)家可以暫時(shí)中斷釘住匯率，但此后必須令人信服地把匯率重新調(diào)整到原來(lái)的或是新的水平;(6)鑒于各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的基本面變化和相應(yīng)的匯率失調(diào)(Exchange Rate Mis alignment)是難以避免的，可以允許區(qū)域內(nèi)成員根據(jù)基本面變動(dòng)調(diào)整中心平價(jià)水平，或是平價(jià)波動(dòng)范圍;(7)建立類似于歐洲短期金融便利(Very Short Term Financing Facility， VSTFF)，當(dāng)成員國(guó)的貨幣遭到投機(jī)性攻擊時(shí)，對(duì)其予以融資幫助#65377;

4.Oh和Harvie(2001)的亞洲匯率機(jī)制(AERM)方案#65377;Oh和Harvie(2001)提出建立亞洲匯率機(jī)制(AERM)的方案，即釘住東亞貨幣籃子方案#65377;其主要內(nèi)容有:(1)由本地區(qū)所有國(guó)家的貨幣經(jīng)過(guò)加權(quán)組成貨幣籃子，但不包括美元#65380;歐元等國(guó)際貨幣在內(nèi)，然后在這個(gè)貨幣籃子的基礎(chǔ)上創(chuàng)立一種類似于EMS中歐洲貨幣單位的亞洲貨幣單位(Asian Currency Unit， ACU)，它包括了成員國(guó)一籃子貨幣，作為各個(gè)成員單一的貨幣籃子目標(biāo);(2)與歐洲貨幣聯(lián)盟中的權(quán)重不同，亞洲貨幣匯率機(jī)制給每個(gè)國(guó)家分配的權(quán)重是該國(guó)在整個(gè)地區(qū)貿(mào)易中的份額;(3)同1993年之后的歐洲貨幣體系中規(guī)定的一樣，成員國(guó)匯率在中心平價(jià)15%的波動(dòng)范圍中上下浮動(dòng)，一籃子貨幣中心平價(jià)不能夠單邊決定;(4)建立一個(gè)類似于歐洲短期融資安排(VSTFF)的最后貸款人機(jī)制，幫助成員國(guó)家抵御貨幣投機(jī);(5)建立類似于歐洲貨幣機(jī)構(gòu)(EMI)的亞洲貨幣機(jī)構(gòu)(Asian Monetary Institute)，以確認(rèn)各個(gè)成員的中心平價(jià)和管理亞洲匯率機(jī)制，并實(shí)施成員國(guó)家或地區(qū)之間共同達(dá)成的協(xié)議和監(jiān)管政策;(6)各個(gè)國(guó)家有義務(wù)將各自的匯率水平保持在匯率目標(biāo)區(qū)內(nèi)#65377;

5.編制亞洲貨幣單位(Asia Monetary Unit)的方案#65377;編制亞洲貨幣單位的方案是由日方學(xué)者（核心成員包括前日本財(cái)政部國(guó)際事務(wù)副主管，現(xiàn)日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)所研究員，東京大學(xué)教授伊藤龍敏;現(xiàn)亞洲開(kāi)發(fā)銀行特別顧問(wèn)兼區(qū)域合作部主任河合正弘;日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)所研究員，一橋大學(xué)教授小川英治等）提出的#65377;按照亞洲開(kāi)發(fā)銀行行長(zhǎng)黑田東彥的解釋，編制亞洲貨幣單位，并不必然地涉及到區(qū)域內(nèi)的匯率合作#65377;但是，編制亞洲貨幣單位將直接有助于區(qū)域內(nèi)各個(gè)經(jīng)濟(jì)體明確區(qū)域內(nèi)貨幣相對(duì)價(jià)值的變化和亞洲貨幣整體價(jià)值的變化，另外，還將為區(qū)域內(nèi)匯率合作的政策對(duì)話提供更加明確的依據(jù)#65377;

亞洲貨幣單位參照了歐洲貨幣單位的計(jì)算方法，即通過(guò)區(qū)域內(nèi)各個(gè)國(guó)家匯率的加權(quán)平均計(jì)算得出#65377;亞洲貨幣單位包括了東盟10+3(東盟10國(guó)和中日韓三國(guó))的13種貨幣#65377;計(jì)算亞洲貨幣單位涉及到兩個(gè)加權(quán)過(guò)程，其一是區(qū)域外貨幣的加權(quán);其二是區(qū)域內(nèi)貨幣加權(quán)#65377;在區(qū)域外貨幣的加權(quán)上，Ogawa等在計(jì)算中根據(jù)東盟10+3經(jīng)濟(jì)體對(duì)區(qū)域外貿(mào)易的比重，分別賦予美元65%和歐元35%的權(quán)重#65377;選定了這個(gè)權(quán)重以后，就可以計(jì)算區(qū)域內(nèi)每個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣相對(duì)于美元#65380;歐元加權(quán)貨幣的相對(duì)價(jià)值#65377;比如，如果單位美元/人民幣=0.123;單位歐元/人民幣=0.1;美元#65380;歐元加權(quán)/人民幣=0.65*0.123+0.35*0.1=0.11495#65377;區(qū)域內(nèi)貨幣加權(quán)是將區(qū)域內(nèi)貨幣相對(duì)區(qū)域外貨幣(0.65美元+0.35歐元)匯率加權(quán)#65377;每種區(qū)域內(nèi)貨幣所賦予的權(quán)重可以是該經(jīng)濟(jì)體在區(qū)域內(nèi)貿(mào)易的權(quán)重3，或者是購(gòu)買力平價(jià)下的GDP權(quán)重，或者是名義價(jià)格下的GDP權(quán)重，或者是外匯儲(chǔ)備權(quán)重#65377;權(quán)重的選取可以根據(jù)目標(biāo)的不同進(jìn)行調(diào)整#65377;Ogawa同時(shí)考慮了貿(mào)易額和購(gòu)買力平價(jià)下的GDP兩個(gè)因素(各賦權(quán)重50%)，以確定每種區(qū)域內(nèi)貨幣的權(quán)重#65377;比如，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易在區(qū)域內(nèi)的比重是21.65%，中國(guó)的購(gòu)買力平價(jià)下的GDP在區(qū)域內(nèi)比重為47.93%，二者加權(quán)得到人民幣在亞洲貨幣籃子中的權(quán)重是34.79%#65377;

三、東亞匯率協(xié)調(diào)方案簡(jiǎn)要評(píng)述

1.釘住區(qū)內(nèi)單一貨幣方案#65377;各國(guó)同時(shí)釘住區(qū)內(nèi)單一貨幣能實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)各成員國(guó)貨幣之間的匯率穩(wěn)定，但各成員國(guó)貨幣的總體匯率穩(wěn)定性取決于各成員國(guó)與被釘住的區(qū)域內(nèi)貨幣國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)程度以及被釘住的區(qū)域內(nèi)貨幣相對(duì)于區(qū)域外貨幣的匯率穩(wěn)定性#65377;從經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)程度上來(lái)看，日元和人民幣是最適合被釘住的區(qū)域內(nèi)貨幣#65377;但是，日元相對(duì)于美元和歐元的波動(dòng)太大，且美元是主要國(guó)際結(jié)算貨幣，美國(guó)又是亞洲各國(guó)的主要出口市場(chǎng)，因此，釘住日元對(duì)亞洲各國(guó)貨幣的總體匯率穩(wěn)定性十分不利，日元不宜作為亞洲的貨幣錨#65377;人民幣匯率雖然比較穩(wěn)定，但人民幣匯率本身是釘住美元的，且人民幣匯率形成機(jī)制還不夠成熟#65377;因此，在目前這種情況下，對(duì)于亞洲其他國(guó)家而言，釘住人民幣還不如釘住美元#65377;當(dāng)然，人民幣存在作為亞洲國(guó)家貨幣錨的潛力#65377;

2.釘住區(qū)外單一貨幣方案#65377;各國(guó)同時(shí)釘住區(qū)外單一貨幣則不僅能實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)各成員國(guó)貨幣之間的匯率穩(wěn)定，也有助于增強(qiáng)區(qū)域內(nèi)各成員國(guó)貨幣的總體匯率穩(wěn)定性#65377;因?yàn)檫@種機(jī)制能減少區(qū)域外匯率浮動(dòng)的貨幣種類#65377;對(duì)于亞洲而言，最適宜被釘住的區(qū)外貨幣是美元#65377;各國(guó)同時(shí)釘住美元是金融危機(jī)之前亞洲各國(guó)自發(fā)形成的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制#65377;但是，金融危機(jī)已經(jīng)顯示了日元的重要性，日元又不可能回到重新釘住美元的匯率制度，因此，亞洲國(guó)家即使又回到釘住美元也僅僅是權(quán)宜之計(jì)#65377;同時(shí)，釘住區(qū)域外貨幣的做法還將降低本區(qū)域貨幣政策的獨(dú)立性#65377;故各國(guó)同時(shí)釘住區(qū)外單一貨幣的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制在亞洲也很難長(zhǎng)期成立#65377;

3.釘住各自貨幣籃子方案#65377;各國(guó)根據(jù)自己的目標(biāo)釘住不同的貨幣籃子往往不是以成員之間的匯率穩(wěn)定為目標(biāo)，而是追求各成員貨幣自身的總體匯率穩(wěn)定#65377;根據(jù)小川英治(Ogawa)和伊藤(Ito)的研究，為了協(xié)調(diào)成員之間的匯率，各成員在選擇籃子中貨幣權(quán)重的時(shí)候，需要考慮其他成員的權(quán)重#65377;因此，各成員選擇權(quán)重的目標(biāo)不同，不僅會(huì)影響自身對(duì)貨幣權(quán)重的選擇，而且影響其他成員對(duì)最優(yōu)貨幣權(quán)重的選擇#65377;這種匯率協(xié)調(diào)機(jī)制雖然給予各成員國(guó)獨(dú)立決定匯率政策的方便，但需要各國(guó)公開(kāi)其貨幣籃子的組成，將匯率政策透明化，并且實(shí)際上使各國(guó)匯率政策受制于其他成員的匯率政策#65377;因此，這種匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的穩(wěn)定性很難得到保障#65377;小川英治和伊藤的研究進(jìn)一步指出，沒(méi)有哪個(gè)成員會(huì)率先采用釘住一籃子貨幣的匯率制度#65377;

4.釘住同一貨幣籃子方案#65377;各國(guó)釘住同一貨幣籃子實(shí)際上是各成員國(guó)貨幣之間互相釘住，同時(shí)根據(jù)一個(gè)虛擬的貨幣錨(即貨幣籃子)對(duì)外聯(lián)合波動(dòng)的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制#65377;被釘住的貨幣籃子可以僅由區(qū)域內(nèi)貨幣組成，如歐洲貨幣機(jī)制采用的方法;貨幣籃子也可以包括區(qū)域外的貨幣，這種貨幣籃子體現(xiàn)了在維持區(qū)域內(nèi)各成員國(guó)貨幣之間匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，尋求各成員國(guó)貨幣最大限度的總體匯率穩(wěn)定性的思想#65377;小川英治等人通過(guò)一個(gè)大規(guī)模的計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析，發(fā)現(xiàn)在東亞存在包括中國(guó)在內(nèi)的釘住同一貨幣籃子的可行區(qū)域#65377;這一研究成果和歐洲貨幣合作的成功經(jīng)驗(yàn)，使得各國(guó)釘住同一貨幣籃子的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制被認(rèn)為是亞洲匯率協(xié)調(diào)和貨幣合作的發(fā)展方向#65377;但是，要實(shí)行各國(guó)釘住同一貨幣籃子的機(jī)制需要具備一個(gè)基本前提，即各國(guó)的最優(yōu)貨幣籃子必須大體一致#65377;這就要求各成員國(guó)之間具有大致相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，匯率沖擊對(duì)各成員國(guó)具有基本對(duì)稱的影響#65377;歐元區(qū)各國(guó)就基本符合這一條件，這是它們能夠成功實(shí)現(xiàn)貨幣合作的重要前提#65377;但在亞洲，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平千差萬(wàn)別，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也各不相同，匯率沖擊的影響也不盡一致，因此，在亞洲不具備實(shí)行共同貨幣籃子的基礎(chǔ)條件#65377;

5.共同貨幣#65377;使用同一貨幣是區(qū)域貨幣合作和匯率協(xié)調(diào)的最高形式#65377;在同一貨幣區(qū)內(nèi)，已經(jīng)不存在區(qū)內(nèi)成員之間的匯率問(wèn)題#65377;同一貨幣可以是區(qū)域內(nèi)某個(gè)成員的貨幣(如拉美國(guó)家的美元化)，也可以是一種新貨幣(如歐元)#65377;形成貨幣區(qū)并使用同一貨幣是亞洲匯率協(xié)調(diào)與貨幣合作發(fā)展的一個(gè)可能方向，但是目前顯然還不具備相應(yīng)的條件#65377;

可見(jiàn)，目前在亞洲還不存在一種可行的穩(wěn)定的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，亞洲貨幣合作也不太可能在匯率協(xié)調(diào)問(wèn)題上立即取得進(jìn)展#65377;在這種情況下，中國(guó)應(yīng)該以一種積極的態(tài)度來(lái)謀求在未來(lái)對(duì)自己更為有利的亞洲貨幣合作方案#65377;

四、中國(guó)的理性選擇

在東亞匯率協(xié)調(diào)問(wèn)題上，中國(guó)的理性選擇應(yīng)該基于以下兩方面考慮:(1)選擇某種方案對(duì)本國(guó)匯率穩(wěn)定的效果;(2)本國(guó)對(duì)區(qū)域內(nèi)其他國(guó)家匯率穩(wěn)定的依賴程度，以及其他國(guó)家對(duì)本國(guó)匯率的依賴程度#65377;

關(guān)于第一方面考慮，Ogawa和Shimizu(2006) 及Williamson(2005)的實(shí)證研究提供了寶貴的結(jié)論(見(jiàn)表2)#65377;從表2中可以看出，所有國(guó)家選擇共同貨幣籃子對(duì)匯率的穩(wěn)定效果都要優(yōu)于各自選擇不同的貨幣籃子;對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)共同釘住由美元#65380;歐元和日元所組成的貨幣籃子是最優(yōu)選擇，而對(duì)印度尼西亞#65380;菲律賓#65380;韓國(guó)和泰國(guó)來(lái)說(shuō)，共同釘住亞洲貨幣單位是最佳選擇#65377;但在無(wú)法就共同貨幣籃子(及權(quán)重)達(dá)成一致的約束下，選擇釘住自己的貨幣籃子對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是次優(yōu)選擇#65377;

關(guān)于第二方面考慮，姚枝仲(2004)從不對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)壓力的角度所做的定量分析也提供了寶貴的結(jié)論#65377;他在文章中指出，一國(guó)的最優(yōu)貨幣權(quán)重不僅取決于該國(guó)對(duì)外貿(mào)易的國(guó)別分布，而且取決于該國(guó)貿(mào)易對(duì)該國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣的匯率彈性#65377;匯率彈性表示匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易變動(dòng)的影響程度#65377;從需求方來(lái)說(shuō)，匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易存在至少有兩種影響:一種是收入效應(yīng)，一種是替代效應(yīng)#65377;替代品的存在是影響替代效應(yīng)的一個(gè)重要因素#65377;因此，兩國(guó)貿(mào)易品之間的替代關(guān)系將顯著影響貿(mào)易對(duì)兩國(guó)貨幣的匯率彈性#65377;貿(mào)易品之間的競(jìng)爭(zhēng)互補(bǔ)關(guān)系可以反映兩國(guó)貿(mào)易品之間的替代程度#65377;因此，競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系越強(qiáng)的兩個(gè)國(guó)家，貿(mào)易品之間的替代程度就越高，雙邊匯率波動(dòng)帶來(lái)的影響就越大，對(duì)雙邊匯率穩(wěn)定的要求也會(huì)越高#65377;

從表3可以看出，印度尼西亞#65380;馬來(lái)西亞#65380;菲律賓和泰國(guó)與中國(guó)之間存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而與日本存在較強(qiáng)的互補(bǔ)性#65377;新加坡則與中國(guó)之間存在一定的互補(bǔ)性，而與日本及其他國(guó)家之間存在一定的競(jìng)爭(zhēng)性#65377;韓國(guó)則與其他國(guó)家之間都存在一定的競(jìng)爭(zhēng)性，其中與日本的競(jìng)爭(zhēng)性最強(qiáng)#65377;

此外，他還計(jì)算了各國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)壓力指數(shù)(CSI) (見(jiàn)表4)#65377;表4的競(jìng)爭(zhēng)壓力指數(shù)表明中國(guó)#65380;日本與亞洲其他國(guó)家之間存在明顯的不對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)壓力#65377;中國(guó)對(duì)日本以外的其他亞洲國(guó)家所構(gòu)成的競(jìng)爭(zhēng)力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他國(guó)家對(duì)中國(guó)所構(gòu)成的競(jìng)爭(zhēng)壓力#65377;日本則對(duì)表4中所有亞洲國(guó)家構(gòu)成的競(jìng)爭(zhēng)壓力都要大于他國(guó)對(duì)日本的競(jìng)爭(zhēng)壓力#65377;另外，中國(guó)對(duì)印度尼西亞#65380;菲律賓和泰國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)壓力要大于日本對(duì)這三個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)壓力#65377;而日本對(duì)韓國(guó)#65380;馬來(lái)西亞和新加坡的競(jìng)爭(zhēng)壓力要大于中國(guó)對(duì)這三個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)壓力#65377;

表5的數(shù)據(jù)表明，在美國(guó)市場(chǎng)上，中國(guó)對(duì)東盟10國(guó)以及日本#65380;韓國(guó)都處于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，中國(guó)對(duì)這12個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)壓力都要大于這些國(guó)家對(duì)中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)壓力#65377;而且除印尼和新加坡外，中國(guó)對(duì)其他8個(gè)東盟國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)壓力都要大于日本對(duì)這8個(gè)東盟國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)壓力#65377;

競(jìng)爭(zhēng)壓力的不對(duì)稱帶來(lái)了對(duì)雙邊匯率穩(wěn)定性要求的不對(duì)稱#65377;中國(guó)與亞洲其他國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系表明，亞洲其他國(guó)家對(duì)其貨幣與人民幣之間的匯率有很強(qiáng)的穩(wěn)定性要求，人民幣匯率的穩(wěn)定對(duì)于維持亞洲其他國(guó)家貨幣的匯率穩(wěn)定有極其重要的作用，但是，亞洲其他國(guó)家貨幣穩(wěn)定并不是維持人民幣匯率穩(wěn)定的主要因素#65377;

基于以上考慮和實(shí)證研究結(jié)論，中國(guó)即使不參與亞洲匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，不參與共同貨幣籃子，亞洲其他國(guó)家也必然要謀求對(duì)人民幣的匯率穩(wěn)定，必然要謀求與人民幣的匯率協(xié)調(diào)#65377;中國(guó)既沒(méi)有參與亞洲匯率協(xié)調(diào)機(jī)制的壓力，也沒(méi)有放棄人民幣的獨(dú)立地位來(lái)加入共同貨幣籃子的必要#65377;謀求人民幣在亞洲地區(qū)作為關(guān)鍵貨幣的地位才是中國(guó)在亞洲貨幣合作中的最大利益所在#65377;

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2005， No. PB05-1， Institute for International Economics.

（注:本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文）