摘要:為解決我國(guó)目前所存在的資金流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，以分析資金流動(dòng)性對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的兩面性為出發(fā)點(diǎn)，探討當(dāng)今中國(guó)存在的資金流動(dòng)性過(guò)剩所產(chǎn)生的直接原因，并結(jié)合資金流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生的后果，分析這些原因背后的聯(lián)系，為解決和控制資金流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題得出構(gòu)想方法，即需要將收入分配改革﹑外匯管理改革與行政政策﹑貨幣政策相結(jié)合，讓內(nèi)在變革和外在動(dòng)力共同作用﹑互相協(xié)作，使經(jīng)濟(jì)能夠更加健康有效地發(fā)展#65377;

關(guān)鍵詞:資金;資金流動(dòng)性;流動(dòng)性過(guò)剩

中圖分類(lèi)號(hào):F822.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2007)05-0060-02

我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，證券市場(chǎng)指數(shù)不斷創(chuàng)歷史新高，其繁榮景象讓人感到震驚和茫然#65377;仿佛市場(chǎng)有用不完的錢(qián)——這其實(shí)是資金的流動(dòng)性在追逐資產(chǎn)的價(jià)格，催生了供不應(yīng)求的場(chǎng)面#65377;何為流動(dòng)性?如何應(yīng)對(duì)﹑治理流動(dòng)性?對(duì)此談些筆者的淺見(jiàn)#65377;

一、如何認(rèn)識(shí)資金的流動(dòng)性

何謂流動(dòng)性?凱恩斯在《就業(yè)#65380;利息和貨幣通論》中指出，人們相對(duì)于其他資產(chǎn)，對(duì)貨幣有偏好，形成了貨幣的流動(dòng)性#65377;

資金流動(dòng)性，它是一個(gè)國(guó)家乃至每個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的血液#65377;充裕的資金流動(dòng)能夠滿足人民生活富足的需要，能夠?qū)崿F(xiàn)資源的合理配置，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的經(jīng)濟(jì)效率#65377;但是，流動(dòng)性一旦超過(guò)經(jīng)濟(jì)所希望的標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大的負(fù)面影響，我們可以從其內(nèi)涵來(lái)解釋流動(dòng)性所帶來(lái)的負(fù)面影響:第一種解釋?zhuān)Y金流動(dòng)性是實(shí)際貨幣存量高于均衡水平的情形#65377;這種流動(dòng)性如果存在過(guò)剩，其潛在危害是可能導(dǎo)致通貨膨脹#65377;第二種解釋?zhuān)菧?zhǔn)貨幣的持續(xù)增加#65377;這種解釋認(rèn)為，準(zhǔn)貨幣的持續(xù)增加，表明現(xiàn)實(shí)的貨幣供給已經(jīng)超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，這些“剩余的流動(dòng)性”就轉(zhuǎn)化為暫時(shí)不準(zhǔn)備投入使用的定期存款，或被投入到股票等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，其潛在危害是可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)#65377;第三種解釋?zhuān)侵钙髽I(yè)通過(guò)銀行貸款#65380;票據(jù)貼現(xiàn)#65380;短期融資券#65380;股市和企業(yè)債等方式所能獲得資金的狀況#65377;如果企業(yè)取得資金的環(huán)境過(guò)于寬松，那么就存在流動(dòng)性過(guò)剩#65377;這種流動(dòng)性過(guò)剩的潛在危害首先是可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，而后則可能因產(chǎn)出過(guò)剩而使經(jīng)濟(jì)陷入通縮#65377;第四種解釋?zhuān)侵附鹑跈C(jī)構(gòu)存貸差的持續(xù)擴(kuò)大和存貸比的持續(xù)走低#65377;這種情況下流動(dòng)性過(guò)剩的危害是給商業(yè)銀行的盈利狀況造成很大壓力#65377;第五種解釋?zhuān)侵搞y行間市場(chǎng)資金面的寬松#65377;銀行間市場(chǎng)利率往往被視為流動(dòng)性是否過(guò)剩的關(guān)鍵表征#65377;

從上述的解釋中，我們看到資金流動(dòng)性具有兩面性:對(duì)經(jīng)濟(jì)雖有積極的作用，但消極的影響也不容忽視#65377;正確認(rèn)識(shí)并合理解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，是我們必須認(rèn)真應(yīng)對(duì)的#65377;

二、資金流動(dòng)性現(xiàn)狀分析

流動(dòng)性過(guò)剩最直接的表現(xiàn)是房地產(chǎn)和股市#65377;各地的房?jī)r(jià)自2005年下半年起一路走高，個(gè)別竟瘋長(zhǎng)一倍，嚴(yán)重影響了城市居民的正常生活和合理預(yù)期#65377;過(guò)去一年，股市的價(jià)格也不斷攀升，上證指數(shù)屢創(chuàng)新高#65377;其原因就是資金流動(dòng)性增加，催生了資產(chǎn)價(jià)格的膨脹，使經(jīng)濟(jì)陷入了被動(dòng)的局面#65377;產(chǎn)生流動(dòng)性過(guò)剩的原因主要可歸結(jié)為以下三點(diǎn):

1.外部金融沖擊考驗(yàn)著我國(guó)金融系統(tǒng)的正常運(yùn)行

經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾指出:“由于國(guó)內(nèi)各界都形成人民幣每年升值5%的預(yù)期，所以進(jìn)來(lái)的資金固定了風(fēng)險(xiǎn)#65377;”對(duì)人民幣升值的預(yù)期引來(lái)各方游資紛紛進(jìn)駐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以待時(shí)機(jī)進(jìn)行炒作#65377;

有同樣效果的還有中國(guó)的股票市場(chǎng)，百分之百利得使更多的熱錢(qián)#65380;游資進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)和套利#65377;中國(guó)目前已有8萬(wàn)億元的外匯存款，而央行票據(jù)沖銷(xiāo)了的比重只有1/4#65377;另外，外貿(mào)持續(xù)順差，幅度不斷擴(kuò)大#65377;2006年，中國(guó)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1 775億美元#65377;其中，外貿(mào)出口較上年同期增長(zhǎng)27.2%#65377;貿(mào)易順差帶來(lái)的是外匯儲(chǔ)備的增加，這使人民幣的升值預(yù)期繼續(xù)加強(qiáng)#65377;

我國(guó)的金融體系正受到來(lái)自外界前所未有的沖擊，如何正確的解決，使它不進(jìn)一步擴(kuò)大為危機(jī)，是我們此刻必須思考的問(wèn)題#65377;

2.金融機(jī)構(gòu)面臨外憂內(nèi)患

目前，各大國(guó)有銀行通過(guò)在資本市場(chǎng)上市，獲得大量直接融資#65377;再加上各類(lèi)存款，金融機(jī)構(gòu)具備了大量資金，但運(yùn)用資金進(jìn)行盈利的方法卻十分的單一，主要渠道依然是貸款#65377;在渠道單一，銀行又有要求盈利的經(jīng)營(yíng)壓力的情況下，擴(kuò)大貸款就成了不可避免的事情了#65377;2006年金融機(jī)構(gòu)信貸新增3.18萬(wàn)億元，超出既定計(jì)劃的27%#65377;但銀行的超額貸款是在要求盈利的壓力下進(jìn)行擴(kuò)張，真正安全可回收的貸款卻難以保證#65377;且大量資金涌入房地產(chǎn)#65380;股市等被嚴(yán)重高估的市場(chǎng)，造成這些市場(chǎng)的價(jià)格繼續(xù)走高，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)利率與銀行存款利率的倒掛，使銀行經(jīng)營(yíng)成本增加#65377;銀行資金流動(dòng)性問(wèn)題，已經(jīng)成了我們整個(gè)金融系統(tǒng)里最脆弱的一環(huán)#65377;

3.高儲(chǔ)蓄率使資金流動(dòng)性過(guò)剩更加嚴(yán)重

我國(guó)的儲(chǔ)蓄率一直都維持較高水平，而較高的儲(chǔ)蓄率意味著較多的國(guó)民收入用于投資，則儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為商品勞務(wù)形式通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目流出本國(guó)，形成經(jīng)常項(xiàng)目的順差#65377;而現(xiàn)狀是居民儲(chǔ)蓄﹑企業(yè)的儲(chǔ)蓄率增長(zhǎng)速度已經(jīng)放緩，讓儲(chǔ)蓄率高居不下的是政府儲(chǔ)蓄，其中，財(cái)政存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款，增速分別高達(dá)39.45%和27.79%，遠(yuǎn)高于全部存款平均增速17.11%#65377;政府儲(chǔ)蓄增加的主要原因是政府投資的增長(zhǎng)帶動(dòng)儲(chǔ)蓄的需要，另外，在收入分配中對(duì)政府的傾斜使政府儲(chǔ)蓄的增加速度快速上升#65377;對(duì)政府儲(chǔ)蓄問(wèn)題解決的同時(shí)也關(guān)系著其他兩個(gè)問(wèn)題的解決:儲(chǔ)蓄的增加使銀行陷入信貸進(jìn)退兩難的處境;儲(chǔ)蓄的增加使經(jīng)常項(xiàng)目順差增加，本幣有升值預(yù)期，更多游資將進(jìn)入#65377;所以，解決政府儲(chǔ)蓄問(wèn)題，是解決資金流動(dòng)性問(wèn)題的源頭所在#65377;

三、破解資金流動(dòng)性的政策措施

解決流動(dòng)性最大的問(wèn)題不是方法選擇少，而是難于找到真正能切實(shí)解決問(wèn)題的方法#65377;筆者認(rèn)為，必須解決以下問(wèn)題:

1.改變收入分配失衡現(xiàn)狀，大力推進(jìn)擴(kuò)張型財(cái)政政策

收入分配政策的重新確立，保證了社會(huì)的公正#65380;公平原則，使整個(gè)社會(huì)享有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，最大程度上實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)資源的效益#65377;改變收入分配失衡的現(xiàn)狀，提高個(gè)人實(shí)際收入的比例將會(huì)使整個(gè)社會(huì)的福利增加，對(duì)解決政府的高儲(chǔ)蓄率有直接影響#65377;另外，政府應(yīng)大力推進(jìn)擴(kuò)張型財(cái)政政策的運(yùn)行#65377;運(yùn)用更多的政府支出來(lái)提高居民的福利水平，比如，對(duì)醫(yī)療系統(tǒng)進(jìn)行改革﹑對(duì)教育加大投入等民生問(wèn)題#65377;這是對(duì)政府儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)過(guò)快問(wèn)題的最公平的解決方法#65377;

2.改變我國(guó)的外匯管理體制

改變我國(guó)的外匯管理體制，成立獨(dú)立的外匯管理機(jī)構(gòu)#65377;管理的獨(dú)立性是確保一國(guó)貨幣政策能夠快速有效的關(guān)鍵，避免外匯管理會(huì)因其他目標(biāo)被犧牲，真正做到管理的有效性#65377;還應(yīng)改變目前的強(qiáng)制結(jié)售匯制度，減輕由于強(qiáng)制結(jié)售匯制度給外匯管理帶來(lái)的巨大壓力，轉(zhuǎn)變由于外匯管理責(zé)任全部留給國(guó)家而帶來(lái)的貨幣政策的有效性低#65377;將我國(guó)外匯儲(chǔ)備的‘儲(chǔ)匯于國(guó)’轉(zhuǎn)變?yōu)椤貐R于民’#65377;

3.慎用行政政策，做到同向#65380;長(zhǎng)期#65380;穩(wěn)定

分配改革#65380;外匯管理改革都是長(zhǎng)期的內(nèi)部變革，相對(duì)各種行政政策﹑貨幣政策工具則是最直接且容易操作的手段#65377;我們主要來(lái)探討一下存款準(zhǔn)備金率#65380;央行票據(jù)和利率#65377;去年7月以來(lái)，央行對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整多達(dá)四次!這足以看出中央銀行對(duì)治理資金流動(dòng)性問(wèn)題的決心#65377;但是，存款準(zhǔn)備金更多的作為給社會(huì)的一種信號(hào)，直接效果十分有限且需要一個(gè)較長(zhǎng)周期#65377;目前，央行應(yīng)用存款準(zhǔn)備金進(jìn)行持續(xù)微調(diào)的結(jié)果，并不令人滿意#65377;

央行票據(jù)是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的貨幣工具，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券，目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量#65377;它的缺陷是其短期性，這表示償還的時(shí)限可能短于我們所希望的時(shí)間，流動(dòng)性問(wèn)題還未能解決，新的流動(dòng)性又重新投入市場(chǎng)#65377;發(fā)行較長(zhǎng)期的央行票據(jù)會(huì)更加適合解決目前的困境#65377;

加息是很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家支持的方法#65377;著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉#65380;陶冬都表示加息不可避免#65377;加息將控制貸款規(guī)模，緩解貸款投放過(guò)多的局面#65377;但是，加息會(huì)不會(huì)對(duì)中小企業(yè)的融資門(mén)檻變高?會(huì)不會(huì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目更容易獲得貸款，形成不良貸款的隱患?銀行的盈利問(wèn)題會(huì)不會(huì)進(jìn)一步嚴(yán)重化?這些都是我們?cè)诳紤]加息政策的時(shí)候首先想到的，也許會(huì)成為我們下一步要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題#65377;

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[責(zé)任編輯姜野]