摘 要:隨著外商直接投資的不斷增加，我國投資收益賬戶逆差也逐年增大#65377;分析外商直接投資收益匯出對(duì)我國國際收支產(chǎn)生的不利影響及潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而合理高效地利用外資，能夠降低外商直接投資對(duì)我國國際收支的風(fēng)險(xiǎn)#65377;

關(guān) 鍵 詞:外商直接投資;投資收益;國際收支風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào):F831.7文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-3544(2007)02-0015-02

20世紀(jì)80年代末以來，外商直接投資大量流入我國#65377;截至2006年底，全國累計(jì)批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)594445家，實(shí)際使用外資金額7039.74億美元#65377;外商直接投資在彌補(bǔ)我國國內(nèi)資本不足#65380;引進(jìn)先進(jìn)科學(xué)技術(shù)#65380;促進(jìn)國民收入提高的同時(shí)，也帶來了一些負(fù)面影響和潛在的危險(xiǎn)#65377;減少外商直接投資對(duì)我國國際收支的潛在風(fēng)險(xiǎn)，提高利用外資的質(zhì)量，具有十分重要的意義#65377;

一#65380;投資收益逆差形成的主要原因

從我國近幾年投資收益的發(fā)展情況來看，隨著外商直接投資的不斷增加，我國投資收益賬戶逆差也逐年增大，其逆差形成的原因主要在于外商直接投資的逐年增加與外商在我國的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國對(duì)外投資收益這兩個(gè)因素#65377;

(一)外商直接投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大

改革開放以來，外商對(duì)我國的直接投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，尤其是1992年確立了社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制后，外商直接投資的速度進(jìn)一步加快#65377;1993-2001年，我國吸引外資連續(xù)9年居發(fā)展中國家之首，連續(xù)8年居世界第二位#65377;2002年，我國實(shí)際使用外商直接投資總額達(dá)527.4億美元，首次超過美國，成為世界第一大引資國#65377;到2006年底，我國累計(jì)實(shí)際使用外商直接投資金額已達(dá)7000多億美元，這表明外商直接投資在我國經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)占據(jù)相當(dāng)重要的地位#65377;按照國際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，外商在華投資收益率約為13%-15%#65377;如果以13%的投資收益率計(jì)算，僅2006年外商在華的年投資收益就將近100億美元(2006年我國吸收外商直接投資實(shí)際使用外資金額為694.7億美元)，如果外商將投資收益全部匯出而不用于再投資，勢必會(huì)對(duì)投資收益項(xiàng)目逆差產(chǎn)生壓力#65377;

(二)外商投資的高收益與我國對(duì)外投資的低收益

官方外匯儲(chǔ)備是我國目前最主要的外匯資產(chǎn)#65377;近幾年隨著我國國際收支經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶雙順差格局的出現(xiàn)，同時(shí)，為維持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定，央行被動(dòng)地在外匯市場上增加人民幣投放，購買大量外匯，從而使我國外匯儲(chǔ)備急劇上升，到2006年底，我國外匯儲(chǔ)備已達(dá)到10663億美元#65377;即使有如此巨大規(guī)模的外匯資產(chǎn)，但出于防范外匯投資風(fēng)險(xiǎn)的考慮，我國資本輸出的主要方式仍是購買美國國庫券，收益率很低，只有3%左右#65377;另外，由于國際化經(jīng)營水平較低，無法充分利用國內(nèi)外資金#65380;技術(shù)與市場，走出去的企業(yè)投資效益普遍偏低#65377;而國際貨幣基金組織認(rèn)為跨國公司在中國投資的回報(bào)率為13%-15%左右，這兩者收益的差距很大#65377;這些都使得投資利潤流出大于投資利潤流入，進(jìn)而導(dǎo)致國際收支平衡表中投資收益項(xiàng)目出現(xiàn)逆差#65377;

二#65380;外商直接投資收益匯出對(duì)我國國際收支的潛在風(fēng)險(xiǎn)

(一)我國引進(jìn)外商直接投資和對(duì)外直接投資比較

我國吸引外國直接投資與對(duì)外直接投資之間長期嚴(yán)重失衡，吸引外資的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對(duì)外投資的規(guī)模(見表1)#65377;

1990-2006年間，外商直接投資大致保持上升的趨勢，從平均數(shù)來看，外商在華投資為397.7億美元，我國對(duì)外投資平均數(shù)為36.1億美元，同時(shí)我國累計(jì)實(shí)現(xiàn)直接投資順差12296.4億美元，而流入我國的外商直接投資累計(jì)為6761.6億美元，是我國累計(jì)對(duì)外直接投資613.4億美元的11倍#65377;特別是近幾年來，外商直接投資的規(guī)模和速度出現(xiàn)了大幅度上升，2000-2006年累計(jì)直接投資順差3914億美元，占1990-2006年累計(jì)順差的57.9%(見表1)#65377;由此可見，我國目前基本上屬于一個(gè)資本要素的凈流入國，這對(duì)保持資本及金融賬戶順差及國際收支平衡具有重要作用#65377;但是應(yīng)當(dāng)注意的是，1990-2006年期間外國直接投資與對(duì)外直接投資的總的比例為1:0.091，2006年兩者的比例為1:0.232，由此看出這兩者存在嚴(yán)重失衡#65377;從對(duì)外投資講，發(fā)達(dá)國家一般保持兩者的均衡發(fā)展#65377;同時(shí)我國直接投資差額通常比經(jīng)常賬戶差額大，因此如果外商直接投資大幅度外流，必然會(huì)對(duì)目前我國國際收支的“雙順差”產(chǎn)生威脅與壓力，可能會(huì)惡化我國的國際收支狀況#65377;

(二)投資收益項(xiàng)目逆差數(shù)額的迅速增加

1993年以來我國投資收益項(xiàng)目一直都為逆差，且逆差數(shù)額在迅速擴(kuò)大，從1993年的-12.8億美元增加到2001年的-186.2億美元，到2005年才首次出現(xiàn)91.2億美元的順差#65377;由于外商直接投資企業(yè)投資收益的支出越來越大，很大程度上抵消了貿(mào)易順差的增量，使得我國經(jīng)常項(xiàng)目的順差比貿(mào)易項(xiàng)目順差要少得多#65377;

更值得注意的是，投資收益逆差占貿(mào)易賬戶順差的比重很高，絕大多數(shù)在30%以上，其中1995年#65380;1996年高達(dá)60%以上，1993-2005年間投資收益賬戶逆差共沖減了23.2%的貿(mào)易順差(見表2)#65377;這表明我們用貿(mào)易凈收入的近1/4支付了外商在我國的投資凈收益，這將對(duì)我國的國際收支平衡產(chǎn)生威脅#65377;

按照國際貨幣基金組織估算的13%的投資收益率計(jì)算，我國1993-2005年期間外國投資者應(yīng)匯出的利潤總數(shù)為5180億美元，而實(shí)際已匯出的投資利潤僅僅有1317億美元，還有約3863億美元的利潤未匯出，而是以利潤再投資的形式留于我國境內(nèi)，這表明外商掌握著我們的巨額資金#65377;如果國內(nèi)外政治#65380;經(jīng)濟(jì)及其他因素發(fā)生劇烈波動(dòng)，我國積累的巨額利潤就會(huì)因此沖擊而大規(guī)模集中匯出#65377;與此同時(shí)，到2006年底我國境內(nèi)外商直接投資總規(guī)模已達(dá)7000多億美元，即使按10%的年回報(bào)率來計(jì)算，外商在我國的年投資收益就約為700多億美元，如果外國投資者每年將投資收益匯出去，我國為保持經(jīng)常賬戶平衡，每年就必須保持約700億美元的貿(mào)易順差，而近幾年貿(mào)易順差往往只300-400億美元，僅在2005年貿(mào)易順差達(dá)到1341.9億美元#65377;如果貿(mào)易順差規(guī)模減少，加之外商一旦增加利潤匯出比率，甚至將利潤全部匯回母國，我國將面臨外商直接投資流入量減少#65380;流出量增加的雙重影響，并會(huì)難以彌補(bǔ)外資企業(yè)的投資收益的大規(guī)模匯出，而利潤匯出會(huì)對(duì)投資收益項(xiàng)目產(chǎn)生明顯的反作用，因此，假使外資企業(yè)所獲得的利潤在短時(shí)期內(nèi)集中匯出就有可能導(dǎo)致投資收益項(xiàng)目借方余額的急劇增加，就可能會(huì)導(dǎo)致國際收支產(chǎn)生危機(jī)#65377;

如果貿(mào)易差額能夠彌補(bǔ)投資收益逆差，就像卡萊斯基模型所描述的，將不會(huì)增加外國資本的流入#65377;相反，如果貿(mào)易差額不能彌補(bǔ)投資收益逆差的增加，就很可能導(dǎo)致經(jīng)常賬戶出現(xiàn)逆差，從而進(jìn)一步增加外國資本的流入，資本與金融賬戶也表現(xiàn)為順差的增加#65377;

實(shí)際上，我國貿(mào)易順差從長遠(yuǎn)看面臨著諸多困難#65377;由于加工貿(mào)易是我國對(duì)外貿(mào)易的主要方式，1995-2004年，加工貿(mào)易出口占我國出口總額的55%，而其中的75%是由外商投資企業(yè)所創(chuàng)造的，因而出口外匯收入的大部分利潤由外商投資企業(yè)獲得，我國只是獲得少許的加工費(fèi)收入#65377;同時(shí)， 隨著近幾年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速增長，對(duì)能源#65380;原材料#65380;糧食及先進(jìn)機(jī)械設(shè)備的進(jìn)口需求也日趨增加#65377;因此，用貿(mào)易順差來彌補(bǔ)投資收益逆差，從而保持經(jīng)常賬戶順差存在很大的困難#65377;而如果依靠外資流入來彌補(bǔ)投資收益逆差，又會(huì)產(chǎn)生對(duì)外資的過度依賴，拉美國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重依賴于外國資本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)即為最好的例證#65377;

三#65380;降低外商直接投資對(duì)我國國際收支風(fēng)險(xiǎn)的建議

1．均衡引導(dǎo)外商直接投資資金的流入流出#65377;針對(duì)外商直接投資一旦出現(xiàn)集中匯出的可能性及對(duì)我國經(jīng)常賬戶順差所產(chǎn)生的不利影響，一方面要密切關(guān)注投資利益的變動(dòng)趨勢，盡快建立一套完整機(jī)制，對(duì)其總量和結(jié)構(gòu)比例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測;另一方面外匯局要把握外商投資的總體及平均利潤率水平，在制定政策時(shí)應(yīng)合理引導(dǎo)外資企業(yè)均衡地流入流出#65377;我國還應(yīng)注意調(diào)整引入外資的政策，在總量達(dá)到一定程度的情況下，對(duì)外資的優(yōu)惠政策應(yīng)適當(dāng)減少，可根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，適當(dāng)提高引進(jìn)外資的門檻，對(duì)一些與我國合作開發(fā)的高科技項(xiàng)目的投資，仍應(yīng)持積極的態(tài)度，但對(duì)于那些不能產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)的投資，應(yīng)慎重決策#65377;同時(shí)，可適當(dāng)促進(jìn)國內(nèi)企業(yè)的對(duì)外投資，這要求逐步完善我國對(duì)外投資管理體制及海外投資的金融服務(wù)體系，鼓勵(lì)成熟行業(yè)及具有核心競爭力的企業(yè)對(duì)外輸出資本，實(shí)施產(chǎn)業(yè)的國際轉(zhuǎn)移#65377;

2．提高利用外資的質(zhì)量#65377;將利用外資與提高科技自主創(chuàng)新能力相結(jié)合，以自主創(chuàng)新增強(qiáng)我國企業(yè)的出口競爭力#65377;由于外商投資企業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)我國的進(jìn)出口貿(mào)易具有較強(qiáng)的促進(jìn)作用，是我國對(duì)外貿(mào)易的重要組成部分和推動(dòng)力量#65377;因此我們應(yīng)當(dāng)科學(xué)#65380;合理#65380;高效利用外商直接投資，避免對(duì)其過度依賴#65377;一方面，要進(jìn)一步鼓勵(lì)#65380;推動(dòng)外資企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的加速發(fā)展，并注重提高利用外資質(zhì)量，對(duì)外資進(jìn)入要逐步提高技術(shù)含量的壁壘，鼓勵(lì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入，利用其溢出效應(yīng)推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，嚴(yán)格限制低技術(shù)含量#65380;高耗能#65380;高污染產(chǎn)業(yè)外資的引進(jìn)，減少勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的資金引進(jìn)，使我國外資引進(jìn)從數(shù)量型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)變#65377;另一方面，應(yīng)迅速增強(qiáng)企業(yè)自身的競爭實(shí)力，形成有效的市場競爭主體，是我國企業(yè)發(fā)展的必然選擇#65377;我國作為一個(gè)大國必須在一些重要技術(shù)領(lǐng)域里有自己的產(chǎn)品#65380;技術(shù)，要具備自主創(chuàng)新的不竭源泉，對(duì)跨國公司轉(zhuǎn)移的先進(jìn)技術(shù)和技術(shù)外溢程度，不能過分依賴，戰(zhàn)略性技術(shù)必須依靠自己的力量進(jìn)行研發(fā)，只有自主研發(fā)能力的提高，才能真正抵御危害我國經(jīng)濟(jì)安全的現(xiàn)象發(fā)生#65377;

3．加強(qiáng)金融監(jiān)管，建立防范金融危機(jī)預(yù)警機(jī)制#65377;應(yīng)密切注意防范國際短期資本的沖擊#65377;目前來講，如何保持國際收支平衡，保持資本流入和流出的平衡，并制定和調(diào)整相關(guān)的資本流出流入政策是迫切需要解決的問題#65377;政策重點(diǎn)應(yīng)該從鼓勵(lì)流入#65380;限制流出轉(zhuǎn)向流入流出平衡上來，以增強(qiáng)我國資本流動(dòng)的自我調(diào)節(jié)能力#65377;

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(責(zé)任編輯：尹繼志；校對(duì)：閻東彬)