摘 要:綜合考慮我國國情和國外同業(yè)發(fā)展歷程，適時發(fā)行汽車貸款支持證券，將有助于我國商業(yè)銀行和汽車金融公司優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)#65380;降低流動性風(fēng)險#65380;擴大業(yè)務(wù)種類#65380;提高資本收益率，因而將成為其重要的融資方式#65377;本文以我國目前的證券化法律環(huán)境及汽車貸款證券化發(fā)起人的融資動因為基礎(chǔ)，結(jié)合汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和國外經(jīng)驗，對汽車貸款支持證券在產(chǎn)品選擇#65380;資產(chǎn)池構(gòu)造#65380;信用增級#65380;評級等方面進行了發(fā)展路徑及模式的分析設(shè)計#65377;

關(guān) 鍵 詞:信貸資產(chǎn)證券化;汽車貸款支持證券;資產(chǎn)池;特殊目的信托

中圖分類號:F830.5 文獻標(biāo)識碼:A文章編號:1006-3544(2007h)02-0038-04

一#65380;國外汽車貸款證券化發(fā)展概況

資產(chǎn)證券化被稱為20世紀(jì)80年代以來國際資本市場上發(fā)展最快#65380;最具活力的金融創(chuàng)新，它源于美國的住房抵押貸款證券，然后迅速擴展到汽車#65380;船舶貸款應(yīng)收賬#65380;基礎(chǔ)設(shè)施收費等眾多領(lǐng)域#65377;

1985年5月，美國馬林·米德蘭銀行發(fā)行了世界上第一支汽車貸款支持證券，發(fā)行數(shù)量為6000萬美元[1]#65377;2005年美國的汽車貸款支持證券發(fā)行額已超過2200億美元，在過去十年里年平均增長率超過15%(如表1所示)#65377;近年來，西方主要發(fā)達國家#65380;部分亞洲國家和我國臺灣省的金融機構(gòu)也都逐漸發(fā)行了汽車貸款支持證券，其中僅歐盟國家2004年就發(fā)行了價值73.5億歐元的汽車貸款支持證券#65377;

二#65380;我國發(fā)行汽車貸款支持證券的動因分析

目前，中國的私人車輛正以每年大于20%的速度增長#65377;2005年中國汽車總需求超過590萬輛，超過日本成為全球第二大汽車消費國#65377;國家發(fā)改委專家預(yù)測，到2010年我國汽車總需求量將達到870萬輛#65377;從2000年開始由于信用風(fēng)險控制不當(dāng)，一些商業(yè)銀行的車貸違約率出現(xiàn)了增高的趨勢，導(dǎo)致各商業(yè)銀行逐年控制貸款發(fā)放#65377;隨著我國個人信用信息體系的建設(shè)及商業(yè)銀行風(fēng)險控制#65380;信用管理水平的提升，與國外80%的個人購車行為通過信貸融資相比，我國僅20%左右的貸款購車比例無疑顯現(xiàn)出很大的提升空間#65377;自2004年起，上汽通用#65380;大眾#65380;豐田#65380;福特等6家最大的跨國汽車金融公司已紛紛在我國獲準(zhǔn)開業(yè)，他們看好的正是中國汽車消費信貸市場未來的發(fā)展?jié)摿?65377;我國汽車貸款市場行別分布(2004年)如表2所示#65377;

龐大的國內(nèi)汽車消費需求將推動各商業(yè)銀行和汽車金融公司在未來的汽車信貸業(yè)務(wù)上大有作為，但是目前來看這種快速發(fā)展還面臨著一定困難#65377;

對于商業(yè)銀行而言，我國加入世界貿(mào)易組織后銀行業(yè)監(jiān)管日益加強，如何在有限的資本條件下實現(xiàn)收益與風(fēng)險的匹配是其面臨的重大課題#65377;根據(jù)中國銀監(jiān)會頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，商業(yè)銀行在充分計提各項損失準(zhǔn)備的基礎(chǔ)之上計算資本充足率，2007年1月1日起資本充足率不得低于8%#65380;核心資本充足率不得低于4%#65377;在各種金融資產(chǎn)快速擴張的情況下，國內(nèi)銀行近年來普遍面臨資本金不足的難題#65377;隨著未來幾年大中城市汽車進入家庭的速度加快#65380;個人貸款環(huán)境建設(shè)的優(yōu)化，汽車消費貸款在銀行金融資產(chǎn)中的比例將日趨擴大，這將使本已捉襟見肘的各商業(yè)銀行資本充足率更加惡化#65377;[12]

對于國外的汽車金融公司而言，其在華快速發(fā)展的要求也面臨諸多困境，最大的問題在于各公司普遍受到資金來源不足的約束#65377;《汽車金融公司管理辦法》明確指出汽車金融公司不能公開吸收存款，只能接受境內(nèi)股東單位3個月以上期限的存款或向金融機構(gòu)借款，且根據(jù)該辦法，各汽車金融公司在國內(nèi)不能像在國外那樣開展以租代售等與租賃相關(guān)的服務(wù)，因此融資渠道狹窄成了限制其發(fā)展的一大瓶頸#65377;

面對商業(yè)銀行和汽車金融公司在資本金上的問題，將汽車貸款證券化無疑是一個極富針對性的解決方案#65377;根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》對不同類風(fēng)險資產(chǎn)的資本要求，商業(yè)銀行能夠通過對汽車消費貸款進行證券化表外處理而非持有到期來改善資本充足率的大小，從而主動靈活地調(diào)整銀行的風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模#65377;對于汽車金融公司，在當(dāng)前的政策體系中拓寬其融資渠道最切實可行的辦法有三條：向銀行貸款#65380;進入銀行間同業(yè)拆借市場和貸款資產(chǎn)證券化#65377;從金融市場的客觀情況看，銀行貸款利率偏高，且浮動范圍較小，銀行間同業(yè)拆借的期限只有7天，因此將使汽車金融公司貸款利率在車貸市場上失去競爭力#65377;相比較而言，汽車貸款證券化能夠在保證汽車金融公司資金流動性的基礎(chǔ)上使其獲得最大收益#65377;

汽車貸款證券化的實施雖然還有一定時日，但綜合考慮我國國情和國外同業(yè)發(fā)展歷程，在適當(dāng)?shù)臅r點發(fā)行汽車貸款支持證券，將有助于我國商業(yè)銀行和汽車金融公司優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)#65380;降低流動性風(fēng)險#65380;擴大業(yè)務(wù)種類#65380;提高資本收益率，因而將成為其重要的融資方式#65377;

三#65380;我國汽車貸款支持證券運作模式分析

(一)證券產(chǎn)品的選擇

根據(jù)各國經(jīng)驗，汽車貸款支持證券可采用過手證券和轉(zhuǎn)付證券兩種形式，其特點如表3所示#65377;本金與利息支付機制的不同是轉(zhuǎn)付證券與過手證券的本質(zhì)區(qū)別#65377;轉(zhuǎn)付證券具有較復(fù)雜的支付結(jié)構(gòu)，利用長期的#65380;每月支付的抵押現(xiàn)金流創(chuàng)造短#65380;中#65380;長期不同級別的證券;過手證券則代表了具有相似的到期日#65380;利率和特點的組合資產(chǎn)的直接所有權(quán)#65377;與轉(zhuǎn)付證券不同的是，過手證券的發(fā)行機構(gòu)只是將資產(chǎn)的債務(wù)人，如抵押貸款的借款人所償還的本息集中移交給投資者，為這些資產(chǎn)提供相應(yīng)服務(wù)，并收取本金和利息，從中扣除服務(wù)費后將剩余款項過手給投資者#65377;過手證券可以利用《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》(下文將簡稱《試點辦法》)中承認(rèn)的受益人信托的形式，使銷售符合稅收和法律上的目的#65377;

以過手形式發(fā)行的證券占美國歷年CARs證券發(fā)行總量的57%①，我國國家開發(fā)銀行在信貸資產(chǎn)證券化試點中采用的也正是這種證券#65377;現(xiàn)階段我國比較缺乏信貸資產(chǎn)證券化的實際操作經(jīng)驗，且債券市場發(fā)展還不成熟，因此債券的品種和業(yè)務(wù)發(fā)展應(yīng)該有一個從簡單到復(fù)雜的過程#65377;由于過手證券直接將從借款人手中收得的本息過手給投資者，具有結(jié)構(gòu)簡單#65380;可操作性強的特點，考慮到我國證券化法律環(huán)境的支持性和汽車貸款資產(chǎn)池的適用性，其比較適宜作為我國汽車貸款證券化發(fā)展初期的典型證券形式#65377;

(二)操作流程的構(gòu)建

與住房抵押貸款相比，汽車消費貸款既有個人消費類貸款的共同屬性，又有信貸金額較小#65380;期限較短等特點，因此汽車貸款支持證券與建行2005年試點發(fā)行的住房抵押貸款證券在運作流程上既存在相似點，又有其自身特點#65377;結(jié)合央行#65380;銀監(jiān)會等部委通過的證券化監(jiān)管法規(guī)和國外近年來的運作經(jīng)驗，筆者認(rèn)為今后我國可以在如圖1所示體系的基礎(chǔ)上開展汽車貸款證券化業(yè)務(wù)#65377;

1.構(gòu)建汽車貸款資產(chǎn)池

作為汽車貸款證券化的發(fā)起人，國內(nèi)商業(yè)銀行以及汽車金融公司應(yīng)首先分析自身貸款資產(chǎn)的證券化融資要求，根據(jù)清理#65380;估算#65380;信用考核等程序決定貸款的抵押#65380;質(zhì)押或擔(dān)保價值，根據(jù)證券化目標(biāo)確定發(fā)起貸款資產(chǎn)數(shù)，通過對汽車消費貸款按照不同期限#65380;利率#65380;種類進行分解，將貸款重新組合和定價后匯集成資產(chǎn)池#65377;在形成資產(chǎn)池的過程中，還應(yīng)著重控制以下指標(biāo):

(1)首期付款/汽車價格#65377;這是分析汽車消費貸款的重要指標(biāo)#65377;通常首期付款在汽車價格中所占比例越高，則貸款總額所占的比例就相應(yīng)越低，資產(chǎn)池可能受到的損失也就越小#65377;

(2)借款人的地理分布#65377;如果借款人在地理分布上比較集中，則地區(qū)性的經(jīng)濟衰退對資產(chǎn)池的影響就相對嚴(yán)重#65377;當(dāng)前我國提供汽車貸款的主要機構(gòu)為商業(yè)銀行，如果證券化資產(chǎn)池由各總行將其分行的貸款經(jīng)過匯總后組成，則相應(yīng)經(jīng)濟風(fēng)險對資產(chǎn)池的影響就會降低#65377;建行2005年發(fā)行的住房抵押貸款證券選擇了上海#65380;江蘇和福建三地的資產(chǎn)來構(gòu)建資產(chǎn)池，其目的也正在于分散區(qū)域貸款給資產(chǎn)池帶來的風(fēng)險#65377;

(3)資產(chǎn)池的成熟度#65377;汽車貸款的成熟度是指貸款合同已履約的時間#65377;如果授信機構(gòu)保存了足夠長區(qū)間的歷史記錄，就可以通過分析借款人的還款#65380;拖欠及違約資料，估計貸款損失的多發(fā)期#65377;

2.設(shè)立特殊目的信托(SPT)，實現(xiàn)真實出售

根據(jù)央行《試點辦法》，特殊目的信托“是因承諾信托而負(fù)責(zé)管理特定目的信托財產(chǎn)并發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機構(gòu)”，“由依法設(shè)立的信托投資公司或中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)的其他機構(gòu)擔(dān)任”#65377;在我國當(dāng)前的法規(guī)框架下，汽車貸款證券化的特殊目的信托機構(gòu)可以由發(fā)起證券化的商業(yè)銀行和汽車金融公司設(shè)立，也可以由其委托我國現(xiàn)有的資質(zhì)較高的信托投資公司成為SPT的載體，發(fā)起人通過將汽車消費貸款委托給信托投資公司成立財產(chǎn)信托，實現(xiàn)SPT的設(shè)置#65377;①在組織程序上，SPT除了在信托契約中要載明信托的特殊目的以外，還需要附具資產(chǎn)證券化計劃書;在對資產(chǎn)池的管理職責(zé)上，SPT不僅要對汽車貸款信托資產(chǎn)進行會計核算#65380;信息披露#65380;計算和分配信托收益，還可以對信托利益分配期間的閑置資金進行投資#65377;為了避免風(fēng)險，其投資標(biāo)的須受到嚴(yán)格限制#65377;根據(jù)試點法規(guī)規(guī)定，SPT只能投資國債;在機構(gòu)設(shè)置上，SPT應(yīng)當(dāng)設(shè)置權(quán)益持有人會議和信托監(jiān)察人，代表受益人對信托的行為進行監(jiān)督#65377;

3.信用增級

《試點辦法》第三十四條規(guī)定“資產(chǎn)支持證券可通過內(nèi)部或外部信用增級方式提升信用等級”#65377;外部信用增級是指除發(fā)行人#65380;發(fā)起人#65380;服務(wù)商#65380;受托人以外的金融機構(gòu)提供的全部或部分信用擔(dān)保，如第三方銀行可以為汽車貸款支持證券發(fā)起方擔(dān)保貸款的本金或利息，使抵押資產(chǎn)免受過大的損失#65377;但在當(dāng)前的金融環(huán)境下利用銀行擔(dān)保存在較大弊端:首先是我國金融市場上缺少信用等級為AAA的銀行，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的評級，信用等級最高的幾大國有商業(yè)銀行也僅為BB+級[10];其次，銀行返回給發(fā)起人的利潤也存在一定風(fēng)險;再次，我國政府對信貸資產(chǎn)證券的擔(dān)保體系尚未建立#65377;因此在擔(dān)保體系尚未健全的現(xiàn)階段，我國發(fā)展汽車貸款證券化將較多地依賴內(nèi)部信用增級方式#65377;內(nèi)部信用增級是通過證券化結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整，將現(xiàn)金流量重新分配，使證券達到所需的信用等級，它是資產(chǎn)證券化特有的增級方式，其成本更低#65377;綜合考慮國內(nèi)現(xiàn)有條件，我國汽車貸款證券化發(fā)展模式中可以實現(xiàn)的內(nèi)部信用增級方式共有三種:優(yōu)先/次級受益結(jié)構(gòu)#65380;差額賬戶以及超額抵押#65377;

(1)優(yōu)先/次級受益結(jié)構(gòu)#65377;作為國外證券化中常見的一種信用增級方式，優(yōu)先/次級受益結(jié)構(gòu)是指受托人將信托財產(chǎn)的信托利益設(shè)計成受益順序有所區(qū)別的兩種類型的受益權(quán):優(yōu)先級信托利益和次級信托利益#65377;代表優(yōu)先級信托利益的優(yōu)先級汽車貸款支持證券可以設(shè)計為AAA級的受益憑證，向投資者發(fā)行，并從汽車貸款資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流中優(yōu)先得到償還;CARs發(fā)起機構(gòu)持有次級信托利益，在現(xiàn)金流支付優(yōu)先級受益證券后得到償還#65377;這種方式的優(yōu)點是使信用增級的成本分布在整個交易期間，對于資本成本較高的商業(yè)銀行和汽車金融公司，優(yōu)先/次級受益結(jié)構(gòu)無疑具有較強的現(xiàn)實意義#65377;

(2)差額賬戶#65377;差額賬戶是保護第三方信用提高者利益不受損失的一種常見機制#65377;有了差額賬戶，汽車應(yīng)收賬款的利息流入量超過CARs證券化過程所發(fā)生的費用(包括服務(wù)費#65380;托管費和附加費用等)后的余額，由交易結(jié)構(gòu)中的第三方保存，以保護信用提高者#65377;

(3)超額抵押#65377;超額抵押是形式較為簡單的一種信用增級方式#65377;在發(fā)行汽車貸款支持證券時，用作抵押的將是那些價值比其未來收入現(xiàn)金流大的汽車貸款資產(chǎn)，兩者的差額也就是超額部分作為證券本金償付的擔(dān)保#65377;在以往國外的實踐中很少采用這種方式，因為該種方式缺乏資本使用效率，成本相對較高，但作為其他兩種方式的補充，在我國實行超額抵押可以對特定期限結(jié)構(gòu)的證券化資產(chǎn)的信用提高發(fā)揮一定作用#65377;

4.信用評級

根據(jù)《試點辦法》，“資產(chǎn)支持證券的發(fā)行與交易應(yīng)聘請具有評級資質(zhì)的資信評級機構(gòu)，對資產(chǎn)支持證券進行持續(xù)信用評級”#65377;對汽車貸款支持證券評級可以為投資者提供證券選擇的依據(jù)#65377;考察因素主要針對汽車貸款的信用風(fēng)險，而不包括由利率變動等因素導(dǎo)致的市場風(fēng)險#65377;[3]

評級機構(gòu)應(yīng)采用精算法對汽車貸款支持證券的信用風(fēng)險進行評級，通過考察資產(chǎn)池中汽車貸款組合的歷史績效來評估信用損失的期望值，并將銀行業(yè)汽車貸款資產(chǎn)及發(fā)起人全部貸款資產(chǎn)的質(zhì)量水平與資產(chǎn)池的整體質(zhì)量一同進行比較#65377;由于不同的汽車貸款支持證券發(fā)起人通常在貸款的授信及償還流程上存在一定差異，故不同資產(chǎn)池的質(zhì)量可能區(qū)別很大#65377;評級機構(gòu)可以重點考察汽車貸款發(fā)起人及其貸款資產(chǎn)池的以下特征:

(1)發(fā)起人汽車貸款的歷史損失及違約情況#65377;在評估汽車貸款支持證券的信用支持需求時，評級機構(gòu)需要考慮兩個因素，即借款人滯納引發(fā)的流動性風(fēng)險對證券還本付息構(gòu)成的影響和實際發(fā)生的違約損失給資產(chǎn)池現(xiàn)金流量帶來的長期負(fù)面影響#65377;實際操作中通常采用現(xiàn)金回收比率#65380;總損失率#65380;凈損失和延滯率等貸款分析指標(biāo)來定量測度上述兩個因素對貸款資產(chǎn)池的影響#65377;

(2)汽車貸款年利息率#65377;汽車貸款的年利率可能對汽車貸款支持證券的發(fā)行和交易所需的信用水平產(chǎn)生很大影響，較高的利率水平有可能產(chǎn)生較大的利差，從而在證券發(fā)生信用損失時發(fā)揮一定吸收作用#65377;

(3)車輛保險#65377;借款人為所貸車輛交納的保險金對于貸款資產(chǎn)池的質(zhì)量至關(guān)重要#65377;如果保險不全或過期的車輛在事故中發(fā)生嚴(yán)重?fù)p毀，將可能導(dǎo)致借款人的違約行為，汽車貸款支持證券的投資者將因為該筆應(yīng)收賬款而遭受損失#65377;評級機構(gòu)應(yīng)對證券化發(fā)起人要求借款人辦理車輛保險的嚴(yán)格程度及其對隨車保險的監(jiān)控程序進行評估#65377;

(4)授信標(biāo)準(zhǔn)#65377;發(fā)起人提供的歷史貸款數(shù)據(jù)可能無法始終反映出資產(chǎn)池中的某些既有風(fēng)險，評級機構(gòu)需要對商業(yè)銀行及汽車金融公司的授信標(biāo)準(zhǔn)及實際流程進行考察，以確定發(fā)起人貸款的歷史損失率能否有助于反映未來的應(yīng)收賬款質(zhì)量#65377;

(5)催收政策#65377;評級機構(gòu)應(yīng)全面評估貸款發(fā)起人管理應(yīng)收賬款的經(jīng)驗與能力，以保證其能夠?qū)⑦`約損失的期望值降至最低#65377;如果發(fā)起人缺乏有效的違約催收機制，在經(jīng)濟環(huán)境波動時，放款的績效表現(xiàn)將很可能迅速惡化#65377;

在對汽車貸款支持證券定級后，評級機構(gòu)還要對其持續(xù)跟蹤監(jiān)督，針對經(jīng)濟形勢#65380;發(fā)起人#65380;發(fā)行人相關(guān)情況#65380;基礎(chǔ)資產(chǎn)履約情況#65380;信用增級以及提供信用增級的第三者財務(wù)狀況等指標(biāo)定期做出監(jiān)督報告，據(jù)此對該證券的級別進行升降#65380;中止或取消調(diào)整，并對外公布#65377;

鑒于信用評級機構(gòu)及其評級規(guī)則在汽車貸款支持證券信用評定體系的構(gòu)建中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，而目前我國評級機構(gòu)的運作尚未完全規(guī)范，難以做到獨立#65380;客觀#65380;公正地評估，對資產(chǎn)支持證券的市場接受可能構(gòu)成負(fù)面影響，因而，可以考慮由我國政府機構(gòu)出面，鼓勵國內(nèi)行業(yè)資質(zhì)較高的評級機構(gòu)與標(biāo)準(zhǔn)普爾#65380;穆迪#65380;惠譽等擁有十余年證券化評級經(jīng)驗的全球性專業(yè)機構(gòu)開展合作，以我國政府和國際評級機構(gòu)的雙重公信力，建立起投資者對評級報告的信心，并通過引入競爭逐步形成國內(nèi)信用評級業(yè)的評級規(guī)則，以適應(yīng)我國資本和貨幣市場新的發(fā)展要求#65377;

5.安排證券發(fā)行#65380;資產(chǎn)售后管理和服務(wù)

在評級結(jié)果向投資者公布之后，特殊目的信托應(yīng)委托具備較高資質(zhì)的證券公司等金融機構(gòu)承銷汽車貸款支持證券#65377;根據(jù)《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》，CARs證券將通過中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)公開招標(biāo)承銷商發(fā)行，發(fā)行的方式可采用包銷或代銷，特殊目的信托從承銷商處獲取證券發(fā)行收入，再按資產(chǎn)買賣契約中規(guī)定的購買價格，把發(fā)行收入的大部分支付給證券發(fā)起人#65377;《試點辦法》明確規(guī)定資產(chǎn)支持證券將在全國銀行間債券市場交易，并遵循相應(yīng)交易規(guī)則#65377;因此，CARs證券發(fā)行初期的主要對象以參與全國銀行間債券市場的機構(gòu)投資者為宜，如商業(yè)銀行法人和授權(quán)分行#65380;經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行#65380;中外資保險公司#65380;證券公司#65380;證券投資基金以及大中型企業(yè)財務(wù)公司等#65377;

發(fā)起銀行和汽車金融公司作為汽車貸款的原始權(quán)益人，顯然也是每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)及其借款人信息的充分知情人，因此要對資產(chǎn)池進行管理，負(fù)責(zé)收取#65380;記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些收入全部存入托管機構(gòu)的收款專戶#65377;作為我國特殊環(huán)境下的特設(shè)產(chǎn)物，托管機構(gòu)是接受受托機構(gòu)的委托，負(fù)責(zé)保管信托財產(chǎn)賬戶資金的機構(gòu)(根據(jù)《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定，汽車貸款證券化中的現(xiàn)金收入應(yīng)由中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)一托管)#65377;特殊目的信托將分批提取積累金，按照證券的不同收益結(jié)構(gòu)對投資者還本付息#65377;證券到期后還要向聘用的各類機構(gòu)支付專業(yè)服務(wù)費#65377;由資產(chǎn)池產(chǎn)生的收入在還本付息#65380;支付各項服務(wù)費之后若有剩余，按協(xié)議規(guī)定在貸款發(fā)起人和SPT之間進行分配，整個汽車貸款證券化過程即告結(jié)束#65377;

四#65380;我國汽車貸款支持證券的發(fā)展前景

隨著以央行為組織核心的銀行性金融機構(gòu)個人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的發(fā)展建設(shè)，商業(yè)銀行信用風(fēng)險控制機制的健全，未來幾年汽車貸款業(yè)務(wù)中面臨的風(fēng)險將逐漸降低，在國內(nèi)汽車市場發(fā)展的宏觀背景下汽車貸款證券化的供給動力將日趨增強;汽車貸款資產(chǎn)池的容量也將擴大#65377;在我國金融市場的適當(dāng)發(fā)展階段對汽車貸款開展證券化操作，將使有關(guān)商業(yè)銀行和汽車金融公司在融資渠道#65380;業(yè)務(wù)種類#65380;資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)#65380;資本收益等方面的競爭優(yōu)勢更加明顯，也有利于國內(nèi)機構(gòu)投資者實施多元化投資策略和控制投資風(fēng)險，并在無形中擴大貨幣市場與資本市場之間的聯(lián)系，提高兩個市場的運作效率#65377;

總體而言，信貸資產(chǎn)證券化在我國還是一個新興事物，國內(nèi)的制度和環(huán)境建設(shè)目前還存在著諸多阻礙其發(fā)展的地方#65377;以《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》為例，雖然明確了資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)#65380;受托機構(gòu)等參與主體，但在商業(yè)銀行發(fā)起#65380;開展資產(chǎn)證券化的具體審批條件#65380;程序等方面未作明確規(guī)定，因此我國當(dāng)前的證券化指導(dǎo)法規(guī)仍有進一步細化的余地#65377;發(fā)展汽車貸款證券化這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)將對我國的法律#65380;會計和稅收制度提出更高的要求，需要政府部門特別是監(jiān)管部門在未來做出更為積極的回應(yīng)并大力推動#65377;[6]筆者建議有關(guān)政府部門根據(jù)國內(nèi)信貸資產(chǎn)支持證券市場的發(fā)展情況，適時提高政策透明度，改善資產(chǎn)證券化的法律#65380;制度環(huán)境，降低資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計的不確定性和交易成本，以推動汽車貸款支持證券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的良性發(fā)展#65377;

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