編者按:世界上幾個規(guī)模較大的經(jīng)濟(jì)體瞄準(zhǔn)的增長率通常在3%-4%之間，超過5%就已經(jīng)能給人留下很深的印象，如果能超過7%，就會被認(rèn)為非同尋常，超過10%簡直就是在想象之外的了。然而，中國國家統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4-6月份中國經(jīng)濟(jì)增長了11.3% ，速度之高為10年來所罕見，而上半年GDP增幅則為10.9％。中國經(jīng)濟(jì)從“較快增長”到“快速增長”的發(fā)展勢頭，再次讓世人感受到了它的熱度。這是否說明中國經(jīng)濟(jì)增長已到了過熱而需要急剎車的時候了呢？

《華爾街日報》

中國經(jīng)濟(jì)并未過熱

一夜之間，中國經(jīng)濟(jì)再次成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。 7月份公布的令人瞠目的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)讓投資者擔(dān)心，如果這種高速增長步伐不能在短時間內(nèi)得到遏制，中國政府可能被迫采取更強(qiáng)硬的措施，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)另一輪下跌。所幸，目前的情況還未糟糕到那種程度。

首先，在數(shù)字方面:根據(jù)公布的官方數(shù)據(jù)，2006 年上半年中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)通貨膨脹因素調(diào)整后較上年同期增長近11%。同期的固定資產(chǎn)投資增長了30%以上。與此同時，貨幣供應(yīng)量快速增長，這顯示對信貸的需求增強(qiáng)了，潛在的投資壓力加大了。部分高端房地產(chǎn)市場價格大幅上漲。

對此，中國政府加大了調(diào)控力度以降低經(jīng)濟(jì)增長速度。在兩個月的時間里，政府兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、一次上調(diào)利率，并對房地產(chǎn)等行業(yè)采取了行政控制措施。中國總理溫家寶在國務(wù)院會議上警告說，經(jīng)濟(jì)增長“過熱”，要采取“有力措施”抑制房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)的泡沫化增長。

但投資者可能會從這些行動中獲得錯誤的信息。2006年上半年，以我們的方法估計(jì)GDP增幅約為10.7%，同已公布的官方數(shù)據(jù)基本一致。官方數(shù)據(jù)顯示，自2003年以來，經(jīng)濟(jì)增長速度提高了兩個百分點(diǎn)，而我們的數(shù)據(jù)則顯示，同期的增長速度總共下降了一個百分點(diǎn)。

這中間的差異主要應(yīng)歸因于中國官方統(tǒng)計(jì)方式的改變。在過去兩年間，中國政府鼓勵國家統(tǒng)計(jì)局(NBS)提供更加準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)報告，增長速度明顯提高只是說明了這些數(shù)據(jù)更為真實(shí)──盡管非常強(qiáng)勁，但仍低于幾年前時過熱的水平。同樣的推斷也適用于中國的月度固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)。一旦把在總額中比重日益加大的資產(chǎn)出售和交易額去除掉，我們估計(jì)的增長率應(yīng)為15%。這一數(shù)據(jù)再度說明，經(jīng)濟(jì)在快速增長，但還沒有達(dá)到過熱的危險水平。

幾乎所有能獲得的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都支持這個結(jié)論。中國目前的銀行信貸增幅接近15%，但2003年年中時這個數(shù)字更高。中國的進(jìn)口增長率高達(dá)20%，但在 2003年年初時最高增幅曾達(dá)到近50%。利潤、庫存、能源消耗和建筑數(shù)據(jù)等等都顯示目前的經(jīng)濟(jì)較3年前發(fā)展更平衡，增長更溫和。

事實(shí)上，我們認(rèn)為中國當(dāng)前最大的不平衡在于其不斷增長的貿(mào)易順差──這通常是國內(nèi)需求疲軟的信號，也是工業(yè)產(chǎn)能過剩的反映。貿(mào)易順差的增長會讓中國政府更迫切地希望增加國內(nèi)支出，以避免國內(nèi)出現(xiàn)流動資金過剩的局面，政府為維持匯率穩(wěn)定還在不斷加大外匯干預(yù)力度。

中國經(jīng)濟(jì)的高速增長是顯而易見的，政府希望遏制經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長的決心也毋庸置疑。但在我們預(yù)測是否需要采取更多行動前，應(yīng)該先觀察中國政府最近采取的經(jīng)濟(jì)緊縮措施的效果如何。不過，最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未顯示中國經(jīng)濟(jì)正在失去控制。

《金融時報》

中國經(jīng)濟(jì)面臨過熱風(fēng)險

中國不僅是全球經(jīng)濟(jì)增長最快的國家之一，而且還在加速。勢不可擋的中國經(jīng)濟(jì)，在貿(mào)易順差和投資迅速增長的推動下，第二季同比增長11.3%。為 1995年以來最高水平，遠(yuǎn)超普遍預(yù)期。

中國國家統(tǒng)計(jì)局(NBS)官員鄭京平承認(rèn)，中國存在的問題包括“固定資產(chǎn)投資增長過快、貨幣的流動性比較大、信貸投放過多”，以及“外匯儲備增長過快”。但他補(bǔ)充道，總體增長是“合理”的。這明顯是要防止市場產(chǎn)生相關(guān)預(yù)期，即政府將很快出臺新措施，以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)增長速度。鄭京平還表示，出臺的政策要真正發(fā)揮作用，還需要一段時間?！皬闹袊幍陌l(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)增長的慣性看，現(xiàn)在這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的速度也有它的必然性?！?/p>

顯然，第二季度實(shí)施的各種緊縮措施效果有限。資金依然廉價、充足，并得到龐大貿(mào)易順差的支撐，因此支出繼續(xù)快速增長 —— 當(dāng)然并非所有支出都是有成效的。6月份城市固定資產(chǎn)投資的年增長率達(dá)到33.7%，其中房地產(chǎn)、石油和天然氣行業(yè)的月度投資增長尤為強(qiáng)勁。

這種局面使得中國面臨兩種選擇:要么加大收緊貨幣政策的力度，要么再次面臨經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險。中國的政策制定者在面對相互矛盾的目標(biāo)，而且缺乏共識時，往往懼怕采取比較明智的做法，而是傾向于采取一些“不到位”的措施，比如去年7月一次性將人民幣升值2%，以及今年4月升息區(qū)區(qū)27個基點(diǎn)。昨天公布的國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)，為進(jìn)一步收緊貨幣政策提供了更多理由，但實(shí)際的緊縮步伐，很可能繼續(xù)令人失望。

經(jīng)濟(jì)過熱的苗頭以前也出現(xiàn)過，最近一次是在 2003年至2004年，此后又消退了。這在一定程度上可緩解人們的憂慮。那時，某些增長數(shù)據(jù)更富戲劇性;此外，中國的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也是常讓人質(zhì)疑，也許至今仍不能反映真實(shí)情況。但是，隨著信貸規(guī)模的擴(kuò)大，資產(chǎn)價格正在明顯飆升，大幅上揚(yáng)的股市就是例證。盡管公司利潤率出現(xiàn)下滑，但今年中國股市已經(jīng)上漲45%。根據(jù)法國里昂證券亞洲分部(CLSA)的數(shù)據(jù)，由于投入成本上漲，按年率計(jì)，中國A股上市公司凈利潤總額第一季度下滑了13.5%。

消費(fèi)物價目前暫時保持溫和，盡管剔除食品后， 整體通脹在抬頭。預(yù)警信號已經(jīng)非常明確，但中國似乎仍不愿對規(guī)模已達(dá)2.2萬億美元的經(jīng)濟(jì)踩剎車，這種做法日益令人擔(dān)心。

各抒己見

計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)之父、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主勞倫斯·克萊因(Lawrence Klein):中國經(jīng)濟(jì)是否過熱，這要看你如何理解經(jīng)濟(jì)過熱。中國經(jīng)濟(jì)在過去二十年時間內(nèi)一直保持8%－10%的增長率，這是一個前所未有的成就，從這個意義上來說你可以說中國經(jīng)濟(jì)過熱了。這個問題的另一部分是如何解決可持續(xù)性發(fā)展的問題。美國有一批學(xué)者，每兩個星期就會對中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展披露一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。根據(jù)最新資料顯示，中國經(jīng)濟(jì)不但沒有過熱，事實(shí)上不管從生產(chǎn)能力還是消費(fèi)者儲蓄來看，中國經(jīng)濟(jì)都有一些增長率緩減的趨勢，這是數(shù)據(jù)分析的結(jié)果。

英國渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂夫·格林(Stephen Green):判斷中國經(jīng)濟(jì)是否過熱不應(yīng)該只考察這些表面的數(shù)據(jù)。也可能中國正在出現(xiàn)一種全新的經(jīng)濟(jì)模式，這是一種奇跡?；蛟S中國真的可以實(shí)現(xiàn)沒有通貨膨脹的高增長。

亞洲開發(fā)銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健:中國經(jīng)濟(jì)在下半年將會出現(xiàn)小幅減速的。雖然GDP和固定投資的增速很快，但其他如物價、能源、運(yùn)輸?shù)戎笜?biāo)的增長并沒有達(dá)到2005年經(jīng)濟(jì)過熱時的程度。此外，市場對中國匯率升值的預(yù)期還在波動，熱錢有可能還會較大規(guī)模的流入，因此央行應(yīng)更為積極地運(yùn)用金融工具來沖銷外匯儲備占款。對此，我預(yù)計(jì)，下半年有加息的可能性，但幅度不會很大。

摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠:顯然，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)失控，甚至在政府一系列調(diào)控政策和警告下，貸款和投資仍然在瘋狂增長。如此高的增速加大了人們對未來進(jìn)一步調(diào)控政策的預(yù)期，中國可能會讓人民幣匯率再次升值。此輪中國經(jīng)濟(jì)增長，和上世紀(jì)90年代初時的高峰不同，如今的中國已經(jīng)超越英國成為世界第四大經(jīng)濟(jì)體，而且人民幣匯率牽動著許多國家的神經(jīng)。

巴克萊資本駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃海洲:中國的利潤驅(qū)動型投資熱潮經(jīng)久不衰，使得政府旨在遏制增長的努力面臨著額外的阻力。名義增長非常高，因?yàn)檫@些企業(yè)將利潤用于再投資。中國企業(yè)自身表現(xiàn)得就像是銀行，不過，這種現(xiàn)象同時意味著，中國政府距離使本國經(jīng)濟(jì)增長減少依靠投資和出口、而讓消費(fèi)來發(fā)揮更大拉動作用的目標(biāo)，比以往任何時候都更為遙遠(yuǎn)了。

美國《商業(yè)周刊》編輯布賴恩·布雷姆納（Brian Bremner）:中國經(jīng)濟(jì)高速增長出了什么問題？只要是可持續(xù)發(fā)展就一點(diǎn)問題沒有。毫無疑問，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮對那些生活水平已得到提高的中國人和全球貿(mào)易及世界經(jīng)濟(jì)來說都是一大利好消息。但出現(xiàn)高漲與衰退的經(jīng)濟(jì)周期對中國這樣的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來說打擊會非常嚴(yán)重，甚至影響社會穩(wěn)定。韓國、日本和澳大利亞這些貿(mào)易伙伴也會立即感到寒風(fēng)，甚至美歐都會受影響。中國會滑向某種形式的經(jīng)濟(jì)危機(jī)嗎？非常幸運(yùn)，中國不會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。中國將采取不懈努力來控制過度投資，把經(jīng)濟(jì)拉回到正常增長軌道。不過在這方面，中國和其他任何國家一樣， 由于國民已習(xí)慣了耀眼的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和高速增長，因此政府必須表現(xiàn)強(qiáng)硬，以短期的經(jīng)濟(jì)緊縮來換取長期的利益。