對外資并購設(shè)限

商務(wù)部、國資委等六部委8月8日出臺了《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)規(guī)定》，政府試圖使外資并購境內(nèi)企業(yè)有章可循、有法可依。與此同時，政府也在設(shè)置“門檻”，試圖加強對該領(lǐng)域的監(jiān)管。該規(guī)定第一次明確界定了外國投資者以股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)公司的行為，以及股權(quán)并購的條件，并規(guī)定了申報文件與程序。促成這個政策出臺的催化劑，是凱雷集團收購徐工。

今年3月初，美國凱雷集團收購中國第一制造廠商徐工機械的并購方案，讓中國政府充分看到了外資“斬首行動”的胃口到底有多大。商務(wù)部不得不緊急批復(fù)，不希望外資控股。而從2005年10月初步達成的戰(zhàn)略協(xié)議來看，凱雷當(dāng)初的夢想，是準(zhǔn)備以 3.75億美元收購徐工85%的股權(quán)。

據(jù)了解，一些跨國公司或基金在華并購的基本要求是三個“必須”: 必須絕對控股、必須是行業(yè)龍頭企業(yè)、預(yù)期收益必須超過15%。這一策略被稱為外資并購的“斬首”策略。而徐工集團正符合這個條件，其生產(chǎn)的壓路機國內(nèi)市場占有率高達54%，挖掘機市場份額也在30%左右。

根據(jù)已經(jīng)發(fā)生的并購案看，中國社科院工業(yè)所一位研究員表示，外資對于中國原有企業(yè)的策略一般是前2－3年讓其自由發(fā)展，后面的幾年開始慢慢減少投入，收回當(dāng)初的投資，不再進行產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌維護，最后直至原有中國品牌死掉。

凱雷并購徐工案是大型國有企業(yè)改制進程中， 第一個外資控股收購案例。作為一次標(biāo)志性的個案，被國際資本視為檢驗中國外資并購政策的試金石。與此同時，在國內(nèi)也引發(fā)了對外資并購的重新反思。收購方案剛一披露，原機械工業(yè)部部長何光遠等12名老專家，就聯(lián)名上書國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)。國家發(fā)改委則根據(jù)國務(wù)院副總理曾培炎要規(guī)范外資并購的批示，委托工業(yè)司和外資司對裝備業(yè)進行專題調(diào)研，最后形成專題報告上報國務(wù)院。

根據(jù)國家發(fā)改委國有資產(chǎn)研究中心課題組調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前中國被收購的集中行業(yè)包括: 能源生產(chǎn)和供應(yīng)領(lǐng)域、基礎(chǔ)材料工業(yè)領(lǐng)域、具有巨大市場規(guī)模和長期增長潛力的消費品生產(chǎn)領(lǐng)域、新技術(shù)服務(wù)和正在逐步走向開放的商業(yè)、金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，“其中裝備制造業(yè)非常突出”。

近年來，以國家發(fā)改委國有資產(chǎn)研究中心主任高梁為首的一批專家，一直在呼吁對外資并購行為要保持理性，不能一賣了之，尤其是涉及到國家安全的領(lǐng)域?！皣野l(fā)改委的調(diào)研結(jié)果觸目驚心，中國裝備制造業(yè)領(lǐng)域外資的進入已經(jīng)相當(dāng)驚人。”

據(jù)中國社科院工業(yè)經(jīng)濟研究所所長呂政介紹， 對重要行業(yè)的跨國并購實行嚴格的管制是國際慣例，包括制定法律和審查程序，實行積極的行政和法律干預(yù)。美國更是全球第一個對外資并購進行管制的國家。

德國《公司法》規(guī)定，跨國收購中，當(dāng)收購德國公司25%或50%以上股權(quán)時，必須通知聯(lián)邦卡特爾局;當(dāng)收購產(chǎn)生并加強市場控制地位時，這種收購將被禁止。而韓國也在2005年采取了抵御外資惡意收購的新規(guī)則。

中國還沒有完善的外資審查機制，目前的現(xiàn)實是，各項管理規(guī)定均出自不同部門的規(guī)章，要求并不完全相同。所有的管制都在灰色地帶，處理得不好頭破血流，處理好了就長驅(qū)直入。即使不符規(guī)定也能找到辦法，比如分成兩次交易，或者特批一事一辦。 “外資正好天時地利人和都具備，不在中國跑馬圈地才怪，一旦壟斷形勢形成，最終很有可能危害到國家安全?！?/p>

宏調(diào)進入加息通道

央行終于加息了！

8月18日晚央行宣布，自8月19日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣一年期存貸款基準(zhǔn)利率。金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的2. 25%提高到2.52%;一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的5.85%提高到6.12%;其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整，長期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。

7月18日，國家統(tǒng)計局公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，中國上半年GDP增長10.9%，創(chuàng)下自1995年以來的最快增長速度。經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，中國經(jīng)濟已有過熱跡象。央行也表示，當(dāng)前經(jīng)濟運行存在“三過”: 固定資產(chǎn)投資增長過快、貨幣信貸投放過多、對外貿(mào)易順差過大。今年前六個月，我國固定資產(chǎn)投資同比增長29.8%;信貸投放總額破2.18萬億元，接近全年2.5萬億元調(diào)控目標(biāo)的九成;外貿(mào)順差創(chuàng)歷史新高，達614.5億美元，同比大增55%。專家認為，此次加息正是央行應(yīng)對中國宏觀經(jīng)濟過熱的重要舉措。

此前，多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家也都預(yù)期，中國下一步的宏調(diào)舉措將是加息，可是7月21日央行卻突然宣布，從8月15日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點至8.5%。這讓人們普遍的加息預(yù)期落空。如此大規(guī)模的信貸增長，加息是毋庸置疑的方案，但為什么央行卻一直未采取加息措施呢？

事實上，央行遲遲未動用加息手段的重要原因是，中國主導(dǎo)投資過熱的并非對利率較為敏感的私營企業(yè)而是地方政府。作為“十一五”開局與黨組織換屆的重疊之年，未來五年的重大工程一哄而上的同時，為了創(chuàng)造政績進而高升的地方官員不得不重視經(jīng)濟數(shù)字。這雙重的力量加速了地方投資的膨脹，使得半年內(nèi)已經(jīng)完成全年信貸總額的90%左右。加息似乎并不能威脅地方政府的投資沖動，地方政府與轄區(qū)內(nèi)的銀行長期以來保持著默契的關(guān)系，甚至地方支行作為地方政府“取款機”的計劃經(jīng)濟痕跡還沒有完全消除。

央行的另一個顧慮是，中國正在致力于建立依賴國內(nèi)消費的發(fā)展路徑，以替代投資和貿(mào)易拉動的模式，若提高利率，必將對消費產(chǎn)生一定的影響。尤其是，中國人目前的主要消費為住宅、汽車等大宗商品，這些商品的需求對利率較為敏感。

資本市場可能也在一定程度上影響著央行的加息決策。中國政府正在加大股市的擴容力度，將更多的大型國有銀行和企業(yè)推向上海證券交易所，以吸取銀行過多的儲蓄，減輕銀行放貸壓力。如果大幅加息將會導(dǎo)致上市公司的經(jīng)營和業(yè)績受沖擊，資本市場產(chǎn)生恐慌，進而影響政府大型的IPO計劃，甚至導(dǎo)致股市崩潰。

正是出于上述種種顧慮，中央政府一直試圖通過行政手段力壓地方政府的投資沖動，而不是采取加息的措施。但先前非常有效的行政性緊縮手段在當(dāng)前所發(fā)揮的作用似乎正在減弱，經(jīng)濟過熱的勢頭并沒有被有效遏制。為了鞏固宏調(diào)的成果，央行在做出小幅提高準(zhǔn)備金率的決定過去近一個月后，終于做出了加息的決定。從目前的情況來看，如果經(jīng)濟繼續(xù)過熱，不排除央行有繼續(xù)加息或調(diào)高準(zhǔn)備金率的可能。