摘 要：有鑒于利益相關(guān)者的相關(guān)問題已成為現(xiàn)行公司治理框架中不可或缺的一部分，本文設(shè)置五個利益相關(guān)者治理評價指標(biāo)考察中國上市公司利益相關(guān)者參與公司治理和利益相關(guān)者權(quán)益的保護狀況，并得出利益相關(guān)者治理指數(shù)(CCGINKSTH)。研究表明，利益相關(guān)者治理100佳上市公司利益相關(guān)者治理機制的表現(xiàn)均顯著高于樣本總體；同時，良好有效的利益相關(guān)者治理機制，可能有助于提升上市公司的企業(yè)業(yè)績和企業(yè)價值。并且，行業(yè)差異、第一大股東性質(zhì)和地域經(jīng)濟社會發(fā)展差異可能對利益相關(guān)者治理機制和治理水平存在重要影響。我們建議在公司治理中考慮利益相關(guān)者的權(quán)益，鼓勵利益相關(guān)者適當(dāng)而有效的參與公司治理和管理。

關(guān)鍵詞：利益相關(guān)者；治理評價；治理機制

中圖分類號：F830．9文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1000-176X(2006)09-0057-05

一、引 言

與傳統(tǒng)的股東至上的企業(yè)理論主要區(qū)別在于，利益相關(guān)者理論認為與企業(yè)相關(guān)的股東、債權(quán)人、員工和供應(yīng)商等都為企業(yè)投入了“專用性資本”，承擔(dān)了企業(yè)的風(fēng)險，企業(yè)缺少它們中任何一個都無法持續(xù)發(fā)展，企業(yè)不僅要為股東利益服務(wù)，同時也要保護其他利益相關(guān)者的利益。實際上，在公司治理中考慮利益相關(guān)者的權(quán)益，鼓勵利益相關(guān)者適當(dāng)參與已經(jīng)成為廣為接受的觀點。在20世紀80年代初，以Freeman為代表的一些經(jīng)濟學(xué)家和管理學(xué)家從公司戰(zhàn)略管理、企業(yè)倫理等角度，對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的主體作了較詳細的分析，并經(jīng)驗地研究了利益相關(guān)者現(xiàn)象。Blair (1995)認為，公司應(yīng)是一個社會責(zé)任的組織，公司的存在是為社會創(chuàng)造財富。公司治理改革的要點在于：不應(yīng)把更多的權(quán)利和控制權(quán)交給股東，“公司管理層應(yīng)從股東的壓力中分離出來，將更多的權(quán)利交給其他的利益相關(guān)者”。同時，英國的《Hampel報告》(Hampel Report)，［1］經(jīng)濟合作與發(fā)展組織于1999年6月推出的《OECD公司治理原則》，美國商業(yè)圓桌會議公司治理聲明等重要的公司治理原則都把利益相關(guān)者方在相當(dāng)重要的位置；在德國、荷蘭、瑞士等歐洲國家，典型的利益相關(guān)者如員工等，對公司治理的參與是相當(dāng)普遍的。

國內(nèi)也有研究認為（唐躍軍）［9］，企業(yè)的“第三種資本”(The Third Capital)——環(huán)境資本（Environmental Capital）日益重要，環(huán)境資本包括自然環(huán)境資本和社會環(huán)境資本兩個重要的組成部分，是由企業(yè)的利益相關(guān)者諸如供應(yīng)商、客戶、債權(quán)人、員工、政府、社區(qū)等構(gòu)成企業(yè)生存和發(fā)展的環(huán)境要素提供，以諸如使企業(yè)繳納稅收、履行社會責(zé)任等方式獲得資本回報。2002年初中國證監(jiān)會和國家經(jīng)貿(mào)委制定的《上市公司治理準(zhǔn)則》也專門規(guī)定了利益相關(guān)者問題?！渡鲜泄局卫頊?zhǔn)則》提出所謂利益相關(guān)者主要包括銀行的主要債權(quán)人、職工、消費者、供應(yīng)商和社區(qū)等，利益相關(guān)者擁有求償權(quán)、知情權(quán)和參與權(quán)，他們在公司治理中起作用的主要方式是公司與主要債權(quán)人的信息溝通，職工與董事會、監(jiān)事會與經(jīng)理人員的直接溝通與交流等。可以說，《上市公司治理準(zhǔn)則》對利益相關(guān)者的范圍、利益相關(guān)者在公司治理中的地位、作用和權(quán)利等方面作了框架性的規(guī)范，在制度層面為中國上市公司治理中利益相關(guān)者的參與和權(quán)益保護奠定了基礎(chǔ)。

由上述研究及公司治理實踐可見，利益相關(guān)者的相關(guān)問題已成為現(xiàn)行公司治理框架中不可或缺的一部分，公司治理評價指標(biāo)體系必須包括利益相關(guān)者部分，以便客觀、全面的評價公司治理狀況。如果缺失利益相關(guān)者部分，勢必將不利于整體公司治理績效的提升，不利于公司充分重視和解決利益相關(guān)者問題。

二、利益相關(guān)者治理評價指標(biāo)

雖然利益相關(guān)者的相關(guān)問題在現(xiàn)行公司治理框架中居于重要地位，但目前國內(nèi)外主要的公司治理評價體系均沒有關(guān)注利益相關(guān)者問題。最為有名的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司治理評價指標(biāo)體系（Standards and Poors Company）中涉及到了“金融相關(guān)者”，但僅僅指股東，并未涉及到其他利益相關(guān)者。里昂證券(Credit Lyonnais Securities(Asia))的評價體系主要關(guān)注公司透明度、對管理層的約束、董事會的獨立性和問責(zé)性、對中小股東的保護等方面，涉及債務(wù)規(guī)模的合理控制以及公司的社會責(zé)任，一定程度上注意到了利益相關(guān)者問題。而戴米諾（Deminor）和國內(nèi)海通證券的公司治理評價體系則沒有具體涉及利益相關(guān)者問題。

根據(jù)利益相關(guān)者在公司治理中的地位與作用，并且考慮到評價指標(biāo)的科學(xué)性、可行性，我們設(shè)置利益相關(guān)者評價指標(biāo)體系主要考察利益相關(guān)者參與公司治理和利益相關(guān)者關(guān)系的協(xié)調(diào)與和諧。利益相關(guān)者參與方面主要評價利益相關(guān)者參與公司治理的程度，較高的利益相關(guān)者參與程度意味著公司對利益相關(guān)者權(quán)益保護程度和決策科學(xué)化程度的提高；利益相關(guān)者協(xié)調(diào)與和諧方面考察公司與由各利益相關(guān)者構(gòu)成的企業(yè)生存和成長環(huán)境的關(guān)系狀況和協(xié)調(diào)程度。具體指標(biāo)分為：（1）公司員工參與程度。（2）公司社會責(zé)任履行狀況。（3）公司投資者關(guān)系管理。（4）公司和監(jiān)督管理部門的關(guān)系。（5）公司訴訟與仲裁事項。見表1。

三、利益相關(guān)者治理100佳分析

利用專家評分、層次分析法確定上市公司利益相關(guān)者治理評價的主因素與子因素的權(quán)重。綜合專家組的建議，我們確定的上市公司利益相關(guān)者治理評價的五個主因素（公司員工參與程度(CCGINKSTH1)、公司社會責(zé)任履行狀況(CCGINKSTH2)、公司投資者關(guān)系管理(CCGINKSTH3)、公司監(jiān)督管理部門的關(guān)系(CCGINKSTH4)、公司訴訟與仲裁事項(CCGINKSTH5)以及相應(yīng)的子因素，再根據(jù)專家對五個主因素指標(biāo)與對應(yīng)的子項評判打分，通過評判矩陣與一致性檢驗，可得到各指標(biāo)的權(quán)重（以W表示權(quán)重）。計算公式如下所示：

CCGINKSTH=W1*CCGINKSTH1+W2*CCGINKSTH2+W3*CCGINKSTH3+W4*CCGINKSTH4+W5*CCGINKSTH5

我們依據(jù)利益相關(guān)者治理指數(shù)(CCGINKSTH)的平均值，選擇100家利益相關(guān)者治理機制和治理水平總體上相對較高的上市公司做進一步分析。首先和樣本總體進行比較分析，然后考察利益相關(guān)者治理100佳的行業(yè)分布、第一大股東性質(zhì)分布以及省區(qū)分布特點。以期發(fā)現(xiàn)利益相關(guān)者治理100佳不同于樣本總體的特點，同時初步考察行業(yè)差異、第一大股東性質(zhì)區(qū)別以及地域差異對上市公司利益相關(guān)者治理機制和治理水平的影響。

1．利益相關(guān)者治理100佳比較分析

如表2所示，利益相關(guān)者治理100佳上市公司員工參與程度(CCGINKSTH1)、公司社會責(zé)任履行狀況(CCGINKSTH2)、公司投資者關(guān)系管理(CCGINKSTH3)、和公司監(jiān)督管理部門的關(guān)系(CCGINKSTH4)、公司訴訟與仲裁事項(CCGINKSTH5)與利益相關(guān)者治理指數(shù)(CCGINKSTH)的平均值分別為65．78、59．40、57．00、93．80、99．70、73．0185，均顯著高于樣本總體的平均值；同時，除公司社會責(zé)任履行狀況(CCGINKSTH2)外，公司員工參與程度(CCGINKSTH1)、公司投資者關(guān)系管理(CCGINKSTH3)、和公司監(jiān)督管理部門的關(guān)系(CCGINKSTH4)、公司訴訟與仲裁事項(CCGINKSTH5)與利益相關(guān)者治理指數(shù)(CCGINKSTH)的標(biāo)準(zhǔn)差均小于樣本總體，數(shù)據(jù)的離散程度較小。

如表3所示，除主營收入增長率和托賓Q值之外，利益相關(guān)者治理100佳上市公司的每股收益、每股公積金、凈資產(chǎn)收益率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、每股凈資產(chǎn)、主營利潤率、稅后利潤增長率、財務(wù)預(yù)警值等常見的企業(yè)業(yè)績和企業(yè)價值指標(biāo)的平均值均好于樣本總體的平均值。這意味著，良好有效的利益相關(guān)者治理機制，可能有助于提升上市公司的企業(yè)業(yè)績和企業(yè)價值。

2．利益相關(guān)者治理100佳行業(yè)分布

表4關(guān)于上市公司利益相關(guān)者治理100佳行業(yè)分布表明，利益相關(guān)者治理100佳上市公司分布比較集中的行業(yè)分別是電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（5．00%），批發(fā)和零售貿(mào)易（13．00%）和制造業(yè)（63．00%）；分布比較少的行業(yè)有建筑業(yè)，交通運輸、倉儲業(yè)和金融、保險業(yè)，分別只有一家公司入選100佳。另一方面，采掘業(yè)（18．18%），傳播與文化產(chǎn)業(yè)（25．00%），電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)（11．90%），金融、保險業(yè)（14．29%），批發(fā)和零售貿(mào)易（18．57%），制造業(yè)（12．02%）等行業(yè)中上市公司入選利益相關(guān)者治理100佳的比例較高，利益相關(guān)者治理機制總體上較為健全有效。這同時也顯示，利益相關(guān)者治理機制和治理水平可能受到行業(yè)差異的影響，因行業(yè)不同而呈現(xiàn)出不同的特點。

3．利益相關(guān)者治理100佳第一大股東性質(zhì)分布

表5顯示，較高比例的利益相關(guān)者治理100佳上市公司第一大股東性質(zhì)為國企、國有資產(chǎn)管理公司、民營，其所占比例分別為68．00%、9．00%和9．00%；第一大股東性質(zhì)為非金融和外資的上市公司沒有進入利益相關(guān)者治理100佳。另一方面，第一大股東性質(zhì)為國企、國有資產(chǎn)管理公司、集體的上市公司更有可能進入利益相關(guān)者治理100佳，其比例分別是11．66%、15．25%、12．50%。也就是說，第一大股東性質(zhì)為國企、國有資產(chǎn)管理公司、集體的上市公司利益相關(guān)者治理機制總體上更為健全有效?？梢?，上市公司第一大股東性質(zhì)可能影響利益相關(guān)者治理機制和治理水平。

4．利益相關(guān)者治理100佳省區(qū)分布

在入選利益相關(guān)者治理100佳上市公司中，來自廣東省、湖北省、北京市、江蘇省和上海市的比例較高，依次為7．00%、7．00%、8．00%、10．00%、14．00%，而沒有來自寧夏、青海省、天津市、西藏自治區(qū)的上市公司入選利益相關(guān)者治理100佳。如此看來，利益相關(guān)者治理機制的構(gòu)建和利益相關(guān)者治理水平可能和經(jīng)濟社會發(fā)展水平有一定關(guān)系，在經(jīng)濟社會發(fā)展水平較高的東部沿海地區(qū)入選利益相關(guān)者治理100佳的上市公司較多，而經(jīng)濟社會發(fā)展水平較低的西部地區(qū)入選利益相關(guān)者治理100佳的上市公司則較少。

另一方面，來自河南省、江蘇省、新疆、貴州省、湖北省、吉林省、北京市和甘肅省的上市公司入選利益相關(guān)者治理100佳的可能性較高，其比例依次為25．00%、19．61%、18．75%、18．18%、17．95%、16．67%、16．33%和15．38%，以上八省區(qū)的上市公司利益相關(guān)者治理機制總體上可能較好。而除寧夏、青海省、天津市、西藏自治區(qū)沒有上市公司進入利益相關(guān)者治理100佳外，湖南省、河北省和陜西省的上市公司入選利益相關(guān)者治理100佳的比例也比較低，分別為3．13%、4．17%和4．76%，利益相關(guān)者治理機制和治理水平有待改善和提高。

四、研究結(jié)論與建議

利益相關(guān)者治理已成為現(xiàn)行公司治理框架中不可或缺的一部分。根據(jù)利益相關(guān)者在公司治理中的地位與作用，筆者設(shè)置利益相關(guān)者評價指標(biāo)體系主要考察利益相關(guān)者參與公司治理和利益相關(guān)者關(guān)系的協(xié)調(diào)與和諧。

對上市公司利益相關(guān)者治理100佳的分析顯示：（1）利益相關(guān)者治理100佳上市公司利益相關(guān)者治理機制和治理水平均顯著好于樣本總體；同時，除公司社會責(zé)任履行狀況(CCGINKSTH2)外，標(biāo)準(zhǔn)差也均小于樣本總體，數(shù)據(jù)的離散程度較小。（2）除主營收入增長率和托賓Q值之外，利益相關(guān)者治理100佳上市公司的企業(yè)業(yè)績和企業(yè)價值均高于樣本總體。良好有效的利益相關(guān)者治理機制，有助于提升上市公司的企業(yè)業(yè)績和企業(yè)價值。（3）采掘業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，金融、保險業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，制造業(yè)等行業(yè)中上市公司入選利益相關(guān)者治理100佳的比例較高，利益相關(guān)者治理機制總體上較為健全有效。利益相關(guān)者治理機制和治理水平可能受到行業(yè)差異的影響，因行業(yè)不同而呈現(xiàn)出不同的特點。（4）第一大股東性質(zhì)為國企、國有資產(chǎn)管理公司、集體的上市公司更有可能進入利益相關(guān)者治理100佳，上市公司第一大股東性質(zhì)也可能對利益相關(guān)者治理機制和治理水平存在重要的影響。（5）利益相關(guān)者治理機制的構(gòu)建和利益相關(guān)者治理水平可能和經(jīng)濟社會發(fā)展水平有一定關(guān)系，在經(jīng)濟社會發(fā)展水平較高的東部沿海地區(qū)入選利益相關(guān)者治理100佳的上市公司較多，而經(jīng)濟社會發(fā)展水平較低的西部地區(qū)入選利益相關(guān)者治理100佳的上市公司則較少。

基于上述分析和研究結(jié)論，我們建議在公司治理中考慮利益相關(guān)者的權(quán)益，鼓勵利益相關(guān)者適當(dāng)而有效的參與公司治理和管理，建立并完善包括利益相關(guān)者治理機制在內(nèi)公司治理機制，以有利于整體公司治理績效的提升，達到提高公司業(yè)績和價值的目的。

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