摘要： 自從1960年海默開創(chuàng)對(duì)外直接投資理論研究以來，眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不同層次和角度研究企業(yè)對(duì)外直接投資的原因及條件，從而形成了眾多跨國企業(yè)理論。這些跨國企業(yè)理論認(rèn)為企業(yè)的特有優(yōu)勢是與生俱來的，企業(yè)對(duì)外直接投資的動(dòng)因就是利用這些優(yōu)勢產(chǎn)生更大的利潤，因此分析角度是靜態(tài)的。本文以企業(yè)成長最大化目標(biāo)為切入點(diǎn)，從動(dòng)態(tài)角度解釋對(duì)外直接投資，并指出企業(yè)對(duì)成長最大化目標(biāo)的追求是企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資的重要?jiǎng)右颉?/p>

關(guān)鍵詞： 企業(yè)成長最大化對(duì)外直接投資

一、企業(yè)目標(biāo)：成長最大化

跨國企業(yè)是企業(yè)對(duì)外直接投資的結(jié)果，意味著企業(yè)價(jià)值增值活動(dòng)的跨國界安排，這是企業(yè)成長的一個(gè)方面表現(xiàn)。為了對(duì)這種跨國界的活動(dòng)做出解釋，有必要對(duì)企業(yè)的目標(biāo)做出假設(shè)。企業(yè)的目標(biāo)決定企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)，最終決定企業(yè)的長期成長。經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了兩類企業(yè)目標(biāo)：一是最大化目標(biāo)，包括利潤最大化和成長最大化；二是滿意目標(biāo)。

利潤最大化是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)廠商理論的核心內(nèi)容，它一直是主流經(jīng)濟(jì)學(xué)分析企業(yè)行為的主導(dǎo)性假設(shè)。利潤最大化的愿景是完美的，但是隨著企業(yè)的發(fā)展，對(duì)它的質(zhì)疑也越來越多。首先，市場環(huán)境不確定性的存在，使得利潤最大化的假設(shè)失去基本前提，人們無法在事先知道各個(gè)利潤的前提下選擇最大的目標(biāo)；其次，現(xiàn)代企業(yè)都是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的公司制企業(yè)，所有者的目標(biāo)與經(jīng)營者的目標(biāo)是不同的，所有者希望獲得更多的利潤，而經(jīng)營者為了更好的業(yè)績表現(xiàn)會(huì)選擇銷售收益最大化，企業(yè)增長最大化等目標(biāo)。Baumol（1962）、Williamson（1964）、Marris（1964）等對(duì)此做了深入的研究。于是，掌握企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的經(jīng)理集團(tuán)就確定了包含追求規(guī)模擴(kuò)張、企業(yè)銷售收入增長等子目標(biāo)的企業(yè)成長最大化目標(biāo)。本文中我們把企業(yè)成長最大化作為企業(yè)目標(biāo)，是充分考慮到已有的理論和經(jīng)驗(yàn)結(jié)論，同時(shí)，當(dāng)今跨國企業(yè)經(jīng)營多元化、組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜化、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離等特點(diǎn)，也更符合成長最大化假設(shè)。

二、企業(yè)成長模式選擇

企業(yè)成長的主要表現(xiàn)形式為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，企業(yè)作為市場的主體，其基本職能就是通過投入品的轉(zhuǎn)換，提供適合市場需求的產(chǎn)品和服務(wù)，因此，企業(yè)銷售規(guī)模及其增長和市場半徑及其擴(kuò)張，大致反映了企業(yè)的規(guī)模和成長情況。從市場需求方面看，企業(yè)成長是原有產(chǎn)品數(shù)量增加、新產(chǎn)品開發(fā)以及市場區(qū)位擴(kuò)大的函數(shù)，其中新產(chǎn)品開發(fā)和市場區(qū)位的開拓對(duì)企業(yè)成長的作用更大。

（一）新產(chǎn)品開發(fā)的業(yè)務(wù)成長模式

新產(chǎn)品開發(fā)是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營業(yè)務(wù)的表現(xiàn)形式之一。一般來說，企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)的模式有兩種：一是通過擴(kuò)大單一產(chǎn)品或服務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模增長，稱為企業(yè)的專業(yè)化成長；二是通過增加與企業(yè)原有經(jīng)營方向不同種類的產(chǎn)品或服務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模增長，稱為企業(yè)的多元化成長。新產(chǎn)品開發(fā)是企業(yè)多元化成長的具體體現(xiàn)。

從歷史上看，多元化成長是20世紀(jì)50年代后大企業(yè)成長的主導(dǎo)性模式，是企業(yè)在經(jīng)歷了一段時(shí)期專業(yè)化成長并達(dá)到一定規(guī)模水平之后的主要成長方式。企業(yè)多元化成長的基本動(dòng)力是企業(yè)對(duì)范圍經(jīng)濟(jì)的追求 。這種范圍經(jīng)濟(jì)的取得是通過企業(yè)對(duì)生產(chǎn)要素的充分利用而獲得，這些生產(chǎn)要素不僅僅是有形的，還包括管理技能、營銷技術(shù)和研發(fā)能力等無形生產(chǎn)要素。企業(yè)多元化成長過程中，具體業(yè)務(wù)是處于不斷調(diào)整中的，因?yàn)槿魏萎a(chǎn)品都有其生命周期。在新產(chǎn)品的成長階段，企業(yè)將增加在銷售和研發(fā)方面的投資，以期望在未來能達(dá)到可觀的盈利水平；產(chǎn)品進(jìn)入成熟期后，企業(yè)則通過銷售規(guī)模的擴(kuò)大獲得盡可能多的現(xiàn)金流量，為進(jìn)一步開發(fā)新產(chǎn)品提供資金上的支持；產(chǎn)品處于衰退期則要逐步加以淘汰，為新產(chǎn)品的開發(fā)提供空間。企業(yè)多元化成長不僅使企業(yè)獲得范圍經(jīng)濟(jì)的利益，給企業(yè)帶來分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)，更重要的是使企業(yè)在發(fā)展過程中的業(yè)務(wù)調(diào)整更具持續(xù)性，也為企業(yè)進(jìn)行市場區(qū)位的擴(kuò)張?zhí)峁┝嘶A(chǔ)。

（二）市場擴(kuò)張的區(qū)位成長模式

企業(yè)成長不僅表現(xiàn)為新產(chǎn)品的開發(fā)，也體現(xiàn)在經(jīng)營的市場區(qū)位由國內(nèi)擴(kuò)展到國外，這既是企業(yè)成長的結(jié)果，也是下一階段企業(yè)成長的條件。企業(yè)在起步和成長初期都在國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)，這是由于企業(yè)的市場經(jīng)驗(yàn)不足、市場知識(shí)水平有限以及市場競爭激烈等特點(diǎn)決定的。企業(yè)的國內(nèi)成長通常會(huì)經(jīng)歷國內(nèi)專業(yè)化生產(chǎn)、國內(nèi)銷售、國內(nèi)多元化生產(chǎn)、國內(nèi)銷售等階段。

隨著國內(nèi)市場的發(fā)展壯大，企業(yè)為擴(kuò)大業(yè)務(wù)所進(jìn)行的各種投資，如固定資產(chǎn)投資、研發(fā)投資等，其邊際收益均隨著投資的增加而遞減，主要是國內(nèi)市場區(qū)位銷售增長的潛力逐漸下降（消費(fèi)者收入提高和偏好改變）。這時(shí)，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)銷售增長最大化的目標(biāo)，就會(huì)考慮進(jìn)入國際市場。如果選擇了出口方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)國際化成長，就意味著企業(yè)由國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橐话愕膰H化經(jīng)營企業(yè)；如果選擇了在國外生產(chǎn)和銷售，即對(duì)外直接投資形式，就意味著該企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榭鐕髽I(yè)。

在決定企業(yè)銷售增長的因素中，增加新的市場區(qū)位不僅是一種重要的競爭工具，也是企業(yè)成長的主要?jiǎng)恿?，它決定了銷售規(guī)模擴(kuò)大的可能性和速度。相比新產(chǎn)品的開發(fā)，市場開拓對(duì)于企業(yè)成長的正面作用更大。即使市場區(qū)位多元化并不十分成功，企業(yè)也通過國際擴(kuò)張?jiān)黾恿讼鄳?yīng)的市場知識(shí)，為以后的成長奠定了基礎(chǔ)。

（三）企業(yè)采取市場區(qū)位多元化實(shí)現(xiàn)成長的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋

企業(yè)為了擴(kuò)大銷售規(guī)模，采取向國外市場擴(kuò)張的市場區(qū)位多元化戰(zhàn)略，市場區(qū)位的多元化水平直接影響企業(yè)的銷售規(guī)模增長。因此，我們假定D為企業(yè)成長的需求，L為市場區(qū)位的多元化水平，這樣就有：

D=f₁(L)

此式表明，隨著L的提高，企業(yè)成長需求D也會(huì)增長，兩者是正相關(guān)關(guān)系。

然而采取市場多元化策略是有成本的，這其中涉及廣告促銷費(fèi)用，新產(chǎn)品和新工藝的研發(fā)支出，為吸引新顧客采取比競爭對(duì)手更低的價(jià)格，設(shè)立海外銷售機(jī)構(gòu)或其他分支機(jī)構(gòu)的支出，運(yùn)輸費(fèi)用等等。同時(shí)，市場區(qū)位多元化還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)管理方面的效率下降，因?yàn)榇嬖诠芾砑s束的“彭羅斯效應(yīng)”。上述成本隨著市場多元化水平的提高而增加，即：

L=f₂(C)

C表示與市場多元化相關(guān)的成本。如果我們把C看作資本成本，將提高資本-產(chǎn)出比率；如果把它看作是現(xiàn)期成本，將導(dǎo)致利潤空間縮小，于是有：

C=f₃(V/m)

v表示資本-產(chǎn)出比率，m代表利潤率，成本C的增加將引起v的增加和m的降低。這樣，企業(yè)市場區(qū)位多元化的成本函數(shù)就可以表示為：

L=f₄(V/m)

把企業(yè)成長需求函數(shù)與市場區(qū)位多元化成本函數(shù)結(jié)合起來，就可以得出以下結(jié)論：企業(yè)需求增長率是利潤率的反函數(shù)，即通過市場區(qū)位多元化而獲得的較快增長，要求有一個(gè)較低的利潤率，或者導(dǎo)致一個(gè)較高的資本-產(chǎn)出比率，或者兩種情況同時(shí)發(fā)生。

但是，從長期來說，企業(yè)成長需求能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵還是取決于投資資金增加的可得性，即企業(yè)成長在供給方面需要人力和實(shí)物資本的投入，以滿足企業(yè)成長的需求，因此，長期內(nèi)的成長趨勢將有需求增長和供給增長共同決定。一般而言，企業(yè)資金供給主要有三個(gè)來源：留存利潤、借貸和發(fā)行股票。我們用 來表示每單位利潤所帶來的新投資，企業(yè)資金供給增長率為：

S=I/K=a(R/K)=aP

I為新投資，R為公司利潤，K為公司資產(chǎn)，p為資產(chǎn)回報(bào)率，用利潤與資產(chǎn)存量之比表示?？梢?，企業(yè)資金供給增長率是資產(chǎn)回報(bào)率的一個(gè)直接線性函數(shù)， 有一個(gè)絕對(duì)的上限。因?yàn)槿绻麧櫫舸姹嚷蔬^高，就意味著企業(yè)現(xiàn)金分紅就少，股東們必然對(duì)此做作反應(yīng)；如果采取高額借貸的辦法，會(huì)面臨同樣的問題，而且還給企業(yè)帶來更大的利息損失。于是，關(guān)心自身利益，不愿失去與企業(yè)控制權(quán)相應(yīng)的薪金、地位和權(quán)力的經(jīng)理會(huì)選擇一個(gè)最高值 ，這樣就要在資金供給函數(shù)上加個(gè)約束條件。

通過觀察，我們發(fā)現(xiàn)資本回報(bào)率p還可以表示為：

P=R/K=(R/Q)/(K/Q)=m/V

于是，（2）式還可以表示為：

L=f₄(v/m)=f₄(1/p)

經(jīng)過變換，企業(yè)成長需求函數(shù)D=f₁(f₄(//p))和供給函數(shù)S=a/(R/K)=ap 均只有p這么一個(gè)變量，且一個(gè)正相關(guān)，一個(gè)負(fù)相關(guān)，因此必然存在一個(gè)交叉點(diǎn)，該點(diǎn)就是企業(yè)的均衡成長率。

由上述分析可知:第一，企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場區(qū)位多元化是為追求成長目標(biāo)所進(jìn)行的一種市場投資，可以簡單采取出口的辦法，也可以采取對(duì)外直接投資的形式。企業(yè)的對(duì)外直接投資是實(shí)現(xiàn)市場多元化的一種投資形式，它服從于企業(yè)銷售增長的總體目標(biāo)，我們需要把它放在企業(yè)總體經(jīng)營活動(dòng)和長期成長過程中加以考察。第二，對(duì)外直接投資項(xiàng)目本身的利潤率不是決定投資是否進(jìn)行的關(guān)鍵。從企業(yè)成長需求函數(shù)可知，對(duì)外投資本身擴(kuò)大銷售額的同時(shí)會(huì)降低利潤率，因此在成長最大化分析框架中，利潤率只是通過資金供給函數(shù)對(duì)對(duì)外直接投資項(xiàng)目施加約束，而不是決定因素。

三、企業(yè)成長最大化的有效選擇———對(duì)外直接投資

假定一家企業(yè)，在國內(nèi)成長已達(dá)到一定水平，開始考慮國際化成長。首先面臨的問題就是選擇何種方式實(shí)現(xiàn)市場區(qū)位多元化，如前所述，通常有出口和對(duì)外直接投資兩種選擇形式。

關(guān)于這兩種方式的選擇問題，不少學(xué)者都做了研究。如Dun?鄄ning的東道國區(qū)位因素理論， Hirsch（1976）的凈現(xiàn)值選擇條件模型，Melitz (2003)的企業(yè)生產(chǎn)效率差異模型等等，上述這些模型均是在假定企業(yè)追求利潤最大化目標(biāo)條件下，從成本和收益的靜態(tài)角度探討企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場多元化的方式選擇，卻忽略了這些方式在企業(yè)成長過程中的動(dòng)態(tài)變化過程。企業(yè)成長是一個(gè)漸進(jìn)過程，進(jìn)入國際化成長階段的企業(yè)面對(duì)的是更高層次的市場競爭，只有不斷擴(kuò)展才可以維持生存。由于出口和直接投資對(duì)市場知識(shí)掌握的要求、所需資金規(guī)模、管理協(xié)調(diào)程度以及風(fēng)險(xiǎn)程度方面顯示出由低到高的漸進(jìn)性，因此可以把它們大致作為企業(yè)國際化擴(kuò)張的幾個(gè)階段，經(jīng)驗(yàn)表明，絕大多數(shù)企業(yè)的國際化成長均采取了“先易后難、循序漸進(jìn)”的演進(jìn)次序。中國企業(yè)在國際化過程中也遵循這個(gè)規(guī)律，經(jīng)歷了間接出口———直接出口———海外銷售網(wǎng)點(diǎn)———對(duì)外直接投資的動(dòng)態(tài)變化過程。

在現(xiàn)階段，中國企業(yè)到國外去進(jìn)行直接投資更是實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長的有效選擇。這主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，出口頻頻遭遇壁壘，形勢不容樂觀。各種自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定、優(yōu)惠關(guān)稅安排對(duì)我國產(chǎn)品的歧視性使我國產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢被貿(mào)易壁壘抵消。所有的一體化組織———不論是對(duì)外來產(chǎn)品實(shí)行統(tǒng)一關(guān)稅的關(guān)稅同盟，還是各國保留自己原有的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的自由貿(mào)易區(qū)———都對(duì)內(nèi)部貿(mào)易提供優(yōu)惠。與一體化組織內(nèi)部企業(yè)的產(chǎn)品相比，我國產(chǎn)品在進(jìn)入這些國家市場時(shí)，顯然處于劣勢地位，以出口方式進(jìn)入已經(jīng)不再是最佳選擇。相比而言，對(duì)外直接投資就表現(xiàn)出了優(yōu)越性。通過對(duì)外直接投資，企業(yè)產(chǎn)品可以繞過東道國嚴(yán)密的貿(mào)易壁壘，鞏固原有出口市場。同時(shí)我國海外企業(yè)在東道國當(dāng)?shù)厣a(chǎn)經(jīng)營，可充分利用當(dāng)?shù)馗鞣N生產(chǎn)資源和有利政策，并及時(shí)收集與反饋當(dāng)?shù)厥袌鲂畔?，?duì)擴(kuò)大市場占有率也有很大作用。發(fā)展我國對(duì)外直接投資還有利于帶動(dòng)我國的設(shè)備、原材料、零部件和勞務(wù)的出口，培育新的出口增長點(diǎn)。

其次，國內(nèi)資源日益緊缺，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展支撐力度減弱。中國20多年的高速發(fā)展是主要依靠包括資源在內(nèi)的生產(chǎn)要素的擴(kuò)張而實(shí)現(xiàn)的，而一直以來實(shí)施出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略也意味著我們在自然資源供給方面的壓力不斷加大。資源瓶頸問題逐漸成為企業(yè)成長壯大的重要約束。近幾年，我國資源進(jìn)口量大大增加，大量的資源進(jìn)口會(huì)對(duì)國際市場價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)大影響，引起價(jià)格上揚(yáng)，從而導(dǎo)致與別國的經(jīng)濟(jì)摩擦和本國貿(mào)易條件惡化。從實(shí)際進(jìn)口數(shù)量來看，2006年1~5月我國主要能源和初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)口額接近1000億美元，比去年同期增長17%，少數(shù)能源和初級(jí)產(chǎn)品的到岸價(jià)格同比上漲1倍以上。因而，通過進(jìn)口緩解資源壓力是一種非常被動(dòng)的方式。與進(jìn)口相比，通過對(duì)外直接投資在資源富集國家建立重要戰(zhàn)略資源的海外供應(yīng)基地，可以保障及時(shí)、足量、持續(xù)地滿足國內(nèi)的資源需求。不同的是，對(duì)外直接投資能夠以內(nèi)部化方式，通過跨國企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)降低資源使用成本，不易導(dǎo)致價(jià)格的波動(dòng)，是一種穩(wěn)定獲取資源的方式。從英、美、日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程來看，通過政治經(jīng)濟(jì)手段占有或通過海外投資低價(jià)、穩(wěn)定獲取海外資源，正是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和騰飛的關(guān)鍵所在。

綜上所述，企業(yè)對(duì)成長目標(biāo)的追求促使企業(yè)積極實(shí)施市場區(qū)位多元化戰(zhàn)略，對(duì)外直接投資這種優(yōu)化的戰(zhàn)略實(shí)施形式自然受到企業(yè)的青睞。發(fā)展中國家的企業(yè)即使天生不具備特有優(yōu)勢，也可以在追求企業(yè)成長最大化以及開展對(duì)外直接投資過程中逐漸獲得，這種基于企業(yè)成長的動(dòng)態(tài)對(duì)外直接投資理論能夠較好地解釋日益活躍的發(fā)展中國家跨國投資行為。

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