過去幾年的資產(chǎn)泡沫，與弱美元有莫大關(guān)系。投資者借入弱勢(shì)的美元，然后流入各類資產(chǎn)市場(chǎng)，特別是新興市場(chǎng)股市。由于這種利差交易使資金持續(xù)流入，新興市場(chǎng)的利率保持低企，令國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)理想，而經(jīng)濟(jì)理想又吸引資金繼續(xù)入市，形成一個(gè)循環(huán)，這循環(huán)會(huì)像泡沫一樣一直膨脹。

資產(chǎn)泡沫應(yīng)能繼續(xù)膨脹

泡沫可以維持多久呢?我們認(rèn)為，現(xiàn)時(shí)離泡沫破裂仍有一段距離，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)仍會(huì)保持高速增長(zhǎng)，從而對(duì)黃金、原材料等有源源不絕的需求。直到新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)過熱，貿(mào)易赤字顯著增加時(shí)，我們就需要提高警覺，尤其當(dāng)外資流入的速度不能追上赤字升幅時(shí)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就會(huì)轉(zhuǎn)弱。對(duì)沖基金或金融資金不但會(huì)把握如此良機(jī)獲利回吐，甚至?xí)量债?dāng)?shù)刎泿拧⒌禺a(chǎn)或股市等，再一次大幅獲利，資金也大幅流出；新興市場(chǎng)政府為了捍衛(wèi)貨幣，通常不惜以加息支持貨幣，利率上升，借貸活動(dòng)減慢，促使當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)進(jìn)一步下跌，對(duì)沖基金獲利更大，資金更大舉流出。這個(gè)循環(huán)將不斷加速，直到金融風(fēng)暴結(jié)束。

資源和能源價(jià)格也需要留意，若全球經(jīng)濟(jì)放慢，令資源價(jià)格下跌，便會(huì)直接影響新興市場(chǎng)的資源出口收入，貿(mào)赤機(jī)會(huì)也就大增。另一方面，若新興市場(chǎng)貨幣上升速度過快和過多，同時(shí)能源和資源價(jià)格下降太快，雙管齊下的結(jié)果將是貿(mào)赤上升速度加速，那么，對(duì)沖基金或金融機(jī)構(gòu)便有機(jī)可乘，利用沽空貨幣和股票獲取厚利。

幸好現(xiàn)在多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家不單沒有貿(mào)赤，還有豐厚外匯儲(chǔ)備，所以經(jīng)濟(jì)仍很穩(wěn)健，在這種情況下，資產(chǎn)泡沫應(yīng)能繼續(xù)膨脹。

捕捉高品升浪，拉美股市基金可博

既然資產(chǎn)泡沫還沒有破裂危機(jī)，各種商品價(jià)格有望繼續(xù)攀升，我們未來(lái)投資也應(yīng)朝這個(gè)方向走，以獲取最大的利潤(rùn)。

在投資商品的途徑中，交易所基金(ETF)是非常有創(chuàng)意的品種，散戶易于投資，交投量大，卻不像商品實(shí)物般有貯存及失竊的風(fēng)險(xiǎn)。所以最近有不少ETF持有的ETF等于全球銅需求量的一半，持有的石油超過中國(guó)一年需求量的兩倍。

拉美國(guó)家擁有大量天然資源，但拉美基金的升幅卻較遜色，相信是因?yàn)樵搮^(qū)政治及經(jīng)濟(jì)一向不穩(wěn)，令投資者態(tài)度審慎。不過該區(qū)的經(jīng)濟(jì)近年已大大改善，例如出口大升，收支出現(xiàn)盈余，負(fù)債減少，國(guó)家評(píng)級(jí)上升。近期資金已明顯流入拉美股市，年初至今拉美股市基金表現(xiàn)突出，上升31．78％，在商品價(jià)格持續(xù)看好下，相信拉美股市基金值博率甚高。

作者為東驥基金管理有限公司董事總經(jīng)理