開(kāi)放式基金銷售在2006年前三個(gè)季度堪稱火爆，規(guī)模巨大的基金不斷出現(xiàn)。

2006年3月兩只低風(fēng)險(xiǎn)基金——工銀瑞信貨幣基金和南方多利中短債基金分別創(chuàng)造了88.49億元和89.77億元的發(fā)行規(guī)模。同期，股票型基金發(fā)行也在升溫，中銀國(guó)際持續(xù)增長(zhǎng)基金和國(guó)投瑞銀核心股票基金分別發(fā)行了24.59億元和26.58億元。真正拉開(kāi)基金熱銷序幕的當(dāng)屬上投摩根雙息平衡基金，它僅用了10天的時(shí)間即發(fā)行了64.36億元，這在往年應(yīng)該是不小的成就。但這僅是開(kāi)始，5月8日，廣發(fā)優(yōu)選混合型基金發(fā)行，原定一個(gè)月的發(fā)行檔期被縮短為一周，平均每天大約26億元的認(rèn)購(gòu)量使得這只基金最終募集了184.18億元。6月5日，易方達(dá)精選股票型基金發(fā)行，原定發(fā)行檔期為18天，因其首日即募集了17億元，第二天該公司即宣布發(fā)行期提前到6月8日結(jié)束，四天時(shí)間又締造了一只百億元規(guī)模的基金，最終募集規(guī)模達(dá)到了117.91億元，平均每天募集接近30億元。而同期銀華股票基金發(fā)行接近百億，交銀施羅德基金發(fā)行了70.16億元。

為了避免基金首發(fā)規(guī)模過(guò)大，有兩只基金采取了只發(fā)行兩天就結(jié)束的控制手段，其中易方達(dá)策略成長(zhǎng)貳號(hào)基金發(fā)行了36.57億元，上投摩根成長(zhǎng)先鋒基金發(fā)行了54.81億元。投資者的認(rèn)購(gòu)熱情讓人嘆為觀止。

基金熱銷原因解析

基金公司的業(yè)績(jī)和品牌最為投資者看重。2006年基金熱銷現(xiàn)象并非偶然，上述募集規(guī)模較大的基金正是由那些過(guò)往業(yè)績(jī)好、品牌形象好的基金管理公司所發(fā)行。以廣發(fā)基金管理公司為例，公司成立三年時(shí)間，在發(fā)行廣發(fā)優(yōu)選基金之前共管理5只開(kāi)放式基金，除貨幣市場(chǎng)基金外，2006年4月30日基金累計(jì)份額凈值（基金份額凈值加上分紅）均在1.5元以上。也就是說(shuō)，每只基金為初始投資者創(chuàng)造的利潤(rùn)在50%以上，無(wú)一虧損。而易方達(dá)基金管理公司成立五年，在發(fā)行易方達(dá)價(jià)值精選基金之前，旗下管理的基金包括封閉式基金4只，開(kāi)放式基金6只，在8只股票型基金中，除1只被動(dòng)型基金累計(jì)份額凈值在1.2元左右之外，其余7只基金累計(jì)份額凈值均在1.8元以上，更有3只基金累計(jì)份額凈值超過(guò)了2元，為投資者帶來(lái)了豐厚回報(bào)。上述基金的業(yè)績(jī)和公司品牌激發(fā)了投資者的熱情?；鹫J(rèn)購(gòu)期份額凈值為1元，低于那些存續(xù)期間凈值高的基金，同時(shí)認(rèn)購(gòu)期基金認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為1.2%，比正常申購(gòu)期的1.5%費(fèi)率便宜，所以出現(xiàn)了投資者大量搶購(gòu)基金份額的現(xiàn)象。

與此對(duì)照的是，同期銷售的某些基金卻出現(xiàn)了銷售業(yè)績(jī)不理想的情況，這一方面與基金公司的過(guò)往業(yè)績(jī)有關(guān)系，另一方面也與銷售的基金產(chǎn)品類型是否符合市場(chǎng)需要有關(guān)，比如同期銷售的中短債基金的銷售業(yè)績(jī)就不理想。

股指的上漲帶動(dòng)了投資者認(rèn)購(gòu)股票型基金的熱情。以上證綜指為例，2006年1月4日上證綜指1180.96點(diǎn)，9月29日收于1752.42點(diǎn)，股指處于向上攀升的狀態(tài)。與此同時(shí)，中國(guó)股市在制度上出現(xiàn)了有利于投資者的制度變革，如股權(quán)分置改革等。另外，人民幣升值預(yù)期促使國(guó)際資金流入中國(guó)市場(chǎng)，這些都是促使中國(guó)股指處于上升趨勢(shì)的因素。

銀行等發(fā)售渠道的日趨成熟推動(dòng)了基金熱銷。從2001年第1 只開(kāi)放式基金問(wèn)世以來(lái)，銀行銷售基金經(jīng)歷了五年時(shí)間，基金銷售已經(jīng)不局限于柜臺(tái)，大部分銀行成功開(kāi)發(fā)了電話銀行和網(wǎng)上銀行購(gòu)買基金的渠道，使基金在幾天之內(nèi)募集到一百億元以上的資金規(guī)模成為可能。

基金熱銷的意義

為證券市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。截至9月30日，新發(fā)股票型和混合型基金的規(guī)模達(dá)到1700億元，在未來(lái)一段時(shí)間里，至少能夠?yàn)楣墒袔?lái)500億～1000億元的資金。合規(guī)資金的流入對(duì)證券市場(chǎng)健康發(fā)展提供了資金支持。

使投資者對(duì)于理財(cái)?shù)恼J(rèn)識(shí)更加深刻。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)的開(kāi)放式基金市場(chǎng)仍處于起步階段。美國(guó)在20世紀(jì)末開(kāi)放式基金的規(guī)模已超過(guò)了儲(chǔ)蓄存款的規(guī)模，而我國(guó)到2006年6月底，全部基金的規(guī)模剛超過(guò)5100億元，僅占15.3萬(wàn)億元儲(chǔ)蓄存款的3.3%?；鹱鳛橐环N專業(yè)理財(cái)工具，既有收益穩(wěn)定且風(fēng)險(xiǎn)較小的貨幣市場(chǎng)基金和低收益低風(fēng)險(xiǎn)的債券型基金，又有中等收益中等風(fēng)險(xiǎn)的混合型基金，還有高收益高風(fēng)險(xiǎn)的股票型基金，可以讓投資者選擇不同類型的基金組合，找到適合自己的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

改變了證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。在風(fēng)險(xiǎn)較高的股票市場(chǎng)，中小投資者具有一定程度上的追漲殺跌特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者則具有相對(duì)穩(wěn)定的特性。中小投資者數(shù)量減少和機(jī)構(gòu)投資者增多，將減輕股市的非理性振蕩。

為基金托管代銷機(jī)構(gòu)和基金管理機(jī)構(gòu)帶來(lái)了豐厚利潤(rùn)。按照目前認(rèn)購(gòu)費(fèi)率1.2%計(jì)算，發(fā)行1只100億元的基金可以獲得的認(rèn)購(gòu)費(fèi)達(dá)到1億元以上，促進(jìn)了銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時(shí)客戶在銀行渠道的申購(gòu)贖回不斷為銀行帶來(lái)手續(xù)費(fèi)收入。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一只100億元的股票型基金一年的管理費(fèi)約為1.5億元，托管費(fèi)為0.25億元。

熱銷背后的隱憂

投資者購(gòu)買基金時(shí)存在一定的盲目性。這主要體現(xiàn)在投資者都去購(gòu)買好公司的新發(fā)基金，而不愿購(gòu)買同一公司的存續(xù)基金，主要原因有：新發(fā)基金認(rèn)購(gòu)費(fèi)率低于存續(xù)基金申購(gòu)費(fèi)率0.3個(gè)百分點(diǎn);新發(fā)基金的面值是1元，比存續(xù)基金凈值低。投資者的這種盲目性造成了新發(fā)基金發(fā)行規(guī)模偏大，增加了基金管理難度，直接影響了基金業(yè)績(jī)。

自2001年開(kāi)放式基金發(fā)行以來(lái)，基金發(fā)行平均規(guī)模為28億元，超過(guò)百億元的基金有4只，前兩只百億元基金的業(yè)績(jī)?cè)诎l(fā)行后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里并不好。規(guī)模大的基金業(yè)績(jī)有所上升往往是在投資者大量贖回之后。統(tǒng)計(jì)顯示，基金規(guī)模在30億元之下業(yè)績(jī)相對(duì)較好。

投資者對(duì)于基金發(fā)行等信息的掌握存在滯后性。當(dāng)投資者購(gòu)買基金時(shí)，因?yàn)榛痄N售數(shù)據(jù)并不是完全公開(kāi)的，所以他們并不知道自己買的是多大規(guī)模的基金，往往是到基金募集結(jié)束后，才知道自己所買的基金總規(guī)模。對(duì)于那些不想買大規(guī)?；鸬耐顿Y者來(lái)說(shuō)，信息滯后會(huì)影響他們的投資決策。

基金銷售人員的推介有欠妥當(dāng)?shù)牡胤?。銷售人員在銷售基金時(shí)，存在自身的主觀判斷，當(dāng)他們向投資者介紹基金時(shí)，可能會(huì)用收益率指標(biāo)誤導(dǎo)投資者。比如同一家基金公司管理的過(guò)往基金收益率在50%以上，并不代表新基金的收益率同樣能夠達(dá)到50%。

針對(duì)這些問(wèn)題，應(yīng)該采取相應(yīng)的措施。

加強(qiáng)投資者教育仍是當(dāng)務(wù)之急。投資者去購(gòu)買基金時(shí)，往往只是通過(guò)朋友介紹等途徑，掌握的知識(shí)是不全面的。所以，需要對(duì)投資者進(jìn)行基金投資教育，讓投資者理解基金份額凈值高并不意味著基金價(jià)格貴，基金單位凈值低也不意味著它就適合于投資。同時(shí)，要讓投資者理解基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模之間的關(guān)系。而且，投資者還需及時(shí)根據(jù)每個(gè)季度基金披露的投資組合對(duì)其投資的股票進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，及時(shí)了解基金凈值漲跌情況。

基金相關(guān)信息披露應(yīng)及時(shí)?；鹦袠I(yè)需要讓投資者盡可能多地了解相關(guān)信息。當(dāng)基金發(fā)行規(guī)模過(guò)大時(shí)，應(yīng)該每日進(jìn)行信息披露，向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)，利于其進(jìn)行理性判斷。

基金投資的專業(yè)咨詢隊(duì)伍亟需建立。發(fā)達(dá)國(guó)家完備的基金專業(yè)咨詢體系值得我們借鑒。實(shí)際上，不同的人群有不同的理財(cái)需求，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也不一樣，所以針對(duì)不同人的理財(cái)需求所需配置的理財(cái)工具也應(yīng)不同?；饘I(yè)咨詢可以向投資者提供意見(jiàn)，讓投資者在不同類型的基金、不同基金管理人管理的基金和新老基金之間做出合理配置，獲得更大收益。

（作者單位：中國(guó)工商銀行資產(chǎn)托管部）