(1．武漢大學(xué)社會保障研究中心，湖北武漢430072；2．湖北省化學(xué)研究院，湖北武漢430074)

摘要：在社會保險基金管理中廣泛存在著委托代理關(guān)系，其運行機(jī)制對基金的保值增值有重大的影響，本文從委托代理雙方信息不對稱以及雙方的博弈類型這兩個角度出發(fā)，分析了委托代理雙方行為特征，并提出了對基金管理公司實行傭金+基金收益提成的薪酬制度以及實行信用評級制度來作為解決代理人發(fā)生道德風(fēng)險的辦法。

關(guān)鍵詞：委托代理關(guān)系；信息不對稱；重復(fù)博弈；薪酬制度；信用評級

中圖分類號：F840．32 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-0544(2006)02-0118-03

前言

社會保險基金是勞動者基本生活保障的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，是勞動者的“養(yǎng)命錢”。因此，如何使社?；鹪鲋当愠闪松鐣ｋU基金管理中的核心問題。而社會保險基金管理者的行為對社保基金的保值增值有著重要影響，有時這種影響甚至是決定性的。因此，如何激勵和約束基金管理者的行為是當(dāng)前社?；鹧芯款I(lǐng)域的前沿課題。眾所周知，政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)與社會保險基金管理者的關(guān)系，實質(zhì)上是一種委托代理關(guān)系，委托代理雙方通過彼此之間的互動和影響，維持和推動著社會保障管理機(jī)制的運轉(zhuǎn)。與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國的社會保障體系建立較晚，管理機(jī)制和運行模式尚未完全得以規(guī)范，尤其是在委托代理關(guān)系中存在著一些亟待解決的問題。本文將通過對委托代理雙方行為特征的分析，提出進(jìn)一步規(guī)范我國社會保險基金管理的建議。

一、委托代理雙方信息不對稱情況下的激勵機(jī)制分析

(一)信息不對稱的涵義

委托代理關(guān)系中的一個根本問題就是雙方的信息不對稱。所謂信息不對稱，是指市場交易雙方所占有的信息不相等，一方要比另一方占有更多的信息，或者有更多了解相關(guān)信息的暢通渠道。這種不對稱包括：(1)不了解對方的得益情況，即對對方在委托代理行為發(fā)生后不同努力程度下所獲得的利益不清楚。(2)不了解對方的思維方法。按照博弈論的觀點，當(dāng)事人存在兩種思維方式，一種是順推歸納法，另一種是逆推歸納法。具體而論，在社會保險基金管理中，委托方對代理方的行為是很難監(jiān)督的，代理方的努力程度對社?；鸨Ｖ翟鲋档挠绊懥σ彩请y以衡量的。這是因為，在社會保險基金管理中，影響基金保值增值的因素非常多，基金代理方無論選擇積極行為(努力)還是消極行為(偷懶)，都并不與基金的保值增值存在必然的因果關(guān)系(盡管代理方的行為在通常情況下與基金的保值增值存在很大的相關(guān)性)。因此就很有可能出現(xiàn)這類情況，即基金代理方即使是選擇偷懶行為，但其所得傭金并未減少；反之，基金代理方努力程度很高，也未必能得到與其努力程度相當(dāng)?shù)膫蚪穑蛔罱K會直接導(dǎo)致基金代理方工作積極性下降，進(jìn)而影響到基金的正常管理。

(二)激勵相容約束與參與約束

在委托代理模型中有兩個重要概念，即“激勵相容約束”和“參與約束”。所謂“激勵相容約束”，指委托人在自己提出委托和代理人接受委托的前提下，促使代理人努力工作必須滿足的條件。而“參與約束”是指，代理人愿意接受委托人的基本條件。由于在委托代理關(guān)系中代理人是“經(jīng)濟(jì)人”，其行為的目的是為了滿足自身利益的最大化。因此，上述兩個約束是委托代理關(guān)系存在的基本條件，以下的分析框架是在滿足這兩個條件下作出的。

(三)信息不對稱條件下薪酬制度設(shè)計分析

我們討論的社會保險基金委托代理模型是基金管理方(即代理人)管理成果不確定且不可監(jiān)督，并且委托人可以選擇報酬函數(shù)(即薪酬制度)，代理人在連續(xù)區(qū)間中選擇努力水平e的委托代理模型，在明確了“激勵相容約束”和“參與約束”定義后，可以做出如下分析：

首先，代理人接受委托有機(jī)會成本u，其他工作機(jī)會的報酬和閑暇的效用，并假設(shè)努力的負(fù)效用是努力水平的單調(diào)遞增函數(shù)C=C(e)，然后假設(shè)代理人可以選擇的努力水平是可變的，其努力水平e分布在某個連續(xù)區(qū)間，產(chǎn)出。是e的隨機(jī)函數(shù)，我們用0=0(e)表示。由于社會保險基金委托方不知道代理方的努力水平e，所以只能根據(jù)產(chǎn)出。支付相應(yīng)的報酬，即S=S(o)，但是。與e在一定程度上呈正相關(guān)，因此s與e還是有聯(lián)系的，也就是說S=S(o)=s[o(e)]也是隨機(jī)函數(shù)關(guān)系。由此可以得出委托人得益函數(shù)為O-S=O(e)－s[o(e)]。而基金代理者的得益函數(shù)為S-C=-s[o(e)]C(e)。

由于在委托代理模型中，代理人只有在接受委托得到的利益不小于機(jī)會成本u，也就是在滿足s[o(e)]C(e)大于等于u的情況下，代理人才會接受委-托。因此，s[o(e)]C(e)大于等于u就是該模型的參--與約束。在代理人接受委托的前提下，委托人從自身利益出發(fā)，當(dāng)然希望付出的酬金越少越好，這樣，實際的參與約束為：s[o(e)]=c(e)+u，相應(yīng)的委托人的得益函數(shù)為o(e)一s[o(e)]=o(e)C(e)--U，根據(jù)上述得益函數(shù)，委托人能求出最符合自身利益的代理人努力水平e*。(見圖一)

o(e)為下凹函數(shù)，而c(e)為上凹的單調(diào)函數(shù)。e*就是最符合委托人利益的代理人努力水平。也就是在e*的努力水平上，o(e*)-c(e*)U達(dá)到最大值，就是無論代理人努力水平e處于什么位置都不比其努力程度為e*時給委托人帶來的利益更多。即s[o(e*)]-C(e*)≥s[o(e)]-C(e)為該模型的激勵相容約束。在一般的委托代理關(guān)系中，只要滿足委托代理關(guān)系存在條件，也就是委托代理雙方獲利的數(shù)學(xué)期望大于0，就會發(fā)生委托代理關(guān)系。雙方獲益期望大于0，只是委托代理關(guān)系的前提，也就是說即便委托代理關(guān)系存在，也并不能保證委托人利益達(dá)到最大化。因為有可能發(fā)生如下情況：(1)代理人付出少許努力就使委托方最終得益(即得益減去傭金)大于0。但委托人在保證代理人參與委托代理關(guān)系前提下，還有可能獲得更大的收益，即改變酬金從而改變代理人的努力程度即e*的水平。(2)代理人過多的努力造成其傭金的增加，而基金收益本身增加額不如傭金增加額大。因此努力水平e*的提出正是為了解決委托代理關(guān)系中的這一缺陷。那么，如何確定最佳努力水平e*呢?可以從圖上看到這種努力程度e*就是圖中使o(e)曲線的切線與c(e)+u曲線的切線平行的努力水平。用文字表達(dá)就是當(dāng)委托人與代理人的利益完全一致時，代理人的努力水平e*會最符合委托人的利益。

簡言之，上述模型中包含的核心思想是：(1)委托代理關(guān)系的前提是雙方獲利的數(shù)學(xué)期望大于0。(2)委托人為了使代理人的行為符合其利益最大化，必須使代理人的利益和自己的利益不沖突，或者說委托人必須構(gòu)筑條件使代理人的利益與委托人的利益捆在一起，一損俱損，一榮俱榮。

二、重復(fù)博弈下委托代理雙方的行為分析

重復(fù)博弈概念的提出是針對一次性基本博弈提出的。但是我們必須明確一點，有限次重復(fù)博弈和無限次重復(fù)博弈與一次性基本博弈的關(guān)系是不同的。下面，我們從有限次基本博弈人手，來分析委托代理雙方的行為。

假設(shè)委托代理雙方是理性人，都追求自身利益的最大化，而且雙方都是風(fēng)險中性的。在這樣的假設(shè)前提下，我們可以構(gòu)造出委托代理雙方一次性基本博弈得益圖(見圖二)。從圖中我們可以看出，在一次性基本博弈中，委托人與代理人由于信息不對稱，代理人在行為上占有主動權(quán)，因為此時委托代理關(guān)系已經(jīng)存在，這種既定的事實可以使代理人的行為無法被約束。

當(dāng)委托代理關(guān)系發(fā)生后，代理人選擇努力的獲利是5個單位，而選擇偷懶的獲利是15個單位。作為理性人的代理方自然會選擇偷懶作為其最優(yōu)策略。因此，委托代理關(guān)系發(fā)生后，雙方得益為(15，－3)。由此引發(fā)的結(jié)果是，委托人再也不會選擇此代理人。我們再假設(shè)如果委托人與代理人知道此種一次性博弈會重復(fù)發(fā)生2次，那樣結(jié)果也會是同樣的。即第一次博弈時代理人會選擇偷懶，而委托人知道代理人的策略選擇后，也不會再與代理人發(fā)生第2次委托代理關(guān)系。這種結(jié)果出現(xiàn)也具有必然性。原因是代理方選擇偷懶所獲得利益15仍大于他2次都選擇努力時獲得的利益之和10。因此這說明這種假設(shè)的2次重復(fù)博弈實際上只會發(fā)生1次。依照分析4次重復(fù)博弈的邏輯，我們可以推出6次重復(fù)博弈委托代理雙方的策略選擇，即在六次重復(fù)博弈中，重復(fù)博弈會發(fā)生5次，在這發(fā)生的5次博弈中，代理方會選擇前四次努力工作，最后一次偷懶的策略組合，同樣，我們可以推出：隨著重復(fù)次數(shù)的增加代理方從自身利益考慮也會不斷增加委托代理關(guān)系發(fā)生時努力工作的次數(shù)。當(dāng)博弈次數(shù)非常多時，即當(dāng)存在無限次重復(fù)博弈時，我們可以推斷代理方會一直選擇努力工作，因為如此行為符合其自身利益。

綜合上述分析，我們可以知道，委托代理雙方的行為主要取決于各自的獲益。在有限次重復(fù)博弈中由于次數(shù)有限，代理方的行為很有可能會違背委托方的利益，從而破壞委托代理關(guān)系，而當(dāng)重復(fù)博弈次數(shù)足夠多或者趨于無限時，代理方將會一直選擇努力工作，因為多次或者無限次重復(fù)博弈中他選擇努力工作時獲利最大。

三、結(jié)論

通過以上對委托代理關(guān)系特點和雙方行為的分析可以得出如下結(jié)論：如果要對代理方的行為進(jìn)行約束，使得其行為符合委托方利益，我們可以選擇兩條路徑。(1)構(gòu)造條件使委托方與代理方的利益完全一致。在雙方利益完全一致時，代理方的行為自然會與委托方的一致；(2)通過使委托代理雙方博弈類型的轉(zhuǎn)化來實現(xiàn)激勵和約束代理方行為。即雙方的委托代理關(guān)系從有限次重復(fù)博弈轉(zhuǎn)化成無限次重復(fù)博弈。需要說明的是第二條路徑是第一條路徑的替代路徑，第二條路徑是在第一條路徑的條件無法構(gòu)建(即無法使雙方利益完全一致)才會被選擇的，因為第二條路徑解決的就是委托代理雙方利益并非完全一致時，如何激勵、約束代理方行為的問題的。筆者認(rèn)為，就實現(xiàn)社會保障基金增值目標(biāo)而論，第一條路徑是主動的，而第二條路徑是被動的。若要從根本上使代理方行為符合委托方利益還是只能通過第一條路徑。也就是當(dāng)委托代理雙方利益完全一致時，代理方才會更努力地使社會保險基金增值。

四、規(guī)范社保基金管理中委托代理關(guān)系的建議

(一)對基金管理公司實行的薪酬制度進(jìn)行創(chuàng)新

筆者認(rèn)為，要解決當(dāng)前社?；鸨Ｖ?、增值的最關(guān)鍵一點，就是要使各基金管理公司的利益和委托人的利益一致。而實現(xiàn)這種利益一致的途徑就是改變純粹的傭金式委托代理關(guān)系中針對代理方的薪酬制度。傳統(tǒng)的純粹傭金式委托代理關(guān)系由于代理方所獲得的利益是固定的，并且這種獲益與其管理基金的績效并無直接聯(lián)系，雙方存在著利益沖突(即在委托代理關(guān)系發(fā)生后，各方對基金增值的關(guān)注程度不完全一致)，由此可能引發(fā)代理方的道德風(fēng)險。因此，必須使代理方能夠享受基金增值所帶來的利益，使代理方和委托方利益捆在一起。代理方在這種情況才會從根本上重視社?；鸬谋Ｖ?、增值。具體而言，我們認(rèn)為，應(yīng)該對基金管理公司實行固定傭金+基金收益提成的薪酬制度，有了這種薪酬制度，基金運行的效率自然會得到提高，從而實現(xiàn)社會保險基金增值的目標(biāo)。這種與業(yè)績直接掛鉤的激勵機(jī)制不僅可以較好地激勵基金管理者努力管好各項投資，實現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋担乙部梢园咽袌鲋袃?yōu)秀的管理人才吸引到基金管理公司中，從而使基金的運行達(dá)到良性循環(huán)。筆者認(rèn)為，實行傭金+基金收益提成的薪酬制度是實現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟鲋档挠行緩?。當(dāng)然，在具體操作中，必須充分考慮各方因素，對基金收益提成的比例進(jìn)行科學(xué)的測算。

(二)建立完善的基金管理公司信用評級制度

如果實行固定傭金+基金收益提成制度的條件尚未建立，就應(yīng)該通過完善基金管理公司的信用評級制度來規(guī)范約束基金管理方的行為，因為建立此項制度后基金管理者的利益和行為就不僅僅與當(dāng)前所獲利益掛鉤，而且還會與未來利益掛鉤。在這種制度下，委托代理關(guān)系發(fā)生時，基金管理者面臨著一種重復(fù)博弈，因此其行為必將得到有效的約束。一個較完善的信用評級制度可以對基金管理者的管理行為產(chǎn)生較充分的約束，減少其發(fā)生道德風(fēng)險的動機(jī)。通過信用評級制度基金管理者如果能較好的實現(xiàn)委托方的利益，其信譽自然就會增強(qiáng)，從而可以直接增強(qiáng)其在委托代理關(guān)系中的要價能力，擴(kuò)大其業(yè)務(wù)量和影響力。另一方面，如果基金管理者有損害委托人利益的行為，投資效率低下，就會對其信譽產(chǎn)生負(fù)面影響，從而使基金管理者的收益減少。

總之，基金管理者實行傭金+基金收益提成的制度與實行完善的信用評級制度的思路是針對委托代理關(guān)系中對委托人的行為而提出的，相信對我國社?；鸬谋Ｖ翟鲋担瑥亩鴮崿F(xiàn)社?；鸬哪繕?biāo)有一定的借鑒意義。

責(zé)任編輯 宋敬華

注：“本文中所涉及的注解、表格、公式等請以PDF格式閱讀原文?！?/p>