一、最優(yōu)貨幣區(qū)理論綜述

在固定匯率與浮動(dòng)匯率孰優(yōu)孰劣爭(zhēng)論不休的背景下，20世紀(jì)60年代羅伯特·蒙代爾(Robert. A. Mundell，1961)首先提出最優(yōu)貨幣區(qū)理論(Optimum Currency Areas，OCA) ，蒙代爾認(rèn)為確定最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)是生產(chǎn)要素的流動(dòng)性。蒙代爾認(rèn)為當(dāng)生產(chǎn)要素在某一區(qū)域內(nèi)能夠自由流動(dòng)，而該區(qū)域與外部之間存在著生產(chǎn)要素流動(dòng)性障礙時(shí)，生產(chǎn)要素具有流動(dòng)性的區(qū)域，就適合建立一個(gè)貨幣區(qū)。在這個(gè)區(qū)域內(nèi)，成員國(guó)之間使用單一貨幣或?qū)嵭泄潭▍R率，而與區(qū)域外國(guó)家實(shí)行浮動(dòng)匯率，其效率是最優(yōu)的。

羅納德·麥金農(nóng)(R. 1. Mckinnon， 1963)在蒙代爾理論的基礎(chǔ)上提出了確定最優(yōu)貨幣區(qū)的另一標(biāo)準(zhǔn)———經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度。麥金農(nóng)認(rèn)為貿(mào)易關(guān)系密切的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放國(guó)家，應(yīng)組成單一的貨幣區(qū)；在區(qū)域內(nèi)實(shí)行固定匯率，而對(duì)與其貿(mào)易關(guān)系不密切的國(guó)家，則實(shí)行浮動(dòng)匯率。

彼得·凱南(P . B. Kenen， 1969)提出確定最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)是產(chǎn)品多樣化程度。凱南認(rèn)為產(chǎn)品多樣化程度高的國(guó)家，抵御沖擊的能力越強(qiáng)，對(duì)國(guó)際收支和失業(yè)的影響越小，而且產(chǎn)品多樣化程度高的國(guó)家與不同的國(guó)外需求沖擊具有交叉抵消的作用，可以消除整體沖擊帶來(lái)的影響，因此就不需要匯率機(jī)制的調(diào)節(jié)功能。

詹姆斯·伊格拉姆(J . C. Ingrain， 1969)認(rèn)為金融一體化程度應(yīng)作為確定最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。伊格拉姆認(rèn)為在區(qū)域內(nèi)部金融高度一體化條件下，國(guó)際收支不平衡引起的哪怕是利率的微小變動(dòng)，也會(huì)在一體化組織內(nèi)部導(dǎo)致相當(dāng)規(guī)模的資本流動(dòng)，從而使區(qū)域內(nèi)各國(guó)國(guó)際收支恢復(fù)均衡，避免了匯率的波動(dòng)。

由于單一標(biāo)準(zhǔn)的最優(yōu)貨幣區(qū)理論都過(guò)于片面而且有一定的局限性，因此研究者逐步放棄對(duì)單一標(biāo)準(zhǔn)的爭(zhēng)論，轉(zhuǎn)向綜合考察最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)。雷曼(S. S. Rehman)總結(jié)出確定最優(yōu)貨幣區(qū)的5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：（1）跨國(guó)境勞動(dòng)力和資本的高流動(dòng)性；（2）經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度高、經(jīng)濟(jì)規(guī)模小。一國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度越高且規(guī)模越小，固定匯率就越有效，該國(guó)家也就越傾向于加入貨幣區(qū)；（3）價(jià)格和工資具有較大彈性。價(jià)格工資的高彈性有利于發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制自發(fā)調(diào)節(jié)作用，并獲得內(nèi)外部均衡；（4）產(chǎn)品市場(chǎng)一體化；（5）財(cái)政一體化。

20世紀(jì)70年代，貨幣區(qū)由理論上的探討轉(zhuǎn)入實(shí)踐階段，歐州經(jīng)濟(jì)共同成為最早的實(shí)踐者，于是最優(yōu)貨幣區(qū)討論的重點(diǎn)逐漸由建立最優(yōu)貨幣區(qū)條的前提件轉(zhuǎn)移到最優(yōu)貨幣區(qū)成本和收益的討論上，Ishiyama(1975)與Tower和Willett(1976)提出了成本收益綜合分析的方法。匯率政策調(diào)節(jié)作用成為討論的焦點(diǎn)，承認(rèn)菲力普曲線的學(xué)者則認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家加人貨幣區(qū)后，無(wú)法動(dòng)用匯率工具，在遭受外部非對(duì)稱性沖擊時(shí)，很可能無(wú)法恢復(fù)原有的產(chǎn)出和就業(yè)水平，是一個(gè)重要的成本。然而，懷疑菲力普曲線的學(xué)者則認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，失業(yè)和通貨膨脹之間并沒(méi)有穩(wěn)定的交替關(guān)系，因此，對(duì)一個(gè)國(guó)家，尤其是小型的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)放棄匯率政策工具并不是一項(xiàng)重要的成本。分析加入貨幣區(qū)成本和收益的一個(gè)著名模型由克魯格曼和奧博斯法爾德(KrugmanObstfeld，1998)提出了，該模型認(rèn)為若一個(gè)國(guó)家與固定匯率區(qū)經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系在一起，那么該國(guó)就會(huì)愿意加入這個(gè)匯率區(qū)，一個(gè)國(guó)家是否愿意加入?yún)R率區(qū)是由加入后的貨幣效率收益和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的損失兩者共同決定的。對(duì)于加入貨幣區(qū)的成本和收益的問(wèn)題至今并沒(méi)有一個(gè)廣為認(rèn)同的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，有人甚至認(rèn)為成本和收益這主要取決于各國(guó)根據(jù)自己情況和利益取向的主觀評(píng)判。

20世紀(jì)90年代以來(lái)，對(duì)最優(yōu)貨幣區(qū)的討論進(jìn)人實(shí)證化階段，學(xué)者們將理論上推導(dǎo)出的貨幣區(qū)的各種條件指數(shù)化，然后選取一系列的國(guó)家數(shù)據(jù)作回歸分析，從中觀測(cè)哪些國(guó)家適宜成立最優(yōu)貨幣區(qū)。

二、東亞貨幣區(qū)的可行性分析

(一)東亞區(qū)域金融合作的進(jìn)程

20世紀(jì)80年代，日本提出關(guān)于建立東亞貨幣區(qū)的構(gòu)想，該構(gòu)想的核心是建立東亞或亞洲日元區(qū)。根據(jù)日元地位的不同，該構(gòu)想分為兩種具體類型，第一種類型是完全以日元為中心形成類似歐洲貨幣體系(EMS)的固定匯率體系，東亞國(guó)家和地區(qū)的貨幣直接與日元掛鉤；第二種類型是通過(guò)大幅度提高日元在東亞國(guó)家和地區(qū)貨幣籃子中的權(quán)重，最終達(dá)到取代美元的地位。當(dāng)時(shí)東亞國(guó)家和地區(qū)認(rèn)為，日本這是要為促進(jìn)日元國(guó)際化的一己私利服務(wù)，再加上當(dāng)時(shí)東亞各國(guó)釘住美元的匯率制度運(yùn)行良好，這一提議遭到了東亞其他國(guó)家和地區(qū)的反對(duì)，并因此未能有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

1997年9月，日本提議由其與其他亞洲成員國(guó)共同籌資1000億美元，用以解決東亞各國(guó)和各地區(qū)的國(guó)際收支平衡問(wèn)題，以替代或抗衡IM F附有苛刻條件的救援計(jì)劃。這一構(gòu)想終因美國(guó)和IMF的反對(duì)而流產(chǎn)，但開(kāi)啟了東亞國(guó)家探討建立區(qū)域性貨幣制度安排的先河。

1999年11月，東盟十國(guó)、日本、中國(guó)、韓國(guó)在馬尼拉通過(guò)的《東亞合作的共同聲明》。在該聲明中這13國(guó)同意加強(qiáng)金融、貨幣和財(cái)政政策的對(duì)話、協(xié)調(diào)與合作。根據(jù)這一精神，2000年5月6日，這13國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)在泰國(guó)清邁達(dá)成了《清邁協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，東亞國(guó)家同意加強(qiáng)有關(guān)資本流動(dòng)的數(shù)據(jù)及信息的交換，建立區(qū)域援助網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)各國(guó)貨幣當(dāng)局的現(xiàn)有合作框架。2000年8月，13國(guó)的中央銀行又將多邊貨幣互換計(jì)劃的規(guī)模由2億美元擴(kuò)展到10億美元。

2001年5月9日，在夏威夷召開(kāi)的亞洲開(kāi)發(fā)銀行年會(huì)上，日本與韓國(guó)、泰國(guó)和馬來(lái)西亞四國(guó)正式簽署了“貨幣互換協(xié)定”。

2002年3月28日，中國(guó)與日本簽署了在對(duì)外資金周轉(zhuǎn)情況惡化時(shí)互相融通外匯的貨幣互換協(xié)議，最高金額約合30億美元。

迄今為止，東亞10+ 3在最具有實(shí)質(zhì)意義的區(qū)域貨幣合作只是貨幣互換，貨幣互換是指當(dāng)一國(guó)匯率出現(xiàn)大的壓力時(shí)，該國(guó)能夠通過(guò)貨幣互換從其他國(guó)家那里得到外幣用以保護(hù)本幣，雖然雙邊互換使東亞貨幣合作有所加強(qiáng)，但很大程度上這實(shí)際是一個(gè)單邊穩(wěn)定的匯率制度，單邊穩(wěn)定匯率制度會(huì)妨礙亞洲的貨幣合作，第一，主要貨幣間匯率的不合理仍然會(huì)使區(qū)域內(nèi)的真實(shí)有效匯率出現(xiàn)分歧。比如日元的貶值，實(shí)際上會(huì)降低區(qū)域內(nèi)釘住美元國(guó)家相對(duì)于釘住日元國(guó)家的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力；第二，為損人利己的貶值提供了發(fā)展的空間。因?yàn)楹茈y把為消除“根本上的不平衡”所進(jìn)行的匯率調(diào)整與出于損人利己目的而進(jìn)行的匯率調(diào)整區(qū)別開(kāi)來(lái)。第三，互換和回購(gòu)安排可能會(huì)使有些成員國(guó)開(kāi)展不適當(dāng)?shù)拿半U(xiǎn)項(xiàng)目，造成的負(fù)擔(dān)卻想由國(guó)際貨幣基金或亞洲合作基金來(lái)承擔(dān)?？梢哉f(shuō)東亞距離全面的區(qū)域貨幣合作機(jī)制的建立還有相當(dāng)距離。

（二）最優(yōu)貨幣區(qū)理論視角下東亞區(qū)域貨幣合作的可行性分析

1.經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度和區(qū)域內(nèi)貿(mào)易比重。東亞其余各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度都比較大，大部分國(guó)家的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度超過(guò)了50%，從近幾年的表現(xiàn)來(lái)看，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度基本上呈遞增趨勢(shì)。但是東亞各國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的一個(gè)顯著特點(diǎn)是各國(guó)之間的差異很大。香港和新加坡、馬來(lái)西亞很高，相比而言中國(guó)大陸、日本、印度尼西亞等國(guó)的開(kāi)放程度比較低。

區(qū)域內(nèi)貿(mào)易比重也是判斷一個(gè)地區(qū)是否適宜組成貨幣區(qū)域的標(biāo)準(zhǔn)。2002年?yáng)|亞各國(guó)和地區(qū)區(qū)內(nèi)貿(mào)易比重有高有低，總量還不夠大。當(dāng)然可以預(yù)想隨著東亞10+3自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)，東亞區(qū)內(nèi)貿(mào)易將會(huì)保持較快增長(zhǎng)。

2.生產(chǎn)要素的流動(dòng)性。生產(chǎn)要素包括資本和勞動(dòng)力。相互間資本和勞動(dòng)力流動(dòng)性越高的國(guó)家越適合組成最優(yōu)貨幣區(qū)。目前東亞各國(guó)家和地區(qū)對(duì)資本流入流出的限制仍然比較嚴(yán)格，部分國(guó)家資本與金融賬戶還沒(méi)有開(kāi)放。中國(guó)經(jīng)常賬戶已經(jīng)開(kāi)放，但是資本賬戶尚未開(kāi)放。日本作為一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)投資國(guó)外雖然沒(méi)有過(guò)多限制，但是對(duì)外國(guó)資本投資和控股本國(guó)公司則限制較多。至于勞動(dòng)力的流動(dòng)，受政治、語(yǔ)言和宗教文化等因素的影響，東亞國(guó)家和地區(qū)勞動(dòng)力的流動(dòng)程度較低。盡管也有大量菲律賓勞工在香港等地從事家政工作的現(xiàn)象，但這只是局部的低程度的勞動(dòng)力流動(dòng)，跨國(guó)就業(yè)在東亞國(guó)家仍然是非常困難。

3.產(chǎn)品的多樣性。在東亞各國(guó)中，除中國(guó)與日本有比較健全的產(chǎn)業(yè)體系外，東亞其他國(guó)家或地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并不完整，且呈現(xiàn)出較大的相似性，產(chǎn)品多樣化程度低?！八男↓垺背隹趯?dǎo)向型的發(fā)展戰(zhàn)略獲得較大的成功，而印度尼西亞和馬來(lái)西亞等國(guó)家也采取了類似的發(fā)展策略，該地區(qū)的出口產(chǎn)品集中于電子電器產(chǎn)品、石油產(chǎn)品、紡織品幾大類。

4.金融一體化程度。盡管東亞地區(qū)有東京、新加坡和中國(guó)香港等重要的國(guó)際金融中心，但是總體而言各國(guó)的金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度較低，亞洲美元市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，長(zhǎng)期債券市場(chǎng)發(fā)展滯后，不少國(guó)家的國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存在大量呆、壞賬。緬甸、老撾和柬埔寨等東盟新成員國(guó)國(guó)內(nèi)真正意義上的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)有待建立；中國(guó)、印度尼西亞等國(guó)家的金融市場(chǎng)也需要進(jìn)一步規(guī)范和完善。

（三）國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下東亞貨幣合作

貨幣合作意味著讓度部分國(guó)內(nèi)主權(quán)，這必然與國(guó)家間政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系產(chǎn)生聯(lián)系。東亞各國(guó)和地區(qū)在文化、政治制度、經(jīng)濟(jì)體制等方面存在較大的差別，在政治制度方面，有資本主義、社會(huì)主義和其他制度的差別；在經(jīng)濟(jì)體制方面，存在著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的差別，彼此之間融合的能力差；而且東亞各國(guó)普遍存在強(qiáng)烈“民族主義”情結(jié)。貨幣一體化事實(shí)上需要讓度一部分原本屬于本國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)主權(quán)，這意味著在一定程度上的政治聯(lián)盟，但是東亞各國(guó)和地區(qū)長(zhǎng)期以來(lái)存有政治分歧，既有歷史上的積怨，也有現(xiàn)實(shí)的領(lǐng)土爭(zhēng)議，還有宗教信仰和價(jià)值觀的差異等。經(jīng)濟(jì)合作顯然不可能完全依據(jù)純粹的經(jīng)濟(jì)因素，政治、外交等問(wèn)題如果不能夠妥善的解決必然影響到各國(guó)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)上的合作。

通過(guò)以上分析可以看出，東亞地區(qū)盡管出現(xiàn)部分“最優(yōu)貨幣區(qū)”的特征，但是東亞地區(qū)并不完全滿足最優(yōu)貨幣區(qū)理論所提出的標(biāo)準(zhǔn)，短期內(nèi)建立“亞元區(qū)”沒(méi)有得到理論上的支持。東亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度、生產(chǎn)要素的流動(dòng)，金融市場(chǎng)的一體化等方面都需要提高。

三、東亞貨幣合作的路徑構(gòu)想

進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，東亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)交往日益加深，建立統(tǒng)一貨幣區(qū)已經(jīng)逐漸得到越來(lái)越廣泛的認(rèn)同，亞元區(qū)的概念為更多的人所認(rèn)知。蒙代爾曾經(jīng)指出，國(guó)際貨幣將會(huì)以貨幣聯(lián)盟的方式向新的固定匯率制度復(fù)歸，蒙代爾樂(lè)觀地預(yù)言在未來(lái)的10年內(nèi)，世界將出現(xiàn)三大貨幣區(qū)：美元區(qū)、歐元區(qū)和亞元區(qū)，“金融穩(wěn)定三島”(Three~Is?鄄lands of Stability)是其基本架構(gòu)。但是，依據(jù)以上的分析東亞貨幣合作目前仍存在許多條件不成熟的因素，因此東亞貨幣合作必須遵循漸進(jìn)主義的理念，在合作的地域范圍上以及合作的具體內(nèi)容上采取分步走的形式。

在地域的范圍上，基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)交往的密切程度，東亞可以再細(xì)分為東盟區(qū)、大中華區(qū)（中國(guó)大陸、香港、澳門、臺(tái)灣）、日韓區(qū)等次區(qū)域，先建立一些次區(qū)域貨幣區(qū)，然后逐步向外圍國(guó)家和地區(qū)擴(kuò)展，最終過(guò)渡到整個(gè)東亞國(guó)家和地區(qū)。

在合作的內(nèi)容上，統(tǒng)一貨幣不可能一蹴而就，可以經(jīng)過(guò)國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、區(qū)域內(nèi)匯率協(xié)調(diào)和貨幣統(tǒng)一聯(lián)盟三個(gè)階段。第一階段是經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)階段，主要就各國(guó)和地區(qū)的貨幣政策、財(cái)政政策、外貿(mào)政策、投資和產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)，消除影響各國(guó)深入合作的政策差異和政策矛盾；第二階段為區(qū)域內(nèi)匯率協(xié)調(diào)，匯率政策不再是單一國(guó)家的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)政策，東亞各國(guó)相互間的匯率保持高度的穩(wěn)定，而東亞地區(qū)作為一個(gè)整體則對(duì)外統(tǒng)一匯率的浮動(dòng)和調(diào)整；第三階段則是貨幣合作的最高形式即走向貨幣的統(tǒng)一。

(作者單位：廣西大學(xué)商學(xué)院)