摘 要：在市場競爭環(huán)境下，現(xiàn)代企業(yè)面臨的各種風(fēng)險不斷增多，財務(wù)風(fēng)險作為企業(yè)特有風(fēng)險日益突出，是企業(yè)利用融資財務(wù)杠桿的直接后果，企業(yè)必須重視財務(wù)風(fēng)險的測定和防范，以增強(qiáng)企業(yè)財務(wù)實(shí)力。

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)杠桿；財務(wù)風(fēng)險預(yù)警

中圖分類號：F275文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1009—2234(2006)04—0140—02

現(xiàn)代企業(yè)作為獨(dú)立的生產(chǎn)經(jīng)營者為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，提高產(chǎn)品的市場占有率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化，積極參與國際和國內(nèi)市場競爭的意識和機(jī)會日益增強(qiáng)，所面臨的市場風(fēng)險在日益加劇，企業(yè)的特有風(fēng)險，即經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險也漸漸突出．企業(yè)作為一個經(jīng)濟(jì)實(shí)體必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險。因此，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理者必須重視和研究風(fēng)險的測定分析和防范，以增強(qiáng)企業(yè)的財務(wù)實(shí)力，強(qiáng)化企業(yè)的競爭能力．本文僅從財務(wù)風(fēng)險的角度，探討其測定分析和防范的方法和措施。

一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因

1．決策時缺乏可靠的信息。由于我國信息市場不夠完善，企業(yè)在融資決策中，決策事項(xiàng)未來變化的各種情況是決策者無法掌握的，或者講不能獲取有關(guān)可靠的信息。根據(jù)現(xiàn)行預(yù)測手段，決策者根本無法獲取將來各種正確的信息，也可能在許多情況下由于獲取這種正確的信息要花很高的成本，而使決策者無法承受，影響信息的相關(guān)性和可靠性。

2．決策者不能控制事物未來發(fā)展的過程。決策事項(xiàng)未來發(fā)展的過程，直接受到未來客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，如政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的改變、市場的景氣與否、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、顧客需求的變化、市場價格的總體物價水平的波動、供應(yīng)和購貨的信譽(yù)優(yōu)劣等。

3．企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不夠優(yōu)化。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。如果在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資金比例過大。如：發(fā)行債券、向銀行貸款，若出現(xiàn)暫時性的收不抵支，使企業(yè)不能支付正常的債務(wù)利息，從而到期也不能還本，便會加劇財務(wù)風(fēng)險。

4．企業(yè)收益質(zhì)量不高。在商業(yè)信用發(fā)達(dá)的市場條件下，企業(yè)為擴(kuò)大市場占用率，不擇手段開展促銷活動，銷售額日益增大，賒銷過多，但現(xiàn)金流入量受到影響，企業(yè)在一定時期內(nèi)收益質(zhì)量的下降，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)實(shí)力減弱，無法靈活應(yīng)付各種不確定性的變化。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析方法

盡管財務(wù)風(fēng)險的成因較多而復(fù)雜，并且無法預(yù)測，但卻可以通過一定的指標(biāo)和方法來測定，以便企業(yè)分析評估，有效防范，

1．財務(wù)杠桿分析法

通過對財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)的分析來衡量財務(wù)風(fēng)險的大小及杠桿利益的高低。財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是由于固定利息的存在使稅前利潤(EBIT)增長所引起的每股收益(EPS)的增長幅度。其公式為：

DFL＝△EPS／EPS／△EBIT／EBIT

企業(yè)使用財務(wù)杠桿的目的，是想通過長期債務(wù)或發(fā)行優(yōu)先股來對企業(yè)增加的資產(chǎn)進(jìn)行資金融通。對這些資金加以合理充分的利用，會產(chǎn)生一個高于固定資本成本的投資報酬率，從而提高普通股的每股收益。然而，若企業(yè)不能合理有效地使用這些資金會使普通股的收益低于企業(yè)的投資報酬率，甚至出現(xiàn)虧損。由此可見，企業(yè)越多使用財務(wù)杠桿，固定性費(fèi)用支出越大，DFL系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險也越大。

2．期望權(quán)益資金收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差分析

企業(yè)權(quán)益資金收益率的高低與企業(yè)全部資金的投資收益率和資金結(jié)構(gòu)有直接聯(lián)系，它可用如下公式表述：

在企業(yè)負(fù)債資金利息率既定、并且小于投資收益率的情況下，企業(yè)期望的權(quán)益資金收益率的大小，就主要取決于企業(yè)愿意承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險的程度，即企業(yè)負(fù)債籌資的比重。企業(yè)期望的權(quán)益資金收益率越高，則企業(yè)必須用較多的負(fù)債資金，承擔(dān)較高的財務(wù)風(fēng)險。但如果該企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險很大，每期收入極不穩(wěn)定，并且每期的現(xiàn)金流入量也不穩(wěn)定，則企業(yè)能否承受這樣的財務(wù)風(fēng)險就不是那么輕而易舉可以解決了。

期望權(quán)益資金收益率是對可能產(chǎn)生的權(quán)益資本預(yù)期收益范圍上的最好假設(shè)，也就是說，實(shí)際收益率可能高于或低于期望權(quán)益資金收益率。而且高于或低于期望權(quán)益資金收益率的程度即偏離程度越大，表明期望權(quán)益資金收益率越不穩(wěn)定，財務(wù)風(fēng)險越大。因此，為保證收益，減少財務(wù)風(fēng)險，采用最優(yōu)融資方案，必須用反映隨機(jī)變量離散程度的期望權(quán)益資金收益率標(biāo)準(zhǔn)離差來測定財務(wù)風(fēng)險大小。即：

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范

1．保持資產(chǎn)的流動性

企業(yè)償債能力的大小直接取決于其根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要而籌措的流動資金，在正常情況下，企業(yè)并不會為了償債而擴(kuò)大籌資規(guī)模，企業(yè)真正能夠償債的，只是貨幣資金及部分變現(xiàn)能力強(qiáng)的流動資產(chǎn)(即資產(chǎn)負(fù)債表左邊的前面項(xiàng))。而固定資產(chǎn)，長期投資等，往往只能作為一種企業(yè)實(shí)力的保證。資產(chǎn)的流動性，具體表現(xiàn)為資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)的比重和流動資產(chǎn)中速動資產(chǎn)的比重。企業(yè)應(yīng)建立合理的信用政策，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效果，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)際償債能力。

2．保持合理的債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)

在盡力保持資產(chǎn)流動性的同時，也需要控制合理的債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)。企業(yè)負(fù)債控制到多大規(guī)模內(nèi)，并無定論。但一般說來，它必須與企業(yè)的還款能力相協(xié)調(diào)。由于在企業(yè)中，只有作為所有者權(quán)益的那一部分才能作為償債來源，因此，舉債規(guī)模應(yīng)與企業(yè)所有者權(quán)益相適應(yīng)，二般說來不應(yīng)該超過凈資產(chǎn)的數(shù)額。但是，在不同的行業(yè)，情況也會有所差別。對于一些固定資產(chǎn)比重較大的行業(yè)。由于資產(chǎn)的流動性不強(qiáng)，真正可用于償債的是貨幣資金。對于這樣的行業(yè)，負(fù)債規(guī)模還應(yīng)略低一些。另外，企業(yè)確定負(fù)債規(guī)模的另一個考慮因素是盈利能力。企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，效益越高，負(fù)債帶來更好的效益，還款一般也有保證，因此可適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債比重。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，也是企業(yè)確定負(fù)債的一個考慮因素。若企業(yè)資金周轉(zhuǎn)快，生產(chǎn)周期短，銷售實(shí)現(xiàn)快，則容易組織還款資金；反之，則容易出現(xiàn)拖欠的情況，此時企業(yè)應(yīng)相對降低負(fù)債。

3．合理調(diào)動貨幣資金，可以考慮建立風(fēng)險基金

要防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，需要企業(yè)財務(wù)人員進(jìn)行貨幣資金的合理調(diào)度與安排。根據(jù)不同企業(yè)資金運(yùn)動的規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)，妥善安排貨幣資金的收支活動，使之在平時能保證生產(chǎn)經(jīng)營的需要，在還款和分紅付息期到來時，及時地籌集和調(diào)度資金，以避免出現(xiàn)無力支付的情況。同時，企業(yè)還可以通過聯(lián)營，合并等多方位多元化經(jīng)營方式來擴(kuò)大規(guī)模，運(yùn)用規(guī)模經(jīng)濟(jì)來分散企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，以盈助虧，以優(yōu)補(bǔ)劣。建立風(fēng)險基金，即對于出現(xiàn)的偶然性很大而損失有限的風(fēng)險，企業(yè)可以采取名種可能的方式，有計劃地提取一定數(shù)量且獨(dú)立于企業(yè)運(yùn)營資金之外的貨幣資金，作為損失發(fā)生時的補(bǔ)償基金，防止風(fēng)險發(fā)生對企業(yè)正常運(yùn)營資金的影響，從而保證企業(yè)經(jīng)營活動的正常進(jìn)行。

4．完善企業(yè)防范財務(wù)風(fēng)險的激勵與約束機(jī)制

建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立合理的，協(xié)調(diào)的行為激勵與監(jiān)督約束機(jī)制，解決好企業(yè)所有者，經(jīng)營者和企業(yè)員工等內(nèi)部利益主體之間，以及企業(yè)與政府，債權(quán)人等外部利益主體之間的收益分享和風(fēng)險分擔(dān)的關(guān)系，正確處理他們之間的責(zé)，權(quán)，利關(guān)系，是充分改善企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的激勵與約束機(jī)制的關(guān)鍵所在。完善企業(yè)防范財務(wù)風(fēng)險的激勵與約束機(jī)制，應(yīng)注意以下幾個方面問題：(1)明確管理者所應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險責(zé)任。為促使企業(yè)經(jīng)營管理者及其員工進(jìn)行科學(xué)的財務(wù)風(fēng)險管理，樹立正確的風(fēng)險觀念，必須從組織上，經(jīng)濟(jì)上明確劃分其風(fēng)險責(zé)任。(2)賦予管理者相應(yīng)的風(fēng)險管理權(quán)限。要使管理者真正負(fù)擔(dān)其風(fēng)險責(zé)任，必須給予其權(quán)力，并使權(quán)責(zé)相結(jié)合。(3)給予風(fēng)險管理者應(yīng)得的利益，即按照責(zé)，權(quán)，利相結(jié)合的原則，使風(fēng)險管理者和承擔(dān)者享受一定的風(fēng)險補(bǔ)償。它是對風(fēng)險承擔(dān)者在風(fēng)險管理活動中所付出的精神上和心理上的代價的一種物質(zhì)補(bǔ)償。這對于時時承受著諸如籌資決策是否有風(fēng)險，投資決策是否可行，收益是否可靠等心理壓力的管理者來說，是理所當(dāng)然的，它有利于調(diào)動其風(fēng)險管理者的積極性，提高其防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的動力。

5、建立健全有效的財務(wù)風(fēng)險控制機(jī)制

a．建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是規(guī)避資本營運(yùn)和資金管理風(fēng)險最為有效的方法。財務(wù)預(yù)警機(jī)制是企業(yè)對可能存在的風(fēng)險進(jìn)行事先識別、分析和判斷，發(fā)出警報，提示有關(guān)人員采取相應(yīng)措施對風(fēng)險進(jìn)行防范的常用方法。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)建立健全，有利于企業(yè)于資本營運(yùn)過程進(jìn)行跟蹤、調(diào)查、監(jiān)督，捕捉和監(jiān)視財務(wù)活動中各種細(xì)微的變動跡象，有利于對財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)報表進(jìn)行更加全面、科學(xué)、準(zhǔn)確的分析，一旦發(fā)現(xiàn)某種異常征兆就采取應(yīng)變措施，以避免或減少風(fēng)險損失。

b．建立財務(wù)風(fēng)險的全程控制機(jī)制。它包括3個步驟：(1)事前預(yù)測，即在對某一方案進(jìn)行決策前，既要考慮獲得的收益，又要兼顧可能發(fā)生的損失。通過對財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性及其成因進(jìn)行客觀預(yù)測，制定出相應(yīng)的應(yīng)急管理措施。(2)事中控制，即對財務(wù)營運(yùn)過程中的風(fēng)險進(jìn)行控制。通過健全各種規(guī)章制度，運(yùn)用定量和定性分析法，直接觀察、計算、監(jiān)督財務(wù)風(fēng)險狀況，及時調(diào)整財務(wù)活動以控制偏差，并制定出新的財務(wù)政策。(3)事后調(diào)整，即以財務(wù)風(fēng)險分析資料作為評價依據(jù)，對于已發(fā)生的風(fēng)險，要建立風(fēng)險檔案，總結(jié)風(fēng)險管理的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，調(diào)整制定今后財務(wù)管理的方向和措施。

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