ＢＯＴ融資方式（Ｂｕｉｌｄ－Ｏｐｅｒａｔｅ－Ｔｒａｎｓｆｅｒ），即建設(shè)——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓，我國一般稱其為“特許權(quán)融資方式”。我國對ＢＯＴ的典型定義是：政府就某個基礎(chǔ)設(shè)施項目與非政府部門的項目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的項目公司來承擔(dān)該項目的投資、融資、建設(shè)經(jīng)營和維護(hù)。在協(xié)議規(guī)定的特許權(quán)限內(nèi)，項目公司向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，以此回收成本及獲取合理回報，特許期滿，項目公司將該設(shè)施無償移交給政府。高速公路項目具有ＢＯＴ項目的典型特點，而且目前對建設(shè)、營運(yùn)、維護(hù)、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、基本結(jié)構(gòu)、特許期限等均有成熟的操作方法，是最適合ＢＯＴ模式的行業(yè)之一。但ＢＯＴ項目的投資大、風(fēng)險大、回收期長，在此專門討論高速公路ＢＯＴ項目存在的風(fēng)險及防范。

一、ＢＯＴ項目風(fēng)險

ＢＯＴ融資模式的設(shè)計是科學(xué)的，在高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中也存在諸多優(yōu)勢，但由于特許經(jīng)營期限較長，一般在２５年左右，在數(shù)十年中，科學(xué)技術(shù)的發(fā)展及政策、法規(guī)的變化等因素勢必影響ＢＯＴ項目的運(yùn)營，使ＢＯＴ項目的運(yùn)營面臨各種各樣的風(fēng)險，ＢＯＴ在運(yùn)營中各參與方都會面臨相應(yīng)的風(fēng)險。考慮ＢＯＴ的運(yùn)作是以項目公司為核心的，在此我們只從項目公司的角度分析其風(fēng)險及防范。

１．政治風(fēng)險。如果ＢＯＴ項目吸引的是外商投資，那么項目所在國政局的穩(wěn)定與否及兩國外交關(guān)系的變化帶來的風(fēng)險，是外商投資必須要考慮的。

２．政策風(fēng)險。許多國家和地區(qū)為了有效地開展ＢＯＴ融資，都制定了相應(yīng)的規(guī)章制度。然而我國沒有基礎(chǔ)設(shè)施投資法，也沒有有關(guān)ＢＯＴ方式進(jìn)行投融資的法律規(guī)定，而現(xiàn)有的行政部門規(guī)章和地方立法又沒有普遍適用和確認(rèn)行為效力的約束力。因此，ＢＯＴ項目一旦引起爭議形成訴訟，則會陷入無法可依的判斷誤區(qū)和法律尷尬。如：中部某省的相關(guān)政策規(guī)定，境內(nèi)高速公路項目只有在建成通車后才能取得高速公路收費(fèi)的特許經(jīng)營權(quán)證，且相應(yīng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也只能在項目運(yùn)營前由省物價部門根據(jù)項目具體投資情況核定。對于地方政府來講，項目建成通車后根據(jù)建設(shè)期實際的費(fèi)用支出和修建里程可以更科學(xué)地確定項目的特許經(jīng)營期和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。但從項目公司和投資人的角度考慮，特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議在項目建成通車后再補(bǔ)簽無疑增加了項目的政策風(fēng)險。

３．經(jīng)營風(fēng)險。在項目交付使用后，一是存在交通量風(fēng)險，即項目實際的交通流量沒有預(yù)測的理想或增長率不高；二是政府在項目建成通車后又投資建設(shè)了與項目功能類似的公路，對項目公路的車流量產(chǎn)生分流；三是由于項目所在的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展較差或項目沿線居民承受能力低等因素的影響，使政府有關(guān)部門對高速公路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)。上述因素都會直接影響項目公路營運(yùn)期的經(jīng)濟(jì)效益。如陜西西臨高速公路所面臨的現(xiàn)實情況就有力地證實了上述觀點。西臨高速公路建成通車后，車流量沒有預(yù)測的那么大；陜西的地方經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)，發(fā)展速度較慢，對車流量的影響較大；陜西的公路目前越來越多，公路網(wǎng)的發(fā)展也進(jìn)一步分散了西臨的車流量。再后來，陜西省政府先后下發(fā)兩個文件，對西臨高速公路的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行下調(diào)，調(diào)幅達(dá)到２７％，使項目公司的收益每年減少上千萬元，但卻沒有明確的法律條文對此事予以解釋。

４．工程技術(shù)風(fēng)險。一是原材料漲價或通貨膨脹而導(dǎo)致工程費(fèi)用超支；二是對不良地質(zhì)、惡劣天氣等建設(shè)條件的勘查不夠詳盡而導(dǎo)致工程難度加大、工程延期及費(fèi)用超支；三是設(shè)計缺陷造成工程延期等。如：上述西臨高速公路運(yùn)營后車流量沒有預(yù)測得高，主要原因之一就是它地處北方，冰雪天氣來得早，大霧天氣多，致使來往車輛的上路率低。西部某省區(qū)的一個ＢＯＴ公路項目，施工單位在實際施工當(dāng)中，路線所經(jīng)過的地段原有一土質(zhì)挖方段，原設(shè)計可利用２０余萬立方米，但下挖１米左右后，發(fā)現(xiàn)下面全部為級配不良的粉質(zhì)砂。由于沿線附近沒有可滿足施工要求的土質(zhì)，只能進(jìn)行棄方處理，重新尋找新的土源，使各項費(fèi)用支出增加。

５．管理風(fēng)險。 ＢＯＴ融資方式專業(yè)性很強(qiáng)，在組建項目公司時需要招聘一些法律、財經(jīng)、合同、工程等各方面的人才，尤其需要熟悉工程建設(shè)管理的專業(yè)人才。而目前很多項目公司中的人員是從法人股東企業(yè)中抽調(diào)或臨時招聘的，缺乏有經(jīng)驗的管理者，使項目的管理沒有連續(xù)性和專業(yè)性，工作效率低，與政府等相關(guān)職能部門的協(xié)調(diào)能力差，不利于工程的整體建設(shè)。

６．不可抗拒風(fēng)險。是指地震、火災(zāi)、水災(zāi)等不可抗拒的外力帶來的風(fēng)險。

二、風(fēng)險防范措施

１．政治風(fēng)險的防范。項目業(yè)主可以在與政府部門談判中獲得某些特許以部分抵消政治風(fēng)險。另外，可以尋求政治風(fēng)險擔(dān)保，如美國的海外私人投資公司和英國的出口信貸擔(dān)保對本國企業(yè)跨國投資的政府風(fēng)險提供擔(dān)保。

２．政策風(fēng)險的防范。我國應(yīng)盡快制定一部關(guān)于ＢＯＴ投資方式的專項立法，詳細(xì)界定ＢＯＴ投資的法律性質(zhì)、特許權(quán)的定義，規(guī)定ＢＯＴ項目的審批、準(zhǔn)入、運(yùn)作、政府保證、經(jīng)營期限以及對ＢＯＴ的征收、國有化和補(bǔ)償問題，促進(jìn)項目的順利開展，增強(qiáng)投資者的投資信心。

３．經(jīng)營風(fēng)險的防范。在做工程可行性研究報告時對于未來交通流量的預(yù)測要客觀、真實、全面，并應(yīng)盡量采取保守值估算項目經(jīng)濟(jì)效益。項目公司在與政府簽訂特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議時應(yīng)明確具體的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和相應(yīng)的法律保障，還應(yīng)讓政府在協(xié)議中承諾在項目營運(yùn)期內(nèi)不在項目區(qū)域內(nèi)修建與項目公路功能類似的其他道路。

４．工程技術(shù)風(fēng)險的防范。項目公司在項目公路建設(shè)初期就應(yīng)通過分包合同與承包商利益掛鉤，對工程延期和工程超支在合同中做出明確的規(guī)定。項目公司還應(yīng)預(yù)留一部分備用金，以應(yīng)付施工中遇到的工程技術(shù)缺陷等問題。

５．管理風(fēng)險的防范。大力培養(yǎng)ＢＯＴ專業(yè)人才，在項目建設(shè)的資金籌措、合同的談判、項目實施、生產(chǎn)經(jīng)營管理、收益計劃與分配、合同糾紛的解決等方面重點培訓(xùn)。同時完善項目公司的各項管理制度，建立科學(xué)的運(yùn)營機(jī)制，使項目公司對項目的管理效率大大提高。

６．不可抗力風(fēng)險的防范。目前，最有效的方法就是投保規(guī)避此風(fēng)險，還可以與政府約定風(fēng)險分擔(dān)。

（收稿日期：２００６－０３－１８）