在利用外匯儲(chǔ)備來穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)這種新思維方式下，我們可以探索建立一個(gè)以外匯儲(chǔ)備為基礎(chǔ)的原材料穩(wěn)定基金，讓中國市場(chǎng)上的原材料價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定，而且還可以建立起相關(guān)原材料的戰(zhàn)略儲(chǔ)備。沿這個(gè)思路出發(fā)，中國現(xiàn)在6000億美元的外匯儲(chǔ)備并不算多，甚至增加一點(diǎn)還有好處。

中國目前的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高達(dá)6000億美元，隨之而來一個(gè)很自然的問題就是：中國的外匯儲(chǔ)備是多了還是少了，是夠了還是不夠？中國外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)水平是多少？要回答這個(gè)問題，就要重新思考外匯儲(chǔ)備的基本功能，并在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下對(duì)外匯儲(chǔ)備的功能作出新的判斷，也就是說，在外匯儲(chǔ)備問題上我們需要新的思維。

外匯儲(chǔ)備功能的傳統(tǒng)思維

在關(guān)于外匯儲(chǔ)備問題的傳統(tǒng)思維中，外匯儲(chǔ)備的主要功能是保證匯率的穩(wěn)定，具體來說，外匯儲(chǔ)備有三個(gè)方面的作用。

外匯儲(chǔ)備的第一個(gè)作用在于使一個(gè)國家能夠應(yīng)付對(duì)外貿(mào)易中對(duì)外匯需求的波動(dòng)。在這一點(diǎn)上，國際貨幣基金組織（IMF）依然沿用60多年以來他們一直奉為圭臬的特里芬（Triffin）法則。羅伯特·特里芬是出生于比利時(shí)的有極強(qiáng)法國情結(jié)的耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，對(duì)二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)美元在國際結(jié)算中的橫行頗為不滿。他認(rèn)為，一個(gè)國家為了保證進(jìn)出口中的外匯需要，應(yīng)該保持相當(dāng)于3-4個(gè)月進(jìn)口總額的外匯儲(chǔ)備，以使該國在進(jìn)出口上不至于出現(xiàn)大的外匯短缺。中國現(xiàn)在的外匯儲(chǔ)備顯然已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了特里芬法則的水平。目前，中國的外匯儲(chǔ)備大概相當(dāng)于13-15個(gè)月的進(jìn)口需要。

外匯儲(chǔ)備的第二個(gè)作用在于保證外債還款方面的外匯需求，具體來說就是該國的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該能夠滿足短期外債到期而債權(quán)人不予展期所產(chǎn)生的外匯需求。對(duì)于中國而言，我們的外匯儲(chǔ)備水平也足以應(yīng)付這個(gè)需求。中國的短期外債大概相當(dāng)于長期外債的10%左右，即大約1000億美元，6000億美元的外匯儲(chǔ)備完全足以應(yīng)付這樣的短期外債需求。

傳統(tǒng)思維里關(guān)于外匯儲(chǔ)備的第三個(gè)作用，是外匯儲(chǔ)備應(yīng)該足以抵擋短期資本流動(dòng)（包括炒作性資本流動(dòng)）所帶來的外匯需求。因?yàn)橹袊馁Y本賬戶是不開放的，從理論上講，國際短線投機(jī)者是無法利用資本的跨境流動(dòng)來對(duì)人民幣進(jìn)行攻擊的。從短期來看，我們的儲(chǔ)備應(yīng)付這種需要是足夠的。

比上述傳統(tǒng)思維稍微突破一點(diǎn)的思維方式是：外匯儲(chǔ)備不但應(yīng)該保證匯率的穩(wěn)定，而且也應(yīng)該保證宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，比如保證利率的穩(wěn)定。也就是說，足夠的外匯儲(chǔ)備在短期內(nèi)可以在本國的利率與外國的利率之間起到一定的隔離作用。這種隔離作用短期來看對(duì)一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控是很有必要的。因?yàn)橐粋€(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)情況跟其他國家可能很不一樣，當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱或者過冷的時(shí)候，世界上的主要經(jīng)濟(jì)大國不見得也會(huì)同時(shí)出現(xiàn)過熱或者過冷的情況。所以說，足夠的外匯儲(chǔ)備也是保證一個(gè)國家能夠?qū)嵤┫鄬?duì)獨(dú)立（至少在短期內(nèi)）貨幣政策的一個(gè)重要保證。

以外匯儲(chǔ)備對(duì)沖原材料價(jià)格波動(dòng)

在中國今天的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我們必須對(duì)外匯儲(chǔ)備這一問題有新的思考。中國經(jīng)濟(jì)目前所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格來說并不是來自于匯率的風(fēng)險(xiǎn)，也不是來自于國外宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)本國的沖擊。從目前來看，中國經(jīng)濟(jì)所面臨的、來自外部經(jīng)濟(jì)的最突出問題是原材料市場(chǎng)價(jià)格的影響。

去年年底以來，國際市場(chǎng)上各種主要原材料，包括鐵礦石、石油、銅礦石等等的價(jià)格大幅上升，同時(shí)上升的還有運(yùn)輸價(jià)格。這些不斷攀升的價(jià)格對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響是顯而易見的。當(dāng)鐵礦石的價(jià)格上升71%時(shí)，我們的鋼鐵行業(yè)不得不提高其成品的價(jià)格；當(dāng)鋼鐵價(jià)格不斷提高的時(shí)候，汽車、家用電器、建筑產(chǎn)品、基礎(chǔ)建設(shè)投資的價(jià)格都會(huì)不斷上升，這些價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接影響是巨大的。在這種情況下，我們應(yīng)該看到，如何對(duì)沖國際市場(chǎng)原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響，是中國經(jīng)濟(jì)的政策制定者所面臨的嚴(yán)峻課題。外匯儲(chǔ)備在這點(diǎn)上可以發(fā)揮相當(dāng)?shù)淖饔谩?/p>

中國經(jīng)濟(jì)目前在進(jìn)出口、投資、資本流動(dòng)和利率方面所面臨的挑戰(zhàn)是可以控制住的，也就是說，我國的外匯儲(chǔ)備從以上的幾種傳統(tǒng)思維來看是足夠的。那么，我國的外匯儲(chǔ)備就還可以有更好的用途，具體來說，中央政府可以拿出一部分外匯儲(chǔ)備投資于一些基礎(chǔ)性、資源性的國際資產(chǎn)，比如礦山、油田或者那些經(jīng)營穩(wěn)定并擁有大量戰(zhàn)略儲(chǔ)備的礦產(chǎn)和石油公司。當(dāng)國際原材料價(jià)格上升時(shí)，這部分資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)相應(yīng)上升，此時(shí)我們的中央政府可以通過某種方式把一部分股票出讓，把股票的溢價(jià)部分用于補(bǔ)貼國內(nèi)的原材料進(jìn)口商。也就是說，我們通過用外匯儲(chǔ)備投資于資源性資產(chǎn)的方式來建立一個(gè)中國原材料價(jià)格的穩(wěn)定基金。這種穩(wěn)定基金對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定應(yīng)該說是具有戰(zhàn)略意義的。而且，我們還可以建立起相關(guān)原材料的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，這種戰(zhàn)略儲(chǔ)備也是中國經(jīng)濟(jì)的一種穩(wěn)定器。

沿這個(gè)思路出發(fā)，中國現(xiàn)在6000億美元的外匯儲(chǔ)備并不算多，甚至增加一點(diǎn)還有好處。從另一方面講，我國同時(shí)還要努力減少由于短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而產(chǎn)生的對(duì)外匯儲(chǔ)備的需要。具體來說，在中短期內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)不應(yīng)該開放資本流動(dòng)。在這一前提下，中國在傳統(tǒng)意義方面的外匯儲(chǔ)備需要可以下降，從而騰出更多的外匯儲(chǔ)備用于穩(wěn)定實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)的其他方面。

總之，在中國經(jīng)濟(jì)高度開放的今天，我們?cè)趥鹘y(tǒng)的外匯儲(chǔ)備話題上必須有新的思維，這也是中國作為一個(gè)大國對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策制定新思維方面的一個(gè)貢獻(xiàn)。