近一段時間，在銀監(jiān)會的鼓勵和積極推動下，國內(nèi)銀行紛紛大舉引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者已經(jīng)進(jìn)入高潮。

中資銀行爭先恐后引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者

截至目前，四大國有商業(yè)銀行中的中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行已經(jīng)基本敲定了海外投資者名單；其他股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行如華夏銀行、興業(yè)銀行、交通銀行、中信銀行、北京銀行、深圳發(fā)展銀行、西安商業(yè)銀行、杭州商業(yè)銀行等等，也已經(jīng)引進(jìn)國外投資者或者正在談判之中。

我國金融監(jiān)管部門對此給予了高度評價。銀監(jiān)會主席劉明康認(rèn)為，公平、公正地選擇境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，改變單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)投資主體多元化，是轉(zhuǎn)變國有商業(yè)銀行公司治理行為的“催化劑”。向外資出讓國內(nèi)銀行的股份，不完全是為了補(bǔ)充國內(nèi)銀行的資本金使資本充足率達(dá)標(biāo)，更重要的是要帶來一個很好的合作效益和合力效益，這個合力的效益就是能夠更好地推動中國銀行業(yè)的改革，更好地提升中國銀行業(yè)的國際競爭能力。

中國監(jiān)管當(dāng)局對于外資銀行參股中資銀行的政策也在不斷地放松。2004年年底，單個外資機(jī)構(gòu)入股中資銀行的比例上限從原來的15％提高到20％。2005年8月，據(jù)報道，廣東發(fā)展銀行有意將51％的股份出售給外資，銀監(jiān)會一位官員隨后指出需要經(jīng)過特批，但透露銀監(jiān)會可能在不久之后進(jìn)一步放寬外資投資股份制銀行的比例限制。而早期引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的深圳發(fā)展銀行已經(jīng)被其戰(zhàn)略投資者新橋資本取得了實際控制權(quán)。

境外戰(zhàn)略投資者對于入股中資銀行顯示了極大的興趣。銀行業(yè)在中國是壟斷性行業(yè)，通過參股中資銀行并提高其管理水平，可以在管理、財務(wù)、市場方面取得巨大的協(xié)同效應(yīng)，獲得可觀的超額利潤。外資銀行更感興趣的是控股中資銀行，深圳發(fā)展銀行和廣東發(fā)展銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的實踐讓它們看到了這種可能。

各方的戰(zhàn)略動機(jī)

中資銀行引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者發(fā)展勢如破竹，參與者各方背后的意圖是什么呢？這里做一簡單分析。

戰(zhàn)略投資者

目前而言，境外投資者在中國的戰(zhàn)略意圖不外乎有以下幾類：謀求對中國銀行業(yè)的控制；搶占中國金融市場份額；在對中國銀行業(yè)輸出管理經(jīng)驗與實施技能援助的同時，獲得可觀的經(jīng)濟(jì)效益；拓展自身的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和盈利空間。雖然中國的銀行業(yè)將按照中國入世承諾全面開放，但是對于戰(zhàn)略投資者（主要是指國外銀行）來說，在全國的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)部署、國民認(rèn)可和文化融合方面外資銀行將面臨巨大的障礙和很高的成本，而參股中資銀行給外資銀行利用現(xiàn)有國內(nèi)渠道和網(wǎng)點(diǎn)實現(xiàn)快速布局提供了便利，并且可以有效回避國民認(rèn)可和文化差異等方面的障礙，盡快地做到知己知彼，在中國圈占市場，以便2007年以后在與中資銀行短兵相接的市場中爭奪客戶時處于有利地位。

參股中資銀行，通過不斷地增資或者收購股份，或者通過人員安排及技術(shù)業(yè)務(wù)方面的控制，來取得對中資銀行的控股權(quán)或?qū)嶋H控制權(quán)，從而以占該中資銀行總資產(chǎn)5%左右（我國銀行的資本充足率要求為8%，則一般取得5%的資本金投資即可控股）的投資就可以控制和動用該銀行100%的資產(chǎn)，資金杠桿效應(yīng)可達(dá)20倍左右。

銀行業(yè)是一個特殊的行業(yè)，資金的杠桿效應(yīng)特別大，理論上8%的資本金就可以控制100%的存款等各項資產(chǎn)，從而可以運(yùn)用這100%的資金量來進(jìn)行各項貸款和投資獲取利益；況且中國銀行業(yè)是壟斷性行業(yè)，外資銀行控股之后通過改善管理和產(chǎn)品創(chuàng)新，利用其金融服務(wù)優(yōu)勢，有條件獲取較好的利潤收益。

國內(nèi)商業(yè)銀行

國內(nèi)銀行一般認(rèn)為引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者可以帶來以下好處：第一點(diǎn)是對公司治理結(jié)構(gòu)有好處。引進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理經(jīng)驗豐富、經(jīng)營業(yè)績良好的國際一流金融集團(tuán)，可以幫助中資銀行更快地獲得進(jìn)步。第二，通過引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者能夠進(jìn)一步強(qiáng)化國有商業(yè)銀行的經(jīng)營約束機(jī)制。境外戰(zhàn)略投資者能夠促使其加強(qiáng)管理，加快改進(jìn)不足之處。第三點(diǎn)是產(chǎn)品和技術(shù)方面的要求。應(yīng)該說這方面我國的金融市場還不發(fā)達(dá)，很多金融服務(wù)需求沒有得到滿足。引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者在這方面能夠?qū)鴥?nèi)銀行提供有效的幫助。第四點(diǎn)就是引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，顯然也為IPO（首次公開發(fā)行股票）的成功增加了一個重要的砝碼。由于境外戰(zhàn)略投資者的加盟，直接提升了資本市場對我國國有商業(yè)銀行乃至中國銀行業(yè)改革發(fā)展的信心，同時也有利于提升上市銀行的投資價值。

綜合來看，中資銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者心理上的前提條件，就是境外投資者不能控股該銀行。在此基礎(chǔ)上有兩種心態(tài)，一種認(rèn)為引進(jìn)外資銀行入股相當(dāng)于找個幫手，況且提高了國際信用。國家政策規(guī)定單個外資機(jī)構(gòu)入股中資銀行的比例上限為20％，距離被控股或者被控制的警戒線還很遠(yuǎn)，并且認(rèn)為在中國，中國的銀行無論什么時候都是中國人說了算，國外戰(zhàn)略投資者違背中方意愿施加不了實質(zhì)性的影響。

另一種心態(tài)是拉個外資銀行當(dāng)靠山。在中資銀行看來，拉個外資銀行進(jìn)來，尤其是國際上知名的大銀行集團(tuán)，利用其在國際上知名度，可以作為靠山，即使?fàn)奚恍├嬉苍谒幌?，所以在開始的時候可能會比較客氣，并且可能會給境外戰(zhàn)略投資者一定的特權(quán)，并沒有真正深化改革的意圖，在中長期內(nèi)，雙方在管理和收益分配方面的協(xié)調(diào)將會面臨考驗。

國內(nèi)監(jiān)管部門

國內(nèi)銀行業(yè)的主要監(jiān)管部門銀監(jiān)會對外資銀行參股中資銀行一直是支持和鼓勵的。從銀監(jiān)會主席劉明康的多次講話可以看出，監(jiān)管部門認(rèn)為引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者，可以較大地改善中資銀行的治理結(jié)構(gòu)水平、金融服務(wù)水平、產(chǎn)品創(chuàng)新能力以及綜合盈利和競爭能力。不可否認(rèn)，外資銀行參股中資銀行以后，由于利益攸關(guān)，外資銀行肯定會采取適當(dāng)措施改善該銀行的管理水平，盡管會和中方管理者發(fā)生原則上的、理念上的、或者操作上的分歧和爭執(zhí)，但客觀上還是可能在一定程度上改善中資銀行的管理水平和盈利能力。

然而，外資銀行參股中資銀行是以獲利為目的，而對該銀行的管理權(quán)或者控制權(quán)的爭奪將是獲利的重要手段和前提。合資銀行管理方面的整合將是一個復(fù)雜的過程，融合的過程中合作關(guān)系極其重要，否則很容易消耗企業(yè)的效率。早一步引入外資的深圳發(fā)展銀行的股權(quán)爭奪和最終被實際控制就是例子。而現(xiàn)在剛剛大規(guī)模引進(jìn)外資的其他銀行由于時間短，還沒有明顯暴露出這種傾向。

2007年以后，中國銀行業(yè)將對外資全面開放，屆時進(jìn)入中國的銀行將更多地以獨(dú)資銀行的形式存在，必然包括當(dāng)前各個銀行引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者所設(shè)立的各個分支銀行，那么這些戰(zhàn)略投資者銀行的嫡系分支將和其在中國的旁系分支（參股的中資銀行）發(fā)生面對面的爭奪，包括爭奪市場和高端客戶群。很明顯，這些戰(zhàn)略投資者首先要努力控制參股的中資銀行，如果不能，也將會通過各種渠道把該銀行優(yōu)質(zhì)客戶群提供給其嫡系分支機(jī)構(gòu)。

中資銀行“一窩瘋”地引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的做法是有風(fēng)險的，國有銀行在改革過程中適度引進(jìn)外資是必要的。但必須設(shè)計出與自己的發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的引進(jìn)外資策略，有目標(biāo)、有選擇的引進(jìn)戰(zhàn)略合作者。

引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者給中資銀行帶來的績效變化

國內(nèi)銀行大規(guī)模引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者是近兩年的事情，由于時間比較短，境外戰(zhàn)略投資者加盟對中資銀行經(jīng)營績效的影響還沒有充分顯露。

劉明康曾明確指出，事實表明，交通銀行、上海銀行、浦東發(fā)展銀行等中資銀行通過引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，其董事會運(yùn)作、風(fēng)險管理、市場拓展、業(yè)務(wù)經(jīng)營等方面已發(fā)生了積極變化。這些變化主要體現(xiàn)在引進(jìn)國際戰(zhàn)略投資者后促進(jìn)了中資銀行公司治理結(jié)構(gòu)的改善，同時使中資銀行風(fēng)險管理和內(nèi)部控制得到不斷完善，也促進(jìn)了中資銀行資本充足率的提高，提升了銀行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

這些積極變化的取得是中外雙方在董事會以及業(yè)務(wù)層次多次碰撞和磨合的結(jié)果。國際金融公司（IFC）和亞洲開發(fā)銀行（ADB）聘請了同一位董事——摩根士丹利的藍(lán)德彰，他所帶來的沖擊非同小可。他在上海銀行和南京商業(yè)銀行的董事會頻頻投反對票，不忌諱與董事會展開激烈的辯論，他公開演講大談董事會的作用，強(qiáng)烈主張要把審計委員會從監(jiān)事會下面拿過來轉(zhuǎn)而向董事會負(fù)責(zé)。他多次著文說銀行的功能實質(zhì)是買賣風(fēng)險而非經(jīng)營貨幣，并稱中國的商業(yè)銀行不具備給風(fēng)險定價的能力。他反對銀行不顧資本金的約束盲目擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，建議銀行要多發(fā)展不占資本金的中間業(yè)務(wù)等等。此外，合資雙方在業(yè)務(wù)合作中的文化差異和理念碰撞也并不鮮見。以花旗和浦發(fā)信用卡合作為例，雙方曾對信用卡集中在大城市還是大中城市等具體問題有過激烈的爭議，最近才磨合一致。

合資雙方在股權(quán)方面的爭奪更是屢見不鮮，而這往往影響了合資銀行的經(jīng)營效率。新橋資本收購“深發(fā)展”一度被稱作“具有里程碑意義”的“外資收購中國銀行”的典型案例。在新橋資本入股深發(fā)展之后，為了奪取深發(fā)展的控制權(quán)進(jìn)行了長達(dá)11個月的努力，但是遭遇了挫折，于是新橋資本在德州法庭曾提起訴訟，控告臺灣中國信托和深發(fā)展的總裁誤導(dǎo)深圳政府和中央政府，因而對新橋的收購產(chǎn)生了極壞的影響，新橋要求大額賠償。可是到目前為止，新橋資本通過收購深發(fā)展其他股東的股票，已經(jīng)實際上控制了深發(fā)展。

新橋資本是一家基金公司，根本就不是一家專業(yè)銀行，在國際上聲譽(yù)不佳。新橋所收購的韓國第一銀行在其財務(wù)非常困難的情況下，新橋不但不先行大幅注資改善該行經(jīng)營與治理結(jié)構(gòu)，反而違反常情的通過該行強(qiáng)行購買韓國朝興銀行。因此韓國媒體認(rèn)為新橋先前收購韓國第一銀行的目的很可能只是為了進(jìn)入韓國市場，并通過該行本地化的身份更方便地參與收購其他銀行。泰國曾拒絕新橋收購該國暹邏城市銀行。主要因為新橋的收購策略只注重短期利益，而無長期的承諾，新橋的簡單商業(yè)策略只是將到手的銀行切成小塊出售賺取短期利潤，因此不符合該國發(fā)展商業(yè)銀行的長期策略。新橋入股深發(fā)展并沒有帶來業(yè)績的明顯改善，根據(jù)深發(fā)展公布的年報，從2002年到2004年其凈利潤分別為4.32億、4.25億、2.89億元人民幣，盈利狀況并沒有明顯改善，而深發(fā)展A股票也已經(jīng)從深市龍頭股墮落為一支普通股票。

在花旗銀行入股浦發(fā)銀行的談判中，也不是一帆風(fēng)順。浦發(fā)銀行向花旗銀行轉(zhuǎn)讓5％股權(quán)的交易也因故多次推遲。銀行業(yè)界流傳，花旗銀行對于浦發(fā)銀行的資產(chǎn)和盈利能力有懷疑，因此列出了10幾條具體條款，要求浦發(fā)銀行予以保證或者確認(rèn)后，才能夠按照原來價格入股。否則，要么不完全交易，要么需要進(jìn)一步價格折讓。此后浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱，同意花旗在2006年至2008年期間將其持有的浦發(fā)銀行股份由目前的4.6％增加至24.9％。但花旗方面重申，公告表明花旗目前享有此項期權(quán)，但并無日后必須買入相關(guān)股權(quán)的義務(wù)。

引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者應(yīng)該注意的問題

對于國內(nèi)銀行來說，首先要評估有沒有必要引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者，如果決定引進(jìn)境外機(jī)構(gòu)投資者，則中資銀行在引進(jìn)境外投資者對象的選擇上，應(yīng)該重點(diǎn)考察以下幾個方面：一、境外投資者自身的資質(zhì)和實力，包括具有的競爭優(yōu)勢（核心競爭能力）和技術(shù)輸出能力，重點(diǎn)考察其與銀行自身的匹配性、對等性。一般而言，對方太“強(qiáng)”，雙方合作的基礎(chǔ)不牢靠，而合作后的和諧性也難以保障，往往會把自身置于整個合作過程的被動地位。對方太“弱”，銀行則失去了引資的目的與意義。二、境外投資者在中國境內(nèi)的戰(zhàn)略意圖和戰(zhàn)略策略。對方在中國市場不同的發(fā)展戰(zhàn)略和競爭策略往往已經(jīng)決定了其與中資銀行合作的方式，充分了解境外投資者的戰(zhàn)略意圖，可以主動知曉對方手中握的“牌”，把握合作主動性和機(jī)遇。三、境外投資者對銀行發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)文化的認(rèn)同度。這是雙方合作的文化基礎(chǔ)，認(rèn)同度越高，雙方合作成功的可能性就越大。四、合作期望的強(qiáng)烈程度。對方合作期望程度直接決定了合作談判的時間跨度。因此，從總體上看，中資銀行選擇那些與自身實力相匹配、發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營理念相一致的境外投資者進(jìn)行談判與和合作，其成功概率比較高。

對金融監(jiān)管部門來說，引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的時候，一方面要防止中方利益大量流失，得不償失，另一方面要重視金融安全。要避免在引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的時候簽訂不平等條約，如在入股價格方面讓步過大。另外還要避免在股權(quán)比例方面不能做過大讓步，中方要嚴(yán)格控制控股權(quán)，防止被外資銀行迂回地控股或者實際控制。同時應(yīng)該按照自己的國情，考慮自身的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、市場氛圍、甚至社會目前的狀況，借鑒學(xué)習(xí)適合我國國情狀況的模式與體制，完善銀行改革步驟。

（作者單位：中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）