The Difficult Choie of the RMB Exchange Rate

編者按：山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓，兩年多來(lái)持續(xù)增加的人民幣升值壓力似乎到了要我們不得不立馬做出抉擇的關(guān)鍵時(shí)刻。作為一種相對(duì)價(jià)格，匯率的變化牽動(dòng)著太多人的利益，不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)選擇問題，而且也是一個(gè)公共選擇和國(guó)際政治問題。從純技術(shù)的角度，針對(duì)現(xiàn)行的匯率體制，中國(guó)人民銀行早已靜悄悄地開始了包括完善外匯市場(chǎng)在內(nèi)的各項(xiàng)匯率機(jī)制變革的基礎(chǔ)工作。即使沒有外部壓力，人民幣匯率機(jī)制的變革也是一個(gè)提到議事日程上的事情。也許外在壓力是一個(gè)好事，可以促使我們的改革加快步伐。

名家論壇”觀點(diǎn)集萃

王松奇：人民幣匯率現(xiàn)在已經(jīng)不是升值不升值的問題了。

人民幣幣值是否被低估?匯率形成機(jī)制是否改革?這已經(jīng)成為中國(guó)金融界目前面臨的最大問題。中央把2005年定義為“改革年”，“改革年”里如果在金融業(yè)沒有真正突破性的動(dòng)作，這個(gè)“改革年”就會(huì)流于空泛。而在我們目前面臨的所有金融問題中，匯率問題首當(dāng)其沖。

國(guó)際上要求人民幣升值的呼聲始發(fā)于2003年，到現(xiàn)在已經(jīng)有兩年多的時(shí)間了。最先表態(tài)的是日本，然后是美國(guó)、歐盟、東亞新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，全世界幾乎都一致要求人民幣升值，要求改變?nèi)嗣駧艆R率決定機(jī)制。前不久，美國(guó)參議院以大比數(shù)通過(guò)了民主黨人舒莫提交的“舒莫法案”，該法案稱如果中國(guó)在六個(gè)月內(nèi)不讓人民幣升值，美國(guó)將對(duì)中國(guó)所有產(chǎn)品強(qiáng)征百分之27．5％的高額關(guān)稅；最近，美國(guó)財(cái)政部也提交報(bào)告要求人民幣六個(gè)月內(nèi)升值。面對(duì)這些要求，從政府最高領(lǐng)導(dǎo)人到央行高層官員均以“人民幣匯率問題屬于中國(guó)內(nèi)政，別國(guó)不應(yīng)加以干涉”予以回應(yīng)，這讓人們普遍感覺到人民幣升值的問題越來(lái)越變成一個(gè)政治問題，或者說(shuō)人民幣升值這個(gè)經(jīng)濟(jì)問題已經(jīng)被泛政治化了。但是除去政治因素，我們的確也有必要從技術(shù)的角度分析一下，人民幣幣值到底是否被低估?我們應(yīng)追求匯率名義上的穩(wěn)定，還是實(shí)質(zhì)的穩(wěn)定?那種要求人民幣升值的呼聲是一個(gè)政治陰謀還是對(duì)中國(guó)金融改革的善意的訴求?我認(rèn)為對(duì)于人民幣匯率來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在已經(jīng)不是升值不升值的問題，我們現(xiàn)在面臨的最緊要的問題是以下三個(gè)問題：

1．什么時(shí)候放棄單一釘住美元的僵化的匯率制度；

2．釘住一籃子貨幣后目標(biāo)貨幣應(yīng)如何選取，權(quán)重如何確定；

3．新機(jī)制什么時(shí)候出臺(tái)。

隆國(guó)強(qiáng)：人民幣匯率由經(jīng)濟(jì)的基本面決定。

中國(guó)作為世界第三大貿(mào)易體，應(yīng)該說(shuō)人民幣匯率問題已經(jīng)不僅僅是中國(guó)國(guó)內(nèi)的問題，而是世界的問題。匯率作為重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)，是由經(jīng)濟(jì)基本面決定的。雖然從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，人民幣到底是升還是貶還是個(gè)未知數(shù)，與能否化解隱性赤字有關(guān)，但是即期匯率還是由經(jīng)濟(jì)基本面決定的。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于什么狀況呢?一方面國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率波動(dòng)加?。涣硪环矫嬷袊?guó)經(jīng)濟(jì)的基本面處在一個(gè)快速變化的時(shí)期。因而不管從金融還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)看，我們都需要對(duì)目前這種僵化的匯率機(jī)制進(jìn)行調(diào)整，只有一個(gè)靈活的匯率機(jī)制才能使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和匯率水平真實(shí)地反映國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，反映經(jīng)濟(jì)基本面的變化。但是在這個(gè)問題上我們還是覺醒得晚了點(diǎn)，目前我國(guó)面臨大量熱錢流入的壓力和外國(guó)政府的壓力，這說(shuō)明我們已經(jīng)失去了更好的調(diào)整匯率的機(jī)會(huì)。

解決人民幣匯率的問題，實(shí)際上是要解決兩個(gè)方面的問題：幣值不合理的問題和匯率機(jī)制不合理的問題。國(guó)際社會(huì)關(guān)注的是人民幣幣值的問題，而不是匯率機(jī)制的問題。一個(gè)匯率機(jī)制所謂好或者不好，只是相對(duì)的，各國(guó)需要根據(jù)自己國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r選擇適合的匯率，因此只有適合的匯率機(jī)制，并沒有最好的匯率機(jī)制。目前我國(guó)實(shí)行的單一釘住美元的固定匯率機(jī)制已經(jīng)不太適應(yīng)中國(guó)快速變化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。匯率機(jī)制改革要解決的第一個(gè)問題就是匯率機(jī)制目標(biāo)是什么?有人說(shuō)是有管理的浮動(dòng)匯率，有人說(shuō)是釘住一籃子匯率。釘住一籃子貨幣本質(zhì)上仍然是固定匯率。我認(rèn)為適合中國(guó)的應(yīng)該是有管理的浮動(dòng)匯率，所謂有管理的浮動(dòng)匯率就是一種區(qū)間浮動(dòng)匯率。如果這個(gè)目標(biāo)能夠得到認(rèn)同的話，匯率改革的第二個(gè)問題，也是最關(guān)鍵的問題，就是怎么從現(xiàn)在盯住匯率順利的、平穩(wěn)的走到新的匯率機(jī)制上。在這一過(guò)程中，必然會(huì)伴隨著人民幣幣值的變化，從我個(gè)人的判斷就是會(huì)升值。

要形成新的匯率機(jī)制，還需要一些配套的條件。人民幣從固定匯率變成浮動(dòng)的匯率，就意味著企業(yè)會(huì)面臨越來(lái)越多的匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此需要給企業(yè)創(chuàng)建規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，比如外匯期貨市場(chǎng)。還有就是需要考慮熱錢的問題，熱錢和政府博弈的問題。我們并不知道人民幣現(xiàn)在到底升多少才能達(dá)到長(zhǎng)期均衡的匯率水平，如果只是升一點(diǎn)兒，熱錢會(huì)覺得政府抗不住了，未來(lái)還有上升的空間，在這種情況下熱錢就會(huì)沖進(jìn)來(lái)，盡管我們有外匯管制，但是熱錢還是可以通過(guò)很多渠道流進(jìn)來(lái)。相反的，如果一次性升的幅度比較大，熱錢會(huì)認(rèn)為未來(lái)不會(huì)有進(jìn)一步升值的空間，這個(gè)時(shí)候它就該撤了，這樣對(duì)國(guó)內(nèi)金融與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也會(huì)形成很大的沖擊。因此對(duì)投機(jī)熱錢或者對(duì)人民幣升值的預(yù)期的控制也是為今后轉(zhuǎn)變匯率機(jī)制創(chuàng)造條件。眼前政府做的事，比如說(shuō)實(shí)行做市商制度，開展多種貨幣之間交易等等，都是在為完善外匯市場(chǎng)匯率創(chuàng)造條件。

李長(zhǎng)久：重視美國(guó)施加壓力讓人民幣升值背后的內(nèi)涵，作好改革人民幣匯率機(jī)制和調(diào)調(diào)整匯率的準(zhǔn)備工作。

實(shí)際上人民幣升值的最大壓力是來(lái)自美國(guó)，那么為什么美國(guó)希望人民幣升值?人民幣升值對(duì)中美貿(mào)易不平衡究竟能產(chǎn)生多大的影響?按美方統(tǒng)計(jì)，2004年美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差是1620億美元，中國(guó)海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為802．7億美元，大大超過(guò)了美國(guó)對(duì)日本752億美元的貿(mào)易逆差。因此在美國(guó)國(guó)內(nèi)就出現(xiàn)這樣一種呼聲：用20世紀(jì)80年代和90年代初對(duì)付日本的辦法對(duì)付中國(guó)，即讓中國(guó)實(shí)施出口限制或貨幣升值。那么這個(gè)辦法是否行的通?這就涉及到中美貿(mào)易和中日貿(mào)易的差別問題。美日貿(mào)易和美中貿(mào)易最大的差別就是美國(guó)和日本之間是水平競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)跟美國(guó)則是互補(bǔ)大于競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)美國(guó)摩根士丹利統(tǒng)計(jì)，從1996年到2003年中國(guó)廉價(jià)商品為美國(guó)消費(fèi)者節(jié)省開支超過(guò)6000億美元，這個(gè)數(shù)字大于美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差。大量的數(shù)字說(shuō)明中美貿(mào)易是互補(bǔ)互利，并且在中美貿(mào)易中美國(guó)所得的利益要大于中國(guó)所得到的利益。

這些年來(lái)大量的數(shù)字也進(jìn)一步說(shuō)明，匯率的調(diào)整對(duì)中美兩國(guó)貿(mào)易形勢(shì)影響有限。最近格林斯潘也表示，他相信人民幣匯率的機(jī)制是會(huì)調(diào)整的，但是他認(rèn)為人民幣升值對(duì)美國(guó)減少貿(mào)易逆差影響不大。他的分析是中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的主要是三資企業(yè)在中國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品，人民幣升值后即便美國(guó)不從中國(guó)進(jìn)口，這些產(chǎn)品也需要從其他國(guó)家進(jìn)口。

怎么看美國(guó)施加壓力讓人民幣升值的問題?有的專家指出這個(gè)問題實(shí)際上七分是政治、三分是經(jīng)濟(jì)。日本方面有評(píng)論說(shuō)：“布什政府給人民幣升值方面加大壓力是表面現(xiàn)象，它使圍繞對(duì)華戰(zhàn)略的討論重新逐漸活躍起來(lái)，在人民幣問題上，不僅僅是貿(mào)易赤字問題，美國(guó)還要推測(cè)中國(guó)是否有尊重市場(chǎng)機(jī)制的意志和中國(guó)能否與美國(guó)結(jié)成伙伴關(guān)系”。我們確實(shí)要重視美國(guó)施加壓力讓人民幣升值背后的內(nèi)涵，美國(guó)為什么這樣做。近些年來(lái)美國(guó)一些人大肆炒作中國(guó)崛起，實(shí)際上是在給美國(guó)制造中國(guó)威脅論推波助瀾。

無(wú)論人民幣匯率機(jī)制改革還是匯率調(diào)整，都要做好充分準(zhǔn)備。

(1)加快銀行本身的改革，銀行本身不做好準(zhǔn)備，就很難有承受風(fēng)險(xiǎn)壓力的能力。

(2)要高度重視國(guó)際游資，據(jù)估計(jì)，2004年進(jìn)人中國(guó)境內(nèi)的國(guó)際游資不少于1000億美元，特別是國(guó)際游資很可能通過(guò)香港的渠道進(jìn)入內(nèi)地，還有就是通過(guò)房地產(chǎn)買賣。房地產(chǎn)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)和匯率調(diào)整到底有多大的影響值得我們深入研究和高度重視。

(3)重視短期債務(wù)，從拉美金融危機(jī)到亞洲金融危機(jī)都跟短期資本大進(jìn)大出有很大的關(guān)系。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2004年底，我國(guó)短期外債余額達(dá)到1043．9億美元，已占到我國(guó)外債總額的45．63％。短期外債所占比重已高于國(guó)際公認(rèn)的40％的警戒線。短期外債所占比重繼續(xù)上升，不僅將對(duì)人民幣匯率改革或調(diào)整造成重大影響。而且盲目大量引進(jìn)短期外債，可能“后患無(wú)窮”。

王建：從中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大勢(shì)來(lái)看，我們目前有理由反對(duì)人民幣升值，因?yàn)槲覀冊(cè)谌陜?nèi)還沒有讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式發(fā)生轉(zhuǎn)變的能力。

前一陣子有一個(gè)統(tǒng)計(jì)局的網(wǎng)站掛了一篇文章，說(shuō)如果人民幣升值5％，中國(guó)出口增長(zhǎng)就下降到10％以內(nèi)；升值10％，出口就會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。出口一旦降低短期看可能不會(huì)有太大的問題，中國(guó)現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是由出口和投資拉動(dòng)的，其中投資的拉動(dòng)力更強(qiáng)。需要說(shuō)明的一點(diǎn)是，盡管出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力目前要小于投資，但它依舊是拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α４送馕覀冞€要看到：中國(guó)目前的這一輪投資高潮過(guò)去以后，三年以后也就是到2007年可能就要迎來(lái)一個(gè)產(chǎn)出高峰。現(xiàn)在的投資人／買東西的人三年以后就變成了賣東西的人，面對(duì)大量的產(chǎn)出，那時(shí)候中國(guó)需要由一個(gè)投資主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向消費(fèi)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。但是實(shí)現(xiàn)這個(gè)轉(zhuǎn)變的難處就在于中國(guó)目前的收入差距已經(jīng)越拉越大。我們?cè)诮⑹袌?chǎng)機(jī)制的初次分配以后，由于缺乏相應(yīng)的再分配機(jī)制，使得收入越來(lái)越向少數(shù)人集中。在西方國(guó)家，他們通過(guò)國(guó)家財(cái)政的再分配，通過(guò)對(duì)所得稅的分配，把富人的財(cái)富變成窮人的消費(fèi)，這就達(dá)成了一個(gè)相對(duì)平衡的關(guān)系，但在中國(guó)目前還缺乏這樣一套機(jī)制。根據(jù)稅務(wù)方面的資料，我國(guó)的所得稅60％是由工薪族繳納的，我們的消費(fèi)主體只具備很低的消費(fèi)能力，也就是說(shuō)我們還沒有能力向以消費(fèi)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)換。如此一來(lái)，當(dāng)產(chǎn)出高峰到來(lái)時(shí)，需求跟不上，社會(huì)主義中國(guó)很可能會(huì)出現(xiàn)資本主義國(guó)家才有的生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)?；氐饺嗣駧派档膯栴}上，如果采取措施讓人民幣升值，勢(shì)必會(huì)打擊出口，當(dāng)國(guó)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)的時(shí)候，就會(huì)雪上加霜，甚至?xí)龠M(jìn)危機(jī)的到來(lái)。

沒有一個(gè)國(guó)家是在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展當(dāng)中爆發(fā)經(jīng)濟(jì)(金融)危機(jī)的，金融危機(jī)都是在衰退當(dāng)中出現(xiàn)的。之所以我們現(xiàn)在的銀行資產(chǎn)狀況很差卻沒有發(fā)生危機(jī)，是因?yàn)槲覈?guó)還處在經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展當(dāng)中。過(guò)去我們也有以國(guó)企為主的投資高潮，也

有在大量投產(chǎn)以后產(chǎn)出不對(duì)路的產(chǎn)品，好多項(xiàng)目沒有效益，但這些都被我們的體制掩蓋了。但在此輪的投資高潮中新上的項(xiàng)目民營(yíng)企業(yè)占60％，新增項(xiàng)目的80％以上來(lái)自于給民營(yíng)企業(yè)的貸款，當(dāng)這些投資轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出并且出現(xiàn)滯銷的時(shí)候，這些貸款就沒法得到償還，到那個(gè)時(shí)候國(guó)有銀行體系能不能給民營(yíng)企業(yè)買單?我認(rèn)為不可能。如此，我們將要看到的是很可能出現(xiàn)的一個(gè)嚴(yán)重的衰退，一個(gè)嚴(yán)重的通貨緊縮。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大勢(shì)來(lái)看，我們目前有理由反對(duì)人民幣升值，因?yàn)槲覀冊(cè)谌陜?nèi)還沒有讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式發(fā)生轉(zhuǎn)變的能力。

如果我們要為人民幣匯率設(shè)計(jì)一個(gè)有管理的浮動(dòng)區(qū)間，5％或者10％，這個(gè)區(qū)間是否能被認(rèn)同呢?在國(guó)際社會(huì)巨大的壓力下，要升值多大的幅度才能滿足國(guó)際熱錢的心理預(yù)期?如果沒能滿足，他們會(huì)認(rèn)為政府已經(jīng)頂不住壓力，未來(lái)將會(huì)把人民幣越推越高。所以我覺得從國(guó)內(nèi)政府操作面上講，升值也不是好的選擇。

對(duì)于美國(guó)壓迫人民幣升值的問題我們也要分開看。到底是誰(shuí)要求人民幣升值?美國(guó)學(xué)界意見比較一致，就是反對(duì)人民幣升值。另外美國(guó)企業(yè)界對(duì)人民幣升值問題分成兩派。那些走出國(guó)門的制造商跟本土制造商不一樣，他們?cè)谫Q(mào)易當(dāng)中獲取了巨大的利益，像沃爾瑪這樣的企業(yè)都不同意讓人民幣升值。

另一方面，我們還要看到人民幣升值對(duì)亞洲地區(qū)是否有好處?我們出口前十位的產(chǎn)品和東盟出口前十位產(chǎn)品只有三種不一樣，其他都是一樣的。人民幣不升值，東亞國(guó)家貨幣就不敢升值，否則就會(huì)喪失國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，就會(huì)被人民幣侵蝕。所以某種程度上說(shuō)人民幣的穩(wěn)定壓住了整個(gè)亞洲貨幣對(duì)美元的升值。這些年?yáng)|盟國(guó)家和中國(guó)的貿(mào)易增長(zhǎng)速度非常的快，去年貿(mào)易增長(zhǎng)40％，東盟國(guó)家和美國(guó)增長(zhǎng)率也就是10％左右，和日本的貿(mào)易增長(zhǎng)率在萎縮。如果人民幣因?yàn)樯刀刮覀兊某隹诮档偷脑挘B帶著東盟國(guó)家貿(mào)易和中國(guó)貿(mào)易也要降低，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣將影響到整個(gè)東亞經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定也是穩(wěn)定亞洲經(jīng)濟(jì)的重要因素，所以從這方面說(shuō)，東盟國(guó)家也不認(rèn)為人民幣升值是一件好事情。

祝寶良：選擇浮動(dòng)匯率機(jī)制的條件尚不成熟，但應(yīng)該對(duì)人民幣匯率水平做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

實(shí)行浮動(dòng)匯率是我國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)和最終目標(biāo)，也只有市場(chǎng)才能確定合理的匯率水平，除此之外，沒有完美的估計(jì)合理均衡的匯率水平的辦法。但我個(gè)人認(rèn)為，目前改革人民幣匯率機(jī)制的條件尚不成熟。匯率的比較研究告訴我們，如果一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)制度有很多問題，尤其是金融體系還不健全，選擇相對(duì)固定的匯率制度會(huì)更加有利。首先，匯率機(jī)制是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，維持匯率基本穩(wěn)定，而非過(guò)度頻繁的波動(dòng)是開展各項(xiàng)改革的基本要求。其次，改革匯率形成機(jī)制需要建立和完善規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)工具。近期推出的外匯做市商制度實(shí)際上是向調(diào)整人民幣匯率邁出的第一步，緊接著還應(yīng)建立起遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，在兩年以后，做市商制度也好，遠(yuǎn)期市場(chǎng)也好，都基本上成熟了，這時(shí)候再調(diào)整人民幣匯率的形成機(jī)制就水到渠成了。

理論上來(lái)講，從短期看，匯率調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)造成影響，匯率上升連帶出口商品價(jià)格提高，一般貿(mào)易額就會(huì)下降，相應(yīng)的也會(huì)影響到一國(guó)的國(guó)際收支狀況和就業(yè)。但調(diào)整匯率從長(zhǎng)期看主要是調(diào)整需求和分配結(jié)構(gòu)，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)帶來(lái)影響。

因此，盡管在短期內(nèi)調(diào)整人民幣匯率可能會(huì)影響就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但人民幣低估帶來(lái)的外部經(jīng)濟(jì)不平衡必然反映到我國(guó)的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不平衡，具體表現(xiàn)在：貨幣政策失去效力、投資過(guò)熱、熱錢流人導(dǎo)致局部地區(qū)房地產(chǎn)出現(xiàn)泡沫、在貨幣政策失效的情況下，不得不動(dòng)用行政手段調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)化趨向的改革停滯，這些問題都會(huì)對(duì)中長(zhǎng)期發(fā)展留下隱患。

那么在維持基本固定匯率機(jī)制的同時(shí)，如何調(diào)整人民幣幣值?？捎袃煞N做法，一是繼續(xù)釘住美元，選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)升值人民幣，然后在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)；二是可選擇一籃子貨幣作為釘住的目標(biāo)。

現(xiàn)在人們都在探討熱錢流人的問題，我認(rèn)為我們沒必要為此恐慌。實(shí)際上，我們不擔(dān)心熱錢流入，而是擔(dān)心一旦人民幣升值，大量投機(jī)熱錢獲利后流出，將影響我國(guó)金融體系的穩(wěn)定。很多人也猜測(cè)熱錢可能大量都流入了房地產(chǎn)?？赏ㄟ^(guò)征收“托賓稅”，增加房地產(chǎn)的交易成本，阻止熱錢的快速流出。最近出臺(tái)的有關(guān)穩(wěn)定房地產(chǎn)價(jià)格的措施，為調(diào)整人民幣匯率水平奠定了良好的基礎(chǔ)。

李瑤：當(dāng)前國(guó)外對(duì)中國(guó)的外匯政策還存在一些認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。

當(dāng)前的人民幣匯率問題，既是經(jīng)濟(jì)問題，又是政治問題，受到了國(guó)內(nèi)外的廣泛關(guān)注。事實(shí)上，近年來(lái)為完善人民幣匯率形成機(jī)制，外匯管理及相關(guān)部門已經(jīng)做了很多的工作，如進(jìn)一步放寬資本項(xiàng)目外匯管理，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，滿足境內(nèi)企業(yè)及個(gè)人的實(shí)際用匯需求，逐步理順了外匯的供求關(guān)系。此外，還采取增加

外匯交易市場(chǎng)的參與者、增加交易品種、引進(jìn)做市商制度等措施完善銀行間外匯交易市場(chǎng)，改革現(xiàn)行的人民幣匯率形成機(jī)制。對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行改革，無(wú)論政府還是一些專家、學(xué)者都有一些共識(shí)，那就是不能簡(jiǎn)單地提升人民幣匯率水平。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)政府出于對(duì)國(guó)際社會(huì)負(fù)責(zé)的態(tài)度堅(jiān)持人民幣沒有貶值，同樣，目前中國(guó)政府出于全局性考慮，人民幣也不會(huì)在某些國(guó)家的強(qiáng)大壓力下升值。中國(guó)官方已多次表示了要改革現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制，但這完全是對(duì)目前人民幣匯率形成機(jī)制存在一些問題的考慮，而并非迫于強(qiáng)大壓力。但我們必須看到，人民幣匯率形成機(jī)制的完善需要有一個(gè)過(guò)程，單純的升高或降低人民幣幣值不利于匯率機(jī)制的完善。從政策上看，如何改變以往“寬進(jìn)嚴(yán)出”的管理觀念，如何樹立對(duì)資本流人特別是短期資本流人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)流人的監(jiān)測(cè)和管理是下一步需要盡快解決的主要問題。

當(dāng)前國(guó)外對(duì)中國(guó)的外匯政策還存在一些認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，認(rèn)為中國(guó)的外匯管制太嚴(yán)格，而實(shí)際上近年來(lái)中國(guó)的外匯管制在逐步放松，基本能夠滿足企業(yè)和個(gè)人的用匯需求。在資本項(xiàng)目外匯管理方面，也出臺(tái)了很多政策，如境外投資政策較之以前有很大放松。從外商到境內(nèi)直接投資方面看，中國(guó)的管制比日本和某些發(fā)達(dá)國(guó)家都要寬松。因此，對(duì)我國(guó)的外匯管理政策我們有必要加強(qiáng)宣傳，這樣有助于減少中國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)摩擦。事實(shí)上，國(guó)際上尤其美國(guó)對(duì)人民幣是否應(yīng)該升值這個(gè)問題也存在分歧。支持人民幣升值的人的基本立場(chǎng)是人民幣升值可以改善美國(guó)國(guó)內(nèi)的就業(yè)問題和美中貿(mào)易逆差問題。而中美貿(mào)易主體中除了有一定比例的美國(guó)或外資出口商外，很大程度上是轉(zhuǎn)口貿(mào)易，中美貿(mào)易中的巨大的利潤(rùn)是被中間商賺取的。即使中國(guó)人民幣匯率升值也解決不了美國(guó)貿(mào)易逆差和就業(yè)壓力問題。格林斯潘、麥金農(nóng)等一些美國(guó)官員和專家學(xué)者也認(rèn)為，看不出人民幣升值對(duì)美國(guó)會(huì)有什么好處。

此外，改革人民幣匯率形成機(jī)制的目標(biāo)已經(jīng)確定，而且一些政策措施也在研究和探索之中，我們現(xiàn)在沒有必要再去談人民幣動(dòng)與不動(dòng)的問題，而是改革如何進(jìn)行的問題。目前看，一方面要減輕資金流人的壓力，另一方面是根據(jù)需求出臺(tái)相關(guān)政策來(lái)進(jìn)一步放松資本流出政策，在進(jìn)一步理順外匯供求關(guān)系的基礎(chǔ)上完善人民幣匯率形成機(jī)制。這已經(jīng)成為當(dāng)前政府部門、專家、學(xué)者的普遍共識(shí)。

胡景巖：人民幣幣值問題事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的全局，必須慎重行事。關(guān)于人民幣匯率的問題我覺得有幾個(gè)方面值得我們思考。

1、我國(guó)人民幣匯率是高還是低，對(duì)此應(yīng)該有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷，不能簡(jiǎn)單的隨口一說(shuō)。大家都越來(lái)越感覺到人民幣匯率的問題已經(jīng)被泛政治化了。中國(guó)的資本市場(chǎng)和西方完全開放的資本市場(chǎng)不一樣，由于我們的經(jīng)濟(jì)體非常大，因此要求政府在采取措施時(shí)需要做出非常準(zhǔn)確、客觀的判斷，避免出現(xiàn)大的閃失，以保證我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。因此在決定人民幣是否升值以及升多少的問題上，事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的全局，必須慎重行事。

2、我們?cè)谌粘＝?jīng)濟(jì)管理中，特別是在與外商接觸的過(guò)程中，感覺到外商還是希望中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行、政府的管理能夠保持穩(wěn)定，不要大起大落，這樣他們做投資決策和預(yù)測(cè)回報(bào)的時(shí)候才能進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷。在這種情況下，如果我們的匯率發(fā)生大起大落的話，對(duì)吸引外資肯定會(huì)造成影響。因此改革人民幣匯率機(jī)制最好有一個(gè)平穩(wěn)漸進(jìn)的過(guò)程。

3、我們國(guó)家整個(gè)外匯的管理還是要跟國(guó)際接軌，只有各方面跟國(guó)際接上軌了，匯率的調(diào)整和變化才能成為一個(gè)自然的過(guò)程。如果在各種條件還不滿足的情況下，匯率突然上升或下降，其結(jié)果不僅會(huì)影響對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行管理，也會(huì)產(chǎn)生投機(jī)，給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)負(fù)面影響。

景學(xué)成：賦予人民幣匯率在機(jī)制上的“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位”，使之成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具而非單純的促進(jìn)出口的杠桿。

研究人民幣匯率問題應(yīng)該有四個(gè)區(qū)別性的認(rèn)識(shí)。

第一是區(qū)別匯率水平波動(dòng)和匯率政策調(diào)整。金融市場(chǎng)上匯率水平的波動(dòng)是一種常態(tài)，是非常正常的事情。而匯率政策則是指管理當(dāng)局決策下的匯率水平的前進(jìn)方向，過(guò)去我們強(qiáng)調(diào)出口導(dǎo)向性，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，所以執(zhí)行的是穩(wěn)定人民幣匯率的政策，這是國(guó)家匯率政策的取向。

第二是區(qū)別匯率政策的作用和其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用。無(wú)論是匯率政策還是匯率機(jī)制的調(diào)整，它的作用總是有邊界的，有限度的，我們不能對(duì)于匯率政策期望太高。比如就業(yè)的多少、出口的多少，匯率政策并不是惟一起決定作用的因素，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的許多問題都應(yīng)當(dāng)由相關(guān)的其他經(jīng)濟(jì)政策去解決。如果匯率政策受制于其他部門的利益要求，或以其他部門的利益為前提的話，那末匯率政策就不能成為主要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。我覺得匯率是無(wú)差別的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，它對(duì)所有的經(jīng)濟(jì)部門都是一視同仁的，各個(gè)部門要做的是去適應(yīng)它而不是讓匯率適應(yīng)各個(gè)部門，否則對(duì)匯率問題就很難達(dá)成一個(gè)一致的意見。

第三是區(qū)別人民幣匯率制度作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“杠桿”作用和其作為調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的政策工具的作用。長(zhǎng)期以來(lái)我們把人民幣匯率看作是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主要是促進(jìn)出口的杠桿，而不是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的工具，使之沒有任何的起伏波蕩。因此還要進(jìn)一步區(qū)別人民幣匯率在過(guò)去和現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的不同作用。我們要改革人民幣匯率形成機(jī)制賦予其在機(jī)制上的“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位”，使之成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具，使之逐步增加彈性，成為市場(chǎng)預(yù)期的重要考慮因素?，F(xiàn)在是向此方向前進(jìn)的過(guò)渡階段。

第四是區(qū)別浮動(dòng)匯率制度和匯率形成機(jī)制。從一定意義上說(shuō)世界上沒有固定匯率，只有浮動(dòng)匯率。固定匯率就是浮動(dòng)匯率的一種，或者說(shuō)固定匯率制就是浮動(dòng)匯率制的特例，固定匯率就是政府強(qiáng)制干預(yù)下的浮動(dòng)匯率。就像我們說(shuō)直線是曲線的特殊情況一樣，直線也是曲線，但它是很特殊的曲線。但浮動(dòng)匯率制度和匯率形成機(jī)制又是不同的概念，不能把對(duì)匯率形成機(jī)制的改革簡(jiǎn)單化為人民幣的貶值和升值，然后加以反對(duì)。從僵化的釘住美元的匯率形成機(jī)制轉(zhuǎn)變?yōu)樯跃邚椥缘膮R率形成機(jī)制(例如釘住一籃子貨幣)，匯率水平必然會(huì)有所調(diào)整。在當(dāng)前的國(guó)際收支雙順差的情況下，人民幣恐怕要有所升值，但這是與匯率形成機(jī)制伴隨的升值，是中長(zhǎng)期利好的匯率制度的調(diào)整，不能與固定匯率下的單純性升值相比，前者有助于化解國(guó)際收支失衡的壓力，后者只能繼續(xù)積累國(guó)際收支失衡的壓力

譚雅玲：當(dāng)前國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣提出的升值要求已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我們的實(shí)際承受力和人民幣實(shí)際能對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響力

我們國(guó)家現(xiàn)在的狀況和1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)某些東南亞國(guó)家的情況非常相似：房地產(chǎn)過(guò)熱的現(xiàn)象跟1997年泰國(guó)的狀況非常相似；社會(huì)消費(fèi)層面“鶯歌燕舞”的場(chǎng)景，跟1997年亞洲爆發(fā)金融危機(jī)前差不多。說(shuō)到短期外債跟墨西哥、巴西爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)的情況比較類似。談到人民幣升值的問題，我們必須對(duì)人民幣有一個(gè)明確的定位，就是怎么看人民幣升值對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的位置。實(shí)際上，當(dāng)前國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣提出的升值要求已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我們的實(shí)際承受力和人民幣實(shí)際能對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響力，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)向好，但我們依然還是發(fā)展中國(guó)家?？紤]到中國(guó)的GDP總量和人均收入，對(duì)人民幣是否升值的問題更應(yīng)該理性對(duì)待。而從世界經(jīng)濟(jì)看，全球的幾大貨幣如美元、歐元、日元都想通過(guò)貶值維持本國(guó)或本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因而就希望人民幣能夠站出來(lái)充當(dāng)“替罪羊”的角色?為什么這么說(shuō)?我們看到從2004年年底開始美元持續(xù)走低，歐元持續(xù)上漲，而到了今年1月份情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，美元對(duì)英鎊、瑞郎、歐元的匯率都在上升。過(guò)去歐元匯率上升，能為美元繼續(xù)貶值創(chuàng)造條件，但目前這種可能性變小，因?yàn)闅W元區(qū)經(jīng)濟(jì)脆弱性和政治抑制性在擴(kuò)大，因此美元現(xiàn)在急于找到其它貨幣來(lái)替代它，以實(shí)現(xiàn)美元今年分階段、有步驟的貶值策略，所以就把目光放在人民幣身上了。

有人說(shuō)國(guó)際社會(huì)要求人民幣升值的呼聲也給改變?nèi)嗣駧艆R率機(jī)制提供了一個(gè)契機(jī)。我們應(yīng)該承認(rèn)，從1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)討論人民幣貶值，到現(xiàn)在討論人民幣升值，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我們對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制的改革步伐始終比較緩慢。在這個(gè)過(guò)程中我們還應(yīng)該學(xué)習(xí)美國(guó)的綜合戰(zhàn)略，調(diào)整人民幣匯率勢(shì)必會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)生活的方方面面。當(dāng)前，國(guó)際游資大量涌人的問題應(yīng)當(dāng)引起我們的高度重視。石油價(jià)格持續(xù)攀升就是國(guó)際投機(jī)商炒作的結(jié)果，現(xiàn)在大量熱錢集結(jié)在香港，雖然人民幣在香港是有限度的開放，但是從操作上看仍然可以通過(guò)各種渠道流入內(nèi)地。經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化已經(jīng)把各個(gè)國(guó)家都緊密的聯(lián)系在一起，任何國(guó)家都不能孤立于世界金融市場(chǎng)而存在。