近期眾多研究報(bào)告對(duì)鋼鐵股的判斷基本傾向于“減持”，但是從去年下半年以來已經(jīng)連續(xù)踏錯(cuò)兩次節(jié)拍的此類建議值得相信嗎?已經(jīng)“硬著陸”的鋼價(jià)和鋼鐵股還會(huì)繼續(xù)下跌嗎?

回顧本輪鋼價(jià)下跌的過程及最近鋼價(jià)的走勢(shì)：3月份線材、螺紋鋼的調(diào)整是市場(chǎng)自發(fā)，也就是漲幅過高后的一種正常調(diào)整，但是進(jìn)入4月以來由于庫存積壓過多及最近宏觀調(diào)控措施的更為嚴(yán)厲化，導(dǎo)致線材、螺紋鋼的大幅度下跌。受國際市場(chǎng)價(jià)格變化影響較小的線材、螺紋鋼等建筑用鋼材，多次下調(diào)價(jià)格，受此影響，熱軋薄板卷、冷軋薄板卷的價(jià)格也出現(xiàn)小幅回落。但從5月份開始，受建材下跌造成與板材差價(jià)拉大的影響，板材市場(chǎng)也跟隨下跌，隨著5月14日國家將九大行業(yè)確定為調(diào)控范圍后，板材也與建材一樣進(jìn)入為期4天的瘋狂爆跌。非理性的下跌終會(huì)有所糾正，正因如此近期鋼價(jià)出現(xiàn)了反彈。市場(chǎng)規(guī)律告訴筆者，鋼價(jià)的短期暴跌受到調(diào)控的影響，但從中長(zhǎng)期來看，供求關(guān)系仍是鋼價(jià)趨勢(shì)的決定性因素。

鋼鐵行業(yè)總體健康

近幾個(gè)月來部分國際投行發(fā)表看法，認(rèn)為中國鋼鐵發(fā)展極不健康，主要理由之一就是從2002年以來中國鋼鐵工業(yè)70％的投資主要依靠經(jīng)營(yíng)效率差的國有及國有控股鋼鐵企業(yè)完成的，而投資所需的資金來源主要是銀行信貸。但從最近鋼鐵協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示：2003年在鋼鐵行業(yè)全年投資的1427億元中，國有和國有控股企業(yè)以自有資金為主投資825億元，占57．8％；民間投資462億元，占32．4％，外商和港臺(tái)投資140億元，占9．8％。該組數(shù)據(jù)表明我國鋼鐵行業(yè)的發(fā)展是正面的，否定了國際投行對(duì)我國鋼鐵行業(yè)危機(jī)四伏的定論。在這個(gè)大是大非問題上，我們認(rèn)為中國鋼鐵業(yè)的投資效率在不斷提高，我國鋼體業(yè)總體上是健康的，只是存在結(jié)構(gòu)性矛盾，且在鋼價(jià)飛漲的情況下有所激化。

我國鋼材行業(yè)景氣是有強(qiáng)大的內(nèi)在需求基礎(chǔ)的。我國處于重工業(yè)化時(shí)期，同的加上消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，我國宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了以建筑、機(jī)械制造、汽車、造船、鐵道、石油及天然氣、家電、集裝箱等高增長(zhǎng)行業(yè)帶動(dòng)的新一輪快速增長(zhǎng)期。

國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中拉動(dòng)鋼鐵生產(chǎn)的主要是房地產(chǎn)，第一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資1820．4億元，同比增長(zhǎng)41．2％；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)完成增加值11318億元，同比增長(zhǎng)17．7％。其中，重工業(yè)完成增加值7578億元，同比增長(zhǎng)20．1％。

鋼鐵行業(yè)的主要問題在于企業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性矛盾。重點(diǎn)大中型企業(yè)鋼產(chǎn)量的增幅明顯低于其他中小企業(yè)，鋼鐵行業(yè)集中度仍然偏低。

鋼鐵生產(chǎn)在地區(qū)布局上不合理：河北、遼寧、上海、江蘇、山東五個(gè)省市一季度鋼產(chǎn)量達(dá)3199．73萬噸，占全國鋼總量的52．06％。當(dāng)前，由于鐵路運(yùn)輸?shù)挠绊?，華北、東北產(chǎn)鋼多的地區(qū)，鋼材發(fā)往華南、華東地區(qū)出現(xiàn)困難，造成同一品種的鋼材地區(qū)之間的價(jià)格差不協(xié)凋正是這一矛盾的體現(xiàn)。

鋼鐵生產(chǎn)中供需之間的結(jié)構(gòu)性矛盾一季度線構(gòu)材、螺紋鋼實(shí)現(xiàn)產(chǎn)需基本平衡，特厚、中厚板、涂鍍板、硅鋼片、冷軋和熱軋薄板帶產(chǎn)量占一季度鋼材總量的比重為15．22％，與2003年同期的16．68％相比，下降1.46個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)需之間的差距為695．73萬噸。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)矛盾

進(jìn)口數(shù)據(jù)也說明我國鋼鐵行業(yè)存在的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性矛盾。今年一季度，國產(chǎn)鋼材的國內(nèi)市場(chǎng)占有率為86．69％，同比提高1．23個(gè)百分點(diǎn)。線材、鋼筋、中小型材、棒材、窄帶鋼、無縫管、焊管等品種產(chǎn)需基本平衡，可滿足國內(nèi)市場(chǎng)需求。國內(nèi)市場(chǎng)占有率偏低的鋼材品種是，鍍層板35．82％，硅鋼片42．93％，冷軋薄板43．35％，涂層板53％等。今年一季度進(jìn)口鋼材總量達(dá)1007．8萬噸，創(chuàng)季度進(jìn)口鋼材總量的最高紀(jì)錄，同比多進(jìn)口鋼材150萬噸，增幅17．49％；其中進(jìn)口板材876．6萬噸，同比增加90萬噸，增長(zhǎng)11．49％，占進(jìn)口總量的比重為86．98％。

調(diào)控加快鋼價(jià)走勢(shì)分化

從長(zhǎng)期來看，有選擇性的“結(jié)構(gòu)性調(diào)控”是強(qiáng)勢(shì)鋼鐵公司的利好，而大多數(shù)鋼鐵上市公司又是行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)者。鋼鐵業(yè)調(diào)控的思路是“在總量擴(kuò)張中調(diào)整結(jié)構(gòu)，在結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)展總量”。調(diào)控政策是引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，鼓勵(lì)增加板管等高附加值短缺鋼材的供給能力，限制發(fā)展能力已經(jīng)過剩、質(zhì)量低劣、污染嚴(yán)重的長(zhǎng)線材等品種。從胡錦濤總書記的講話中，特別注意到適度控制貨幣信貸增長(zhǎng)中的“適度”，堅(jiān)決遏制某些行業(yè)中的盲目投資和低水平擴(kuò)張中的“盲目投資和低水平擴(kuò)張”。對(duì)目前重點(diǎn)大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)正在建設(shè)的以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線的一大批現(xiàn)代化生產(chǎn)線項(xiàng)目，工藝技術(shù)水平高，能耗低，環(huán)境負(fù)荷小，有利于提高仝行業(yè)發(fā)展的質(zhì)量和效益，符合鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)凋整的要求，有利于企業(yè)和全行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，政府有關(guān)部門和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)給予積極的支持和鼓勵(lì)。

在宏觀調(diào)控之下，鋼價(jià)走勢(shì)將出現(xiàn)分化。

線材、螺紋鋼：總消費(fèi)量仍有望增長(zhǎng)20％，繼續(xù)大幅下跌可能不大，下半年維持合理肘價(jià)格水平

線形、螺紋鋼需求分析2003年全年建筑行業(yè)鋼材消費(fèi)量為12813萬噸，2004年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增幅還將保持相對(duì)較高的水平，按照鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)全年建筑業(yè)增長(zhǎng)20％以上，建筑業(yè)鋼材消費(fèi)量將達(dá)到15647萬噸。

1998—2002年我國主要用鋼行業(yè)鋼材消費(fèi)量

建筑用鋼材占社會(huì)鋼材總消費(fèi)量53％。建筑業(yè)包括房屋、礦山、鐵路、公路、隧道、橋梁、堤壩、電站、碼頭和線路管線等。其中房屋用鋼占建筑用鋼總消耗量的78％。而房屋用鋼又包括城鎮(zhèn)房屋建筑用鋼和農(nóng)村房屋建筑用鋼，兩者的用鋼比例分別為94％和6％。在城鎮(zhèn)房屋建筑用鋼總量中，其中鋼結(jié)構(gòu)建筑用鋼占8．83％。由于國家控制房地產(chǎn)投資主要是城鎮(zhèn)房地產(chǎn)投資，鋼結(jié)構(gòu)建筑是建筑消費(fèi)升級(jí)所需，受調(diào)控影響很小。電解鋁、水泥、鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資用鋼相對(duì)較小，以2003年為例占總消費(fèi)量不到1％。依據(jù)上述分析，可以測(cè)算出受到調(diào)控影響的主要為線材螺紋鋼，其受影響的鋼材總量占社會(huì)消耗鋼材總量的36．36％(=53％x 78％x94％x 91．17％+1％)。

另外從城鎮(zhèn)房地產(chǎn)的開發(fā)結(jié)構(gòu)看，政府調(diào)控的思路是大力控制高檔房及別墅的投資，而加大經(jīng)濟(jì)適用房、中低檔房的市場(chǎng)供給量。由于線材、螺紋鋼的消耗量與開發(fā)面積的關(guān)系要遠(yuǎn)強(qiáng)于與投資總額的相關(guān)程度，因此，筆者以預(yù)測(cè)未來兩年房地產(chǎn)開發(fā)面積為作為線材、螺紋鋼的測(cè)算基礎(chǔ)。從房地產(chǎn)協(xié)會(huì)的規(guī)劃來看，預(yù)計(jì)未來兩年全國中低檔住宅房(包括經(jīng)濟(jì)適用房)開發(fā)面積將高速增長(zhǎng)，筆者認(rèn)為，2004～2005年我國房地產(chǎn)開發(fā)面積仍有望維持在25％左右的增速，盡管投資總額可能被控制在20％左右。根據(jù)我所通過消費(fèi)彈性系數(shù)法預(yù)測(cè)非住宅商品房需求和城市化水平法預(yù)測(cè)住宅商品房需求，2004～2006年商業(yè)用房和住宅用房總需求量為9．08億平方米，這個(gè)需求是實(shí)實(shí)在在的。

通過以上的分析，筆者認(rèn)為2004年線材、螺紋鋼的社會(huì)總需求量仍將達(dá)到鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)的15647萬噸的水平。線材、螺紋鋼供給分析

2002年國內(nèi)鋼材市場(chǎng)回暖，鋼材價(jià)格的上漲誘導(dǎo)國內(nèi)眾多資本投向鋼鐵行業(yè)，小型材和線材作為低附加值的產(chǎn)品，生產(chǎn)線的建設(shè)周期短，生產(chǎn)設(shè)備的要求不高，因此成為主要的投資品種，產(chǎn)能的擴(kuò)張速度很快，目前該類產(chǎn)品的產(chǎn)能在1．9億噸左右，要遠(yuǎn)超出市場(chǎng)需求量。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，緊縮貨幣政策和“關(guān)停并轉(zhuǎn)”行業(yè)規(guī)范政策將促使線材、螺紋鋼供給量大大縮小，進(jìn)而利于緩解以建材生產(chǎn)為主的鋼鐵上市公司的壓力。另外鐵礦石、運(yùn)輸瓶頸本身使部分線材、螺紋鋼產(chǎn)能無法釋放，再考慮過高的成本可能使部分鋼廠不能彌補(bǔ)固定成本，也就不會(huì)繼續(xù)生產(chǎn)，筆者認(rèn)為許多研究文章由于沒有考慮該點(diǎn)而過度放大了線材、螺紋鋼的供給。

隨著國家調(diào)控鋼鐵使新產(chǎn)能無法有效增加和線材、螺紋鋼價(jià)格已經(jīng)處于合理水平，加上處于施工高峰，筆者認(rèn)為線材、螺紋鋼繼續(xù)大幅下跌的可能性已經(jīng)不大，下半年價(jià)格將維持在合理的水平，而且從5月18日以來，以線材、螺紋鋼為首的各鋼鐵品種開始止跌回升。但由于該類產(chǎn)品仍然嚴(yán)重供過于求，將部分產(chǎn)能清理出市場(chǎng)會(huì)有一段時(shí)間，加上在這段時(shí)間，將受到查處關(guān)閉的鋼廠會(huì)不惜血本地把存貨低價(jià)供給市場(chǎng)，因此，在2004年的未來7個(gè)月，該類鋼鐵品種價(jià)格波動(dòng)仍然存在。

板材：受宏觀調(diào)控影響相對(duì)較小，平均鋼價(jià)水平仍將不低子2003年

板材的主要消費(fèi)行業(yè)是機(jī)械、汽車、農(nóng)用車、造船、鐵道、石化、家電、集裝箱等行業(yè)，而這些行業(yè)不在調(diào)控范圍內(nèi)，所受影響也較為有限，上述行業(yè)的用鋼量仍將呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

機(jī)械行業(yè)：近幾年，我國機(jī)械行業(yè)呈加速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，2003年機(jī)械行業(yè)消費(fèi)鋼材在3163萬噸左右，2004年全年機(jī)械行業(yè)仍將保持較高的增長(zhǎng)，但考慮到2003年基數(shù)較大，預(yù)計(jì)增幅將達(dá)到25％。由此測(cè)算2004年機(jī)械行業(yè)鋼材需求應(yīng)在3637萬噸左右。

汽車行業(yè)：近幾年，我國汽車行業(yè)增長(zhǎng)逐步加快。2002年全國生產(chǎn)汽車325萬輛，比上年增長(zhǎng)38．5％。2003年全年預(yù)計(jì)汽車產(chǎn)量將達(dá)到420萬輛以上，同比增長(zhǎng)30％左右，由此測(cè)算全年鋼材消費(fèi)量1230萬噸。目前，國內(nèi)汽車產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了550萬輛，隨著2004年一部分生產(chǎn)線的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2004年全年汽車產(chǎn)量有望達(dá)到560～570萬輛，增幅與2003年基本相當(dāng)，預(yù)計(jì)全年消費(fèi)鋼構(gòu)量1660萬噸。

農(nóng)用車行業(yè)：自2000年以來我國農(nóng)用車產(chǎn)量呈平穩(wěn)下滑的局面，受輕型汽車的沖擊，預(yù)計(jì)2004年的產(chǎn)量仍難以增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2004年共鋼材消費(fèi)量與2002年持平。

造船行業(yè)：我國造船業(yè)總體呈平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2003年我國造船產(chǎn)量將消費(fèi)鋼材250萬噸。2004年我國造船行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)2004年造船產(chǎn)量將超過580萬載重噸，消費(fèi)鋼材285萬噸。

鐵路行業(yè)：1998年以來我國鐵路建設(shè)呈加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。近五年，鐵路全行業(yè)基本建設(shè)投資年平均為556億元。2003年，鐵路全行業(yè)基本建設(shè)計(jì)劃投資規(guī)模約在580億元至610億元，鋼材消費(fèi)達(dá)330萬噸。由于經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，相劉而言我國鐵路發(fā)展略顯滯后，近年來運(yùn)輸問題也開始成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“瓶頸”。2004年鐵路行業(yè)仍將保持穩(wěn)定的發(fā)展勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2004年底我國鐵路總里程將達(dá)到7．55萬公里，再增0．18萬公里，鋼材消費(fèi)量將達(dá)到360萬噸。

石油化工：2003年鋼材消費(fèi)量將在400萬噸左右。2004年，國際原油價(jià)格將維持高位穩(wěn)定，石化行業(yè)正處于新一輪的上升階段，行業(yè)投資增長(zhǎng)仍將保持較高水平，預(yù)計(jì)全年鋼材消費(fèi)量在480萬噸左右。

家電行業(yè)：在經(jīng)歷廠2000-2001年的低迷之后，受出口帶動(dòng)我國家電行業(yè)子2002年開始恢復(fù)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2002年，主要家電產(chǎn)品產(chǎn)量均出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，其中家用電冰箱產(chǎn)量增長(zhǎng)18％，家用冷凍箱增長(zhǎng)17％，家用洗衣機(jī)增長(zhǎng)18％，家用空調(diào)器增長(zhǎng)34％。2003年繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，鋼材消費(fèi)量達(dá)555萬噸。2004年是我國家電行業(yè)關(guān)鍵的一年，由于出口退稅率的下調(diào)，家電出口成本相應(yīng)提高，將對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)生一定的影響，產(chǎn)量增幅將有所卜降，預(yù)計(jì)全年鋼材消費(fèi)量635萬噸。

集裝箱行業(yè)：我國是世界集裝箱生產(chǎn)的主要基地，2003年全年出口集裝箱達(dá)150萬左右，按出口集裝箱占產(chǎn)量的90％計(jì)，全年集裝箱產(chǎn)量168萬TEU，消耗鋼構(gòu)252萬噸。2004年對(duì)集裝箱的需求仍將保持較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。保守測(cè)算，2004年我國集裝箱生產(chǎn)將超過200萬TEU，鋼構(gòu)消費(fèi)量將達(dá)到350萬噸。

另外由于板材的進(jìn)口量一直較大，進(jìn)口產(chǎn)品對(duì)國內(nèi)板材價(jià)格的影響較大。但是隨著國際市場(chǎng)價(jià)格的上漲，國際鋼價(jià)水平人大高于國內(nèi)，目前熱軋板卷進(jìn)㈠詢盤報(bào)價(jià)已接近500美元／噸，冷軋板卷為580～600美元／噸，一級(jí)板坯為480～500美元川屯，方坯為440—450美元／噸。因此，4月份進(jìn)入中國市場(chǎng)的冷熱薄板資源大幅減少，而5月份則幾乎沒有詢盤。由此看來，未來幾個(gè)月，進(jìn)口產(chǎn)品劉薄板的沖擊不大。另外從中長(zhǎng)期來分析，商務(wù)部會(huì)采取相關(guān)的保護(hù)措施來保護(hù)國內(nèi)板材的銷售市場(chǎng)，從取消貿(mào)易保護(hù)措施后，就對(duì)四國一地區(qū)的冷軋薄板進(jìn)門提起反傾銷就可以得到證明。

中厚板：仍將供不應(yīng)求，止跌企穩(wěn)有望

據(jù)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2005年我國小厚板的生產(chǎn)能力為2850萬噸，另外熱軋寬帶鋼軋機(jī)可以生產(chǎn)厚度4mm以上的中板，按一般經(jīng)驗(yàn)分析，轉(zhuǎn)產(chǎn)的中板產(chǎn)能不會(huì)超過1000萬噸，因此，合計(jì)中板產(chǎn)能為3850萬噸；而2005年預(yù)計(jì)中厚板的需求量為4011萬噸，明顯供不應(yīng)求。

造船、集裝箱、電力設(shè)備行業(yè)是消耗中厚板的大戶，其對(duì)中厚板的強(qiáng)勁需求促成了中厚板價(jià)格的大幅上揚(yáng)。1～2月份造船板生產(chǎn)47．9萬噸；鍋爐板生產(chǎn)4．6萬噸，壓力容器板生產(chǎn)13萬噸，橋梁板生產(chǎn)4．1萬噸，集裝箱板生產(chǎn)27．4萬噸；管線鋼板生產(chǎn)14.9萬噸。

由于5月14日的調(diào)控行業(yè)中包括了中厚板的用鋼大戶機(jī)械、石化行業(yè)，因此造成短期中厚板價(jià)格大幅下跌，目前與線材、螺紋鋼的差價(jià)已經(jīng)跌至1200元川屯左右的合理水平，不再存在由于兩者差價(jià)過大而受線材、螺紋鋼下拉的因素，另外從21日以來，線材、螺紋鋼已經(jīng)進(jìn)入反彈，止跌企穩(wěn)跡象明顯。從機(jī)械、石化受調(diào)控的行業(yè)內(nèi)范圍來看，影響相對(duì)嬰窄得多。從歷史價(jià)格水平來看，中厚板仍處于相對(duì)較高水平。

熱軋薄板卷：供求基本均衡，鋼價(jià)走勢(shì)仍需謹(jǐn)慎

2003年，國產(chǎn)熱軋板卷達(dá)到2600萬噸左右，進(jìn)口量為698萬噸，消費(fèi)量達(dá)到3200萬噸。預(yù)計(jì)2004年熱軋板卷消費(fèi)量為3500萬噸，而供給能力預(yù)計(jì)在3200萬噸，缺口大幅縮小。2004年，隨著新建軋機(jī)的投產(chǎn)及老軋機(jī)的改造完成，預(yù)計(jì)國產(chǎn)熱軋卷將達(dá)到3300萬噸，比2003年增加約700萬噸，增加的主要有武鋼二熱軋、上鋼一廠1780機(jī)組及馬鋼、漣鋼等。雖然國際熱軋板卷的高價(jià)利于穩(wěn)定國內(nèi)熱軋薄板的價(jià)格走勢(shì)，但從國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張來看，其將是最先達(dá)到供求平衡的板材。

冷軋薄板：市場(chǎng)前景仍然不錯(cuò)

2003年國內(nèi)生產(chǎn)冷軋板700萬噸，進(jìn)口約980萬噸，消費(fèi)量為1700萬噸，國內(nèi)市場(chǎng)占有率為40％。據(jù)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2005年我國冷軋薄板的生產(chǎn)能力為2868萬噸，需求量為4908萬噸，仍然供不應(yīng)求。目前國內(nèi)具有現(xiàn)代化生產(chǎn)線，能批量生產(chǎn)冷軋板的企業(yè)主要是寶鋼、武鋼、鞍鋼、本鋼、攀鋼等，這五個(gè)重點(diǎn)大型鋼鐵企業(yè)的冷軋板生產(chǎn)能力合計(jì)為1287萬噸，占我國冷軋板總產(chǎn)能的85％以上，但數(shù)量?jī)H能滿足需求量的50％。為此，鋼鐵行業(yè)政策還是積極鼓勵(lì)在原料條件好的企業(yè)擴(kuò)大和發(fā)展冷軋板生產(chǎn)能力，尤其是國內(nèi)大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，如寶鋼、武鋼、鞍鋼等，重點(diǎn)解決冷軋板的品種問題，如汽車板、家電板等以及鍍鋅板和鍍錫板的原板。

由于冷軋板受資金及技術(shù)的限制，市場(chǎng)能力的形成還有一個(gè)過程，特別是高質(zhì)量薄規(guī)格的冷軋板和各類涂鍍薄板國內(nèi)產(chǎn)能無法滿足，市場(chǎng)空間仍較大。預(yù)計(jì)在今后較長(zhǎng)時(shí)期，這類產(chǎn)品仍然需要大量進(jìn)口，估計(jì)每年仍需進(jìn)口800萬噸左右，以滿足國內(nèi)市場(chǎng)的大量需求。對(duì)冷軋板實(shí)施反傾銷也將使在建的冷軋板項(xiàng)目在未來五年直接受益，目前在建或擬建該項(xiàng)目的企業(yè)有武鋼、寶鋼、鞍鋼、本鋼、攀鋼、邯鋼、唐鋼、包鋼、首鋼、馬鋼、華菱等。

盡管進(jìn)入5月以來，鋼價(jià)進(jìn)入調(diào)整，但以汽車、電力行業(yè)為首的冷軋薄板用鋼大戶仍然不在調(diào)控范圍之內(nèi)，如電器、電力用的硅鋼片價(jià)格一直在上漲，根本不受調(diào)控的影響。因此，筆者對(duì)冷軋薄板的價(jià)格走勢(shì)相對(duì)要樂觀得多，不會(huì)出現(xiàn)如中厚板那樣大的跌幅(3月份最高價(jià)以來跌幅達(dá)22％，略低于2004年初的價(jià)格)。

鋼鐵上市公司利潤(rùn)總額仍將增長(zhǎng)

不同鋼鐵企業(yè)的成本是不一致的，但在宏觀調(diào)控背景和煉鋼原燃料資源緊張的情況下，具備規(guī)模和資金優(yōu)勢(shì)的鋼鐵上市公司無疑優(yōu)勢(shì)明顯。以寶鋼和唐山建龍(民營(yíng)鋼鐵廠，產(chǎn)能200萬噸)為例，兩者都從國外進(jìn)口鐵礦石，寶鋼用于煉鐵的鐵礦石(65％成份為鐵，而不是唐山當(dāng)?shù)氐牡丸F含量鐵礦石)成本在900元／噸，但建龍卻在1300元／噸。因此，即使是螺紋鋼、線材的目前價(jià)位，鋼鐵上市公司都是有不低于2003年的毛利水平，更不用說經(jīng)營(yíng)板材項(xiàng)目的公司了。

只要噸鋼創(chuàng)造的毛利水平仍然高于2003年，那么，這些鋼鐵企業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)匀徊粫?huì)低于2003年。根據(jù)利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)，只要毛利總額沒有下降就依然可以創(chuàng)造出不低于可比年的利潤(rùn)水平，而由于鋼價(jià)的基數(shù)要大于原材料，以鐵礦石價(jià)格在第一季度上漲29％[=(1100—850)／850]計(jì)算，冷軋薄板只要上漲6％就可以保持毛利不變。從鋼材的歷史價(jià)格分析，目前鋼價(jià)仍然處于歷史較高水平，依然可以抵消由于原材料上漲和近期鋼價(jià)調(diào)整帶來的經(jīng)營(yíng)壓力。另外加上由于大部分鋼鐵上市公司在近兩年都有新產(chǎn)能投產(chǎn)，因此依靠其擴(kuò)張的規(guī)模，即使不考慮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，筆者認(rèn)為，鋼鐵上市公司的毛利水平都將比2003年增長(zhǎng)20％。

從圖中可以看出，即使是全國鋼材市場(chǎng)十品種綜合指數(shù)下跌到1200點(diǎn)的水平，其也比2003年該指數(shù)的平均水平1080點(diǎn)高出11．11％。而從前面的分析可以看出，在建材用鋼跌幅已經(jīng)巨大、板材市場(chǎng)仍呈供不應(yīng)求的前提下，這種可能性很小。

2004年的平均鋼價(jià)將高出2003年的平均鋼價(jià)水平25％

筆者認(rèn)為2004年我國鋼材市場(chǎng)十品種綜合指數(shù)的平均值為1350點(diǎn)，那么，該點(diǎn)位比2003年的平均值1080點(diǎn)高出25％?？鄢懊娣治龅?％，可以粗略計(jì)算得出所有鋼鐵公司的毛利總額(主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn))將同比增長(zhǎng)20％左右。在假定鋼鐵上市公司的期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)20％的情況下，利潤(rùn)總額也將同比增長(zhǎng)20％。

不過，線材、螺紋鋼經(jīng)營(yíng)為主的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將陷入停滯。以Ф25mm螺紋鋼作為線材、螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)的代表，通過對(duì)該類品種的供求分析和鋼價(jià)預(yù)測(cè)，中25mm螺紋鋼2004年平均價(jià)格高出2003年的平均水平的8％。結(jié)合原燃料的成本上升水平，筆者認(rèn)為線材、螺紋鋼產(chǎn)品的毛利水平大致與2003年持平。因此，根據(jù)利潤(rùn)表測(cè)算結(jié)構(gòu)，可以計(jì)算2004年度以經(jīng)營(yíng)線材、螺紋鋼產(chǎn)品的上市公司將面臨較大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。

鋼鐵股的這種殘酷跌法在歷史上也有過幾次，尤其在暴跌之后不能過于悲觀，相反可以把握宏觀調(diào)控對(duì)股價(jià)短期影響帶來的投資機(jī)會(huì)。本輪急跌后，從股價(jià)和調(diào)控對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響都需要一段時(shí)間消化，加上市場(chǎng)的分歧較大，鋼鐵股重振宏圖的時(shí)期更可能出現(xiàn)在第四季度。從子行業(yè)來看，宏觀調(diào)控促使2004年鋼鐵上市公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化，板材類為主的上市公司利潤(rùn)仍將增幅不小，以經(jīng)營(yíng)線材、螺紋鋼為主的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將出現(xiàn)停滯。