ST公司如何自保，這是一個(gè)不大不小的熱門(mén)話題。5月間，接連三起ST公司進(jìn)軍房地產(chǎn)事件讓我們看到了”本季”S下公司力求自保的流行趨勢(shì)——

房地產(chǎn)企業(yè)在并購(gòu)中高成功率無(wú)疑來(lái)自于該行業(yè)一貫以來(lái)的暴利，當(dāng)各房地產(chǎn)企業(yè)憑借各種資源而獲得的拿地優(yōu)勢(shì)與上市公司的融資平臺(tái)相結(jié)合，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)自然不是難事。業(yè)界普遍相信，兩三年內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)不大可能突然停止，而另一方面上市公司融資平臺(tái)的作用卻正得以加強(qiáng)。

事實(shí)上，隨著去年的央行121號(hào)文件以及今年全面的信貸緊縮，房地產(chǎn)公司的資金壓力日益緊張。在此種情況下，增加直接融資渠道成為各房地產(chǎn)公司理想選擇，而通過(guò)ST公司實(shí)現(xiàn)曲折上市，對(duì)各有實(shí)力的房地產(chǎn)企業(yè)而言，無(wú)疑是一道誘人的大餐。

根據(jù)有關(guān)研究表明，經(jīng)過(guò)兩年以上的市場(chǎng)考驗(yàn)，房地產(chǎn)企業(yè)在并購(gòu)中的成功率(即業(yè)績(jī)得以提升)達(dá)到6875％。以金融街(000402)為例，公司在1999年底完成重組進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)，每股收益由2000年的0.32元迅速升至2001年的1.20元，增幅達(dá)275％。再如天創(chuàng)置業(yè)(600791)，公司主業(yè)由商貿(mào)、旅游轉(zhuǎn)變?yōu)榉康禺a(chǎn)，使公司的每股收益從2001年的0 088元飆升至2002年的0.52元。

今年5月間，ST濟(jì)百、ST宏峰、ST仕奇三家ST公司紛紛進(jìn)軍房地產(chǎn)，雖尚未獲得收益，但前景似乎不算太壞。它們能否成為未來(lái)的金融街或天創(chuàng)置業(yè)，現(xiàn)有的種種信息與趨勢(shì)表明，每一家都存在這樣的可能。雖然更確定的回答需要更為深入的挖掘，但這也正構(gòu)成了我們關(guān)注這些公司的理由。

ST濟(jì)百——商業(yè)與地產(chǎn)的親密接觸

5月18日的一則消息：ST濟(jì)百停工三年的“濟(jì)南百貨一期工程”正式復(fù)工，并更名為“將軍廣場(chǎng)”。有消息稱，這標(biāo)志著公司實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)重組工作正式啟動(dòng)，公司將由原來(lái)的純零售商業(yè)經(jīng)營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)型為商業(yè)地產(chǎn)類公司。

點(diǎn)互成金術(shù)

ST濟(jì)百前身為濟(jì)南百貨大樓，屬山東省歷史悠久的大型百貨類商業(yè)企業(yè)。作為一家1994年就上市主營(yíng)業(yè)務(wù)為商業(yè)零售兼批發(fā)的老牌商業(yè)股，公司幾年來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)幾乎逐年下降。據(jù)了解，現(xiàn)在許多濟(jì)南人在選擇商場(chǎng)購(gòu)物時(shí)，濟(jì)南百貨并非首選，一些濟(jì)南人認(rèn)為其購(gòu)物環(huán)境、管理水平已經(jīng)相對(duì)比較落后。

在2001、2002年連續(xù)虧損而被ST之后，其2003年的業(yè)績(jī)能否扭虧就相當(dāng)重要?？赡苁且庾R(shí)到在商業(yè)上短期內(nèi)獲得大額利潤(rùn)的可能性不大，于是ST濟(jì)百就聯(lián)合房地產(chǎn)上演了一幕“點(diǎn)石成金”術(shù)。

2003年8月，公司以873萬(wàn)元購(gòu)得山東永安房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司90％的股份，12月轉(zhuǎn)讓該房地產(chǎn)公司40％的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)高達(dá)3968萬(wàn)元。四個(gè)月時(shí)間凈賺3000多萬(wàn)元。

究其原因，ST濟(jì)百賣出股權(quán)時(shí)，房地產(chǎn)公司凈資產(chǎn)由原賬面916 41萬(wàn)元被評(píng)估至9921.87萬(wàn)元，增幅達(dá)982.69％。ST濟(jì)百解釋說(shuō)，這是由于房產(chǎn)公司的流動(dòng)資產(chǎn)(即未售開(kāi)發(fā)房)以現(xiàn)實(shí)售價(jià)為基礎(chǔ)評(píng)估導(dǎo)致增值。但同時(shí)卻沒(méi)有解釋，為什么僅僅四個(gè)月前，在購(gòu)買房產(chǎn)公司時(shí)，卻不以現(xiàn)實(shí)售價(jià)為基礎(chǔ)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。

公司靠股權(quán)轉(zhuǎn)讓使得2003年業(yè)績(jī)扭虧為盈，免除了退市的風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)，企業(yè)并沒(méi)有形成連續(xù)的盈利能力，其2004年一季度就出現(xiàn)了每股0.1元的虧損。然而，近來(lái)公司卻是“好事”不斷，5月18日沉寂多年的“將軍廣場(chǎng)”開(kāi)始復(fù)工，它又能否給ST濟(jì)百帶來(lái)持續(xù)的生命力？

“將軍廣場(chǎng)”的威力

將軍廣場(chǎng)的復(fù)工與2002年6月入主的將軍投資管理有限公司不無(wú)關(guān)系，這家由將軍煙草(集團(tuán))有限公司控股的國(guó)有投資管理公司，實(shí)力不容懷疑。正是在它圍繞該項(xiàng)目與有關(guān)各方積極溝通、洽談，投入大量人力、物力，為保證該工程繼續(xù)進(jìn)行所做的大量工作，使得這一因種種原因停工多年的項(xiàng)目終于啟動(dòng)。

據(jù)介紹，該項(xiàng)目位于被稱為“金街”的濟(jì)南泉城路中段，地理位置極其優(yōu)越。占地7.8畝．地上15層，地下2層，總建筑面積3.6萬(wàn)平方米，完工后1—5層將成為商業(yè)用房，6層以上為娛樂(lè)和辦公用房。

按計(jì)劃，該項(xiàng)目將于今年完工并投入使用，主要通過(guò)銷售與租賃實(shí)現(xiàn)收入。對(duì)于這一項(xiàng)目的盈利前景，將軍投資的一位財(cái)務(wù)人員認(rèn)為，將軍廣場(chǎng)市場(chǎng)售價(jià)大約每平方米在1.2萬(wàn)～1.5萬(wàn)元，按3.6萬(wàn)平方米的建筑面積，銷售額大約在4億元左右，扣除建設(shè)成本，如果一次并入濟(jì)南百貨報(bào)表，公司肯定會(huì)“一夜暴富”。而濟(jì)南百貨的董事長(zhǎng)邢樂(lè)成表達(dá)得更直接，他認(rèn)為這一項(xiàng)目在今年至少能給公司帶來(lái)1.5億元的純利，即相當(dāng)于增加每股收益0.267元。地產(chǎn)求生

ST濟(jì)百的下一步發(fā)展看來(lái)仍要靠地產(chǎn)。據(jù)了解，濟(jì)南百貨現(xiàn)在的營(yíng)業(yè)大樓和院南的辦公樓將被拆除，包括現(xiàn)在的19.8畝地的大院，將成為泉城廣場(chǎng)北側(cè)統(tǒng)一規(guī)劃的一部分。將軍投資的一位高層認(rèn)為，濟(jì)南百貨復(fù)工“將軍廣場(chǎng)”的目的是，除了盤(pán)活現(xiàn)在閑置資產(chǎn)外，就是為了整個(gè)50畝地的綜合開(kāi)發(fā)。如果真能把這個(gè)片區(qū)的開(kāi)發(fā)權(quán)拿到手，憑借全濟(jì)南數(shù)一數(shù)二的好地段，ST濟(jì)百無(wú)論租用，還是賣掉，這幾年的生計(jì)是不用愁了。

不過(guò)，ST濟(jì)百的這一系列行為，主要還是通過(guò)引入外部實(shí)力投資者，來(lái)盤(pán)活自己原有的龐大隱形資產(chǎn)，這倒不失為部分資源型ST公司扭虧的一條捷徑。然而，另兩家公司就沒(méi)有這么好的運(yùn)氣了。

ST宏峰——國(guó)恒實(shí)業(yè)的“資本平臺(tái)”

5月中鋰，主營(yíng)鋅、鉛、黃金、白銀等金屬的冶煉與銷售的ST宏峰宣布重組，并實(shí)施涉足房地產(chǎn)行業(yè)的重大關(guān)聯(lián)方交易。壓在公司頭上已經(jīng)快兩年的ST帽子能否就此被摘掉，

事實(shí)上，公司最初被ST，還并非虧損，而是其債權(quán)債務(wù)不清，與宏峰集團(tuán)往來(lái)賬無(wú)法落實(shí)，導(dǎo)致會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”審計(jì)報(bào)告所致。那么，公司謀求摘帽的第一步舉動(dòng)應(yīng)該從解決債務(wù)糾紛開(kāi)始。

解決歷史遺留問(wèn)題

5月10日，深圳市國(guó)恒實(shí)業(yè)發(fā)展以3 4億元的總價(jià)款受讓ST宏峰26.78％的股權(quán)成為潛在第二大股東(其中支付給宏峰集團(tuán)金額1.16億元)，而一周之后便迅速推出了金額高達(dá)3.2億元的資產(chǎn)收購(gòu)方案，由ST宏峰以3.2億元收購(gòu)國(guó)恒實(shí)業(yè)包括3家公司股權(quán)與位于深圳的物業(yè)在內(nèi)的一系列資產(chǎn)。

同時(shí)，ST宏峰公告稱，其股東之一宏峰集團(tuán)已同意在2004年6月30日前以現(xiàn)金形式償還全部欠款，而金額也是3.2億元，正好解決了ST宏峰收購(gòu)資金的來(lái)源。

順著這套由重組、資產(chǎn)購(gòu)買和股東還款組成的系統(tǒng)方案，對(duì)于ST宏峰來(lái)說(shuō)．既收回了股東巨額欠款，又購(gòu)入了新的房地產(chǎn)資產(chǎn)，同時(shí)還增加了一個(gè)總資產(chǎn)高達(dá)28億元的股東。短短幾天之內(nèi)，ST宏峰脫胎換骨，煥然一新。而宏峰集團(tuán)則在這筆交易中還清了欠款，并獲得了1.16億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，它跟ST宏峰的歷史遺留問(wèn)題，終于有了妥善的解決。

業(yè)績(jī)穩(wěn)定器

公司用3.2億元買來(lái)的是什么樣的資產(chǎn)呢，根據(jù)披露，ST宏峰收購(gòu)的湖南東方偉業(yè)、上海金芝置業(yè)以及國(guó)恒實(shí)業(yè)的幾處房產(chǎn)主要收入來(lái)源都是物業(yè)出租，2004年能給公司帶來(lái)雖不太多、但卻穩(wěn)定的收益。幾筆收購(gòu)中，只有北京茂屋房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司主營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，目前的主要項(xiàng)目是北京的經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目”宣祥家園”，該項(xiàng)目位于北京三環(huán)以內(nèi)，地理位置較好，均價(jià)3600元左右，比周邊的商品房低1000元以上，可以說(shuō)銷售基本沒(méi)有問(wèn)題。一期工程今年12月底全部完工并入住。該項(xiàng)目住宅部分共7.8萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)銷售額能達(dá)到2.8億元，根據(jù)一般經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目回報(bào)率分析，2004年能產(chǎn)生利潤(rùn)1500萬(wàn)元左右，其中ST宏峰能獲得收益1200萬(wàn)元左右，作為經(jīng)濟(jì)適用房，該項(xiàng)目的收益仍然穩(wěn)定可期。

按照較樂(lè)觀的估計(jì)，公司總計(jì)3.2億元的收入最多只能給公司帶來(lái)不到2000萬(wàn)元的收益。不過(guò)，相對(duì)于2003年凈利潤(rùn)522萬(wàn)元，這幾筆收購(gòu)至少可保證公司不再有ST之憂了。

下一步的圖謀

通過(guò)國(guó)恒實(shí)業(yè)的介入及一系列資本運(yùn)作，ST宏峰總算是走上了正軌，不過(guò)，國(guó)恒實(shí)業(yè)的圖謀當(dāng)然不止于此。

根據(jù)披露，深圳國(guó)恒實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司成立于2003年9月29日，由自然人出資，注冊(cè)資本1.42億元。其主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)、興辦實(shí)業(yè)等，總資產(chǎn)28億元，凈資產(chǎn)為8億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.4％。

該公司的主要亮點(diǎn)是：其在北京、上海擁有近3000畝(合200萬(wàn)平方米)土地儲(chǔ)備，按照北京、上海的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)情況，國(guó)恒實(shí)業(yè)要開(kāi)發(fā)這些土地，至少需要40億元以上的資金，但問(wèn)題是錢(qián)從哪里來(lái)，

另外，在土地資源稀缺的北京、上海，一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的公司竟能有這樣的土地儲(chǔ)備，我們也有理由相信，其拿地成本不會(huì)太高，一旦投入資金開(kāi)發(fā)，有望獲取高額利潤(rùn)。

這樣，國(guó)恒實(shí)業(yè)無(wú)疑將有大量后續(xù)動(dòng)作 股權(quán)轉(zhuǎn)讓、重組、增發(fā)……這樣的老掉牙故事將會(huì)在國(guó)恒實(shí)業(yè)、ST宏峰及它的第一大股東赤峰黃金工業(yè)總公司之間上演。

ST仕奇——潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲

主營(yíng)紡織、服裝業(yè)的仕奇實(shí)業(yè)除了在2000年上市當(dāng)年業(yè)績(jī)良好外，之后業(yè)績(jī)連年下滑，并且連續(xù)兩年虧損。仕奇實(shí)業(yè)從2002年起，就已經(jīng)開(kāi)始涉足房地產(chǎn)業(yè)的重組。這次重組歷時(shí)近兩年的時(shí)間，直到2004年公司被ST以后，重組才算是正式開(kāi)始。

西年重組路

公司原第一大股東內(nèi)蒙古仕奇集團(tuán)有限責(zé)任公司分別于2002年12月23日和2003年9月27日將其全部股權(quán)高價(jià)轉(zhuǎn)讓給深圳市華業(yè)發(fā)展有限公司(29％)和深圳市華保宏實(shí)業(yè)有限公司(27.24％)。雖然記者沒(méi)有發(fā)現(xiàn)有公告稱這兩家公司是關(guān)聯(lián)方，但巧合的是，這兩家公司的注冊(cè)地址是在深圳市同一家寫(xiě)字樓的上下兩層。

有了兩家股東的房地產(chǎn)行業(yè)背景，仕奇實(shí)業(yè)開(kāi)始向房地產(chǎn)行業(yè)陸續(xù)進(jìn)軍。

2003年8月，仕奇公司共花費(fèi)1.7億元，收購(gòu)了深圳市華業(yè)發(fā)展有限公司持有的深圳市漢國(guó)華業(yè)有限公司20％的股權(quán)及相關(guān)債權(quán)以及彩虹新都房產(chǎn)。但截至2004年1季度，公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這項(xiàng)重組帶來(lái)經(jīng)濟(jì)收益。接著，2004年4月仕奇公司又出資3000萬(wàn)元，收購(gòu)深圳市格調(diào)裝飾設(shè)計(jì)工程有限公司持有的北京高盛華房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司9.13％的股權(quán)。

在今年3月，公司以“募集資金投資項(xiàng)目沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果”為由，正式終止了募集資金投向，而這些資金原先都是準(zhǔn)備投向紡織業(yè)的。

重組經(jīng)歷了兩年的時(shí)間，仕奇公司要進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)的意圖早已是路人皆知，然而到今年第一季度，公司業(yè)務(wù)仍然繼續(xù)呈現(xiàn)虧損。因此，如何在進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的一年，盡速提高公司的盈利水平，開(kāi)發(fā)出盈利能力強(qiáng)的房地產(chǎn)項(xiàng)目成為公司工作的重中之重。

實(shí)業(yè)開(kāi)發(fā)

如果說(shuō)以前還只是收購(gòu)資產(chǎn)，今年公司已決定開(kāi)發(fā)它的第一個(gè)房產(chǎn)項(xiàng)目“森林家園”。今年5月27日，公司與北京高盛華房地產(chǎn)有限公司簽署了《共同開(kāi)發(fā)項(xiàng)目協(xié)議》，公司擬投入資金不超過(guò)1.2億元，用于同北京高盛華房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司共同開(kāi)發(fā)位于北京市朝陽(yáng)區(qū)延靜里中街25號(hào)的“森林家園”項(xiàng)目。

根據(jù)披露，公司只持有北京高盛華房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司9.13％的股權(quán)，但該公司三分之二的董事來(lái)自于ST仕奇。因此，ST仕奇對(duì)這家公司擁有實(shí)際控制權(quán)，正因如此，“森林家園”成了ST仕奇第一個(gè)正式的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

不過(guò)，一切都剛開(kāi)始，記者日前去現(xiàn)場(chǎng)發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目只是剛拆遷完畢，尚未開(kāi)工，按時(shí)間來(lái)計(jì)算，今年不可能給公司帶來(lái)任何收益。

據(jù)董秘介紹，公司今年的主要收入仍來(lái)自于傳統(tǒng)的紡織業(yè)務(wù)?！吧旨覉@”在2005年將會(huì)給公司帶來(lái)可觀的利潤(rùn)。同時(shí)公司仍將繼續(xù)向房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，以后還將陸續(xù)收購(gòu)一系列的房地產(chǎn)資產(chǎn)。

看來(lái)，公司的業(yè)績(jī)變臉需等到2005年，而此后是否能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展，則要看其前兩大股東的實(shí)力及打算再向公司輸入多少項(xiàng)目。