6月9日，一直潛心籌劃上市的中國(guó)建設(shè)銀行率先公布了其被銀監(jiān)會(huì)批復(fù)的股改方案。按照這一方案，建行將以分立的方式設(shè)立中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司(暫定名)和中國(guó)建設(shè)銀行集團(tuán)有限公司(暫定名)。

與外界猜測(cè)不同，此次建行的分立劃轉(zhuǎn)至建行集團(tuán)的資產(chǎn)實(shí)際上只占整個(gè)銀行的1％左右，更無人員、機(jī)構(gòu)的大幅劃轉(zhuǎn)，因而更類似于一個(gè)控股公司模式。這種“大股份小集團(tuán)”的架構(gòu)，實(shí)際上是仍然保持了整體上市的初衷。

股改方案確定后，建行的上市日程已日漸清晰：在公告90天后即9月初，建行股份即將正式掛牌，屆時(shí)建行股份的董事會(huì)也將組建到位。而自6月中旬始，建行開始確定可能的戰(zhàn)略投資者名單以及討論引入戰(zhàn)略投資者的條件，同時(shí)分期發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充資本金。由于引入戰(zhàn)略投資者的談判一般需要4～6個(gè)月的時(shí)間，到今年年底前，這一工作將會(huì)殺青。由于不排除引入戰(zhàn)略投資者與上市同步進(jìn)行，這意味著建行的上市仍有可能在今年年底前完成。

“大股份小集團(tuán)”

隨著建行股改方案的出臺(tái)，作為注資主體的匯金公司與建行、中行之間的架構(gòu)已現(xiàn)端倪。匯金公司將成為建行股份的控股股東，約占85％的股份；建行集團(tuán)由匯金公司全資所有，至多占建行股份10％的股份；另外為滿足股份公司發(fā)起設(shè)立的條件(至少有五家以上發(fā)起人)，建行股份將引入其他幾家發(fā)起人股東。

事實(shí)上建行集團(tuán)的設(shè)立，在很大程度上旨在為今后組建金融控股集團(tuán)留足余地。因之新設(shè)的建行集團(tuán)將并不下設(shè)分公司，因而并非與股份公司并駕齊驅(qū)的關(guān)聯(lián)實(shí)體。相對(duì)于股份公司龐大的27萬員工，集團(tuán)公司也將只有區(qū)區(qū)100人左右。

另一個(gè)為人注目的步驟，即引入戰(zhàn)略投資者。據(jù)介紹，建行的戰(zhàn)略投資者選擇無外乎兩類，一是擁有技術(shù)和產(chǎn)品的全球性銀行；另一類是致力于銀行投資的“戰(zhàn)略財(cái)務(wù)投資者”。

上市安排是市場(chǎng)永遠(yuǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)。原則上香港市場(chǎng)將是最主要的上市地，輔之以美國(guó)的144A(即允許向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售)和日本的POWL(即向社會(huì)公眾投資者發(fā)行)，同時(shí)積極研究A股上市的可能性，即可能同步也可能分步進(jìn)行。一種說法是在海外發(fā)行12％的股份，而在國(guó)內(nèi)發(fā)行約8％的股份。如果按照20％的比例并以比較保守的價(jià)格計(jì)算，建行的融資規(guī)模將為500億～600億元。

財(cái)務(wù)重組的尾聲

去年年底，匯金公司向建行注入了225億美元資本金后，建行原有的所有者權(quán)益和當(dāng)年的絕大部分利潤(rùn)都被用來處置了850億元不良資產(chǎn)，使得2003年底，建行的不良貸款率從2002年的15.17％下降到9.12％。至此，建行的賬目上不良貸款的總額只剩下1935億元，其中次級(jí)類469億元，可疑類1375億元，損失類只有91億元。

目前，建行正在如火如荼地剝離可疑類貸款。根據(jù)此前公布的方案，央行將向建行發(fā)行票據(jù)，按照50％的價(jià)格購買其可疑類貸款，對(duì)于剝離貸款本金與央行票據(jù)票面值之間的差額，通過呆賬準(zhǔn)備金予以核銷。這意味著除了不符合央行剝離范圍規(guī)定的少部分可疑類貸款，大部分可疑類貸款將被剝離。這一套組合全下來，建行的不良貸款比例將下降到4％以下。據(jù)悉，按照央行的時(shí)間表，到6月底，建行可疑類貸款的剝離有望完成。

不過，值得注意的是，建行不良資產(chǎn)的剝離并未就此告結(jié)：建行的2003年報(bào)只是境內(nèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所中天銀會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的，而畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的審計(jì)要到七八月間才能完成，因此建行目前的各項(xiàng)數(shù)據(jù)仍需經(jīng)歷國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的考驗(yàn)。

與剝離不良資產(chǎn)同步進(jìn)行的是發(fā)行次級(jí)債的舉措。外匯注資之后，建行擁有了1862億元所有者權(quán)益，不過截至去年底建行的資本充足率為6.51％，尚未達(dá)到8％的標(biāo)準(zhǔn)。因此今年六七月間，建行和中行將開始分期發(fā)行次級(jí)債，預(yù)計(jì)將分別先發(fā)行100億～200億元，12個(gè)月內(nèi)發(fā)行完成400億～500億元，其發(fā)行對(duì)象是銀行、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、債券基金等機(jī)構(gòu)投資者。

經(jīng)過一系列財(cái)務(wù)重組，建行的賬面業(yè)績(jī)很可能花團(tuán)錦簇，其資本回報(bào)率和股本回報(bào)率甚至高于香港的上市銀行。然而這畢竟只是賬面上的鬼斧神工，并非悉心經(jīng)營(yíng)而來，能否建立令人信服的經(jīng)營(yíng)管理模式，建行的長(zhǎng)征才剛剛開始。