[關鍵詞] 貨幣期權； 第二種含義； 激勵機制； 防御風險

[中圖分類號] F279.3 [文獻標識碼] A [文章編號] 1007-1962（2004）11-0027-01

貨幣期權第二種含義思想是由王瑞璞教授首次提出的。這一思想，是對年薪制和股票期權等激勵形式的補充，是經(jīng)營者多種激勵形式的一種，主要解決經(jīng)營者激勵機制中的短期行為和約束機制不強的弊端，豐富和發(fā)展了經(jīng)營者激勵機制。

1.貨幣期權的第一種含義：通常意義上的貨幣期權也是期權的一種，主要發(fā)生在金融投資領域。在金融投資中，貨幣期權主要是客戶與銀行之間在外匯買賣中，以貨幣匯率為協(xié)議價格的期權交易，包括買入期權和賣出期權。其交易幣種可自由兌換貨幣。交易期限，通常為1年以上，15年以下。特殊情況下，期限可適當延長?？蛻粼谕ㄟ^銀行購買貨幣期權后，可以享受到：在未來價格有利的情況下，行使按期權匯率買賣外匯的權利；在未來價格不利的情況下，放棄按期權匯率買賣外匯的權利；如果未來即期匯率比期權匯率有利，客戶還要從期權交易中額外獲利，從而實現(xiàn)規(guī)避匯率風險的保值目的?？蛻粼谕ㄟ^銀行出售貨幣期權后，可以提前收取一定的期權費，但客戶同時也因此承擔未來銀行要執(zhí)行期權時面臨的匯率風險。

2.貨幣期權的第二種含義。其含義為：在國有企業(yè)中，決策者為了激發(fā)經(jīng)營者的經(jīng)營積極性，避免經(jīng)營過程中的短期行為，借用期權概念，對經(jīng)營者獲得年薪以外的特別獎勵實行延期兌現(xiàn)的激勵方式。也就是將經(jīng)營者的風險收入中的一部分以經(jīng)營者的名義、現(xiàn)金的形式存入指定的賬戶上，在規(guī)定的時間里（如：3～5年），經(jīng)過專門機構的審核、評定，達到預期目標的，沒有留下隱患的，即可兌現(xiàn)；如果存在重大隱患，根據(jù)造成危害的程度，經(jīng)專家團認定，扣罰相應比例的金額。而在經(jīng)營者激勵機制當中，我們所說的貨幣期權屬于企業(yè)中的對經(jīng)營者的期權激勵，是對年薪制的一種補充。經(jīng)營者期權作為一種期權式金融衍生工具，在激勵和監(jiān)督經(jīng)營者方面能夠發(fā)揮重要作用。首先，它使得經(jīng)營者與企業(yè)的利益更緊密地結合在一起，協(xié)調(diào)了企業(yè)所有者與經(jīng)營者目標不盡一致的矛盾，同時，它也有利于降低企業(yè)的代理成本，因為企業(yè)的所有者與經(jīng)營者分離，實質(zhì)上形成了一種委托代理關系，所有者作為委托人，必須支付給代理人一定的代理成本，這種代理成本不僅包括以薪金和紅利的形式支付給經(jīng)營者的費用，還包括由于經(jīng)營者的疏忽和過失造成的企業(yè)損失，采用經(jīng)營者期權可以使經(jīng)營者轉(zhuǎn)化為所有者，在經(jīng)營中謹慎行事，又不放過企業(yè)發(fā)展的任何機會，以減少因疏忽和過失帶來的企業(yè)損失；同時，由于有了貨幣、股票期權，企業(yè)不用支付大量現(xiàn)金作為獎勵，企業(yè)的代理成本大大降低。

3.實施貨幣期權激勵的原則：激勵與約束相結合；經(jīng)營者責、權、利相結合；經(jīng)營者短期利益和長期利益相結合；按勞分配和按生產(chǎn)要素相結合；管人與管資產(chǎn)相結合；大膽探索與穩(wěn)妥操作相結合等。

4.實施貨幣期權對經(jīng)營者的要求：（1）競爭上崗；（2）交納風險抵押金；（3）嚴格考核；（4）規(guī)范的財政監(jiān)督。

5.貨幣期權的行使：通常情況下，貨幣期權不可在贈予后立即執(zhí)行，公司將貨幣期權贈予獲受人時，并沒有授與他們行使權的權利。獲受人只有在貨幣期權的授予期結束后，才能獲取行使權。貨幣期權的行使權一般是按照授予時間表分批進行。行使權的授予時間可以是勻速的，也可以是加速的。經(jīng)營者在合同期內(nèi)完成各項指標，所獲得的激勵期權為正，未完成的指標為負，同時，要取消貨幣期權或抵押金。

（作者單位：中共中央黨校研究生院）