越來越明顯的跡象表明，信托公司的發(fā)展已經(jīng)到了關(guān)鍵時(shí)刻，進(jìn)則生，退則死。以慶泰事件為導(dǎo)火索，新一輪監(jiān)管風(fēng)暴在信托業(yè)已是不可避免了。

信托公司依然面臨嚴(yán)重的生存壓力。

“或許再過幾年，信托 獨(dú)特的制度安排在中國已經(jīng)扎根發(fā)芽?！币晃恍磐袠I(yè)內(nèi)人士感嘆：“但是，曾經(jīng)為此立下戰(zhàn)功的信托公司已經(jīng)消失”。

越來越明顯的跡象表明，信托公司的發(fā)展已經(jīng)到了關(guān)鍵時(shí)刻。進(jìn)則生，退則死。

慶泰信托事件

青海慶泰信托投資公司（以下簡稱慶泰信托）原本是一家遠(yuǎn)在青海省的信托公司，而近期，它卻成了市場焦點(diǎn)。這一切又緣于一個(gè)在資本市場的老套做法：募集資金坐莊炒股釀成巨額虧損。

慶泰信托成立于1997年， 2001年信托業(yè)第五次清理整頓之后，慶泰的注冊資本達(dá)到3.28億元。

如果不是坐莊桂林旅游（000978）失利，慶泰信托或許也與其他大多數(shù)的信托公司一樣，靜靜地成長，市場也不會(huì)對其有所偏愛。然而事情在2003年12月4日發(fā)生了改變。

2003年12月4日，由于資金鏈斷裂，慶泰信托坐莊的桂林旅游開始了連續(xù)6個(gè)跌停，股價(jià)從18.20元左右跌至8.2元附近，每股縮水10元，而慶泰信托股票市值由9億多元縮水至不到4億元。

虧損的資金中，不僅包括慶泰自有資金，也包括曾經(jīng)承諾高額回報(bào)而募集的委托理財(cái)資金。慶泰信托方面公開承認(rèn)，慶泰信托目前浮虧已經(jīng)達(dá)到7.7億元，此后，客戶開始頻頻催還款，慶泰卻基本上無法支付。有消息稱，108家慶泰信托客戶討要說法，涉及資金16.45億元。

慶泰信托的坐莊手法已經(jīng)不重要。最令市場驚詫的是，慶泰信托是一家重新登記剛拿到營業(yè)執(zhí)照的信托公司。之前，中國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對信托公司進(jìn)行了先后五次整頓。第五次信托整頓依舊在進(jìn)展中。此次整頓也被稱作信托公司的最后一次救贖。

市場普遍認(rèn)為，經(jīng)過第五次整頓后的信托公司資產(chǎn)質(zhì)量都比較好，業(yè)務(wù)操作也規(guī)范。然而慶泰信托的突然出事，令包括監(jiān)管層等各方都措手不及。

據(jù)了解，監(jiān)管層已經(jīng)對慶泰信托明確表態(tài)，是否摘牌要看慶泰重組的進(jìn)展情況，但是慶泰信托的高層管理人員顯然將面臨撤職。

監(jiān)管風(fēng)暴

事實(shí)表明，慶泰信托事件只是導(dǎo)火索。新一輪監(jiān)管風(fēng)暴被業(yè)內(nèi)人士稱作不可避免，監(jiān)管層的一系列舉措也印證這一點(diǎn)。

2004年4月，在安徽合肥，全國信托公司工作會(huì)議召開。會(huì)上，中國銀監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷明確指出目前信托公司所面臨的主要問題，他指出，信托公司雖然是現(xiàn)代法人，但有些公司治理結(jié)構(gòu)不完善；高管人員和從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊，有的高管人員的專業(yè)水準(zhǔn)和道德操守有待提高；信托公司經(jīng)營機(jī)制雖比商業(yè)銀行更為靈活，但內(nèi)在的擴(kuò)張沖動(dòng)使得一些信托投資公司違規(guī)經(jīng)營，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

高傳捷指出，部分信托公司違規(guī)辦理資金信托業(yè)務(wù)，而且違規(guī)現(xiàn)象嚴(yán)重。違規(guī)主要形式是在合同之外補(bǔ)充協(xié)議，為客戶保證信托收益；擅自改變資金用途，用信托資金為自己牟利益，周轉(zhuǎn)一下再回來；以各種手段規(guī)避200份的限制；變相設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。根據(jù)非銀部的了解，這些問題的數(shù)額、頻率和涉及的信托公司不在少數(shù)。因此，信托公司防范風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)更為突出。

近來監(jiān)管部門反復(fù)強(qiáng)調(diào)，信托公司必須依法合規(guī)開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)，不準(zhǔn)以任何方式承諾保底和必須堅(jiān)持私募。

據(jù)了解，中國銀監(jiān)會(huì)正在制定相應(yīng)的規(guī)則，涉及信托各類業(yè)務(wù)的開展。

然而，記者了解到，迄今有關(guān)信托業(yè)稅收、會(huì)計(jì)、工商登記等配套制度”依舊在討論中”，而時(shí)間已經(jīng)過去了兩年。此間，制度的缺失迫使信托公司有時(shí)不得不繞道而行。最近問題暴露被查處的”慶泰信托”，僅是公開披露的重新登記后第一家出事的信托投資公司，但恐怕不是最后一家。

信托公司能否盈利

中國的信托類上市公司共兩家：陜西省國際信托投資公司（以下簡稱陜國投）和鞍山信托投資公司（以下簡稱鞍山信托）。

兩家公司均于1994年在中國上市。2003年陜國投和鞍山信托的總資產(chǎn)分別為21.8億元和17.3億元。

近日，兩家公司相繼公布了2003年度財(cái)務(wù)報(bào)告。報(bào)告顯示，2003年陜國投的金融業(yè)務(wù)收入下降到2479萬元，同比下降76.44%。而這一數(shù)字在2002年為1億元。金融業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比例由2002年58.86%下降到2003年的16.4%。

公司董事會(huì)秘書胡夢琪向記者解釋，公司利潤依托于信托、證券、房地產(chǎn)三大投資領(lǐng)域。在信托公司將證券業(yè)務(wù)分離后，失去了一部分利潤來源。另外，由于公司控股子公司健橋證券虧損，導(dǎo)致公司需承擔(dān)1100多萬元的損失。

2003年鞍山信托營業(yè)收入由2002年3978萬元上升至1.4億元，但是，營業(yè)成本也由2002年的4867萬元增至2003年的1.68億元。利潤為負(fù)的2000多萬元。2003年陜國投的金融業(yè)務(wù)成本由2002年的2572萬元上升到4628萬元，升幅達(dá)79.92%。

數(shù)據(jù)顯示，自1994年以來，兩家公司金融業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例下降，尤其是2000年至2002年，兩家公司不論是金融業(yè)務(wù)收入的絕對額還是金融業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例都在下降。

賠本賺吆喝？

2003年曾經(jīng)被業(yè)內(nèi)樂觀的人士稱為信托業(yè)的春天。在看到信托公司的經(jīng)營狀況后，這些樂觀的人不得不重新審視自己的觀點(diǎn)。

自資金信托業(yè)務(wù)開展以來，信托公司能否靠此盈利，一直為市場所懷疑。市場人士指出，通常，信托公司對一個(gè)集合資金信托產(chǎn)品收取的管理費(fèi)為1.5％左右。即使規(guī)模為1億元，信托公司的收入也只有100萬元左右。而僅市場推介成本或許就超過100萬元。市場質(zhì)疑信托公司都是在賠本賺吆喝。陜國投方面也坦陳，信托業(yè)務(wù)利潤微薄。

盡管如此，陜國投的報(bào)告還是讓市場吃驚。報(bào)告顯示，2003年，陜國投金融信托業(yè)的業(yè)務(wù)收入為2480萬元，而成本卻高達(dá)4628萬元。虧損2100多萬元。毛利率竟然是－86.61％。鞍山信托并沒有將此單列，但其籠統(tǒng)的金融證券業(yè)務(wù)利潤也是負(fù)的，近2000多萬元。

更有意思的是，陜國投屬于2003年信托業(yè)務(wù)開展比較多的公司。包括央行票據(jù)資金信托、銀行優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)（回購）和旅游等諸多信托產(chǎn)品，都曾得到市場熱捧。

2002年，依靠轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)而實(shí)現(xiàn)扭虧的鞍山信托，2003年又再一次虧損。

值得關(guān)注的是，鞍山信托大股東上海國之杰投資公司受讓鞍山市財(cái)政局持有的20％的股權(quán)后，成為鞍山信托的第一大股東。鞍山信托也就成為民營資本控股的信托公司。

而陜國投的第一大股東依舊是陜西省財(cái)政廳，屬于“根正苗紅”的國有企業(yè)。

據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前，全國完成重新登記信托公司共計(jì)59家，根據(jù)去年年底匯總的數(shù)據(jù)，從業(yè)人員4602人，自營資產(chǎn)944億元，自營負(fù)債463億元，所有者權(quán)益481億元，共管理信托財(cái)產(chǎn)1635億元。去年57家公司賬面利潤總額15．5億元，5家虧損，信托業(yè)務(wù)收入比2002年增長97％。

30億元證券類信托資金違規(guī)？

慶泰信托其實(shí)是導(dǎo)火索。理性的觀察者在冷靜下來后，不得不反思：慶泰信托事件是偶然還是必然？信托公司的生存空間究竟在哪里？

有專家指出，信托公司面臨著嚴(yán)重的生存壓力，如果沒有有效制度約束信托公司的投資沖動(dòng)，將不可避免產(chǎn)生新一輪的風(fēng)險(xiǎn)。

許多業(yè)內(nèi)人士喜歡用“信托業(yè)骨子里流淌著證券市場的血”來形容信托公司的股市情結(jié)。之前，中國的證券公司有許多脫胎于信托公司。

今年以來有關(guān)中國股市由“熊”轉(zhuǎn)“?！钡挠懻撚l(fā)熱烈，信托機(jī)構(gòu)顯然不愿放棄。將自有資金投資于證券市場的同時(shí)，作為專業(yè)的理財(cái)機(jī)構(gòu)，他們努力通過股票市場為投資人謀求更大的“福利”。一個(gè)個(gè)證券類信托計(jì)劃接踵而至，在股市上吃了太多虧的投資人也樂意將資金委托給這批專家。

然而，信托公司無法邁過一道坎，信托公司只能開設(shè)一個(gè)證券賬戶。于是信托公司的證券賬戶中，既有自有資金也有從市場募集的信托資金，客戶的信托資金會(huì)不會(huì)成為公司資金的“轎夫”？有關(guān)嚴(yán)格分賬戶管理的規(guī)定并未得到中國證券市場的配合，近期證券類信托計(jì)劃的頻頻問世，使信托業(yè)涉嫌全行業(yè)違規(guī)。

知情人透露，至少在證券賬戶開設(shè)問題上，目前國內(nèi)的信托公司無法逾越一道關(guān)卡——他們自身的證券賬戶與代客理財(cái)?shù)馁~戶無法分立，只能共用惟一賬戶。這就是說，信托公司的證券賬戶里不僅會(huì)有自有資金，還可能會(huì)有信托資金。

但根據(jù)信托相關(guān)法律，自有資金和信托資金必須嚴(yán)格分賬管理，禁止合二為一。

這個(gè)矛盾在信托業(yè)內(nèi)早已不是秘密，有人用“顯而易見”來形容。更嚴(yán)重的是，信托投資者對此并不知情。他們無法知道自己的錢是否會(huì)被挪用，而依舊心甘情愿地將“血汗錢”投資于此。

在行業(yè)管理方面，中國銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)信托公司的監(jiān)管，中國證監(jiān)會(huì)是證券市場的監(jiān)管者。記者獲悉，中國銀監(jiān)會(huì)正會(huì)同證監(jiān)會(huì)商討此事。但記者無從進(jìn)一步獲知何時(shí)會(huì)出臺(tái)相關(guān)規(guī)定。與此對應(yīng)的是，證券類信托計(jì)劃已經(jīng)面世近一年半。

更有專家警告，制度不配套與信托業(yè)擴(kuò)張壓力之間的矛盾如不能有效調(diào)和，信托業(yè)將面臨新一輪風(fēng)險(xiǎn)。

信息披露難題

目前國內(nèi)信托投資公司信息披露的方式通常有兩種：一是在公司網(wǎng)站上發(fā)布信息，另一種是直接向委托人定期郵寄信函，報(bào)告信托計(jì)劃執(zhí)行狀況。相關(guān)法規(guī)規(guī)定，期限在一年以上的信托計(jì)劃，至少要向委托人每年定期報(bào)告一次情況；遇到臨時(shí)重大、足以影響信托計(jì)劃進(jìn)展的事件，信托公司需要及時(shí)公告。

但專家指出，信托投資公司接受委托人的信托，處理信托資產(chǎn)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)以受益人的利益最大化、風(fēng)險(xiǎn)最小化為宗旨，并謹(jǐn)慎管理信托財(cái)產(chǎn)。信息披露不僅是尊重委托人知情權(quán)的體現(xiàn)，更是委托人在知情的前提下，判斷風(fēng)險(xiǎn)并做出適當(dāng)選擇的基本依據(jù)。

不過，盡管《信托法》規(guī)定，信托產(chǎn)品期限超過一年的，每年至少應(yīng)向投資者披露信息一次，但是具體披露格式、披露到什么程度、如何保持披露信息的真實(shí)性、通過什么渠道披露，法律均無具體規(guī)定。比如，目前信托業(yè)務(wù)中大量存在關(guān)聯(lián)交易，這是否涉及投資者利益?要不要相應(yīng)披露信息?誰都說不清楚。

目前，各信托公司均按照自己的理解“各行其是”。可是，投資者能否按照自己的理解要求信托公司披露?其中顯然存在明顯的矛盾。

現(xiàn)實(shí)已經(jīng)表明，信托獨(dú)特的制度安排，是可以被其他金融機(jī)構(gòu)借鑒和利用的。信托公司如果不能在規(guī)范的基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新，提高自己的核心競爭能力，那么它的前途到底是在哪里？