要評論和預(yù)測美國經(jīng)濟未來的走向，很難找到一個組合，比馬丁#8226;費爾德斯坦、約瑟夫#8226;斯蒂格利茨、艾比#8226;科恩三人更為理想。

馬丁#8226;費爾德斯坦是美國國家經(jīng)濟研究局（NBER）主任，在經(jīng)濟決策層與學(xué)界間游走多年；約瑟夫#8226;斯蒂格利茨是諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者；艾比#8226;科恩是高盛集團投資策略委員會主席，因?qū)?0世紀(jì)90年代美國股市走勢的準(zhǔn)確預(yù)測成為華爾街上最被重視的證券分析師。

3月21日、22日，《財經(jīng)》雜志記者在香港和北京分別專訪了費爾德斯坦、斯蒂格利茨和科恩。以下為專訪內(nèi)容的摘編。

《財經(jīng)》：如何看待美國從衰退到復(fù)蘇的前景？

費爾德斯坦：美國經(jīng)濟去年勢頭不錯，今年會繼續(xù)走好。去年美國經(jīng)濟下半年增長6％；資本下半年增長到了15％；生產(chǎn)率下半年也提高了7％；整個制造業(yè)需求也增長。這種狀態(tài)會持續(xù)到明年甚至更久。

斯蒂格利茨：這次的復(fù)蘇有所不同，這次復(fù)蘇更加緩慢，而且是無就業(yè)復(fù)蘇，比以往任何一次都要糟糕。因為就業(yè)時間并未增長多少。

科恩：按照美國經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，如果從經(jīng)濟衰退中恢復(fù)過來，GDP一般都會增長6％到10％。但是不可能保持這個速度，很快會減速。

《財經(jīng)》：如何判斷資產(chǎn)價格、通脹和利率的走勢？

費爾德斯坦：資產(chǎn)價格已在許多方面有大幅上漲，但我不認為總體上會產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。目前美國的通脹水平非常低，而且勞動力成本持續(xù)下降，通脹在近期仍不會出現(xiàn)。

斯蒂格利茨：有批評認為格林斯潘90年代的貨幣政策忽略了資產(chǎn)價格，導(dǎo)致了過度的繁榮和此后的蕭條，我也是批評者之一。但目前從CPI看來，并沒有通貨膨脹。給經(jīng)濟踩剎車是不必要的。

科恩：美國現(xiàn)在的通脹非常溫和，能源和食品的價格有所提高，但是在1.5％以內(nèi)。關(guān)于資產(chǎn)價格，我們認為經(jīng)濟增長的因素還沒有完全體現(xiàn)在股市價格中?？赡軐⑦_到一個點，這時GDP增長已經(jīng)放慢了，但是股市可能繼續(xù)往上走。

《財經(jīng)》：布什政府的減稅如何影響經(jīng)濟？

費爾德斯坦：過去幾年來的低利率使財政刺激顯得尤為重要。減稅為經(jīng)濟帶來了更強的動力，并促使家庭開銷繼續(xù)上漲。

斯蒂格利茨：目前的減稅計劃對于刺激經(jīng)濟來說是效率最低的，我們應(yīng)當(dāng)對窮人而非富人減稅。財政狀況從占GDP2％的盈余變成占到GDP5％的赤字，對經(jīng)濟的刺激卻相當(dāng)微弱。在這方面應(yīng)當(dāng)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高公共投資，比如研究開發(fā)、教育和人力資本投資，這樣才能以更小的赤字達到更高的增長。

《財經(jīng)》：美國經(jīng)濟復(fù)蘇的主要隱憂何在？

費爾德斯坦：在我看來，最大的隱憂源于眼下巨大的經(jīng)常項目赤字，因為為此融資的不是私人投資者所投，而是各國的中央銀行——中國的、日本的、歐洲的。這不是一個自然的市場行為，很難預(yù)測會發(fā)生什么狀況。另外兩個隱憂是：目前極低的利率有可能會飛速上升，因為現(xiàn)在的儲蓄率確實太低了；另外一個則是財政赤字。

斯蒂格利茨：應(yīng)特別注意房地產(chǎn)業(yè)，過去三年中這一產(chǎn)業(yè)支持了復(fù)蘇和增長，但是也累積了巨大的債務(wù)，主要是住房按揭貸款，這在近幾年中將成為經(jīng)濟的負擔(dān)。

《財經(jīng)》：全球復(fù)蘇的前景如何？

費爾德斯坦：中國很不錯。日本我覺得很有希望，他們可能會將出口需求逐漸轉(zhuǎn)至國內(nèi)市場。銀行雖然仍有問題，但已得到改善，公司也進行了重組。至于歐洲，似乎至今仍沒有表現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇。

斯蒂格利茨：弱勢美元引起了全球的失衡，在給其他國家輸出問題；從中期來看，對全球儲蓄的需求將增長，特別是美國要求資本流入為其雙赤字融資。這意味著利率將上升。

歐洲正在艱難之中，特別是忍受著過高的歐元幣值。根據(jù)穩(wěn)定與增長公約，歐洲央行惟一關(guān)注的目標(biāo)是通貨膨脹，這意味著他們在刺激經(jīng)濟方面無所作為。

科恩：現(xiàn)在簡而言之，在所有主要的經(jīng)濟體中，美國經(jīng)濟是最強的，表現(xiàn)出最強的動力。歐洲是最弱的，它增長太慢。西歐的經(jīng)濟低迷還要持續(xù)一段時間。

《財經(jīng)》：如何看待中國經(jīng)濟增長在世界中的角色？例如在去年看起來無法令中國滿足的對原料的需求：中國的作用被夸大了嗎？風(fēng)險何在？

科恩：我想有些風(fēng)險是中國和很多其他的經(jīng)濟體在高速發(fā)展的時候會碰到的。問題不僅是對能源和資源的需求，還有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為國家發(fā)展做好準(zhǔn)備，還有分配模式等等。另一方面，也是在新興市場中非常普遍的問題，就是資本是否被正確配置。

可能某些事情發(fā)生會放慢中國前進的腳步，暴露出一些問題，但是在未來的幾年里，我們的確認為中國的表現(xiàn)會很不錯。一方面是由于勞動力的教育在提高，一方面是政府改革的態(tài)度非常認真，并盡力推進。

斯蒂格利茨：中國對全球增長作出了如此巨大而不成比例的貢獻，是因為去年全球其他地區(qū)的經(jīng)濟增長太乏力了。中國仍將保持7％～10％的增長，因為中國需要如此，也能夠如此。

亞洲危機以來的中國宏觀政策給人印象深刻，對危機的反應(yīng)是正確的，我個人對此也相當(dāng)推崇。對目前的經(jīng)濟過熱，中國正在非常小心地監(jiān)控。

目前，中國的各種商品價格并未全面上漲，也沒有明顯的持續(xù)貿(mào)易赤字。所以中國在調(diào)控經(jīng)濟方面非常小心，以免反應(yīng)過度（overreacting）。但中國政府在采取多種政策工具防止經(jīng)濟過熱方面顯得有些猶豫。

《財經(jīng)》：在美國雙赤字和弱勢美元的同時，我們觀察到亞洲中央銀行大量購買美元資產(chǎn)，這種為美國融資的模式會有變化嗎？

費爾德斯坦：很難預(yù)測亞洲央行是會繼續(xù)大量購買美元資產(chǎn)，還是會轉(zhuǎn)購歐元及其他外幣。即使美國經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，這并不保險。問題是美元最終是一定會回落的。如果這種情況大規(guī)模地發(fā)生，會導(dǎo)致美元利率上漲。

斯蒂格利茨：這種模式內(nèi)在的原因可能僅僅是算術(shù)性的：在一個全球貿(mào)易體系中，有人有赤字，有人就得有盈余，現(xiàn)在恰好是亞洲有盈余而已。從長期來看，弱勢美元將使得美國國庫券持有者考慮調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，如果美元資產(chǎn)被大量拋售，這將導(dǎo)致美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的危機。

我說的不是近期的情況，而是遠景。美國的貿(mào)易赤字是不可持續(xù)的，而長期的結(jié)果就是美元下跌。當(dāng)然目前的穩(wěn)定狀況是可以維持的，因為沒有人有激勵來打破現(xiàn)狀。首先拋售資產(chǎn)觸發(fā)危機的可能是私人部門，而非亞洲的中央銀行。