李啟華

10月18日，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)正式推出中國(guó)指數(shù)期貨，CBOE董事長(zhǎng)兼總裁威廉J．布拉斯基也率團(tuán)對(duì)中國(guó)進(jìn)行了為期一周的訪問，威廉J．布拉斯基中國(guó)之行的目的是與中國(guó)監(jiān)管層、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)探討在中國(guó)推出衍生金融產(chǎn)品的可能性。20日，威廉J．布拉斯基接受了本刊的專訪。

《新財(cái)經(jīng)》：威廉J．布扛斯基先生，中國(guó)已經(jīng)成為世界上的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，但是，中國(guó)2003年的期貨交易額只有1O萬億元人民幣，與中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比，中國(guó)的期貸市場(chǎng)規(guī)模是不是顯得太小，或者說中國(guó)的期貨市場(chǎng)具有非常廣闊的前景？

威廉J．布拉斯基：這是一個(gè)好問題。首先我認(rèn)為無論是從市場(chǎng)本身還是監(jiān)管的角度上說，中國(guó)期貨市場(chǎng)都取得了較大的發(fā)展，當(dāng)然，中國(guó)期貨市場(chǎng)具有非常廣闊的前景。期貨市場(chǎng)的主要問題是用什么樣的速度往前發(fā)展。

促進(jìn)期貨市場(chǎng)發(fā)展的有效方式之一是推出期權(quán)市場(chǎng)，期權(quán)市場(chǎng)是推動(dòng)期貨市場(chǎng)發(fā)展的重要步驟。期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展可以起到如下幾點(diǎn)作用，首先期權(quán)市場(chǎng)可以起到控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用，其次期權(quán)市場(chǎng)可以提高期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，這樣可以增加投資者對(duì)期貨市場(chǎng)的興趣，同時(shí)也可以使投資者避開市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，應(yīng)該在期貨市場(chǎng)中發(fā)展股票類的金融衍生產(chǎn)品，即股票期貨、股票期權(quán)、指數(shù)期貨，推出這些產(chǎn)品能夠很大程度上擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的領(lǐng)域。

《新財(cái)經(jīng)》在以前的中國(guó)期貸市場(chǎng)上，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和監(jiān)管都存在很多問題，這些問題使得中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展起落不定，如果中國(guó)的期貸市場(chǎng)要有比較大的發(fā)展，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與監(jiān)管方面必須要有較大的提高，威廉J布拉斯基先生在此方面有什么樣的建議？

威廉J．布拉斯基：在這一方面美國(guó)的市場(chǎng)對(duì)中國(guó)提供了較好的參考，我認(rèn)為說，如果要成功地推出一項(xiàng)期權(quán)產(chǎn)品首先是要監(jiān)管規(guī)則齊備明確；其次，底層產(chǎn)品的市場(chǎng)要活躍、流動(dòng)性大；再就是清算和保證金系統(tǒng)要健全。

《新財(cái)經(jīng)》·隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度越來越高，原油等原材料的進(jìn)口越來越多，目前大家呼吁中國(guó)推出原油期貨，以提高中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)，您贊同這種說法嗎？

威廉J．布拉斯基：我沒有專門研究這類問題，一般說來，中國(guó)推出原油市場(chǎng)必須考慮倫敦和紐約的原油期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，他們有非常健全的合約設(shè)計(jì)。中國(guó)推出原油期貨必須考慮在什么地方交割，本土的原有產(chǎn)量如何等因素，并不會(huì)因?yàn)橹袊?guó)是原油消費(fèi)大國(guó)就會(huì)形成一個(gè)成功的原油期貨市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模大并不等于能夠成功的期貨市場(chǎng)。

《新財(cái)經(jīng)》：中國(guó)目前的股票市場(chǎng)存在股權(quán)分置，股市的漲落在很大程度上受到政策層面因素的影響等問題，在這種情況下推出股票期貨、股票期權(quán)、股指期貸合適嗎？

威廉J．布拉斯基：對(duì)推出股票期貨、股票期權(quán)、股指期貨來說，我認(rèn)為不存在完全合適的時(shí)機(jī)問題，股權(quán)分置與股市對(duì)政策層面因素的敏感并不是主要因素，是否推出這些產(chǎn)品的關(guān)鍵因素是要看市場(chǎng)的交易量，它決定了什么樣的公司可以推出股票期貨或者股票期權(quán)。如果一只股票的流通市值非常大，就可以推出股票期貨與期權(quán)。政策對(duì)股市的影響并不影響期權(quán)交易，事實(shí)上，推出期權(quán)交易的目的是減少交易的波動(dòng)性而不是增加交易的波動(dòng)性。我們到中國(guó)訪問的目的就是向中國(guó)的監(jiān)管者說明期權(quán)交易的好處。

《新財(cái)經(jīng)》：目前中國(guó)推出什么樣的指數(shù)期貸比較合適，為什么？

威廉J．布拉斯基：我認(rèn)為中國(guó)推出一個(gè)能夠總括整個(gè)股票市場(chǎng)的寬基指數(shù)期貨比較合適，寬基指數(shù)的投資者會(huì)比窄基指數(shù)的投資者多。

《新財(cái)經(jīng)》：企業(yè)股票是否進(jìn)入指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)是什么?

威廉J．布拉斯基在推出這個(gè)指數(shù)時(shí)應(yīng)建立一個(gè)非常清楚的標(biāo)準(zhǔn)，符合這一標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)就放在指數(shù)里，不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的股票就不能放到指數(shù)里。由于中國(guó)的投資者目前尚不清楚他們需要什么樣的指數(shù)期貨，就國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來說，企業(yè)是否進(jìn)入指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該包括總量、流量、收益、投資者數(shù)量幾個(gè)方面的內(nèi)容。