許　敏　許　璐

近年來，民營經(jīng)濟(jì)成為我國國民經(jīng)濟(jì)增長中最具活力的亮點(diǎn)，2002年其對(duì)GDP的貢獻(xiàn)占40％以上，在吸納就業(yè)、活躍市場、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新等方面發(fā)揮了極其重要的作用，現(xiàn)已呈現(xiàn)出向規(guī)?；?、科技化、外向型發(fā)展的趨勢。而民營企業(yè)融資構(gòu)成中外部資金不到30％，這種外部資金支持量與其產(chǎn)出之間的極度不對(duì)稱，造成融資結(jié)構(gòu)與潛在經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱性，嚴(yán)重制約民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并最終將限制我國的長期經(jīng)濟(jì)增長速度和質(zhì)量。解決民營企業(yè)的融資困境，不僅是對(duì)民營企業(yè)本身的促進(jìn)，也有利于我國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。本文將針對(duì)民營企業(yè)融資難這一現(xiàn)象，探討政府對(duì)民營企業(yè)融資的政策性限制及其深層次原因。

一、我國的相關(guān)政策對(duì)民營企業(yè)融資的限制

1．銀行貸款的限制。首先，四大國有商業(yè)銀行普遍實(shí)行了高度集中的貸款管理模式和嚴(yán)格的授權(quán)授信政策。近年來四大行全面上收了基層行的信貸權(quán)限，規(guī)定縣支行除小額抵押貸款、100％保證金承兌以及消費(fèi)信貸(50萬元以下)等實(shí)行報(bào)備制以外，其它貸款必須實(shí)行單筆報(bào)批。這種政策不僅對(duì)縣級(jí)銀行的貸款發(fā)放形成了剛性制約，也無法滿足民營企業(yè)急、頻、快的資金需求特點(diǎn)。此外，中國人民銀行要求所有商業(yè)銀行實(shí)行“責(zé)任到人”政策——該政策要求信貸人員個(gè)人對(duì)貸款負(fù)責(zé)，而其收入基本不與貸款責(zé)任和貸款本息收回掛鉤，權(quán)責(zé)不對(duì)稱，嚴(yán)重挫傷了信貸人員放貸的主動(dòng)性和支持民營企業(yè)的積極性。其次，中小銀行對(duì)民營企業(yè)的融資功能發(fā)揮不足，且受限較多。中小銀行由于自身的特點(diǎn)，更適于民營企業(yè)融資。但目前中國的人大多數(shù)股份制商業(yè)銀行都存在市場定位不清的問題，盲目效仿或被動(dòng)跟進(jìn)四大國有商業(yè)銀行，業(yè)務(wù)趨同現(xiàn)象嚴(yán)重，其經(jīng)營管理模式和四大行并無二致，忽視了對(duì)民營企業(yè)的對(duì)口服務(wù)功能。另一方面，我國限制民營資本進(jìn)入金融領(lǐng)域。民間資本是民營企業(yè)融資的一項(xiàng)重要的潛在資金來源，但其目前仍難以通過高效的渠道進(jìn)入金融業(yè)。

2．股票與債券市場上的限制。首先，從股票市場的現(xiàn)狀來看，民營企業(yè)上市融資存在較大的政策性障礙。在公司上市融資條件方面，現(xiàn)行《公司法》過于注重準(zhǔn)入機(jī)制，規(guī)定股份有限公司股本總額不得少于5000萬元，設(shè)定的門檻過高；又如公司開業(yè)時(shí)間三年以上，最近三年連續(xù)盈利，這一硬性條件對(duì)于正處于成長期的民營企業(yè)來說難以達(dá)到的，而關(guān)于上市條件中贏利業(yè)績連續(xù)計(jì)算的覿定區(qū)別對(duì)待民營企業(yè)和國有企業(yè)，有違平等原則，使不同所有制性質(zhì)的企業(yè)在證券市場上處于不平等地位。另外，大部分民營企業(yè)自身財(cái)務(wù)制度不健全，沒有建立規(guī)范完善的法人治理結(jié)構(gòu)，與資本市場要求相去甚遠(yuǎn)，最終只能“望股興嘆”。其次，從債券市場來看，其對(duì)民營企業(yè)的限制主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：1、我國企業(yè)債券市場的監(jiān)督管理模式從1987年3月實(shí)施的《企業(yè)債券管理暫行條例》開始構(gòu)架，當(dāng)時(shí)債券市場基本上未對(duì)民營企業(yè)開放。1993年8月實(shí)施《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》后，債券市場監(jiān)管模式得到完善?！爸袊嗣胥y行和國家證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行和交易活動(dòng)，進(jìn)行監(jiān)督檢查”。1999年，央行退出債券管理，而由國家計(jì)委承擔(dān)企業(yè)債券的管理工作。同時(shí)，修訂了《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行主體進(jìn)行嚴(yán)格限制，一般只有國有大型企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)發(fā)債融資的目標(biāo)。2、我國對(duì)于企業(yè)債券的發(fā)行實(shí)行規(guī)模管理，由國務(wù)院確定全國企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)。在安排年度債券發(fā)行計(jì)劃時(shí)，優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通和重點(diǎn)原材料與城市公共設(shè)施項(xiàng)目。此外，我國的《公司法》對(duì)企業(yè)發(fā)行債券也有嚴(yán)格要求，如對(duì)發(fā)行主體凈資產(chǎn)最低額的規(guī)定，對(duì)發(fā)債資金使用用途及利率的限制，這一系列規(guī)定嚴(yán)重阻礙了民營企業(yè)進(jìn)入債券市場融資。

二、融資的制度性缺陷：深層次原因

1、不合理的產(chǎn)權(quán)制度安排。產(chǎn)權(quán)制度是所有的制度中最基本、最重要的制度。現(xiàn)行體制、政策的不合理最終都可以歸結(jié)到產(chǎn)權(quán)制度的不合理。當(dāng)前我國產(chǎn)權(quán)制度的不合理突出表現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，各經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)權(quán)地位的不平等，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)相對(duì)于其它產(chǎn)權(quán)主體處于明顯的優(yōu)勢地位。其二，個(gè)人財(cái)產(chǎn)尚缺乏明顯的界定和保護(hù)?，F(xiàn)有的基本產(chǎn)權(quán)制度安排根源于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期我們對(duì)于所有制的認(rèn)識(shí)。它具有以下基本特征：財(cái)產(chǎn)權(quán)利不是基于經(jīng)濟(jì)主體權(quán)利平等來確定，而是根據(jù)所有者的性質(zhì)來確定。這就導(dǎo)致民營企業(yè)和國有企業(yè)地位在金融市場上極端的不平等，政府在對(duì)金融資源進(jìn)行配置時(shí)是“惟成分”論而不是“惟效益”論，在現(xiàn)行產(chǎn)權(quán)制度安排下，政策傾向于國有企業(yè)也就不足為奇了。要改變這一狀況，只有實(shí)行以分散決策為特征的資源配置市場化，這就必然要求改革原有的產(chǎn)權(quán)制度。而實(shí)際上，我們的產(chǎn)權(quán)制度改革嚴(yán)重滯后，這是造成民營企業(yè)發(fā)展艱難的根本原因。

2、以國有經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向的融資體制。盡管經(jīng)濟(jì)改革使我國投融資體系逐步完善，但是20多年的經(jīng)濟(jì)改革并沒有改變?nèi)谫Y體制以國有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的基本導(dǎo)向。這種以國有經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向的融資體制從根本上說是由產(chǎn)：權(quán)制度安排的不平等，國有產(chǎn)權(quán)的絕對(duì)優(yōu)勢地位決定的。該體制主要有以下特點(diǎn)：首先，國家通過對(duì)銀行的控制來確保融資向國有經(jīng)濟(jì)傾斜。其次，在財(cái)政支持方面，由于政府與國有企業(yè)之間的血緣關(guān)系，民營企業(yè)尤其是中小型企業(yè)基本上得不到支持。再次，證券市場是在計(jì)劃框架內(nèi)通過行政分配方式來運(yùn)作的，基本上只有國有企業(yè)才有機(jī)會(huì)獲得來自證券市場的資金。與發(fā)達(dá)國家相比，我國的融資體制存在嚴(yán)重的非均衡發(fā)展?fàn)顟B(tài)，適應(yīng)不了多樣化的需求主體，這將必然阻礙民營企業(yè)融資的發(fā)展。

民營企業(yè)融資難的外部原因?qū)哟胃鞑幌嗤?，有政策?dǎo)向方面的，也有制度、體制方面的。要解決這一難題，必須多策并舉，綜合治理，建立民營企業(yè)多融資渠道體系。1、政府應(yīng)發(fā)揮制定政策、完善制度和監(jiān)督協(xié)調(diào)作用。2、國有商業(yè)銀行應(yīng)轉(zhuǎn)變思路，利用信貸手段支持民營企業(yè)。3、直接引入民營資本經(jīng)營，服務(wù)對(duì)象定位于中小民營企業(yè)。4、培育和發(fā)展資本市場，增加市場容量，完善股票市場和債券市場機(jī)構(gòu)。以上只是從外部原因上泛泛探時(shí)我們需要努力的幾個(gè)方面。事實(shí)上，解決民營企業(yè)融資問題是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，此工程的核心部分在于民營企業(yè)自身融資能力的增強(qiáng)，基礎(chǔ)部分在于政府積極引導(dǎo)和支持，其它則依賴于整個(gè)社會(huì)的發(fā)展。盡管“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”，但“吾將上下而求索”，相信在社會(huì)各方共同努力之下，民營企業(yè)融資不會(huì)再難，我們有望迎來民營企業(yè)暢通發(fā)展的美好未來！