摘要：在金融全球一體化的背景下，金融制度的設(shè)計(jì)與變革既不能孤立于世界潮流，又同一國的政治經(jīng)濟(jì)制度密切相關(guān)。在我國現(xiàn)階段，貨幣市場正在形成，資本市場也剛剛起步，金融監(jiān)管還不成熟，金融市場條件遠(yuǎn)沒有達(dá)到混業(yè)經(jīng)營的要求，因此分業(yè)經(jīng)營的抉擇是階段性的明智之舉。但面對商業(yè)銀行的內(nèi)部利益要求和WTO的外部推動(dòng)，中國必將走上混業(yè)經(jīng)營的道路。

關(guān)鍵詞：分業(yè)經(jīng)營；混業(yè)經(jīng)營；金融控股公司

一、問題的提出

分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營，是金融業(yè)經(jīng)營模式的兩個(gè)層面。綜觀20世紀(jì)西方金融業(yè)的發(fā)展歷史，其經(jīng)營模式大都經(jīng)歷了“混業(yè)——分業(yè)——混業(yè)”螺旋式發(fā)展的過程，這當(dāng)中最具代表性的是美國。我國目前所實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營模式，很大程度上借鑒的是美國的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)踐中對我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也起到了積極的促進(jìn)作用，但暴露的問題與缺陷也越來越明顯。因此當(dāng)1999年11月美國從法律上肯定混業(yè)經(jīng)營并付諸實(shí)際行動(dòng)之中時(shí)，我國的金融理論與實(shí)務(wù)部門也紛紛開始了分業(yè)與混業(yè)的激烈論爭。對此，我們認(rèn)為，金融業(yè)經(jīng)營模式的選擇歸根結(jié)底是一種制度安排。在金融全球一體化的背景下，金融制度的設(shè)計(jì)與變革既不能孤立于世界潮流，又同一國的政治經(jīng)濟(jì)制度密切相關(guān)， 這種設(shè)計(jì)與變革必須兼顧國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展的實(shí)際、資本市場的發(fā)育程度、信用體系等。

二、混業(yè)經(jīng)營的動(dòng)因與條件分析

與其他金融制度的變遷一樣，金融業(yè)由分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營，其原因復(fù)雜多樣。

1． 混業(yè)經(jīng)營的動(dòng)因。綜觀各國實(shí)踐，混業(yè)經(jīng)營的動(dòng)因主要表現(xiàn)為：第一，金融市場的激烈競爭。商業(yè)銀行不得不繞過有關(guān)法律，尋找途徑開展投資銀行業(yè)務(wù)，即進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營；第二，分散風(fēng)險(xiǎn)。由于“全能銀行”的業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣闊，可以把各種資產(chǎn)、負(fù)債及擔(dān)保抵押業(yè)務(wù)進(jìn)行廣泛的風(fēng)險(xiǎn)組合，從而達(dá)到了分散風(fēng)險(xiǎn)的目的；第三，適應(yīng)市場變化的能力強(qiáng)。加強(qiáng)金融創(chuàng)新，拓寬服務(wù)范圍，增強(qiáng)市場競爭力；第四，提供全方位金融服務(wù)，降低服務(wù)成本；第五，具有穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的基本客戶群；第六，金融創(chuàng)新。伴隨著金融全球化、自由化與電子化的發(fā)展，金融領(lǐng)域的創(chuàng)新層出不窮。

2． 混業(yè)經(jīng)營的條件。第一，完善的資本市場。金融的穩(wěn)定與安全對一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是至關(guān)重要的。完善的金融法律環(huán)境和高效的監(jiān)管為混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造了條件；第二，先進(jìn)的技術(shù)手段。信息技術(shù)的迅速發(fā)展，大大降低了交易成本，使得金融機(jī)構(gòu)可以提供更多的產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)而改變了現(xiàn)代金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，從而使商業(yè)銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力加大，可以進(jìn)入原先不敢進(jìn)入或無法進(jìn)入的非傳統(tǒng)領(lǐng)域。

三、我國金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的障礙分析

首先，混業(yè)經(jīng)營最主要的渴求者商業(yè)銀行還沒有形成混業(yè)經(jīng)營制度要求的具有獨(dú)立理性的利益主體，這主要表現(xiàn)在：

1． 我國的商業(yè)銀行還沒有建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。我國商業(yè)銀行的安全保障體系主要有三個(gè)層次構(gòu)成：第一個(gè)層次是中央銀行監(jiān)管；第二個(gè)層次是自我約束；第三個(gè)層次是社會(huì)監(jiān)督。由于我國的中央銀行還沒有足夠的獨(dú)立性，其監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制的手段還很單一；四大國有商業(yè)銀行還經(jīng)常受到行政干預(yù)；社會(huì)監(jiān)督缺乏規(guī)范化的運(yùn)作，也遠(yuǎn)沒有形成有效的制衡機(jī)制。

2． 商業(yè)銀行壟斷嚴(yán)重。這種較高的市場集中并沒有帶來高的回報(bào)率，反而導(dǎo)致商業(yè)銀行利用自身的特殊地位進(jìn)行市場控制，阻礙市場發(fā)展。

3． 銀企關(guān)系密切。在傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，銀行和企業(yè)的關(guān)系基本上是管理與被管理、監(jiān)督與被監(jiān)督的關(guān)系。銀企關(guān)系密切， 結(jié)果導(dǎo)致銀行無法用“三性”原則獨(dú)立地選擇和決定信貸資金流向，信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化，不良債權(quán)增加。對整個(gè)社會(huì)而言，造成信用危機(jī)和社會(huì)資金供應(yīng)的失衡。

4． 信貸資產(chǎn)質(zhì)量低。我國四大國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)形式單一，總資產(chǎn)中貸款占了80%左右，這80%的信貸資金主要貸給了國有企業(yè)， 不良資產(chǎn)比例較高。

5． 資本充足率低。資本充足率是指資本總額與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額的比率。四大國有商業(yè)銀行的資本充足率目前距離巴塞爾協(xié)議規(guī)定的8%的標(biāo)準(zhǔn)仍有差距，表明抵御風(fēng)險(xiǎn)能力和競爭能力都較弱。

其次，我國證券市場先天定位錯(cuò)誤，后天發(fā)育不良，缺乏完善的運(yùn)行機(jī)制，主要表現(xiàn)在：

1． 股指波動(dòng)大。自20世紀(jì)90年代初上海和深圳證券交易所分別建立以來，我國的證券市場走的是一條不斷發(fā)展和規(guī)范的道路，但是和國外比較成熟的股市相比，我國的股市存在著股指波動(dòng)大，投機(jī)氣氛較濃的問題。

2． 投資銀行行為不規(guī)范。在我國，投資銀行主要是指證券公司。我國的投資銀行是伴隨著證券市場的發(fā)展而發(fā)展起來的，在十幾年的發(fā)展歷程中，作為證券市場主體的投資銀行在國有企業(yè)改革、優(yōu)化資源配置和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面發(fā)揮了巨大的作用，但也存在許多不規(guī)范的地方。首先，在一級市場上作為證券承銷商，對上市公司進(jìn)行過度上市包裝；其次，在二級市場上違規(guī)操作；第三，其投機(jī)氣氛太濃；最后，投資銀行缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。投資銀行的這些不規(guī)范行為對于我國資本市場的發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革都有極大的危害性。

3． 上市公司質(zhì)量低。從建立迄今，我國股票市場經(jīng)過10多年的發(fā)育，上市公司逾千家，對整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。但是我國股票市場從一開始就被錯(cuò)誤地定位為給國有企業(yè)融資，這使得上市公司只注重資金上的優(yōu)勢，忽視經(jīng)營管理， 因而，從總體上來說，我國股票市場上市公司質(zhì)量不高。

4．缺乏理性投資者。在美國等西方國家的資本市場上，以保險(xiǎn)基金、退休基金、失業(yè)基金和投資基金為主的機(jī)構(gòu)投資者以其雄厚的資金實(shí)力成為資本市場上最主要的參與者。但在我國，許多機(jī)構(gòu)投資者往往是以短線操作獲利為主，不但沒有起到穩(wěn)定市場的作用，反而助長了投機(jī)行為。目前我國證券市場上最大的投資主體是散戶，而散戶的投資行為常常是非理性的。

5． 市場規(guī)模相對小。中國資本市場的發(fā)展盡管已略具規(guī)模，但是其相對規(guī)模仍然較小。相對狹小的資本市場已經(jīng)成為阻礙中國資本市場向縱深發(fā)展的主要因素之一，也是限制商業(yè)銀行資金進(jìn)入資本市場的理由。

6． 信息披露不規(guī)范。研究表明，我國上市公司的經(jīng)營狀況普遍存在著披露信息不真實(shí)、不充分、不及時(shí)、不全面和低質(zhì)量等問題，這些問題的存在加大了股市風(fēng)險(xiǎn)，也損害了我國證券市場健康發(fā)展。

再次，從理論上講，有效金融監(jiān)管是以監(jiān)管體系完整、監(jiān)管依據(jù)充分和監(jiān)管手段先進(jìn)為基礎(chǔ)，以金融政策傳導(dǎo)有序、暢通和統(tǒng)一為關(guān)鍵。2003年前，我國確立了中國人民銀行、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)分業(yè)監(jiān)管的金融組織體系，但是很多方面仍需要不斷完善。

1． 中央銀行缺乏對市場科學(xué)、有效的監(jiān)管機(jī)制。與發(fā)達(dá)國家金融監(jiān)管上百年的歷史相比，我國從1984年中國人民銀行專門履行中央銀行的職能算起，到今年也只不過十幾年的時(shí)間，這期間金融監(jiān)管從無到有是一個(gè)高速發(fā)展過程，但是，一個(gè)不容回避的現(xiàn)實(shí)是金融監(jiān)管的理念、體系、方法等方面還沒有形成合理的框架。在這種情況下如果實(shí)行混業(yè)經(jīng)營，必將給我國金融體系帶來極大的危害。

2． 缺乏相關(guān)法律。近年來，我國陸續(xù)頒布了不少金融法律法規(guī)，但法律法規(guī)在具體實(shí)施過程中還不能象市場經(jīng)濟(jì)國家那樣規(guī)范而靈活，金融法的司法性和透明度還不高。法制建設(shè)滯后，客觀上束縛了中國金融業(yè)的發(fā)展。

四、中國金融業(yè)經(jīng)營模式的選擇

中國金融業(yè)存在著混業(yè)經(jīng)營的迫切需求，中國的金融體制改革和加入WTO也為中國金融業(yè)向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。但現(xiàn)實(shí)的障礙決定了中國金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營不可能一蹴而就，而必須采用漸進(jìn)式發(fā)展之路。在此發(fā)展過程中，除了要盡快建立健全我國的相關(guān)法律法制，加強(qiáng)金融業(yè)監(jiān)管，經(jīng)營模式的選擇至關(guān)重要。

從組織構(gòu)架上來講，混業(yè)經(jīng)營的模式有三種：一是全面放開阻礙不同金融行業(yè)之間業(yè)務(wù)交叉的法律限制，發(fā)展綜合性銀行， 也稱作全能銀行，以德國和意大利為代表；二是允許金融機(jī)構(gòu)投資組建新的公司，或者通過附屬子公司從事其它金融行業(yè)的業(yè)務(wù)，以英國和金融改革后的日本為代表；三是金融控股公司，以美國為典型代表。金融控股公司在歐洲國家和地區(qū)非常普遍，所形成的集團(tuán)整體被稱為混合性的金融集團(tuán)，當(dāng)前這一模式主要由金融機(jī)構(gòu)之間跨行業(yè)的合并實(shí)現(xiàn)的。

作為現(xiàn)代金融制度的一項(xiàng)重要安排，混業(yè)經(jīng)營體制的優(yōu)勢是多方面的。考慮我國金融業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，金融控股公司模式在我國將會(huì)是一種有效的組織制度安排，具有一定的優(yōu)勢。金融控股公司模式增強(qiáng)了商業(yè)銀行對金融市場變化的適應(yīng)性，能夠?yàn)榭蛻籼峁┤娴慕鹑诜?wù)，有利于形成銀企之間的權(quán)力利益制衡關(guān)系，提高金融的安全度和社會(huì)的信用度；能夠更好地發(fā)揮動(dòng)員儲蓄轉(zhuǎn)向投資的中介職能，實(shí)現(xiàn)投資渠道多元化，充分地發(fā)揮信用中介人的功能；金融控股公司可使商業(yè)銀行的資源得到充分利用，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的競爭，有助于社會(huì)資源的有效配置，降低社會(huì)成本；金融控股公司使金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少，便于當(dāng)局集中精力對若干家大銀行進(jìn)行監(jiān)督和管理等。

面對日益開放的世界，中國金融業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵是不斷地提升金融體系的整體競爭力。金融控股公司作為一種重要的制度安排，應(yīng)當(dāng)成為我國金融改革的主要方向或現(xiàn)實(shí)選擇。商業(yè)銀行和證券公司作為我國金融體系的兩大主體，都應(yīng)審時(shí)度勢，合理定位，加強(qiáng)競爭與合作，積極探索，共同培育和發(fā)展我國的金融控股公司。

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（作者單位：華夏銀行南京分行）