LBO的合理性。LBO的合理性體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：(1)對(duì)于收購(gòu)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，由于LBO采用了債務(wù)融資方式，因此它十分適合于那些資金不足而又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的優(yōu)勢(shì)企業(yè)；(2)對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，由于收購(gòu)方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)作為抵押，向銀行借入收購(gòu)所需資金，待收購(gòu)成功后再發(fā)行債券償還貸款，用目標(biāo)公司的未來(lái)收益償還債券本息。因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行比較容易接受貸款申請(qǐng)；(3)對(duì)于投資銀行來(lái)說(shuō)，采用LBO方式時(shí)，往往需要它為收購(gòu)集團(tuán)提供橋式貸款融資，因此，投資銀行在LBO中扮演著十分重要的角色，處于舉足輕重的地位。

LBO方式的適用范圍。由于LBO方式以債務(wù)融資為主，企業(yè)債務(wù)比例非常高，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，因此LBO企業(yè)必須具有較高的債務(wù)承受能力和安全償債能力。可見，LBO模式并非適用于所有企業(yè)。在20世紀(jì)80年代以前，LBO模式主要集中于零售、食品、紡織、服裝和飲料行業(yè)，這些行業(yè)的需求收入彈性和增長(zhǎng)潛力都較小。進(jìn)入90年代，高科技產(chǎn)業(yè)逐漸成為L(zhǎng)BO市場(chǎng)的熱點(diǎn)。1999年6月至2000年6月，高科技產(chǎn)業(yè)LBO交易金額達(dá)到110億美元。與80年代以前的LBO以經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和投資支出削減、資金重新分配及業(yè)務(wù)重組為主的策略不同的是，90年代中期以來(lái)的LBO重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)的增長(zhǎng)潛力及其投資機(jī)會(huì)。

LBO目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)。KKR規(guī)定，LBO目標(biāo)企業(yè)應(yīng)符合以下主要條件：(1)具有比較充足且穩(wěn)定的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力；(2)企業(yè)管理層在企業(yè)管理崗位上的工作年限較長(zhǎng)(10年以上)，經(jīng)驗(yàn)豐富；(3)具有較大的降低成本、提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的空間和能力；(4)企業(yè)債務(wù)比例較低。經(jīng)研究表明，公司強(qiáng)有力的經(jīng)營(yíng)管理是杠桿收購(gòu)取得成功的重要保證。通常在收購(gòu)實(shí)現(xiàn)后，收購(gòu)集團(tuán)會(huì)以股票期權(quán)或權(quán)證的形式向管理人員提供基于股票價(jià)格的激勵(lì)報(bào)酬。管理人員(不包括董事)所持的股份數(shù)量會(huì)不斷增加，一般要高于30％的水平。當(dāng)然，管理人員受薪酬激勵(lì)而產(chǎn)生的動(dòng)力再大，如果被收購(gòu)公司沒有適當(dāng)?shù)馁Y源，收購(gòu)者也無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)。美國(guó)的實(shí)證研究表明，使LBO交易達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的目標(biāo)公司一般具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：(1)負(fù)債較少；(2)公司價(jià)值被低估；(3)目標(biāo)公司在同行業(yè)中占據(jù)有利的市場(chǎng)地位，可以在未來(lái)產(chǎn)生充足而穩(wěn)定的現(xiàn)金流；(4)必須有大量相對(duì)沒有拖累的資產(chǎn)用于抵押；(5)被成功杠桿收購(gòu)的公司大部分來(lái)自于成熟產(chǎn)業(yè)，雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定，但增長(zhǎng)潛力較小。

KKR在LBO/MBO交易中所扮演的角色。(1)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)；(2)投入自己的資本，本身也是所有者(Principal)，成為其中的一個(gè)合伙人，與參與LBO股權(quán)投資的其它有限責(zé)任合伙人(通常是機(jī)構(gòu)投資者)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；(3)作為L(zhǎng)BO股權(quán)投資團(tuán)體的監(jiān)管代理人(Agency)。通過(guò)MBO，被并購(gòu)公司的管理層擁有了一定股份，因此KKR深得LBO目標(biāo)公司管理人員和LBO股權(quán)投資者對(duì)其充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色和投資監(jiān)管代理人的信任。KKR的收益也來(lái)源于投資銀行服務(wù)、投資合伙人和投資監(jiān)管代理人等三個(gè)方面。例如，作為投資者監(jiān)管代理人，KKR收取1.5％的投資管理費(fèi)，此外還收取1％左右的融資和交易安排費(fèi)。KKR的優(yōu)勢(shì)是從財(cái)務(wù)角度來(lái)分析企業(yè)，了解企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力，從而判斷企業(yè)承受債務(wù)的能力，最后選擇能夠控制企業(yè)現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)的管理人員。一旦LBO交易完成，則企業(yè)成敗的關(guān)鍵就取決于日常的經(jīng)營(yíng)管理，但KKR并不參與LBO企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理工作。

20世紀(jì)80年代統(tǒng)治LBO債務(wù)融資活動(dòng)的Drexel公司因破產(chǎn)而不再參與LBO市場(chǎng)。投資銀行、商業(yè)銀行以及LBO經(jīng)營(yíng)者(如KKR)等在恢復(fù)傳統(tǒng)LBO優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，還進(jìn)行了制度創(chuàng)新。例如，有些LBO交易結(jié)構(gòu)允許交易后10年內(nèi)不支付債務(wù)本金，以減輕立刻改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和出售資產(chǎn)的壓力。此外，LBO市場(chǎng)還出現(xiàn)了二級(jí)市場(chǎng)。在LBO 二級(jí)市場(chǎng)中，初級(jí)LBO公司經(jīng)收購(gòu)重組后，可以出售給另外一家LBO公司。