從《信托法》和《信托投資公司管理辦法》頒布實施以來，全國各地的信托投資公司相繼開展了不斷創(chuàng)新活動，特別是2002年7月18日《信托公司資金管理辦法》的正式實施，更是激發(fā)了各信托公司的創(chuàng)新熱情。從首個資金信托產(chǎn)品——上海愛建信托的“上海外環(huán)隧道項目資金信托計劃”推出以來，先后有24家信托投資公司推出了59個信托品種，信托資金的規(guī)模超過75億元。這些信托產(chǎn)品投資的領域非常廣泛，從市政設施建設、房地產(chǎn)到能源電力、教育、消費信貸等各個方面。

信托產(chǎn)品創(chuàng)新進入證券領域

2003年以來，各家信托投資公司紛紛把投資重點從實業(yè)轉向證券市場，2003年1月13日上海國際信托投資有限公司推出了國內(nèi)首個投資于證券市場的資金信托產(chǎn)品——“基金債券組合投資資金信托計劃”，該計劃資金規(guī)模為2000萬元，50%資金投資于債券，50%投資于基金。此后，在短短的3個月之內(nèi)，先后有新華信托、新疆國投、衡平信托、百瑞信托、金信信托等8家公司推出了投資于證券市場的資金信托產(chǎn)品，投資于證券市場的信托產(chǎn)品共有15只，計劃募集資金規(guī)模超過了16億元，目前有品種越來越多、規(guī)模越來越大的趨勢。

種種跡象表明，證券市場已成為信托產(chǎn)品創(chuàng)新的重要領域。這些信托產(chǎn)品不僅投資對象與基金類似，而且更加靈活，在產(chǎn)品設計的過程中直接借鑒了基金的一些創(chuàng)意，并有所改進。 與信托熱銷相比較，基金銷售卻步入困境?；痄N售面臨著需求不足的矛盾。截至2003年一季度末，54只封閉式基金的平均折價幅度擴大到了14.15%；2002年度54家封閉式基金、13家開放式基金中，虧損面達到70%，虧損總額36.35億元。開放式基金面臨著巨大的贖回壓力。其中較為典型的是長盛成長價值開放式基金，2002年9月該基金成立后，在短短5個月內(nèi)贖回總額竟高達16.18億元，約占基金期初總額的51%。

無可比擬的優(yōu)勢

資金信托與基金有著相近、甚至相同的客戶群體，而作為市場化程度更高的資金信托來說，它有著基金無法比擬的優(yōu)勢，對基金構成威脅。

進入壁壘低

進入壁壘低是資金信托在短時間內(nèi)迅速發(fā)展的重要原因。信托投資公司可以根據(jù)項目的具體情況靈活處理，從現(xiàn)有的資金信托計劃來看，規(guī)模大的有15億元，小的只有2000萬—3000萬元。投資范圍廣泛、靈活（三級標題） 信托的這種特點使得信托產(chǎn)品的設計能貼近市場，滿足投資者多樣化的需求，每一個信托產(chǎn)品都是一項金融創(chuàng)新，這一點，從現(xiàn)有的資金信托產(chǎn)品就可以看出來。而基金投資受到的嚴格限制使得現(xiàn)有的基金風格雷同、缺乏新意，對投資者沒有吸引力。

高收益的優(yōu)勢

信托投資范圍的廣泛性與靈活性，以及低成本運作使得信托投資有取得較高收益的可能性，現(xiàn)有的資金信托品種的預期年收益一般在3.5%－6%之間，不僅高于銀行存款和國債投資收益，與全面虧損的基金業(yè)相比，更是不可同日而語。高收益使得信托產(chǎn)品熱銷，各地的信托新品種一經(jīng)問世，就受到市場關注，一些地方出現(xiàn)了排隊搶購的情形。然而在經(jīng)營中，這種預期的高收益能否實現(xiàn)存在諸多不確定性，但其高收益預期確實有更大的吸引力。

費率優(yōu)勢

國內(nèi)的基金收費一直是按凈值的百分比逐日提取，雖然目前基金管理費提取標準已經(jīng)由原來的2.5%降到現(xiàn)在的1.5%，但費用的提取仍與基金的業(yè)績表現(xiàn)脫節(jié)。盡管2002年基金凈值出現(xiàn)全面虧損，但基金公司依然享受著由壟斷而帶來的高額利潤。

與基金固定死板的收費模式不同，資金信托采取了與業(yè)績掛鉤的彈性收費模式，在實際收益低于預期收益時不收管理費。這種收費模式不僅日趨市場化，更重要的是它表明了信托公司與投資者利益共享、風險共擔的決心。

資金信托的軟肋

資金信托在與基金的較量中也有局限性。

根據(jù)有關規(guī)定，信托公司不能在外地設立分支機構，地域的限制使信托機構只能在本地進行融資。另外，辦理資金信托業(yè)務時，信托投資公司不得通過報刊、電視、廣播和其他公共媒體進行營銷宣傳，在集合管理、運用、處分信托資金時，接受委托人的資金信托合同不得超過200份（含200份），單筆信托資金不得低于人民幣5萬元。這些規(guī)定直接影響著資金信托的銷售和信托資金規(guī)模的擴張。

信托資金是長期財產(chǎn)管理資金，由此，信托協(xié)議一般期限較長，而且不得提前中止。只有信托期滿，投資者才可以收回信托財產(chǎn)并取得收益。當然投資者也可以轉讓信托合同，但需要由投資者自己尋找買方，雙方協(xié)商后，再到所購買信托產(chǎn)品的信托投資公司辦理過戶手續(xù)，尋找轉讓交易對象的成本極高。

信托業(yè)的基礎是信用，雖然經(jīng)過這次整頓，信托業(yè)的信用狀況有了很大的改善，但比起基金管理公司來說還是差了很多。同時信托投資公司的經(jīng)營管理水平還有待提高，存在經(jīng)營管理風險。

瞄準基金，不斷創(chuàng)新

為了克服信托業(yè)發(fā)展的局限，一些信托機構借鑒了基金的做法，在政策許可的范圍內(nèi)進行了最大限度的創(chuàng)新，例如：

一些信托機構提高認購起點金額，開展“傘形信托”，擴大信托計劃的規(guī)模。2002年推出的信托產(chǎn)品，如上海外環(huán)線隧道項目資金信托、北京CBD土地開發(fā)項目資金信托的最低認購金額都是5萬元。而2003年推出的信托品種變通了運作方式，全部向機構投資者私募，提高了最低認購額。

單筆合同金額的提高，擴充了信托計劃的規(guī)模，也減少了銷售時間、降低了銷售成本。受傘形基金的啟發(fā)，天津北方國際信托投資公司4月7日推出“傘型信托”，每個信托品種合同的上限均為200份，但是信托計劃設計成由4個子信托構成。這意味著“傘型信托”理論上的最高合同上限可達到800份，信托資金的規(guī)模也隨之擴大。

信托投資公司除了協(xié)助尋找受讓方之外，還努力探索信托產(chǎn)品流通的新機制，最常見的方式就是在營業(yè)部或公司網(wǎng)站上提供轉讓信息，由交易雙方自主洽談成交。不久前，西南證券飛虎網(wǎng)和重慶國投聯(lián)合推出了“信證通”業(yè)務，其最突出的一個特點就是，客戶可以通過“信證通”隨時提出轉讓已購買的信托產(chǎn)品或購買別人出讓的信托產(chǎn)品，飛虎網(wǎng)負責為客戶尋找下家，撮合交易的成功，形成類似于“做市商”的運作機制，飛虎網(wǎng)在一年內(nèi)盡力撮合買賣雙方的交易，一年后保證可以出讓成功，這實際上為現(xiàn)有信托產(chǎn)品的流動性提供了一個全新的平臺。信托投資公司自身在產(chǎn)品設計上也采取了一些靈活的做法，百瑞信托借鑒開放式基金的做法，推出了“開放式信托”，該產(chǎn)品存續(xù)期10年，但信托合同只有1年，開放期將長達9年。合同期滿結算后，可以重新加入，使信托產(chǎn)品的流動性大大增強。

信托公司通過與銀行和券商的合作，解決發(fā)售信托產(chǎn)品網(wǎng)點瓶頸。2003年2月，中信信托推出的“康居工程信托”首次和銀行合作，通過中國農(nóng)業(yè)銀行4個營業(yè)網(wǎng)點銷售信托產(chǎn)品。銀行可以代信托公司收取委托人申購資金信托產(chǎn)品資金，為信托機構和投資者提供資金劃撥，為受益人辦理業(yè)務查詢、登記、資料更改、掛失、過戶、支付收益分配與信托資金清退等賬戶服務。截至目前，國內(nèi)已經(jīng)有4家商業(yè)銀行：民生、農(nóng)行、建行和中信實業(yè)銀行獲準開辦信托資金代收付業(yè)務。

信托產(chǎn)品的異地銷售問題也是制約信托產(chǎn)品發(fā)展范圍的老大難問題，通過銀信合作是一種解決方式。重慶國投推出的北京科利華“家庭學習提升系統(tǒng)”項目股權信托計劃就委托民生銀行在北京、重慶兩地代理信托資金收付，這是國內(nèi)首例通過銀行在兩地同時進行資金收付的信托產(chǎn)品。重慶國投和西南證券飛虎網(wǎng)的合作也是擴大信托產(chǎn)品銷售渠道的一種新舉措。類似的還有英大信托和湘財證券合作即將推出的“證券組合投資資金信托計劃”。信托與銀行、券商的合作不僅增加了信托產(chǎn)品的銷售渠道，而且彌補了自身在人才、信譽、品牌等方面的不足。

開放式、傘形信托計劃的出現(xiàn)，以及信托轉讓平臺的搭建，昭示我們：資金信托與基金的交鋒已經(jīng)開始了。誰的競爭力更強，我們不得而知，但有一點可以肯定，投資者是最大的受益者。