再有3年多時(shí)間，外資金融機(jī)構(gòu)就可以按我國(guó)入世的條款，憑借其資本實(shí)力、人才優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，同中資銀行展開直接全面的競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)日益緊迫的形勢(shì)，理論界有人提出“打破銀證藩籬，力促金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)”的主張。但目前開展混業(yè)經(jīng)營(yíng)的時(shí)機(jī)尚不成熟，但從世界金融形勢(shì)看，銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為大勢(shì)所趨。為了應(yīng)對(duì)未來(lái)的挑戰(zhàn)，我們必須及早準(zhǔn)備，進(jìn)行小范圍試驗(yàn)和練兵，熟悉混業(yè)經(jīng)營(yíng)的游戲規(guī)則，以便將來(lái)有參與競(jìng)爭(zhēng)的能力和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)。

美國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)

1999年11月，美國(guó)通過了《金融現(xiàn)代化法案》，銀行被允許開展混業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。由于美國(guó)銀行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)是通過控股公司下的不同業(yè)務(wù)的子公司實(shí)現(xiàn)的，各子公司在法律和經(jīng)營(yíng)上是相對(duì)獨(dú)立的公司，所以它們以“內(nèi)部防火墻”的方式達(dá)到分業(yè)監(jiān)管和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的。實(shí)際上在20世紀(jì)70年代，美國(guó)銀行持股公司已經(jīng)得到迅速發(fā)展，1984年數(shù)目達(dá)到5702家，分支機(jī)構(gòu)有35830家。與此同時(shí)，持股公司所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)擴(kuò)大到12類，包括提供存貸款業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、租賃、外匯業(yè)務(wù)、金銀買賣、代理保險(xiǎn)、證券投資、金融和投資咨詢、信用卡業(yè)務(wù)、認(rèn)購(gòu)政府債券、消費(fèi)信貸、發(fā)行銀行支票?，F(xiàn)在美國(guó)銀行正式實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度時(shí)，不過是將持股公司升級(jí)為控股公司，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)大?？梢哉f(shuō)，美國(guó)銀行的現(xiàn)代公司制度的不斷發(fā)展和完善，促使銀行從分業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健地重新走向了混業(yè)經(jīng)營(yíng)。由于1929年股市崩潰，美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)并不斷蔓延，商業(yè)銀行受到很大牽連，從1930到1934年大約有11000家銀行紛紛破產(chǎn)倒閉，信用體系遭到毀滅性破壞。人們紛紛指責(zé)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?。為了防止這種悲劇重演，美國(guó)國(guó)會(huì)痛下決心，于1933年通過了《格拉斯——斯蒂格爾法》。從此開始美國(guó)銀行實(shí)行長(zhǎng)達(dá)67年的分業(yè)經(jīng)營(yíng)?？梢?，美國(guó)對(duì)銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)持審慎態(tài)度是有其歷史教訓(xùn)和客觀根據(jù)的。今天美國(guó)擁有健全的金融體系是與它們的現(xiàn)代公司制度分不開的。不斷健全完善現(xiàn)代公司制度，促進(jìn)了美國(guó)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步有序地發(fā)展。

我國(guó)正處于向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段，既沒有像美國(guó)那樣豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，也沒有像美國(guó)銀行那樣的健全體系，在產(chǎn)權(quán)關(guān)系尚未清晰、治理結(jié)構(gòu)尚未完善之時(shí)，貿(mào)然開展混業(yè)經(jīng)營(yíng)將會(huì)充滿風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)務(wù)之急是集中精力首先搞好銀行產(chǎn)權(quán)改革，抓住這個(gè)“牛鼻子”帶動(dòng)其他改革，在我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革中，對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)較好的機(jī)構(gòu)可先進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，取得經(jīng)驗(yàn)之后再推廣。例如，光大集團(tuán)下屬國(guó)際控股公司，現(xiàn)已通過資產(chǎn)置換方式取得了對(duì)光大證券公司的控制權(quán)。光大銀行作為光大集團(tuán)的另一子公司，在我國(guó)境內(nèi)一直從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。經(jīng)過這樣的公司重組，光大集團(tuán)形成了孫公司光大證券和子公司光大銀行同時(shí)在境內(nèi)開展業(yè)務(wù)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。光大集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)值得我們認(rèn)真研究和推廣。

完善金融監(jiān)管措施和法律制度

混業(yè)經(jīng)營(yíng)雖是商業(yè)銀行進(jìn)行多種經(jīng)營(yíng)的有力競(jìng)爭(zhēng)形式，但同時(shí)充滿了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，還需政府進(jìn)一步完善法律制度和嚴(yán)格金融監(jiān)管措施。因?yàn)?，即使在美?guó)金融控股公司的體制下，開展混業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)仍會(huì)存在以下經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隱患：（1）銀行控股公司可能在利益驅(qū)動(dòng)下，通過要求支付過高的紅利和費(fèi)用的方式，從銀行吸取資本和資金?？毓晒緯?huì)把這些資金流向?yàn)l臨倒閉的證券附屬機(jī)構(gòu)，以阻止其破產(chǎn)。這樣會(huì)大大削弱銀行的實(shí)力。所以，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備當(dāng)局嚴(yán)密監(jiān)視銀行向其控股公司所有者支付股利的情況，倘若發(fā)現(xiàn)銀行按照及時(shí)糾正措施計(jì)劃屬于資本不足類，則嚴(yán)格禁止銀行支付股利。同時(shí)，按照聯(lián)邦儲(chǔ)備法，銀行對(duì)由控股公司提供的服務(wù)支付的管理費(fèi)及其他費(fèi)用以市場(chǎng)對(duì)此類服務(wù)所規(guī)定的正常費(fèi)用為限。（2）銀行控股公司可能誘使其銀行子公司向證券附屬機(jī)構(gòu)擴(kuò)充貸款以保證其周轉(zhuǎn)（即使貸款的風(fēng)險(xiǎn)非常高）。為了阻止這類事件，聯(lián)邦儲(chǔ)備法第23條A款將銀行對(duì)任何單個(gè)非銀行附屬機(jī)構(gòu)的貸款額限制在銀行資本的10%以內(nèi)?！胺阑饓Α币?guī)定嚴(yán)格禁止銀行向第20條款的附屬機(jī)構(gòu)提供任何貸款。（3）銀行可能因證券附屬機(jī)構(gòu)發(fā)生問題遭受信心傳染。一旦附屬證券公司遇到麻煩，很可能導(dǎo)致一種消極信號(hào)，使金融服務(wù)消費(fèi)者和投資者對(duì)控股公司及其銀行分支機(jī)構(gòu)的管理質(zhì)量產(chǎn)生懷疑。消極的信號(hào)極易引起儲(chǔ)戶和投資者從銀行擠提資金。銀行的安全和清償力因證券附屬機(jī)構(gòu)重創(chuàng)而受到威脅。因此，根據(jù)聯(lián)邦儲(chǔ)備法規(guī)定，銀行的第20條款證券附屬機(jī)構(gòu)必須擁有獨(dú)立的賬簿、獨(dú)立的辦公場(chǎng)所和獨(dú)立的管理層，并且嚴(yán)格禁止交叉銷售產(chǎn)品。

我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境存在著較多問題，金融體系不健全，腐敗犯罪嚴(yán)重，必須加強(qiáng)金融立法和金融監(jiān)管。根據(jù)金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，我國(guó)需要及時(shí)修訂商業(yè)銀行法。同時(shí)銀行也要提高金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，嚴(yán)格遵守政府法律和法規(guī)，不斷加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管措施和自我約束機(jī)制。

加快金融業(yè)市場(chǎng)化、證券化改革進(jìn)程

我國(guó)金融業(yè)市場(chǎng)化、證券化程度仍然較低是制約金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)重要原因。

在美國(guó)，證券化是金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容之一，它大大推進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)上的融合，從而為混業(yè)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了條件。所謂證券化，就是將非流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性證券的金融過程。在資產(chǎn)證券化過程中，銀行機(jī)構(gòu)起著舉足輕重的作用。他們不僅成為住宅不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款的發(fā)起人，而且承擔(dān)汽車貸款、學(xué)生貸款、信用卡應(yīng)收款及其他消費(fèi)貸款的證券化工作。到1990年年底，美國(guó)家庭40%的住宅不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款和10%的消費(fèi)貸款已實(shí)現(xiàn)了證券化。資產(chǎn)證券化不僅具有流動(dòng)性特點(diǎn)，而且具有規(guī)避管制的功能，對(duì)創(chuàng)新機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性起到促進(jìn)作用。證券化模糊了金融業(yè)務(wù)之間的界限，如投資銀行根據(jù)企業(yè)的需要設(shè)計(jì)出相關(guān)證券化商品，并從事發(fā)行承銷業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行則可以通過對(duì)企業(yè)貸款的證券化，通過債券轉(zhuǎn)化獲取收益和增加自有資產(chǎn)。

作為資產(chǎn)證券化的工具主要有3種，即：傳遞證券、CMO和抵押貸款支持債券。

傳遞證券是抵押貸款的證券化。由于這類資產(chǎn)證券化具有可使抵押貸款或國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)債券的銷售收入用來(lái)發(fā)放或創(chuàng)設(shè)新的抵押貸款，而且這些新的抵押貸款又可被證券化，所以稱之為“傳遞證券”。通過傳遞證券這種滾動(dòng)證券化過程，可使銀行將依賴于獲利較少的利差收入轉(zhuǎn)化為更多地依賴于費(fèi)用收入。另外從投資者的角度看，傳遞證券的好處是它可以提前支付風(fēng)險(xiǎn)。

CMO即抵押擔(dān)保債券，是具有不同類型債券持有人的多類型傳遞證券。它與傳遞證券不同的是，每一類型的債券持有人具有不同的擔(dān)保息票率，并且由于抵押貸款提前償付而導(dǎo)致早期現(xiàn)金流量只用來(lái)沖減一種類型的債券持有人的本金余額，從而使得其他類型的債券持有人在一定時(shí)期內(nèi)免受提前償付造成的損失。CMO 既可通過把整個(gè)抵押貸款打包并證券化來(lái)實(shí)現(xiàn)，又可通過把現(xiàn)存?zhèn)鬟f證券在資產(chǎn)負(fù)債表外信托給第三方實(shí)現(xiàn)。

MBB是一種抵押貸款支持債券。這種資產(chǎn)證券化工具與上述兩種工具的不同在于，MBB的證券化通常保留在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，而上述兩種則在表外進(jìn)行。由于MBB債券將抵押貸款鎖定在銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)有很長(zhǎng)一段時(shí)間，所以減弱了銀行資產(chǎn)組合的流動(dòng)性。再加上鎖定的抵押貸款金額較大，并受限于資本充足率和銀行準(zhǔn)備金要求，銀行較少使用這種形式。雖然以上三種資產(chǎn)證券化工具是為固定利率抵押貸款資產(chǎn)打包設(shè)置的，但已經(jīng)在購(gòu)買汽車貸款、信用卡應(yīng)收賬款、小商業(yè)行政署擔(dān)保的小商業(yè)貸款、工商業(yè)貸款、垃圾債券、利率可調(diào)整的抵押貸款等資產(chǎn)證券化中廣泛運(yùn)用?？傊?，資產(chǎn)證券化（貸款和其他以證券支持的資產(chǎn)的打包和銷售），不但增加了銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，而且重要的是，它們同期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)、互換和貸款銷售一樣，成為金融機(jī)構(gòu)用來(lái)消除利率敞口或缺口的一種機(jī)制。到1994年，美國(guó)已有 45%以上的居民抵押貸款實(shí)現(xiàn)了證券化，在證券化的有力推動(dòng)下，1999年以后美國(guó)銀行出現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新局面。

顯然，受到金融市場(chǎng)化程度、證券化程度低的影響，我國(guó)銀行目前難以開展混業(yè)經(jīng)營(yíng)。如要推進(jìn)我國(guó)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，必須加快金融業(yè)的市場(chǎng)化和證券化改革進(jìn)程。截至目前，我國(guó)銀行人民幣存款已達(dá) 9.8萬(wàn)億元，如果不采取有效措施把這些存款轉(zhuǎn)化為投資，將會(huì)造成很大經(jīng)濟(jì)損失并可能導(dǎo)致較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。如何轉(zhuǎn)化這些存款？除了發(fā)展銀行貸款業(yè)務(wù)，最有效的手段就是加速證券化。如發(fā)展住房消費(fèi)貸款、汽車消費(fèi)貸款、學(xué)生上學(xué)貸款以及其他消費(fèi)或投資貸款的證券化業(yè)務(wù)。需要指出的是，在目前情況下，不宜將銀行存款流向股票證券市場(chǎng)，以免增大銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露。大力推進(jìn)金融市場(chǎng)化、證券化，不但有利于提高金融業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，而且有利于促進(jìn)穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)。