10月30日，中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份公司（以下簡(jiǎn)稱人保股份，PICC）在美國(guó)紐約公布了最終的招股價(jià)格為1.8港元。這是其招股價(jià)格區(qū)間1.6港元至1.8港元的上限，相當(dāng)于人保股份2003年全面攤薄業(yè)績(jī)的14.5倍。人保股份此番合計(jì)籌資54.09億港元，成為香港市場(chǎng)今年以來最大的首次公開發(fā)行。而在10月25日，人保股份已經(jīng)將招股價(jià)格由原來的1.3港元至1.6港元上調(diào)到1.6港元至1.8港元。預(yù)計(jì)人保股份將于11月6日在香港聯(lián)交所掛牌上市（證券代碼2328）。

人保股份此次發(fā)行的主承銷商為中國(guó)國(guó)際金融公司和美資投資銀行摩根士丹利。據(jù)接近承銷團(tuán)的人士透露，無論是在國(guó)際配售還是在公開發(fā)售中，投資者均認(rèn)購(gòu)踴躍，其中針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的國(guó)際配售獲得15倍的超額認(rèn)購(gòu)，在香港散戶投資者的公開認(rèn)購(gòu)中獲得超過100倍的超額認(rèn)購(gòu)。

10月23日(美國(guó)東岸10月22日)，中國(guó)財(cái)政部在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)行的10億美元和5億美元等值歐元的主權(quán)債券也獲得了積極認(rèn)購(gòu)。其中美元部分最終定價(jià)與相同期限的美國(guó)國(guó)債的息差為53個(gè)基點(diǎn)（1個(gè)基點(diǎn)為萬(wàn)分之一）。而在兩年前，2001年5月，財(cái)政部發(fā)行主權(quán)債時(shí)，債券收益率與美國(guó)國(guó)債的收益率相差高達(dá)133個(gè)基點(diǎn)。相差的80個(gè)基點(diǎn)，是國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)整體風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的重新估值。

摩根大通中國(guó)區(qū)主席兼行政總裁李小加說，“中國(guó)政府實(shí)際上沒有籌資的需要。其本次發(fā)行主要是為了在國(guó)際資本市場(chǎng)建立中國(guó)的收益率基準(zhǔn)（benchmark），為接下來更多中國(guó)企業(yè)在國(guó)際債務(wù)融資市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。”摩根大通是本次主權(quán)債美元部分的三家承銷商之一，另外兩家為高盛和美林證券。

實(shí)際上，這一周還有幾項(xiàng)與中國(guó)相關(guān)的大型交易，據(jù)市場(chǎng)消息透露，中國(guó)海洋石油公司以約3億美元收購(gòu)澳大利亞Gorgon油氣項(xiàng)目近13％股權(quán)，以及未來20年內(nèi)從該項(xiàng)目進(jìn)口價(jià)值高達(dá)200億美元的液化天然氣；中國(guó)電信以近800億元人民幣的價(jià)格從母公司手中收購(gòu)六個(gè)省市的固定電話網(wǎng)絡(luò)(包括460億元現(xiàn)金以及承擔(dān)約340億元債務(wù))；中芯國(guó)際收購(gòu)摩托羅拉在天津的芯片廠，該芯片廠市場(chǎng)估計(jì)價(jià)值約10億美元；較小的交易還包括中信集團(tuán)旗下的中信國(guó)際資本控股發(fā)行1.8億美元的可轉(zhuǎn)換債券以及華潤(rùn)電力在香港的首次公開發(fā)行。

近一周之內(nèi)的多次資本市場(chǎng)動(dòng)作，涉及不同等級(jí)的發(fā)行主體，使用不同類型的融資工具、不同的交易類型?！氨局芙灰资侨绱思校沟貌簧偻顿Y銀行業(yè)內(nèi)人士都將這一周稱為‘中國(guó)周’。”李小加對(duì)記者說。

金融企業(yè)擔(dān)綱未來國(guó)際融資主角

作為中國(guó)最大的財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險(xiǎn)公司，人保股份的成功發(fā)行，為即將在國(guó)際資本市場(chǎng)上市的中國(guó)人壽和平安保險(xiǎn)開了一個(gè)好頭。募集資金規(guī)模更大的中國(guó)人壽將于本周在香港聯(lián)交所進(jìn)行聆訊，而平安保險(xiǎn)也計(jì)劃于明年在香港上市。這就意味著中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的三大主角將在未來一年內(nèi)完成上市，困擾國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的償付能力不足問題和利差損問題將逐漸得到解決。

國(guó)際著名評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)于人保股份的上市給予了正面、積極的評(píng)價(jià)。標(biāo)準(zhǔn)普爾10月29日發(fā)表的報(bào)告認(rèn)為，“為了支持中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)和未來發(fā)展，籌集額外的資本是絕對(duì)必要的?？紤]到人保股份在中國(guó)非壽險(xiǎn)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，占據(jù)了70％的市場(chǎng)份額，該公司成功的募集股本金將會(huì)增加整個(gè)非壽險(xiǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。中國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)也將受益于人保在香港上市所帶來的透明度的增加。”

與中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)快速成長(zhǎng)相伴隨的，是保險(xiǎn)公司的償付能力的不足。也就是說，與保險(xiǎn)公司承擔(dān)的債務(wù)相比，保險(xiǎn)公司的自有資本嚴(yán)重不足。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司主要是自有資本不足，而人壽保險(xiǎn)公司除了資本不足，還要受高額利差損的困擾。人壽保險(xiǎn)公司在1999年以前賣出的高預(yù)定利率保單，歷經(jīng)央行連續(xù)七次降息，使這些保險(xiǎn)公司承擔(dān)了巨大的利差損。這意味著風(fēng)險(xiǎn)的積聚，一旦保險(xiǎn)公司無法償付，將會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于兩家壽險(xiǎn)公司而言，平安保險(xiǎn)公司通過匯豐控股的入股已經(jīng)基本解決了利差損的問題。而國(guó)有獨(dú)資的中國(guó)人壽采取了剝離1999年以前的高利率保單給母公司，自己輕裝上陣的方式。這可能導(dǎo)致新的道德風(fēng)險(xiǎn)。同樣，道德風(fēng)險(xiǎn)問題也可能出現(xiàn)在四大國(guó)有商業(yè)銀行的上市過程中。

對(duì)此，瑞銀華寶有關(guān)人士表示，“中國(guó)政府實(shí)際上面臨一個(gè)兩難選擇。如果為了不產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，讓這些銀行和保險(xiǎn)公司通過自身積累來消化歷史包袱，需要的時(shí)間會(huì)相當(dāng)長(zhǎng)。而外資銀行和保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)迫在眉睫。決策者需要權(quán)衡這兩種選擇的利弊?！?/p>

中國(guó)金融體系中的最重量級(jí)旗艦四大國(guó)有商業(yè)銀行，近來上市的傳聞亦趨于具體，據(jù)稱其中將挑選兩家進(jìn)行上市的試點(diǎn)。以四大國(guó)有商業(yè)銀行的資本充足率和不良資產(chǎn)率水平而言，這幾乎肯定意味著政府將為試點(diǎn)銀行大舉注資。四大國(guó)有商業(yè)銀行目前仍然為不良貸款過高和資本充足率低于監(jiān)管水平所困擾。伴隨著三大保險(xiǎn)公司上市的完成，中國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行的改革及海外上市將成為未來幾年國(guó)際資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

與以前的中國(guó)國(guó)企海外上市不同的是，以前的公司上市主要涉及壟斷行業(yè)，比如電信、石油、石化等。上市的目的就是打破壟斷，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。而本次項(xiàng)目涉及的多為金融行業(yè)。作為中國(guó)受到保護(hù)最嚴(yán)重、改革最為滯后的行業(yè)，這些行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模龐大，相關(guān)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不足，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)不夠堅(jiān)實(shí)，銀行們?nèi)匀皇艿骄揞~不良貸款和計(jì)提的呆賬準(zhǔn)備不足的影響，保險(xiǎn)公司們則面臨償付能力不足的問題。這些問題以前都由中國(guó)政府“隱形”承擔(dān)。這些金融類公司的逐步上市，表明中國(guó)政府已經(jīng)逐漸將這些問題顯性化，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革已經(jīng)進(jìn)入這些敏感行業(yè)。

一位投資銀行的人士對(duì)此評(píng)論到，“作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的血脈，金融業(yè)的改革至關(guān)重要。在某種程度上，銀行承擔(dān)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和社會(huì)轉(zhuǎn)軌的許多成本。如果銀行改革出現(xiàn)差錯(cuò)，中國(guó)改革將前功盡棄。”

人保股份曲折上市

人保股份本次發(fā)行共計(jì)30.052億股H股，其中27億股為新發(fā)售，3億多股為控股股東人?？毓沙鍪郏踩谫Y51億港元。其中占人保發(fā)行后總股本9.9％的股份由戰(zhàn)略投資者美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)認(rèn)購(gòu)。人保控股出售部分股權(quán)所得資金將根據(jù)中國(guó)政府的規(guī)定上繳全國(guó)社會(huì)保障基金。其余部分將用于充實(shí)人保的償付能力。

對(duì)于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司而言，償付能力不足是一個(gè)普遍的問題。也就是說，很多保險(xiǎn)公司是在自身資本不足的情況下提供保險(xiǎn)服務(wù)的，這其中蘊(yùn)含著很大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)保監(jiān)會(huì)成立后，提出監(jiān)管重點(diǎn)將由市場(chǎng)行為監(jiān)管轉(zhuǎn)向償付能力監(jiān)管，這就使保險(xiǎn)公司的資本不足問題的解決更加迫切。

即將上市的人保股份2003年7月成立時(shí)注冊(cè)資本為80億元，股東權(quán)益超過100億元，其2002年所需要的最低償付能力為59.43億元。在正常情況下，人保股份應(yīng)該有能力滿足中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的最低償付能力的標(biāo)準(zhǔn)。但是，人保股份資產(chǎn)中的固定資產(chǎn)在2002年底高達(dá)165億元，在計(jì)算償付能力時(shí)按保監(jiān)會(huì)規(guī)定需打折扣。2002年底，人保股份實(shí)際擁有的償付能力為28億元，存在近21.4億元的缺口。為此，人保股份不得不尋求監(jiān)管部門的支持。根據(jù)人保股份的招股說明書，中國(guó)保監(jiān)會(huì)已經(jīng)同意，給予人保股份三年的寬限期，使其逐步達(dá)到最低償付能力的要求。

除了尋求監(jiān)管部門的支持，人保股份還通過其它渠道來充實(shí)償付能力。今年9月，人保與國(guó)家開發(fā)銀行簽署了20億元的后償貸款協(xié)議(后償貸款的償還次序較該公司所有非后償債務(wù)低，類似于商業(yè)銀行的附屬資本)，直到人保股份的凈承保保費(fèi)與資本總額的比例降到2.5：1為止。

尋找可比公司

對(duì)于人保股份而言，定價(jià)是一個(gè)問題。在整個(gè)亞洲市場(chǎng)，除了日本，很少有大型保險(xiǎn)公司上市。在香港，僅有兩家小型保險(xiǎn)公司上市，即盈科保險(xiǎn)和中保國(guó)際，前者主要從事壽險(xiǎn)，后者雖有中國(guó)背景和部分中國(guó)業(yè)務(wù)，但基本上是一個(gè)以香港業(yè)務(wù)為主的再保險(xiǎn)公司。投資者對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)也不熟悉，記者所采訪的幾家國(guó)際性投資銀行在香港都沒有關(guān)于保險(xiǎn)行業(yè)的研究員。所以，尋求可比公司是一個(gè)困難的事情。

此外，中國(guó)的財(cái)險(xiǎn)與意外傷害保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上與發(fā)達(dá)國(guó)家的公司有很大區(qū)別，不能簡(jiǎn)單地進(jìn)行類比。中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大，最近三年財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)超過10％。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，主要以一年期險(xiǎn)種為主，其中機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)所占比例為60％。多數(shù)保單都需要在到期時(shí)重新簽署，這與國(guó)際情況有些不同。多數(shù)美國(guó)保險(xiǎn)公司集中于責(zé)任險(xiǎn)，而歐洲的保險(xiǎn)公司集中于巨災(zāi)險(xiǎn)。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)近年的盈利狀況都不是很好。

目前，全球財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)行業(yè)的平均市值為2003年預(yù)期賬面價(jià)值的1.7至1.9倍，而市盈率為12.9倍。人保股份發(fā)行所選定的可比公司為澳大利亞的IAG保險(xiǎn)公司和美國(guó)的機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)公司Allstate。IAG是澳大利亞和新西蘭最大的財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險(xiǎn)公司，目前動(dòng)態(tài)市盈率為13.5倍。美國(guó)的汽車和房屋保險(xiǎn)商Allstate目前的動(dòng)態(tài)市盈率為10.6倍。

投資者的擔(dān)憂

人保股份獲得高額的認(rèn)購(gòu)，為即將到來的其它兩家壽險(xiǎn)公司的上市開了一個(gè)好頭。據(jù)記者了解，基金經(jīng)理對(duì)于人保股份的擔(dān)憂主要在于兩個(gè)方面：承保方面面臨更多的競(jìng)爭(zhēng)壓力，投資資金運(yùn)用面臨更多限制。

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的實(shí)質(zhì)，是以保險(xiǎn)的名義獲得保費(fèi)的運(yùn)用權(quán)力。承保結(jié)果就是保費(fèi)資金的籌資成本。如果財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司出現(xiàn)承保利潤(rùn)，表明保費(fèi)資金的成本為負(fù)，保險(xiǎn)公司可以將這筆資金用于投資。如果承保出現(xiàn)虧損，表明保費(fèi)資金的成本為正，保險(xiǎn)公司將資金用于投資，所得收益扣除承保虧損后，才是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)。

目前，中國(guó)的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)仍然屬于一個(gè)寡頭壟斷市場(chǎng)。人保股份、太平洋財(cái)險(xiǎn)、平安保險(xiǎn)合計(jì)占有超過90％的市場(chǎng)份額，人保股份一家的份額超過60％。這就使得中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)，保險(xiǎn)費(fèi)率較高，多數(shù)保險(xiǎn)公司都能夠獲得承保利潤(rùn)。2000年至2002年，人保股份的承保利潤(rùn)率分別為3.6％、6.4％和2.9％。而在發(fā)達(dá)國(guó)家，保險(xiǎn)公司之間競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司承保利潤(rùn)非常低或者出現(xiàn)承保虧損，保險(xiǎn)公司都用投資收益來補(bǔ)充承保虧損。

在人保股份的收入結(jié)構(gòu)中，機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)所占比例為60％。中國(guó)保監(jiān)會(huì)于2003年初開始放開車險(xiǎn)費(fèi)率后，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，費(fèi)率下降，損失率上升，這可能導(dǎo)致人保股份的綜合成本率上升。而且，隨著中國(guó)按照加入WTO時(shí)的承諾逐漸放開國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)，2003年底外資將被允許設(shè)立獨(dú)資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，這將加劇市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，人保股份的綜合成本率面臨上升的壓力，相應(yīng)地，承保利潤(rùn)會(huì)下降。

投資者對(duì)于人保股份的另外一個(gè)擔(dān)心在投資方面。目前保險(xiǎn)公司的投資范圍仍然受嚴(yán)格限制，絕大多數(shù)資金都用于低收益的銀行存款或者國(guó)債、金融債、AA級(jí)以上的企業(yè)債，以及一定數(shù)量的證券投資基金。而財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司與壽險(xiǎn)相比，其資金運(yùn)用期限較短，要求的流動(dòng)性較高，相應(yīng)的收益也比較低。2001和2002年，人保股份的投資收益率分別為2.4％和2.2％。

所以，正如香港一家投資基金經(jīng)理所表示的，“中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的潛力非常巨大，但是，如何把保費(fèi)增長(zhǎng)變成利潤(rùn)增長(zhǎng)，對(duì)于中國(guó)的保險(xiǎn)公司而言仍然是一個(gè)大挑戰(zhàn)?！?/p>

主權(quán)債建立基準(zhǔn)

10月23日，中國(guó)政府發(fā)行的10億美元債券和5億美元等值歐元債券最終定價(jià)。據(jù)這批債券的承銷行透露，中國(guó)新發(fā)行的美元債券和歐元債券吸引了大量投資者。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，而中國(guó)發(fā)行主權(quán)債券較少，投資者通常更愿意長(zhǎng)期持有中國(guó)的主權(quán)債券，所以二級(jí)市場(chǎng)很難買到，投資者為了買到這次的主權(quán)債不惜花大本錢。

據(jù)參加該筆債券承銷的投資銀行人士表示，中國(guó)政府本身并沒有籌資的需要，一方面中國(guó)國(guó)內(nèi)人民幣儲(chǔ)蓄充足，另外一方面中國(guó)政府擁有3000多億美元的外匯儲(chǔ)備。中國(guó)政府籌到這筆錢后，還會(huì)通過中國(guó)的銀行系統(tǒng)流向美國(guó)。中國(guó)政府實(shí)際上是想在國(guó)際資本市場(chǎng)建立自己的收益率基準(zhǔn)，為今后中國(guó)的大型公司進(jìn)入國(guó)際債務(wù)融資市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。以前一些中國(guó)大型企業(yè)在發(fā)行國(guó)際債券時(shí)，由于缺乏定價(jià)基準(zhǔn)而不得不承擔(dān)更高的發(fā)行成本。

中國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)李勇在紐約舉行的路演中表示，中國(guó)將建立正常的發(fā)債機(jī)制，希望今后每年發(fā)行一兩期全球債券。財(cái)政部本次發(fā)行主權(quán)債券表明，中國(guó)政府已經(jīng)認(rèn)識(shí)到在國(guó)際資本市場(chǎng)建立中國(guó)自己的基準(zhǔn)（Benchmark）的重要性。隨著更多的中國(guó)大型公司走向國(guó)際資本市場(chǎng)，無論是發(fā)行外幣債券，還是股權(quán)的估值，都需要一個(gè)參照。中國(guó)上一次發(fā)行主權(quán)債券是在2001年。由于這些債券被投資者長(zhǎng)期持有，交易很少，使得缺乏連續(xù)的內(nèi)部收益率。

并購(gòu)成長(zhǎng)

實(shí)際上，在“黃金周”發(fā)生的涉及中國(guó)公司的交易還有中海油收購(gòu)澳大利亞Gorgon項(xiàng)目約13％股權(quán)，以及200億美元的液化天然氣采購(gòu)協(xié)議；中國(guó)電信收購(gòu)母公司6個(gè)省市的固定電話網(wǎng)絡(luò)；中芯國(guó)際收購(gòu)摩托羅拉在天津的價(jià)值超過10億美元的芯片廠等。

如果說銀行和保險(xiǎn)業(yè)仍然在為解決歷史遺留問題，以及首次公開發(fā)行而努力的話，本周發(fā)生的其它交易表明，那些領(lǐng)先一步建立了自己競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)公司正在更加熟練地運(yùn)用各種金融工具和兼并收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)自己的成長(zhǎng)。而中國(guó)政府也在為這種轉(zhuǎn)變創(chuàng)造條件。

參與最近一周數(shù)個(gè)大型項(xiàng)目的摩根大通中國(guó)區(qū)主席兼行政總裁李小加說，“以前，中國(guó)企業(yè)是融資方，海外投資者是投資方，投資銀行在中間起到中介作用。而現(xiàn)在與中國(guó)相關(guān)的市場(chǎng)交易已變得更加立體化，投資品種更加豐富，投資者不僅可以買股票，還可以買債券，可轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)債，還可以通過QFII進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。而交易類型不僅有融資者之間的交易（中芯與摩托羅拉的交易），還包括國(guó)內(nèi)外融資者的交易（中海油的海外收購(gòu)），及融資者自身內(nèi)部的交易（中國(guó)電信與母公司之間的收購(gòu)）。與此相聯(lián)系，投資銀行的服務(wù)也將從以融資為主轉(zhuǎn)向以顧問方式提供服務(wù)。與中國(guó)相關(guān)的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)變得更有廣度和深度”。

驅(qū)動(dòng)這些交易背后的基本因素并非秘密：中國(guó)逐漸成為國(guó)際制造業(yè)的中心、中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)對(duì)于外部資源的需求、人民幣升值的預(yù)期。

在此背景下，中國(guó)的大型企業(yè)，特別是能源和電信行業(yè)的公司已經(jīng)逐漸成熟起來，開始采用國(guó)際同行使用的并購(gòu)方式來實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。它們希望通過收購(gòu)提高運(yùn)營(yíng)效率并爭(zhēng)奪在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，或者提高公司在中國(guó)加入WTO之后的全球競(jìng)爭(zhēng)力。而一些制造業(yè)的中國(guó)公司也越來越多地尋找國(guó)際發(fā)展機(jī)會(huì)，它們決心躋身大型公司之列，并成為具競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際公司。通過并購(gòu)可以使其獲得相關(guān)技術(shù)、自然資源、管理專長(zhǎng)和國(guó)際銷售網(wǎng)絡(luò)，在全球范圍內(nèi)充分利用中國(guó)公司本身在制造等方面的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)。

李小加對(duì)于這些并購(gòu)交易作了如下解讀，“中海油的交易主要是以獲取資源為目的的交易。而中國(guó)電信的交易是在內(nèi)部業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間有限的情況下，通過收購(gòu)母公司的網(wǎng)絡(luò)來實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)范圍在地域上的擴(kuò)張。而中芯國(guó)際收購(gòu)摩托羅拉芯片廠的交易表明，中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)大到能夠?yàn)橥赓Y企業(yè)提供了充分的舞臺(tái)，制造業(yè)的全部?jī)r(jià)值鏈都可以在中國(guó)實(shí)現(xiàn)。中芯國(guó)際不想過多地進(jìn)入下游業(yè)務(wù)，而摩托羅拉不想進(jìn)入上游業(yè)務(wù)，這就為雙方提供了整合和交易的機(jī)會(huì)。外資企業(yè)可以停下來在中國(guó)好好做一番事情了?！?/p>