對券商發(fā)債的兩個疑問

（《財經(jīng)》2003年10月5日號《券商發(fā)債內(nèi)情》）

備受證券市場關(guān)注的《證券公司債券管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）10月8日正式實(shí)行。在證券公司激動不已的時候，我有兩個疑問：

一、券商發(fā)債目的。證監(jiān)會明確表示，券商發(fā)債與化解公司經(jīng)營風(fēng)險、清理不規(guī)范經(jīng)營行為、化解歷史問題相關(guān)。券商發(fā)債的真實(shí)目的，是希望通過發(fā)債募集資金來置換券商私自挪用的客戶保證金、客戶資產(chǎn)，在證券市場較好時候借貸的高息資金、保證較高收益的委托理財資金。但中國相關(guān)立法一直嚴(yán)厲禁止券商挪用客戶資金、提供有保證收益的委托理財。

因此，《暫行辦法》的實(shí)施，有把券商上述行為事后合法化，把行業(yè)里的丑事惡果轉(zhuǎn)移給發(fā)債對象承擔(dān)之嫌。因此，我要問：難道中國證券市場就這樣規(guī)范發(fā)展嗎？證監(jiān)會將以何種方式來防止券商再次挪用客戶資產(chǎn)等違規(guī)行為？

二、券商發(fā)債風(fēng)險。目前，全國券商資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力很差，而發(fā)債的門檻相對來說是非常低的。如果發(fā)債之后，市場依然熊途漫漫，那么券商如何盈利？用什么來還利息？因此，我要問：誰能真正承擔(dān)券商發(fā)債的信用風(fēng)險？券商，銀行，還是債權(quán)人？

北京 王云純

關(guān)鍵在于執(zhí)法

（《財經(jīng)》2003年10月5日號《缺少的不是法規(guī)條文》）

土地利用領(lǐng)域?yàn)槭裁磿袊?yán)重的問題，是缺乏法律規(guī)制嗎？顯然不是。在中國，關(guān)于用地的法律、法規(guī)和部門規(guī)章，不算正式法律《土地管理法》和《房地產(chǎn)管理法》，就有26部之多，地方的規(guī)定更多。立法已經(jīng)不是問題，關(guān)鍵是執(zhí)法，是執(zhí)法機(jī)關(guān)是否不折不扣地去執(zhí)行了法律，是否尊重了法律。

但很不幸的是，我們似乎已經(jīng)形成了一個思維定式：每每社會出現(xiàn)了一個新問題，從沒有人考慮是不是執(zhí)法環(huán)節(jié)出了問題，而都不約而同地歸罪于法律制定的滯后。

為什么會是這樣？個中原因恐怕就很值得我們深思。

首先，我覺得是執(zhí)法者法律素質(zhì)不高、怠于執(zhí)法或執(zhí)法不嚴(yán)。

其次，是一些部門或領(lǐng)導(dǎo)患上了“立法綜合癥”。在大多數(shù)有權(quán)立法的單位，多制定一些法規(guī)、規(guī)定之類的東西，對其很有好處：如對于部門而言，通過部門立法可以乘機(jī)給本部門多撈點(diǎn)權(quán)力；對于個人而言，這些都是年終考評的成績，同時也體現(xiàn)了自己的“工作責(zé)任心”。

正因?yàn)檫@些所謂的“好處”，造成了社會、政府部門或有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)熱衷于立法，而冷淡了執(zhí)法。于是我們陷入了一個怪圈：問題嚴(yán)重——抱怨法制不健全——立法——將法律束之高閣——問題又嚴(yán)重——抱怨——再立法，而這里缺少了解決問題的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，即執(zhí)法。

社會雖然首先需要法律，但如果有了法律卻得不到很好的執(zhí)行，結(jié)果是再多的法律也等于沒有法律。

北京 馬榮偉

人民幣升值對中國利大于弊

（《財經(jīng)》2003年9月20日號《中美匯率推手告一段落》）

人民幣升值對中國有利也有弊，我以為，利大于弊。

對升值的顧慮，主要是擔(dān)心幣值提高會提升出口貨的價格，使出口量減少。這顧慮雖然不是完全沒有道理，但有幾個原因，使這顧慮不是很適用，至少不是很重要。

第一，出口量減少未必會導(dǎo)致外匯收入減少。出口量減少的百分比必須大于幣值增加的百分比，才會使外匯收入減少（為簡單起見，假定出口貨的本國價格水平?jīng)]有很大的變化），有一些原因使人相信，外匯收入不會減少，至少不會大量減少。首先，中國出口貨價格很低，不會因?yàn)槿嗣駧诺臏睾蜕稻蛦适Ц偁幜?。其次，對中國許多出口貨的需求的價格彈性不大。再次，即使出口減少，外匯收入也減少，也未必是壞事。由于人民幣升值而使外匯收入減少，表示用在生 產(chǎn)出口品的資源大量減少。只要把這些資源用來生產(chǎn)其他可以出口的產(chǎn)品，就可以抵消外匯的減少；只要把這 些資源用來生產(chǎn)其他對本國人民有利的產(chǎn)品，其利益也有可能會大于因?yàn)橥鈪R減少的損失；只要把這些資源用來生產(chǎn)能夠提高生產(chǎn)力的產(chǎn)品，例如基礎(chǔ)建設(shè)，就能增加將來的外匯收入與人民的福利。

第二，出口量減少對總需求的影響，可以通過其他方法來補(bǔ)救。尤其是中國現(xiàn)在的情形，開發(fā)大西北、發(fā)展基礎(chǔ)建設(shè)、減少貧困等，都需要大量的投資，只要把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，就不必?fù)?dān)心總需求不足。

第三，即使要維持人民幣的低水平不變，也應(yīng)該盯著所有主要貿(mào)易國的一攬子貨幣，而不是只盯著美元。

由于上述原因，筆者認(rèn)為，關(guān)于人民幣的匯率，至少應(yīng)該進(jìn)行兩項(xiàng)調(diào)整。第一，盡快把盯美元的政策，改為盯一攬子貨幣的政策。第二，從現(xiàn)在開始，把人民幣對一攬子貨幣的幣值，每月提高百分之一左右。從現(xiàn)有水平，把人民幣的幣值提升至少百分之二十，應(yīng)該是利大于弊的。

逐步溫和提升的好處，其一是使出口品生產(chǎn)者與生產(chǎn)和進(jìn)口品相競爭的國內(nèi)生產(chǎn)者，較有時間適應(yīng)較高幣值下較大的競爭。其二是在逐步溫和提升的過程中，會吸引外資加多與加快進(jìn)入，可以抵消總需求下降的負(fù)影響。

澳洲 黃有光

來函照登

《財經(jīng)》雜志編輯部：

由《財經(jīng)》雜志編輯部編輯出版的《SARS調(diào)查》一書第六章《天津感染鏈》中，有兩處嚴(yán)重失實(shí)。

一、文章稱，肺科醫(yī)院因無呼吸機(jī)，將一“非典”病人轉(zhuǎn)入到天津另一家醫(yī)院。事實(shí)上，我院是以治療呼吸系統(tǒng)疾病為主的三級甲等專科醫(yī)院，具有世界先進(jìn)水平的呼吸機(jī)若干臺。我院在微創(chuàng)胸外科手術(shù)、支氣管動脈灌注技術(shù)治療中晚期肺癌等方面，也有較高的水平。

二、文章稱， “肺科醫(yī)院院長楊學(xué)鋼因?yàn)樵撛涸趯γ夏车脑\斷上出現(xiàn)重大失誤，于近日被撤免?！笔聦?shí)是，目前仍是天津市肺科醫(yī)院黨委書記兼主管后勤的副院長。他并被授予市級抗擊“非典”先進(jìn)個人稱號。

鑒于以上情況，我院要求貴社對有關(guān)報道予以澄清。

天津市肺科醫(yī)院

致歉

經(jīng)本刊調(diào)查，天津市肺科醫(yī)院所反映的上述情況屬實(shí)，特予更正。并向天津市肺科醫(yī)院及楊學(xué)鋼同志致歉。

《財經(jīng)》雜志編輯部