就在業(yè)界還在為華安基金與摩根大通（J.P. Morgan Chase ＆ Co.）的分手而唏噓不已之際，4月29日，摩根大通對(duì)外宣布，將與目前華安基金的第一大股東——上海國(guó)際信托投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱上國(guó)投）組建新的中外合資基金管理公司。據(jù)悉，在此前一天，關(guān)于新公司的籌建申請(qǐng)報(bào)告已正式遞交到中國(guó)證監(jiān)會(huì)。在SARS肆虐之際，摩根大通的銳意進(jìn)取顯示了其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的一往情深。

相比上一次與華安基金一波三折的“戀愛”過程，摩根大通此番可謂水到渠成。據(jù)一直負(fù)責(zé)具體事務(wù)的摩根大通旗下怡富資產(chǎn)管理亞洲區(qū)總裁許立慶稱，通過與華安的談判，廣泛共識(shí)和默契，在與華安停止了實(shí)質(zhì)性接觸后，今年年初，怡富與上國(guó)投開始了合資的正式談判。這一次的牽手不僅異常順利，而且速戰(zhàn)速?zèng)Q——三個(gè)月后，雙方簽署了合資協(xié)議，同意在未來建立一個(gè)平衡的股權(quán)架構(gòu)(即外方占49％股權(quán))。而就在兩個(gè)月前，摩根大通剛剛正式宣告了與華安基金合資公司項(xiàng)目的分道揚(yáng)鑣。

從合作到分手

摩根大通與華安的合作曾經(jīng)是國(guó)內(nèi)中外合資基金的一大亮點(diǎn)，為業(yè)內(nèi)所注目。這不僅是由于雙方合作時(shí)間長(zhǎng)，合作廣泛和深入，而且由于具有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的色彩而被寄予了很高的希望。一方面，摩根大通是全球第三大金融控股公司，其麾下的怡富資產(chǎn)管理公司是亞洲規(guī)模最大的資產(chǎn)管理公司；另一方面，華安基金在國(guó)內(nèi)的基金業(yè)占有領(lǐng)先地位，是中國(guó)第一家開放式基金的管理者。

據(jù)悉，華安與怡富的第一次握手始于1999年5月——華安基金公司總經(jīng)理韓方河與怡富(臺(tái)灣)總經(jīng)理宋文琪進(jìn)行了首次會(huì)面。當(dāng)時(shí)，華安已經(jīng)有了推出開放式基金的計(jì)劃。在首次接觸后，雙方初步建立起在開放式基金上的合作意向。

2000年8月，怡富和華安的合作進(jìn)一步深入，雙方簽訂了全面技術(shù)合作協(xié)議——怡富將向華安提供全方位的基金管理技術(shù)。在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的證券業(yè)，如此全面的中外技術(shù)合作尚屬首次。那時(shí)，還是怡富控股方的英國(guó)富林明資產(chǎn)管理公司成為第一個(gè)深入中國(guó)基金業(yè)“腹地”的外國(guó)公司，時(shí)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)秘書長(zhǎng)的屠光紹則也視之為“訂婚儀式”。當(dāng)時(shí)，多數(shù)外資基金與證券公司的合資意向尚顯朦朧，有的只是初露端倪。

到2001年9月國(guó)內(nèi)第一只開放式基金——華安創(chuàng)新正式推出前，在長(zhǎng)達(dá)一年多的合作中，怡富共投入超過400個(gè)工作日的專業(yè)協(xié)助，派出專業(yè)人員20多人，參與了包括開放式基金計(jì)算器系統(tǒng)、注冊(cè)登記系統(tǒng)、基金核算系統(tǒng)、客戶服務(wù)系統(tǒng)的開發(fā)測(cè)試、各業(yè)務(wù)流程的制定、現(xiàn)場(chǎng)五次全面系統(tǒng)測(cè)試以及基金發(fā)行的全過程。知情人士透露，合作中的怡富投入了大量人力和財(cái)力。

此后，雙方加快了合作的步伐。2001年7月，怡富與華安簽署了“中外合資基金管理公司備忘錄”。三個(gè)月后，華安與當(dāng)時(shí)的JP摩根富林明資產(chǎn)管理集團(tuán)成立了“中外合資基金管理公司聯(lián)合工作小組”。摩根大通全球首席執(zhí)行官威廉·哈里森在雙方的簽字儀式上表達(dá)了“爭(zhēng)取成為第一批中外合資基金管理公司之一”的決心和愿望。在外界普遍看來，一切似乎是“萬事俱備，只欠東風(fēng)”——只等外資參股基金公司的條例出臺(tái)，雙方將結(jié)束漫長(zhǎng)的“戀愛”歷程而走向“婚姻”的殿堂(見《財(cái)經(jīng)》2001年11月20日號(hào)《中外合資基金只差一步》)。

然而，站在“教堂”邊上的怡富與華安就此停住了腳步。2002年6月，《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》出臺(tái)，并從當(dāng)年7月1日期施行。令人意外的是，在首批向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提起申請(qǐng)的中外合資基金公司中獨(dú)獨(dú)沒有怡富與華安的身影。據(jù)一位知情人士透露，雙方“在新公司一些具體運(yùn)作的問題上卡住了”。有關(guān)人士分析指出，雙方很可能是在管理層的架構(gòu)以及公司運(yùn)營(yíng)的決策機(jī)制等方面存在嚴(yán)重分歧。

有報(bào)道稱，怡富董事長(zhǎng)布萊爾·皮克瑞在一次談及雙方合作中的困難時(shí)曾表示，“一系列根本性問題和后勤方面的問題延緩了達(dá)成合資協(xié)議的進(jìn)程”。

另一流傳廣泛的說法是，華安的股東在談判中要價(jià)過高。

與目前廣泛采取的與內(nèi)地券商和信托公司共同發(fā)起成立新的合資基金的方式不同，摩根大通的進(jìn)入是直接與已有的基金公司合資，通過增資擴(kuò)股或從老股東處受讓股權(quán)，使原有的基金公司轉(zhuǎn)化為新的合資基金公司。

華安基金成立于1998年6月，是《證券投資基金管理暫行辦法》頒布實(shí)施后成立的首批基金管理公司之一，由上國(guó)投、申銀萬國(guó)和山東證券（后更名為天同證券）共同發(fā)起，目前的注冊(cè)資本為1.5億元人民幣。2000年7月，華安完成增資擴(kuò)股，股東由原先的三家上升到五家。其中，第一大股東上國(guó)投的股權(quán)比例降為30％，申銀萬國(guó)占20％，山東證券占20％；新增加的股東由東方證券和浙江證券，分別擁有20％和10％的股權(quán)。

有關(guān)人士透露，由于華安旗下封閉式基金的管理費(fèi)收入不菲，確實(shí)存在老股東對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的要價(jià)超出外方預(yù)期，且外方不愿讓步的情況。一個(gè)未經(jīng)證實(shí)的消息稱，在談判過程中，華安的老股東要求怡富為33％的股份支付6000萬美元。

至于導(dǎo)致雙方各奔東西的真正原因，華安和摩根大通均三緘其口。在記者的追問下，怡富資產(chǎn)管理亞洲區(qū)總裁許立慶含蓄地表示，“華安的股東很多，大家要達(dá)成一致的想法，需要花費(fèi)的時(shí)間和精力很多。當(dāng)談判進(jìn)行到某一個(gè)階段后，我們覺得問題有些復(fù)雜”。據(jù)許立慶透露，2001年7月簽署的“中外合資基金管理公司備忘錄”有效期為一年。在此后的談判中，由于始終沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，在備忘錄到期后，雙方?jīng)]有簽訂新的協(xié)議，合作關(guān)系在去年的8月份實(shí)際上已經(jīng)中止了。

同時(shí)，許立慶再三強(qiáng)調(diào)指出，怡富始終認(rèn)為“華安是一家優(yōu)秀的公司，分手是大家再三權(quán)衡迫不得已作出的選擇”。

牽手上國(guó)投

盡管“迫不得已”，但基金業(yè)曾經(jīng)的“明星組合”還是選擇了解散。2月25日，摩根大通證實(shí)，怡富與華安“就建立合資基金公司的談判已擱淺”。同時(shí)，公司新聞發(fā)言人透露，“仍在與內(nèi)地其他的基金管理公司進(jìn)行談判”，并表示“對(duì)在中國(guó)從事基金管理業(yè)非常有興趣，這一點(diǎn)永遠(yuǎn)不會(huì)變”。

對(duì)于曾經(jīng)的合資基金領(lǐng)跑者——摩根大通來說，盡快找到最佳的合作伙伴是至關(guān)重要的。迄今為止，已先后有四家合資基金管理公司獲準(zhǔn)籌建。2003年年初，曾經(jīng)多次在談判桌會(huì)面的怡富與上國(guó)投再次坐在了一起——但這一次的談判對(duì)象只剩下了他們兩個(gè)。

上國(guó)投是由上海國(guó)際集團(tuán)有限公司控股的一家老牌信托投資公司，成立于1981年7月，注冊(cè)資本為25億元人民幣。截至2002年底，公司總資產(chǎn)為90.7億元人民幣。上國(guó)投曾發(fā)起設(shè)立國(guó)內(nèi)第一個(gè)人民幣共同基金——“金龍基金”，在香港發(fā)行了第一個(gè)海外基金——“上海發(fā)展基金”。同時(shí)，上國(guó)投還是上海浦東發(fā)展銀行的股東，并投資了部分證券公司。

作為華安的發(fā)起人和控股股東，上國(guó)投是華安與怡富合作、合資的積極推動(dòng)者。華安與怡富合作的主要操作者之一，華安基金的總經(jīng)理韓方河正來自于上國(guó)投。

上國(guó)投副總經(jīng)理傅帆和許立慶均對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，雙方對(duì)合資公司的經(jīng)營(yíng)理念、文化和發(fā)展目標(biāo)有很多共同的看法。所以當(dāng)怡富與華安中止了談判后，大家順理成章地走到了一起。據(jù)悉，合資基金公司注冊(cè)資本為1.5億元。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，公司成立初期，上國(guó)投持有67％的股權(quán)，摩根大通持有33％的股權(quán)。在2004年（即中國(guó)加入世貿(mào)組織四年后），摩根大通持股比例將增加至49％。

無論最初的改弦更張是怎樣的過程，有一點(diǎn)是肯定的：對(duì)于雙方來說，這都不是一個(gè)不易作出的決定。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金管理公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)行“控股一家、參股一家”的“1＋1”政策，即無論內(nèi)資或外資，一家機(jī)構(gòu)參股的基金管理公司不得超過兩家。其中，控股（包括絕對(duì)控股和相對(duì)控股）的基金管理公司不超過一家。

目前，上國(guó)投以30％的股權(quán)相對(duì)控股華安基金管理公司。根據(jù)“1＋1”政策，上國(guó)投必須放棄華安的控股地位，減持華安的股份。事實(shí)也正如此，上國(guó)投已經(jīng)有了明確的減持計(jì)劃，并遞交了證監(jiān)會(huì)。目前與申請(qǐng)一道等待最后的批復(fù)。但傅帆沒有透露具體內(nèi)容，只表示上國(guó)投不會(huì)退出華安。

怡富選擇上國(guó)投在很大程度上也是汲取了與華安合作的種種經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)——與其為改變已有的利益分割而陷入復(fù)雜的談判，不如另起爐灶。而事實(shí)上，目前獲準(zhǔn)籌建的四家合資基金也無一不是券商或信托公司與境外機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立新公司的模式。剛剛整肅完畢同時(shí)具有相當(dāng)實(shí)力的信托公司——上國(guó)投對(duì)于不得不重新開始的怡富來說顯然是個(gè)明智的選擇。

與以往相似，新的合作雙方仍然沒有透露關(guān)于未來新公司的管理層架構(gòu)和董事會(huì)安排等等。上國(guó)投副總經(jīng)理傅帆表示，經(jīng)過艱苦的談判，合資合同對(duì)于新公司的運(yùn)作已經(jīng)有了明確的制度安排，一切都將照此執(zhí)行。至于合資公司不可避免的文化和管理上的摩擦和沖突，怡富的許立慶表示有充分的思想準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)措施。他舉例說，將來合資公司的職工由合資公司聘請(qǐng)，任何一方派出的人員都不再代表股東，要與原公司脫鉤，并嚴(yán)格執(zhí)行“同工同酬”。

許立慶表示，“合資對(duì)我們來說意味著挑戰(zhàn)，但絕不是個(gè)新問題”。

據(jù)悉，如果一切正常，新的合資公司將在今年下半年獲準(zhǔn)成立，計(jì)劃在年底或明年初正式推出新的基金。