一場(chǎng)突如其來(lái)的非典型肺炎使中國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度9.9％的GDP增長(zhǎng)勢(shì)頭化為烏有。近兩個(gè)星期以來(lái)，境外的經(jīng)濟(jì)師們都在忙著調(diào)低中國(guó)2003年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，一般的看法是“非典”將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的增長(zhǎng)降低到7％以下，個(gè)別的觀點(diǎn)甚至認(rèn)為中國(guó)將在第二季度破天荒地出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。幅度雖有不同，“非典”的嚴(yán)重破壞性已是市場(chǎng)共識(shí)。誠(chéng)所謂天有不測(cè)風(fēng)云，一場(chǎng)流感季節(jié)見(jiàn)怪不怪的疫癥，正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“肺腑”之患。

“非典”的近期影響

對(duì)于運(yùn)輸業(yè)，包括航空及其他方式的運(yùn)輸行業(yè)，政府對(duì)于人員流動(dòng)的限制以及消費(fèi)者對(duì)于出行的畏避，使航空業(yè)大傷元?dú)?，載客量在未來(lái)數(shù)月內(nèi)下降三成左右已算樂(lè)觀的看法。中國(guó)航空公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)是低邊際利潤(rùn)率，由此看來(lái)今年的虧損似乎已不可避免。此外，公路、鐵路運(yùn)輸也將在不同程度上受到影響。

在消費(fèi)服務(wù)業(yè)，消費(fèi)信心的下降導(dǎo)致非必要性消費(fèi)的迅速下降。從近期來(lái)看，家電、汽車，甚至住房，都會(huì)受累于“非典”。但以香港地區(qū)的“非典”經(jīng)驗(yàn)，消費(fèi)者在初期的沖擊之后尚能較快地恢復(fù)正?！蠖嗫諝廨^流通的香港消費(fèi)場(chǎng)所迅速?gòu)?月初的門可羅雀恢復(fù)到人頭攢動(dòng)的常態(tài)，不過(guò)多了一些口罩。因此消費(fèi)在“非典”受控之后有望反彈。

對(duì)于工業(yè)生產(chǎn)，近期的風(fēng)險(xiǎn)在于抗災(zāi)而產(chǎn)生的干擾，近期之后則需看總體需求及投資的情況。目前我們尚未看到工業(yè)生產(chǎn)受到“非典”嚴(yán)重影響的證據(jù)，但這一判斷有賴于疫情保持相對(duì)的穩(wěn)定，并在近期內(nèi)得到控制。

在能源及原材料行業(yè)，消費(fèi)、工業(yè)活動(dòng)及固定資產(chǎn)投資對(duì)于能源及原材料需求，都會(huì)產(chǎn)生影響。因此近期內(nèi)能源及原材料，包括鋼鐵、化工產(chǎn)品及水泥等，感受到“非典”壓力大概在所難免。但從中長(zhǎng)期著眼，能源及原材料受益于投資及消費(fèi)帶動(dòng)的良性需求增長(zhǎng)，仍是我們的基本看法。

電力行業(yè)，應(yīng)該有較強(qiáng)的抗“非典”能力。這主要在于居民用電及工業(yè)用電，即使在“非典”影響下仍會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定。而這兩項(xiàng)用電已超過(guò)電力總體需求的90％。通常電力需求與GDP增長(zhǎng)有較高的相關(guān)性，但此次GDP所受的負(fù)面壓力，主要來(lái)源于社會(huì)零售總額在短期內(nèi)的迅速萎縮，因此電力需求今年將獨(dú)立于GDP增長(zhǎng)。

電信行業(yè)可以說(shuō)是免疫于“非典”。疫病的蔓延使人直接接觸大幅減少，但間接接觸應(yīng)不受影響甚至因此而受益。移動(dòng)電話公司會(huì)在國(guó)際漫游及跨省漫游方面看到話務(wù)量的下降，但對(duì)國(guó)內(nèi)公司而言，這應(yīng)是話務(wù)收入中很小的一部分。而與此同時(shí)，電話會(huì)議及視像會(huì)議等高附加值的業(yè)務(wù)則會(huì)看到較強(qiáng)的需求。

至于醫(yī)藥行業(yè)，目前可說(shuō)是一枝獨(dú)秀，而中藥行業(yè)的得益將尤為明顯。西藥常用藥目前沒(méi)有對(duì)抗“非典”的產(chǎn)品，而中藥中的抗病毒類藥物如板蘭根，則因其廣譜性而大受歡迎?！胺堑洹睂?duì)中藥行業(yè)正面效應(yīng)甚至將會(huì)是長(zhǎng)期的。保健及調(diào)養(yǎng)進(jìn)補(bǔ)類藥品將受益于社會(huì)整體健康意識(shí)的提高。

“非典”的中長(zhǎng)期影響

我們對(duì)于“非典”最大的擔(dān)心在于其對(duì)中國(guó)出口及外國(guó)直接投資的打擊。

“非典”對(duì)于出口的影響將在短期內(nèi)顯現(xiàn)，較為悲觀的預(yù)測(cè)是出口增長(zhǎng)將在三季度降至個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)。而更為長(zhǎng)期和嚴(yán)重的影響，則在于中國(guó)在全球供應(yīng)鏈中地位的動(dòng)搖。我們看到的跡象是，國(guó)際買家已在著手降低集中于中國(guó)采購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，而中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則在充分利用此次機(jī)會(huì)恢復(fù)過(guò)去的失地。目前離開(kāi)中國(guó)的訂單尚為數(shù)不多，有應(yīng)急的性質(zhì)，而一旦國(guó)際買家與第三供貨者建立較為穩(wěn)定的關(guān)系，奪回中國(guó)的市場(chǎng)份額就不是一朝一夕的事了。

另一個(gè)角度則是此次疫病對(duì)于中國(guó)出口產(chǎn)品形象所造成的破壞。傳染病不同于其他，對(duì)消費(fèi)者帶來(lái)的抵觸心理將可能長(zhǎng)期揮之不去。因此中國(guó)政府及出口廠家在“非典”受控之后，必須投入資源做廣泛而深入的公關(guān)努力。

“非典”對(duì)于外國(guó)直接投資的影響，近期在于人員交流的受限，將減慢投資決策的制定及實(shí)施。第二、第三季度，我們預(yù)期看到實(shí)際外國(guó)直接投資及協(xié)議的外國(guó)直接投資雙雙大幅下降。而“非典”的長(zhǎng)期影響，則將源于此次疫病所導(dǎo)致的外資對(duì)于中國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估。此次事件既提醒了外資在把供應(yīng)鏈集中于中國(guó)之后，此類突發(fā)事件所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，又把中國(guó)投資環(huán)境的問(wèn)題——如信息透明度等重新推到前臺(tái)。

至于中國(guó)投資環(huán)境，外資對(duì)于此次突發(fā)事件最大的不滿就是在事件初期信息透明度的缺失。好在政府近日來(lái)的明快決策已經(jīng)產(chǎn)生了極為積極的作用。從正面的角度講，中國(guó)出口的優(yōu)勢(shì)及對(duì)外資的吸引在于其廉價(jià)而高效的人力資源、優(yōu)良的基礎(chǔ)設(shè)施、相對(duì)穩(wěn)定的政策環(huán)境，以及雄厚的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。這些優(yōu)勢(shì)不會(huì)因“非典”而消失，也是中國(guó)出口及外國(guó)直接投資在“非典”之后恢復(fù)的根基。

作者為瑞士信貸第一波士頓中國(guó)研究部主管