2003年11月26日晨，北京被一場(chǎng)夜間悄悄襲來(lái)的細(xì)雪覆蓋，很多地方的路面冰凍，出現(xiàn)了宛如明鏡的“地穿甲”之景。雖然路況惡劣，大批中國(guó)銀行業(yè)精英們還是準(zhǔn)時(shí)到達(dá)了中國(guó)大飯店，等候標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard ＆ Poors）在這里發(fā)布他們對(duì)中國(guó)銀行業(yè)前景最新展望。

標(biāo)準(zhǔn)普爾是全球最受重視的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一，對(duì)于任何籌劃重大國(guó)際融資行動(dòng)的企業(yè)或者機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)其所作的資信評(píng)級(jí)，不僅是必備的入場(chǎng)證，還將直接影響其融資的難易及價(jià)格水平。

中國(guó)銀行業(yè)正處于這樣一個(gè)關(guān)頭：國(guó)際資本市場(chǎng)近來(lái)終于呈現(xiàn)出許久未見(jiàn)的機(jī)會(huì)之窗，金融機(jī)構(gòu)們正在成為新一輪中國(guó)企業(yè)海外融資潮的主流。在中國(guó)人保股份有限公司與中國(guó)人壽股份有限公司率先搶灘后，觀(guān)察者們普遍預(yù)期國(guó)有商業(yè)銀行將是下一批重量級(jí)融資行動(dòng)的主角。工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行所發(fā)布的不良貸款減少速度喜人，來(lái)自政府的再次注資傳說(shuō)日熾，似乎都在說(shuō)明這一前景已經(jīng)現(xiàn)實(shí)化。

此時(shí)此刻，他們不需要壞消息。

然而壞消息還是來(lái)了。

中國(guó)商業(yè)銀行無(wú)一獲得投資級(jí)評(píng)級(jí)

標(biāo)準(zhǔn)普爾的三名金融評(píng)級(jí)分析師闡述了標(biāo)普對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的總體看法和風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)，并公布了對(duì)四家國(guó)有商業(yè)銀行、兩家政策性銀行、八家股份制銀行及中國(guó)國(guó)際信托投資公司的評(píng)級(jí)結(jié)果和理由。

中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行的評(píng)級(jí)為BB＋，與前次沒(méi)有變化；八家股份制商業(yè)銀行均為首次入評(píng)，交通銀行的評(píng)級(jí)為“BB”，招商銀行和浦東發(fā)展銀行為“BBpi”，光大銀行、民生銀行、華夏銀行、深圳發(fā)展銀行為“Bpi”，廣東發(fā)展銀行為“CCCpi”。在評(píng)級(jí)后出現(xiàn)的“pi”，指該評(píng)級(jí)為公開(kāi)咨訊評(píng)級(jí)，即標(biāo)普根據(jù)該銀行的公開(kāi)財(cái)務(wù)資料及公開(kāi)信息進(jìn)行評(píng)級(jí)，未和銀行當(dāng)局溝通，因此不及無(wú)“pi”標(biāo)志的評(píng)級(jí)依據(jù)的資料全面。

上述三家國(guó)有商業(yè)銀行及八家股份制商業(yè)銀行中，沒(méi)有一家獲得的評(píng)級(jí)達(dá)到“BBB”即投資級(jí)。躊躕滿(mǎn)志的與會(huì)中國(guó)銀行業(yè)精英們當(dāng)然頗難接受。標(biāo)普人士隨后與參會(huì)者辯論長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多小時(shí)。

中國(guó)銀行業(yè)人士認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)普爾連續(xù)10年維持同樣的中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)為“BBB＋”，僅是把前景調(diào)整為“正面”，是無(wú)視中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的現(xiàn)實(shí)；他們還列舉四大國(guó)有商業(yè)銀行在2000年后不良貸款率從35％降低到22％、盈利猛增等數(shù)據(jù)，認(rèn)為標(biāo)普依然維持其對(duì)四大商業(yè)銀行“BB＋”評(píng)級(jí)有失公允。

股份制銀行普遍獲得的評(píng)級(jí)則比國(guó)有商業(yè)銀行還要低，來(lái)自民生銀行的代表當(dāng)場(chǎng)表示，因標(biāo)普無(wú)視民生近年來(lái)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，將該行保守地評(píng)為“Bpi”，將直接影響到其近來(lái)緊鑼密鼓的進(jìn)軍海外資本市場(chǎng)的進(jìn)程和效果。

此次被標(biāo)普評(píng)級(jí)最低的廣東發(fā)展銀行（評(píng)級(jí)為“CCCpi”）的有關(guān)人士則向《財(cái)經(jīng)》表示，標(biāo)普沒(méi)有就評(píng)級(jí)事宜與廣發(fā)行有過(guò)任何聯(lián)系，亦沒(méi)有向廣發(fā)行要過(guò)任何數(shù)據(jù)。他們?cè)硪恢u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪（Moodys）對(duì)中國(guó)若干銀行評(píng)級(jí)的最新調(diào)整來(lái)暗示國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)分歧：在此前將中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)調(diào)高后，穆迪亦于11月將招商銀行和浦發(fā)銀行的評(píng)級(jí)由Ba2上調(diào)至Ba1（參見(jiàn)《標(biāo)普、穆迪對(duì)中國(guó)金融業(yè)評(píng)級(jí)一覽表》）。

在研討會(huì)上，標(biāo)普對(duì)中國(guó)銀行業(yè)展望的主要作者金融評(píng)級(jí)分析師曾永興和曾怡景對(duì)眾多尖銳問(wèn)題一一作解（參見(jiàn)輔文《舌戰(zhàn)標(biāo)普》）。

會(huì)后，標(biāo)普的大亞太區(qū)總裁陳令勤向《財(cái)經(jīng)》表示，雖然被評(píng)級(jí)對(duì)象反應(yīng)強(qiáng)烈，標(biāo)普依然堅(jiān)持自己的獨(dú)立看法并堅(jiān)持對(duì)投資者負(fù)責(zé)?！盎蛟S我們發(fā)表的時(shí)機(jī)并不是最好，”陳說(shuō)，“但標(biāo)普必須在自己完成評(píng)級(jí)后即向公眾宣布，而不是選擇時(shí)機(jī)發(fā)布。”

不良資產(chǎn)分歧：45％還是20％

這次標(biāo)普出版的《中國(guó)金融服務(wù)業(yè)展望2004》封面主題是中國(guó)的神州五號(hào)載人飛船上天。標(biāo)普的董事總經(jīng)理湯頤安說(shuō)：既然中國(guó)能夠躋身于少數(shù)征服太空的國(guó)家，相信也有能力解決金融業(yè)的難題。

但載人飛船上天并未能改變標(biāo)普對(duì)中國(guó)評(píng)級(jí)的實(shí)際看法。雙方的分歧仍然從對(duì)不良資產(chǎn)的估計(jì)開(kāi)始。

根據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)，截至今年6月底，中國(guó)的四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行、三家政策性銀行和11家股份制商業(yè)銀行的平均不良貸款率略低于20％，其中，四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行平均不良貸款率為22.19％。

標(biāo)普的估計(jì)則與此大相徑庭。標(biāo)普估計(jì)，2002年底中國(guó)金融體系的不良資產(chǎn)也可能幾乎占貸款總額的一半。以不良貸款回收率20％的水平計(jì)算，中國(guó)政府用于金融體系資本重整所需的支出將超過(guò)目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的80％。這正是標(biāo)普將中國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)維持BBB＋的最主要理由。標(biāo)普強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：第一，其采用的指標(biāo)為不良資產(chǎn)率而非不良貸款率；第二，45％的不良資產(chǎn)率指的是當(dāng)前的數(shù)字，并不包括早于1998年間剝離給四大資產(chǎn)管理公司的14000億不良貸款。

不過(guò)，此次標(biāo)普宣布的數(shù)據(jù)則將不良率從50％調(diào)至44％～45％，回收不良資產(chǎn)的平均回收率由15％調(diào)整為20％，調(diào)整的主要原因僅僅是貸款規(guī)模在截至2003年6月止的六個(gè)月內(nèi)急速增長(zhǎng)，增幅超過(guò)13％。

標(biāo)普認(rèn)為，中國(guó)內(nèi)地的銀行的貸款分類(lèi)系統(tǒng)正在朝國(guó)際慣例發(fā)展，但在這個(gè)接軌過(guò)程中，國(guó)有銀行中低層的管理人員可能會(huì)不愿意上報(bào)任何可能會(huì)破壞領(lǐng)導(dǎo)人設(shè)定目標(biāo)或否定其成就的資料，因此，雖然近年來(lái)內(nèi)地銀行發(fā)放貸款的不良率有下降的趨勢(shì)，但要對(duì)新增貸款質(zhì)量和銀行在改善風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的成效進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，還需要觀(guān)察數(shù)年的時(shí)間。

需要多少年？

標(biāo)準(zhǔn)普爾估計(jì)，以不良資產(chǎn)率為45％計(jì)算，中國(guó)內(nèi)地銀行若靠自力更生，至少需要15年才能將不良資產(chǎn)率降至一個(gè)比較合理的水平，如5％，假設(shè)這段期間的新增貸款約有10％成為呆賬的話(huà)。即便按照中國(guó)銀行業(yè)一些比較樂(lè)觀(guān)的看法，新增貸款不良率只有2％的話(huà)，以此計(jì)算，中國(guó)銀行體系在沒(méi)有外來(lái)支持的情況下把不良資產(chǎn)調(diào)至合理水平的時(shí)間也至少需要12年(參見(jiàn)圖：《中國(guó)內(nèi)地銀行撇銷(xiāo)不良貸款所需時(shí)間估算》、《減少不良資產(chǎn)至特定目標(biāo)比率所需時(shí)間估計(jì)》)。

按照中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的要求，國(guó)有商業(yè)銀行需在三四年間把平均不良率降低至15％。但標(biāo)普指出，要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，新增貸款的不良率是個(gè)關(guān)鍵性的因素。新增不良貸款的比率必須控制在10％以?xún)?nèi)，2003年6月至2004年6月的貸款增長(zhǎng)為20％，此后則為每年10％。若新增不良貸款比例控制不力，國(guó)有商業(yè)銀行們將難以達(dá)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的目標(biāo)。

標(biāo)普還對(duì)整個(gè)金融業(yè)的不良資產(chǎn)總額作出估計(jì)，2003年6月底中國(guó)金融機(jī)構(gòu)（含政策性銀行）發(fā)放的貸款總額為16萬(wàn)億元，如按官方的不良貸款率計(jì)算，銀行的不良貸款將達(dá)到3.18萬(wàn)億元；若按標(biāo)普所估計(jì)的不良資產(chǎn)45％比率計(jì)算，將達(dá)71600億元。而截至2003年6月，中國(guó)銀行業(yè)的實(shí)收資本約為9050億元。這些不良貸款的估計(jì)值分別是中國(guó)銀行業(yè)實(shí)收資本的3倍多和7倍多。

根據(jù)這個(gè)估計(jì)，標(biāo)普的意見(jiàn)是政府應(yīng)及時(shí)對(duì)國(guó)有銀行進(jìn)行資本重整，而不是像日本那樣，政府雖有救助之心，卻一直沒(méi)有落實(shí)到行動(dòng)，貽誤改革良機(jī)。銀行則必須提升資產(chǎn)質(zhì)量，推行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，發(fā)展信用文化及審慎的財(cái)務(wù)管理，包括降低不良貸款的絕對(duì)額和比率，提高撥備水平。

12家銀行的比較

標(biāo)普還根據(jù)若干指標(biāo)對(duì)四家國(guó)有商業(yè)銀行和八家股份制銀行進(jìn)行了比較，這些指標(biāo)包括：市場(chǎng)地位、資產(chǎn)質(zhì)量、融資與資金流動(dòng)性、資本率、盈利、政府支持等六個(gè)方面。

在市場(chǎng)地位方面，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行在總資產(chǎn)、存貸款等確立的市場(chǎng)地位方面遙遙領(lǐng)先，交通銀行其次，最差的是華夏銀行和廣發(fā)銀行。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，令人意外的是工商銀行竟和農(nóng)行、廣發(fā)行一起被認(rèn)為是整體信用風(fēng)險(xiǎn)最高的一組，而招商銀行等五家上市銀行則被視為整體信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)最低的一組。標(biāo)普在解釋有關(guān)比較依據(jù)時(shí)介紹，資產(chǎn)質(zhì)量的衡量要看不良資產(chǎn)的絕對(duì)額和比率，不良資產(chǎn)的內(nèi)容包括不良貸款、重組貸款、收回的抵貸房地產(chǎn)和其它抵押品、通過(guò)債轉(zhuǎn)股取得的股權(quán)、逾期未還的應(yīng)收賬利息。除此之外，要考慮貸款的增長(zhǎng)速度和貸款的成熟度、呆壞賬撥備水平、其他資產(chǎn)、遞延支出等多個(gè)因素。工商銀行貸款量最大，相應(yīng)不良貸款的總額也很龐大，但2002年底撥備水平只占不良資產(chǎn)的1.8％，所以被列為整體風(fēng)險(xiǎn)最高的一組。

在融資與資金流動(dòng)性方面，四大國(guó)有商業(yè)銀行和交通銀行又明顯優(yōu)于其余七家股份制商業(yè)銀行。

在資本率方面，指標(biāo)既考慮了資本的構(gòu)成又就呆壞賬撥備的不足額作了調(diào)整，于是工商銀行又與農(nóng)業(yè)銀行、廣發(fā)銀行一起被列為最弱的一組，而五家上市銀行則被認(rèn)為優(yōu)于其他行，但評(píng)價(jià)也只是“一般”。

在盈利能力方面，招行、華夏、民生、浦發(fā)優(yōu)于其他銀行，但標(biāo)普分析，雖然這些銀行上市后規(guī)模增長(zhǎng)很快，但盈利增長(zhǎng)速度與之并不相稱(chēng)，甚至有的銀行資產(chǎn)收益率在下跌，如民生銀行2002年的資產(chǎn)收益率從2001年的0.58％下降到0.46％。華夏銀行從2001年的0.55％下降到0.45％。招行也從0.58％下降到0.53％。工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、廣發(fā)銀行則被認(rèn)為是12家銀行里盈利能力最弱的一組。標(biāo)普表示，雖然這些銀行撥備前的利潤(rùn)有了很大的增長(zhǎng)，但資產(chǎn)收益率仍是評(píng)估銀行績(jī)效的最重要的指標(biāo)。四大國(guó)有商業(yè)銀行2002年平均資產(chǎn)回報(bào)率僅為0.18％。

最后在政府支持方面，看的是政府對(duì)銀行給予的能力和意愿及銀行的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。四大國(guó)有銀行僅次于政策性銀行，被認(rèn)為是政府支持“強(qiáng)”。曾怡景認(rèn)為，從以往的歷史來(lái)看，政府的這種擔(dān)保一般僅限于對(duì)個(gè)人存款者，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者一般并不擔(dān)保，因此在評(píng)級(jí)中沒(méi)有給予和政策性銀行一樣的主權(quán)評(píng)級(jí)等級(jí)即BBB＋。

在這些銀行中，農(nóng)業(yè)銀行只披露了2002年的年報(bào)，廣東發(fā)展銀行僅僅公布了2003年3月的總資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，2002年年報(bào)始終未公布，被標(biāo)普認(rèn)為是信息風(fēng)險(xiǎn)最高的兩家銀行。