鄒劍侖

不要忘記，可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股之前畢竟還是債券，其對(duì)企業(yè)還是有很強(qiáng)的財(cái)務(wù)硬約束。一旦可轉(zhuǎn)債再次如配股、增發(fā)一樣淪為上市公司的圈錢工具，我們就只能期待下一個(gè)金融產(chǎn)品創(chuàng)新了.

可轉(zhuǎn)債的新聞不斷

近期有關(guān)可轉(zhuǎn)債的新聞不斷：

招商銀行上市僅一年融資100億之后，再次提出準(zhǔn)備發(fā)行可轉(zhuǎn)債100億，引得華夏、博時(shí)等幾大基金管理公司義憤填膺，代表流通股股東在深圳與招商銀行高管層談判，希望改變?nèi)谫Y方案。據(jù)說(shuō)會(huì)上氣氛相當(dāng)緊張，結(jié)果倒是不了了之。

深萬(wàn)科也是在今年成功發(fā)行15億可轉(zhuǎn)債，并通過(guò)優(yōu)厚的分配方案，使大部分債券順利轉(zhuǎn)股。嘗到甜頭的深萬(wàn)科近日又提出擬發(fā)行19億-30億的可轉(zhuǎn)債。

發(fā)行可轉(zhuǎn)債已成為今年再融資市場(chǎng)的重頭戲，今年1-8月，通過(guò)可轉(zhuǎn)債籌資的上市公司達(dá)到10家，籌集資金123.9億元；同期實(shí)施配股的上市公司有17家，籌資額為46.6億元；實(shí)施增發(fā)的公司有11家，籌資數(shù)量為52.3億元。從融資絕對(duì)數(shù)量比較，可轉(zhuǎn)債更是超過(guò)增發(fā)與配股之和。

自1998年發(fā)行第一只可轉(zhuǎn)債南化轉(zhuǎn)債以來(lái)，共有18家公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債。其中今年發(fā)行的就占了12家，而目前有發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案和意向的公司則達(dá)70家以上。

有何優(yōu)越性

可轉(zhuǎn)債有何優(yōu)越性，看看其賺錢效應(yīng)就可以知道。可以看民生轉(zhuǎn)債的例子，在今年3、4月份，證券市場(chǎng)漲勢(shì)不錯(cuò)，民生銀行更是推出了較為優(yōu)厚的分配方案，盡管在轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)并不很順，恰好足額認(rèn)購(gòu)，事后證明認(rèn)購(gòu)這只轉(zhuǎn)債是多么英明，從3月99元左右上市，到5月已是漲到了138元，整體漲幅40%，這在近幾年的股票市場(chǎng)上也是不多見(jiàn)。

可轉(zhuǎn)換公司債券，是指在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券，同時(shí)具有債性和股性的特點(diǎn)。在熊市中，可轉(zhuǎn)債的債性特點(diǎn)顯現(xiàn)，相對(duì)于股票跌幅較小，甚至還具有保值的特點(diǎn)；在牛市中，可轉(zhuǎn)債的股性顯現(xiàn)，隨著股票一樣會(huì)漲，但是漲幅會(huì)比股票小。

筆者曾多次提到要發(fā)展從銀行存款到股票之間的過(guò)渡產(chǎn)品，豐富投資者可以投資的產(chǎn)品線，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需要，可轉(zhuǎn)債就是這樣的一個(gè)品種。

機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始青睞

可轉(zhuǎn)債的價(jià)值也是在今年逐步被挖掘，年初民生轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)，87%的中簽率，幾乎是申購(gòu)的人都有收獲。但恰恰是開(kāi)始不被看好，反倒成就了其2個(gè)月40%的驚人漲幅。機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始關(guān)注起可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。

帶來(lái)的結(jié)果就是投資可轉(zhuǎn)債大大升溫。認(rèn)購(gòu)轉(zhuǎn)債的投資機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，7月份，國(guó)電轉(zhuǎn)債20億元的轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模，網(wǎng)下有效申購(gòu)資金創(chuàng)記錄的達(dá)到了2372億元；8月，西寧特鋼發(fā)行4．9億元可轉(zhuǎn)債，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)的有效申購(gòu)數(shù)量為529億元。尤其值得一提的是，國(guó)電轉(zhuǎn)債和雅戈?duì)栟D(zhuǎn)債的超額認(rèn)購(gòu)都超過(guò)了200倍，在市場(chǎng)對(duì)再融資如此敏感之時(shí)，轉(zhuǎn)債的成功發(fā)行實(shí)在說(shuō)是一個(gè)巨大的成功。

從公布的資料看，證券投資基金也已經(jīng)開(kāi)始大規(guī)模介入可轉(zhuǎn)債，其中基金融鑫在報(bào)告期內(nèi)持有可轉(zhuǎn)債比例高達(dá)38．817％，而基金漢博則達(dá)到了22．76％。全國(guó)社?；?01、202、206、204、205、106、104組合也多次出現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債獲配機(jī)構(gòu)名單中。QFFII代表花旗環(huán)球金融更是大手筆認(rèn)購(gòu)了占其總發(fā)行量20%的山鷹轉(zhuǎn)債。

不要把好戲唱歪

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)升溫的同時(shí)，作為再融資渠道的配股和增發(fā)卻陷入了難堪的境地，不僅融資金額大大落后于可轉(zhuǎn)債，而且對(duì)承銷商也是面臨包銷的巨大考驗(yàn)。

舉例為證，近期為數(shù)不多的公司進(jìn)行了增發(fā)，卻逃脫不了股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)格的厄運(yùn)。其中天壇生物以11．20元增發(fā)的2500萬(wàn)股股票在9月5日進(jìn)行了上市流通后，在一周的時(shí)間內(nèi)便跌破了增發(fā)價(jià)格。此前進(jìn)行增發(fā)的福耀玻璃，4835萬(wàn)股增發(fā)股票獲準(zhǔn)流通當(dāng)日股價(jià)便跌破了12元的增發(fā)價(jià)格。兩相比較，就知道可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)目前得到高度認(rèn)同是多么得來(lái)之不易。

不要忘記，可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股之前畢竟還是債券，其對(duì)企業(yè)還是有很強(qiáng)的財(cái)務(wù)硬約束。一旦可轉(zhuǎn)債再次如配股、增發(fā)一樣淪為上市公司的圈錢工具，我們就只能期待下一個(gè)金融產(chǎn)品創(chuàng)新了。