中國(guó)電信首次招股失敗的教訓(xùn)

（《財(cái)經(jīng)》2002年11月5日號(hào)《中國(guó)電信招股受挫正是塞翁失馬》）

中國(guó)電信首次招股失敗，確實(shí)令人十分震驚和感慨。但我認(rèn)為，中國(guó)電信招股失敗的原因，除了文章中所說的選擇的時(shí)機(jī)不對(duì)和招股前的無(wú)端調(diào)整長(zhǎng)途接入費(fèi)招致普遍反感，我認(rèn)為還有一個(gè)重要的原因，那就是前一段時(shí)期，中國(guó)上市公司出現(xiàn)的大量違規(guī)、業(yè)績(jī)“變臉”引起的“誠(chéng)信危機(jī)”已經(jīng)切切實(shí)實(shí)地影響了上市公司的生存和發(fā)展。

同時(shí)，中國(guó)電信首次招股失敗，也給我們證券市場(chǎng)的管理者、監(jiān)管者以及有關(guān)券商帶來了以下幾個(gè)方面的教訓(xùn)和啟示：

首先，證券市場(chǎng)是一個(gè)需要最大誠(chéng)信的市場(chǎng)。誠(chéng)信是公司、市場(chǎng)真正的基石。一旦這個(gè)基石出現(xiàn)了問題。那么這個(gè)市場(chǎng)就很難獲得投資者的信任和青睞。

其次，證券市場(chǎng)是個(gè)復(fù)雜的市場(chǎng)，監(jiān)管者、券商要真正駕馭好這個(gè)市場(chǎng)，特別是進(jìn)入世界范圍內(nèi)以后，一定要不斷提高自己管理能力，這樣才能在復(fù)雜的局面下采取正確的策略。

第三，中國(guó)電信作為一個(gè)上市公司，通過此次招股失利，一定要總結(jié)出這樣的教訓(xùn)：那就是要真正轉(zhuǎn)變觀念，不要像過去那樣我行我素，利用壟斷地位做出違反市場(chǎng)規(guī)律的行為。

今天，雖然中國(guó)電信沒有如文章所說的暫停上市計(jì)劃，而且很快以減少發(fā)行計(jì)劃數(shù)再一次招股并獲得成功。但我認(rèn)為假如中國(guó)電信或者有關(guān)券商被眼前的成功陶醉，而忽視了對(duì)失敗的實(shí)質(zhì)性總結(jié)，那才是中國(guó)電信真正的失敗。

上海陳奇

健力寶的問題在哪里？

（《財(cái)經(jīng)》2002年11月5日號(hào)《健力寶興衰》）

雖然健力寶已經(jīng)被收購(gòu)，但回顧一下健力寶被收購(gòu)前的歷史狀況，不難看出問題的所在。

1.由于體制方面的原因，較為僵化的人事制度使得企業(yè)發(fā)展所需要的人才不能夠得到較好的滿足，企業(yè)發(fā)展的智力支持不夠，企業(yè)發(fā)展的后勁不足。而人力資源的優(yōu)勢(shì)實(shí)際上是企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)中最為關(guān)鍵的因素。

2.企業(yè)發(fā)展缺乏長(zhǎng)期合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的決策帶有很大程度的盲目性和隨意性。比如健力寶花費(fèi)了巨大的財(cái)力修建健力寶大廈，使得健力寶在迫切需要變革其營(yíng)銷體系時(shí)缺乏資金，而到現(xiàn)在健力寶的營(yíng)銷體系還是健力寶的一根軟肋。

3.營(yíng)銷體系滯后是健力寶的問題所在。健力寶從建立開始就一直采用的是一種產(chǎn)品代銷制，健力寶的產(chǎn)品在銷售過程中的各種事情都依賴于健力寶總部和代理商之間的直接的聯(lián)系和協(xié)商處理，這種制度使得企業(yè)花費(fèi)了巨大的人力、物力和財(cái)力，營(yíng)銷成本急劇加大，而同時(shí)這一營(yíng)銷體系的運(yùn)行效率卻是非常之低。健力寶公司在其產(chǎn)品的銷售過程中經(jīng)常出現(xiàn)產(chǎn)品在同一市場(chǎng)上的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)和不同區(qū)域市場(chǎng)上的相互串貨的情況，甚至出現(xiàn)了健力寶的產(chǎn)品長(zhǎng)期擺放在其代理商的倉(cāng)庫(kù)里的現(xiàn)象。雖然健力寶的戶外廣告比較多，但是在商家的貨架上一般很難覓健力寶產(chǎn)品的蹤影，消費(fèi)者因此也就很難與健力寶產(chǎn)品見面，造成企業(yè)廣告與其產(chǎn)品兩張皮的可悲局面。

4.健力寶公司曾經(jīng)一度過快擴(kuò)張，如投資于“中式快餐”“樂臣可樂”“茶飲料”等等，但是都沒能夠達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，造成曾經(jīng)促進(jìn)公司發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被稀釋，企業(yè)的發(fā)展實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力遭到極大的削弱。

武漢李軍

中小銀行：在風(fēng)險(xiǎn)防范與信貸擴(kuò)張之間

（《財(cái)經(jīng)》2002年11月5日號(hào)《如何發(fā)展中小銀行》）

在銀行領(lǐng)域?qū)γ耖g資本開放、發(fā)展中小銀行是當(dāng)前有關(guān)金融改革的一個(gè)熱門話題。決策部門對(duì)此猶豫不決，我以為，其原因在于它徘徊于風(fēng)險(xiǎn)防范與信貸擴(kuò)張的兩難之間。

一方面，由于國(guó)有商業(yè)銀行的體制和規(guī)模決定其主要服務(wù)對(duì)象是大中型企業(yè)，在大中型企業(yè)有效信貸需求不足、國(guó)有金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)日益加強(qiáng)的情況下，國(guó)有商業(yè)銀行的存差規(guī)模愈來愈大，大量資金在金融領(lǐng)域內(nèi)循環(huán)。因此，在現(xiàn)有貨幣政策傳導(dǎo)渠道梗阻的形勢(shì)下，通過發(fā)展非國(guó)家控股的區(qū)域性民營(yíng)中小商業(yè)銀行，由它們直接滿足廣大民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)的信貸需求、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，是中央銀行疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道、實(shí)行信貸擴(kuò)張的一條重要途徑。

另一方面，由于1995年前4000多家城市信用社盲目發(fā)展引致的金融風(fēng)險(xiǎn)一直令監(jiān)管部門頭痛不已，可謂“一朝被蛇咬，十年怕井繩”。在防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保持金融體系穩(wěn)定的大背景下，他們擔(dān)心放開中小銀行的政策限制會(huì)重蹈當(dāng)年城市信用社的覆轍。

但是，限制中小銀行發(fā)展的理由并不充分。為了防范中小銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)，可以改造現(xiàn)有監(jiān)管體系、充實(shí)監(jiān)管力量、提高監(jiān)管效率，充分考慮其市場(chǎng)退出通道，還可以從制度設(shè)計(jì)上迫使金融機(jī)構(gòu)建立和完善內(nèi)控機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)的自律力量。事實(shí)勝于雄辯，現(xiàn)有的招商、民生等股份制商業(yè)銀行不是一直在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作嗎？

武漢阮紅新

更正

本刊2002年11月5日號(hào)第34頁(yè)有關(guān)“審慎監(jiān)管”一文未經(jīng)作者校閱，經(jīng)作者校閱過的文章請(qǐng)參見《財(cái)經(jīng)》網(wǎng)站：www.caijing.com.cn。

2002年11月20日號(hào)第六頁(yè)右排第三段第10行“熊短牛長(zhǎng)”應(yīng)為“牛短熊長(zhǎng)”；第82頁(yè)中間一排最后一段引用有誤，應(yīng)刪去。

《財(cái)經(jīng)》編輯部

2002年12月5日

更正

《財(cái)經(jīng)》10月20日第71頁(yè)所刊登的匯豐銀行網(wǎng)上理財(cái)服務(wù)廣告版本，發(fā)布錯(cuò)誤，正確版本應(yīng)為匯豐銀行《個(gè)人理財(cái)篇》——匯豐個(gè)人理財(cái)服務(wù)，讓當(dāng)?shù)乜蛻舳寄芟硎軅€(gè)人化的理財(cái)服務(wù)。

在此對(duì)讀者及匯豐銀行表示歉意！特此更正。

《財(cái)經(jīng)》廣告部

2002年12月5日