2002年6月中旬，拿到國(guó)家質(zhì)檢總局轉(zhuǎn)基因大豆進(jìn)口許可證的第一船進(jìn)口大豆運(yùn)抵中國(guó)港口。這表明自今年1月《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全管理?xiàng)l例》實(shí)施細(xì)則和國(guó)家質(zhì)檢總局《出入境糧食和飼料檢驗(yàn)檢疫管理辦法》出臺(tái)，大豆進(jìn)口在暫停數(shù)月后，最終得以恢復(fù)。

圍繞著大豆進(jìn)口的暫停和恢復(fù)，大豆期貨市場(chǎng)不久前剛剛上演了一場(chǎng)白熱化的多空對(duì)決，從而造就了大連商品交易所乃至期貨交易史上的奇觀(guān)：6月初剛剛摘牌的大連大豆期貨5月合約（S205合約）創(chuàng)下了76.5萬(wàn)噸的巨量實(shí)物交割。這個(gè)數(shù)字極為驚人，因?yàn)榘凑?月合約最終交割結(jié)算價(jià)2244元計(jì)算，多方為了接下這76.5萬(wàn)噸大豆，至少動(dòng)用資金16億元——對(duì)于全年資金量?jī)H為50億元的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這占用了相當(dāng)于市場(chǎng)三分之一的資金量。

大連商品交易所除宣布此次交易“順利交割”外，并未對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)表進(jìn)一步評(píng)論。而在一些業(yè)內(nèi)專(zhuān)家人士看來(lái)，巨量交割很可能在大豆期貨接下來(lái)的幾個(gè)合約中重演。這一輪期貨交易中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有隨著巨量交割完全釋放。

大連大豆是中國(guó)目前為數(shù)不多的期貨交易品種之一，交易量占到了全國(guó)期貨交易量的60％。其國(guó)際上的地位也不可小覷。2001年大連商品交易所大豆期貨交易量已是美國(guó)芝加哥期貨交易的1/4，占據(jù)了全球第二大大豆期貨交易所的位置。

第一個(gè)回合

大豆又稱(chēng)黃豆，主要用途是榨油和生產(chǎn)做飼料用的豆粕。中國(guó)是大豆傳統(tǒng)生產(chǎn)大國(guó)，由于播種面積和單產(chǎn)難以提高，中國(guó)大豆年產(chǎn)量一直徘徊在1600萬(wàn)噸左右。在20世紀(jì)90年代以前，中國(guó)大豆消費(fèi)量急升，大豆進(jìn)口量從90年代初的十幾萬(wàn)噸暴增到2000年的1394萬(wàn)噸。進(jìn)口大豆出油率高，基本上占領(lǐng)了南方市場(chǎng)，“國(guó)產(chǎn)大豆過(guò)不了長(zhǎng)江，甚至過(guò)不了黃河”。大連市場(chǎng)上的大豆價(jià)格也從每噸3000多元一路跌到1800元左右。

在主要的大豆生產(chǎn)國(guó)中，中國(guó)大豆屬非轉(zhuǎn)基因大豆，美國(guó)、阿根廷為轉(zhuǎn)基因大豆，巴西雖然政策上限制生產(chǎn)轉(zhuǎn)基因大豆，但農(nóng)民大量私下種植。因此進(jìn)口大豆和國(guó)產(chǎn)大豆的區(qū)別，實(shí)際上又成了轉(zhuǎn)基因大豆和非轉(zhuǎn)基因大豆的區(qū)別。包括歐盟在內(nèi)的許多國(guó)家對(duì)轉(zhuǎn)基因農(nóng)產(chǎn)品加以限制，包括一度暫停轉(zhuǎn)基因農(nóng)作物的種植和銷(xiāo)售，以及要求在轉(zhuǎn)基因食品上加注標(biāo)識(shí)。

2001年6月6日，國(guó)家正式公布了《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全管理?xiàng)l例》。這一重大政策變化馬上成為期貨市場(chǎng)重大題材。

大豆期貨多空雙方對(duì)國(guó)家轉(zhuǎn)基因政策有截然相反的理解。多方認(rèn)為，國(guó)家的轉(zhuǎn)基因政策，說(shuō)明今后轉(zhuǎn)基因大豆的進(jìn)口將受到一定的限制，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格將因此上漲；空方則認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)供需之間存在巨大的缺口，轉(zhuǎn)基因大豆的進(jìn)口趨勢(shì)將不可逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格仍將下跌。巨大的分歧使多空雙方圍繞政策變動(dòng)展開(kāi)了幾番較量。

第一個(gè)回合發(fā)生在2001年9月合約上。從2001年4月到6月5日，多方將期貨價(jià)格從1900點(diǎn)（點(diǎn)數(shù)代表每噸大豆的價(jià)格，1900點(diǎn)即每噸大豆1900元）拉到了2088點(diǎn)。6月6日轉(zhuǎn)基因條例公布后，又接連漲停，一直漲到2200點(diǎn)，累計(jì)升幅超過(guò)15％（由于期貨交易實(shí)行保證金交易制度，按客戶(hù)需繳納的8％的保證金計(jì)算，多方獲利已超過(guò)200％）。隨后，空頭借助現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，又將價(jià)格打壓至最后交易日的1872點(diǎn)。進(jìn)入最后交割后，9月合約交割量達(dá)到181670噸，正常年份的交割量已經(jīng)翻了一番。

自2001年12月開(kāi)始，國(guó)家根據(jù)轉(zhuǎn)基因條例制定的實(shí)施細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)。12月14日，質(zhì)檢總局頒布了《出入境糧食和飼料檢驗(yàn)檢疫管理辦法》，自2002年3月1日起實(shí)施；2002年1月5日農(nóng)業(yè)部公布《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物進(jìn)口安全管理辦法》；1月7日公布《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物標(biāo)識(shí)管理辦法》；1月8日公布《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全評(píng)價(jià)管理辦法》，并于3月20日同時(shí)實(shí)施。

根據(jù)新規(guī)定，境外公司向中國(guó)出口轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品，需要向農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全管理辦公室申請(qǐng)生物安全證明，有關(guān)部門(mén)在270天內(nèi)審批。在此，質(zhì)檢總局是否批準(zhǔn)檢驗(yàn)申請(qǐng)十分關(guān)鍵。檢驗(yàn)檢疫不合格，將作退回、銷(xiāo)毀處理。另外，對(duì)于進(jìn)口發(fā)生數(shù)量前后差異過(guò)大、變更輸出國(guó)家和入境口岸的大豆，要求重新辦理檢疫許可，加大了糧食貿(mào)易商實(shí)際操作中的難度。

新一輪逼空

新的政策在引發(fā)大豆期貨戰(zhàn)的同時(shí)，也對(duì)中國(guó)大豆市場(chǎng)的供求發(fā)生了真實(shí)影響。限制大豆進(jìn)口有利于大豆生產(chǎn)者，但會(huì)對(duì)消費(fèi)者帶來(lái)不利的影響。2001年底，國(guó)務(wù)院政研室的一位研究員遞交了一份報(bào)告，提出如果限制大豆進(jìn)口，會(huì)引發(fā)榨油企業(yè)、飼料加工業(yè)成本提高，致使價(jià)格上漲。而飼料成本的上漲又會(huì)造成肉蛋奶等一系列農(nóng)副產(chǎn)品的價(jià)格上揚(yáng)，引發(fā)通貨膨脹，因此不應(yīng)該限制大豆的進(jìn)口。反之，應(yīng)該大量進(jìn)口大豆，讓東南沿海地區(qū)的榨油企業(yè)降低成本，發(fā)展成為大豆加工基地，然后進(jìn)行出口。這份報(bào)告得到了高層的關(guān)注。

今年3月，美國(guó)總統(tǒng)布什在訪(fǎng)華期間也就中國(guó)放寬大豆進(jìn)口一事做出了各種努力。由于中美雙方的協(xié)調(diào)，2002年3月，農(nóng)業(yè)部宣布給予境外公司九個(gè)月的寬限期。在寬限期內(nèi)，境外公司可向農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全管理辦公室申請(qǐng)“臨時(shí)證明”代替安全證書(shū)，審批時(shí)間也從270天縮短到30天。

由于農(nóng)業(yè)部轉(zhuǎn)基因條例實(shí)施細(xì)則有了寬限期，質(zhì)檢總局簽發(fā)的轉(zhuǎn)基因大豆進(jìn)口許可證，就成了寬限期內(nèi)影響大豆進(jìn)口最主要的因素。質(zhì)檢總局的《出入境糧食和飼料檢驗(yàn)檢疫管理辦法》，自2002年3月1日起實(shí)施。按照有關(guān)規(guī)定，第一批進(jìn)口許可證在4月底發(fā)放，有效期為兩個(gè)月。因此，中國(guó)3、4、5月的大豆進(jìn)口實(shí)際上已經(jīng)中斷。

大豆現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，為多方發(fā)動(dòng)新一輪逼空行情創(chuàng)造了條件。

5月合約很快突破了2200點(diǎn)。但令人驚訝的是，進(jìn)入5月交割月以后，5月合約的持倉(cāng)依然保持在16萬(wàn)手。按照大連交易所的規(guī)定，交割月交易保證金比例最高將達(dá)到50％，這對(duì)多空雙方資金壓力都非常之大。然而多空雙方仍不愿或難以平倉(cāng)，直到最后竟進(jìn)行了巨量的實(shí)物交割：對(duì)于空方來(lái)說(shuō)，他們最后要拿出16萬(wàn)手（相當(dāng)于76.5萬(wàn)噸大豆）的倉(cāng)單，而多方則必須拿出16億元的資金，接下這筆實(shí)物，以完成交割。

“我們幫助農(nóng)民賣(mài)了70多萬(wàn)噸大豆”

在期貨市場(chǎng)上，實(shí)物交割是最后但不是通常采用的結(jié)算辦法。一般說(shuō)來(lái)，期貨市場(chǎng)中的交易最后只有1％至3％最終以實(shí)物形式交割。大連商品交易所成立十年來(lái)，交割量與合約總量的比率也始終維持在5％左右，而此次大連大豆5月合約的這一比率達(dá)到了空前的50％，很難理解為正常交易的結(jié)果。

盡管如此，試圖對(duì)此異常事件作正常解讀的亦不乏其人。

大連商品交易所總經(jīng)理朱玉辰告訴《財(cái)經(jīng)》，“從目前的各種指標(biāo)和數(shù)據(jù)看，這次交割是正常的，交割量的大小并不意味著市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)?！敝煊癯皆谥袊?guó)期貨界摸爬滾打多年，熟諳業(yè)界歷史。他曾在原商業(yè)部任職，擔(dān)任過(guò)全國(guó)糧食批發(fā)市場(chǎng)管理辦公室主任。1989年朱在芝加哥期貨交易所（CBOT）學(xué)習(xí)了一年，1990年參與起草全國(guó)八大市場(chǎng)的規(guī)則，1992年底進(jìn)入中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司，1996年擔(dān)任大連商品交易所副總經(jīng)理，1999年被任命為黨委書(shū)記兼總經(jīng)理。

“大連交易所經(jīng)此一役，可謂‘九死一生，脫胎換骨’。”朱玉辰表示，“我認(rèn)為期貨交易所應(yīng)該經(jīng)歷大的交易量、交割量、持倉(cāng)量三關(guān)，就像是一艘船正在從淺水往深水走，水深流速慢，穩(wěn)定性就好。期貨市場(chǎng)也是這樣，只有盤(pán)子大了，市場(chǎng)才穩(wěn)定?！?/p>

中國(guó)期貨協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司董事長(zhǎng)田源也表示，雖然期貨市場(chǎng)的交割量大并不經(jīng)濟(jì)，但是由于我國(guó)的現(xiàn)貨市場(chǎng)太不規(guī)范，期貨交易所變成了信用的代名詞，因此我國(guó)期貨市場(chǎng)在現(xiàn)階段承擔(dān)現(xiàn)貨市場(chǎng)的任務(wù)，肯定比國(guó)外成熟的期貨市場(chǎng)要多。在國(guó)外，期貨市場(chǎng)是純粹的金融市場(chǎng)，基本上不發(fā)揮現(xiàn)貨市場(chǎng)的任務(wù)。

大連大豆5月合約交割完之后，一位中央領(lǐng)導(dǎo)在視察大連商品交易所的時(shí)候?qū)ｉT(mén)提出這樣一個(gè)問(wèn)題：“你們?yōu)檗r(nóng)民做出了什么貢獻(xiàn)？”朱玉辰的回答是：“我們幫助農(nóng)民賣(mài)了70多萬(wàn)噸的大豆?！?/p>

“這種結(jié)果有點(diǎn)歪打正著的意思?！敝煊癯浇忉屨f(shuō)。

天價(jià)交易費(fèi)用

然而，期貨市場(chǎng)承擔(dān)現(xiàn)貨市場(chǎng)的任務(wù)，交易費(fèi)用是相當(dāng)高昂的。進(jìn)行實(shí)物交割必須要付出交割費(fèi)用，包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、倉(cāng)單注冊(cè)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)等。比如說(shuō)大連并不需要這么多國(guó)產(chǎn)大豆，將大豆大量運(yùn)到交易所交割，本身就是社會(huì)資源的浪費(fèi)。

76.5萬(wàn)噸大豆在期貨市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)物交割，占用交割資金高達(dá)16億元。此外，根據(jù)交易所交割方面的規(guī)定，還有相當(dāng)可觀(guān)的管理費(fèi)用：鐵路運(yùn)輸大豆的入庫(kù)費(fèi)用為25元/噸，出庫(kù)費(fèi)用為27元/噸，76.5萬(wàn)噸大豆的出入庫(kù)費(fèi)用就高達(dá)4160萬(wàn)元。此外，巨量交割之后，由于倉(cāng)單仍然滯留在交割倉(cāng)庫(kù)之中，產(chǎn)生的潛在費(fèi)用也不可小視。交割倉(cāng)庫(kù)的大豆儲(chǔ)存費(fèi)為每天0.6元/噸，76.5萬(wàn)噸存放一個(gè)月的費(fèi)用就高達(dá)1440萬(wàn)元，而按當(dāng)前銀行貸款年利率5.58％計(jì)算出的每月資金成本也達(dá)790萬(wàn)元。

巨量的實(shí)物交割除了資金成本很高，也會(huì)引發(fā)市場(chǎng)價(jià)格的扭曲。大連大豆5月合約交割之后遺留的80余萬(wàn)噸的倉(cāng)單，對(duì)大連大豆期價(jià)的上漲產(chǎn)生了非常大的壓制作用，不僅與芝加哥期貨交易所大豆價(jià)格的走勢(shì)產(chǎn)生了背離，也一定程度上與基本面發(fā)生了偏離。

今年5月之后，芝加哥期貨交易所的大豆價(jià)格走出了穩(wěn)步上升的行情，期價(jià)由460美分上漲至600美分。同時(shí)，南美局勢(shì)動(dòng)蕩導(dǎo)致出口受阻，也在一定程度上推動(dòng)了價(jià)格的上揚(yáng)。期價(jià)創(chuàng)出了三年以來(lái)的新高。

然而，大連大豆市場(chǎng)的走勢(shì)卻并沒(méi)有走出同步上漲的格局。大連大豆7月合約自5月之后，始終無(wú)法突破2100的壓力，6月下旬更是下跌至2020，持倉(cāng)量也從30萬(wàn)手以上減少至2萬(wàn)手。而同期，進(jìn)口大豆受轉(zhuǎn)基因條例的影響幾乎停滯，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨大豆價(jià)格也大幅上漲，加之芝加哥期貨交易所大豆價(jià)格的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，從各方面看都理應(yīng)支持大豆期貨價(jià)格的上揚(yáng)。然而，7月大豆背離基本面的走勢(shì)，顯然是直接受到了80余萬(wàn)噸倉(cāng)單的影響，并沒(méi)有反映國(guó)內(nèi)大豆的供求關(guān)系，而是真實(shí)地反映了大豆倉(cāng)單的供求關(guān)系。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越認(rèn)為，用于交割的幾十萬(wàn)噸大豆如果不能很快地被現(xiàn)貨市場(chǎng)消化，而是以倉(cāng)單抵押保證金的方式繼續(xù)滯留在期貨市場(chǎng)上，那么交易風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有完全得到釋放，大豆期貨交易如果因此萎縮，那將是最壞的局面。

倉(cāng)單之謎

一場(chǎng)惡戰(zhàn)最終以現(xiàn)貨交割的形式了結(jié)，出乎多數(shù)人的預(yù)料。根據(jù)朱玉辰的估計(jì)，在這次5月合約的交易上，多空雙方都沒(méi)有賺到錢(qián)，也都沒(méi)有賠錢(qián)：空方交了現(xiàn)貨，賬上沒(méi)有虧損；多方買(mǎi)了現(xiàn)貨，由于現(xiàn)貨價(jià)格此后呈上揚(yáng)趨勢(shì)，同樣沒(méi)有虧錢(qián)。

但是表示不滿(mǎn)的是多方?！拔覀兠髅骺磳?duì)了行情，本應(yīng)該大賺一筆的，但是因?yàn)榭辗降膼盒越桓睿屛覜](méi)有賺到錢(qián)。”一位不愿透露身份的多方投資者這樣說(shuō)。

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、金鵬國(guó)際期貨有限公司董事長(zhǎng)常清認(rèn)為，我國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)貨交割體制還很不完善。東北地區(qū)是我國(guó)大豆的主要產(chǎn)區(qū)，其中食用大豆供全國(guó)消費(fèi)，尤其是沿海地區(qū)的需求量較大；用于油脂加工的大豆多銷(xiāo)往山東等相關(guān)加工工廠(chǎng)密集的地區(qū)。但目前我國(guó)的期貨交割倉(cāng)庫(kù)全部集中在大連，實(shí)物交割后運(yùn)往主銷(xiāo)區(qū)的相關(guān)費(fèi)用無(wú)疑提高了大豆成本，抑制了大連以外的買(mǎi)入保值者參與期貨交易的積極性，影響了正常的供求關(guān)系，致使出現(xiàn)期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格的倒掛現(xiàn)象。

與此同時(shí)，由于買(mǎi)家的交割成本不但高于現(xiàn)貨市場(chǎng)的買(mǎi)入成本，也高于賣(mài)家，因此造成我國(guó)期貨市場(chǎng)上沒(méi)有買(mǎi)入保值者，這就容易造成價(jià)格超跌。

“從理論上講，如果多方不接貨，只要有10萬(wàn)噸倉(cāng)單，就可以把盤(pán)子砸成‘0’，”常清說(shuō)，“在美國(guó)，如果出現(xiàn)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上高買(mǎi)、到期貨市場(chǎng)上低賣(mài)的情況，監(jiān)管部門(mén)可以認(rèn)定這種行為屬于惡性交割，這是違法的?！?/p>

多頭正是因此無(wú)法理解大連大豆在最后交割時(shí)出現(xiàn)的近80萬(wàn)噸倉(cāng)單。

“當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為2200元左右，而大部分空頭是在1900元左右建的倉(cāng)，他們?yōu)榱私桓?，從現(xiàn)貨市場(chǎng)上大量高價(jià)買(mǎi)入現(xiàn)貨，再到期貨市場(chǎng)上交割?！币晃黄谪浗?jīng)紀(jì)人解釋說(shuō)，“空方希望籌集巨量的倉(cāng)單來(lái)交割，如果這個(gè)時(shí)候多方資金不夠充足，接不下貨來(lái)，多方就會(huì)不斷平倉(cāng)，價(jià)格也就會(huì)不斷下跌，跌得越多，空方賺得也越多；同理，多頭在最后幾個(gè)交易日里還在努力拉升，價(jià)格還在持續(xù)上漲，這說(shuō)明多方并不相信有那么多的現(xiàn)貨可用來(lái)交割，他們?cè)噲D在空頭虛盤(pán)上盈利，只是最后一天才發(fā)現(xiàn)中了埋伏。”

“做期貨交易的人風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)都非常強(qiáng)，多頭事先肯定去大連調(diào)查過(guò)庫(kù)存和現(xiàn)貨供應(yīng)情況，犯這樣低級(jí)的錯(cuò)誤難以理解?！币晃煌顿Y者分析說(shuō)，一個(gè)火車(chē)車(chē)皮可以裝60噸大豆，一個(gè)專(zhuān)列60節(jié)車(chē)，可以運(yùn)輸3600噸大豆，76.5萬(wàn)噸的大豆如果用火車(chē)來(lái)運(yùn)輸，需要212.5個(gè)專(zhuān)列；如果用汽車(chē)運(yùn)輸，一輛汽車(chē)載重不過(guò)10噸、20噸，這個(gè)數(shù)字就更為驚人。

因此，多頭開(kāi)始懷疑倉(cāng)單的真空性，并專(zhuān)門(mén)去大連調(diào)查交割的真實(shí)情況，但除了看到“大連的倉(cāng)庫(kù)里玉米、小麥都沒(méi)有了，全部堆滿(mǎn)了大豆”，也拿不出確實(shí)的證據(jù)。

朱玉辰表示，這么多的大豆不是一下子冒出來(lái)的，“到5月21日最后交易日結(jié)束時(shí)，賣(mài)方倉(cāng)單已經(jīng)收到了50多萬(wàn)噸，同時(shí)還有很多豆子已經(jīng)運(yùn)到大連，等待入庫(kù)。買(mǎi)方的資金也已經(jīng)到了70％。”針對(duì)倉(cāng)單的真實(shí)性，朱玉辰解釋說(shuō)：“做期貨的人都很精，他們對(duì)于大連幾十個(gè)交割倉(cāng)庫(kù)的情況都非常了解，我現(xiàn)在讓準(zhǔn)備提走現(xiàn)貨的人隨便挑庫(kù)，認(rèn)為哪個(gè)庫(kù)有問(wèn)題，就可以去那個(gè)庫(kù)提貨?！?/p>

然而多方并不肯輕易相信?！皫资f(wàn)噸的大豆不可能都提走，能夠在現(xiàn)貨市場(chǎng)上消化的肯定只是一小部分，這樣的話(huà)根本無(wú)法搞清楚有沒(méi)有假倉(cāng)單。”那位不愿透露身份的多方投資者說(shuō)?！按筮B作為東北的倉(cāng)儲(chǔ)中心，肯定能儲(chǔ)存80萬(wàn)噸豆子，但是想把這幾十萬(wàn)噸的豆子都搬一搬，重新統(tǒng)計(jì)一下，成本可就太高了。而且根本無(wú)法區(qū)分哪些是國(guó)家的儲(chǔ)備糧，哪些是交易所用來(lái)交割的豆子?！?/p>

朱玉辰則表示：“國(guó)家儲(chǔ)備糧未經(jīng)允許進(jìn)入期貨市場(chǎng)是違法的，因此進(jìn)入交易所交割倉(cāng)庫(kù)的大豆都必須有合法的手續(xù)。如果我看不到合法的手續(xù)，我不可能給他出具倉(cāng)單。但是，這個(gè)我所看到的手續(xù)是不是倒了幾道手之后的結(jié)果，我沒(méi)有權(quán)力也沒(méi)有義務(wù)去調(diào)查。”

倉(cāng)單的真?zhèn)沃荒艽嬉?，然而?duì)于此輪行情，大連商品交易所是否進(jìn)行了行政干預(yù)的爭(zhēng)論還在繼續(xù)。期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、金鵬國(guó)際期貨有限公司董事長(zhǎng)常清認(rèn)為，造成期貨業(yè)以往風(fēng)險(xiǎn)的主要原因一是交易所限制交易、限制交割；二是交易所出臺(tái)臨時(shí)措施，調(diào)控價(jià)格?！斑@次5月合約的交易過(guò)程中，大連交易所沒(méi)有出臺(tái)任何臨時(shí)性的措施，這是市場(chǎng)進(jìn)步的表現(xiàn)。”

盡管如此，仍有多方投資者表示，在5月21日最后交易日的前一天，他們接到了來(lái)自大連商品交易所的電話(huà)，言語(yǔ)間多方覺(jué)察到交易所希望他們趕快平倉(cāng)出局。第二天，5月大豆合約的價(jià)格就來(lái)了一個(gè)大跳水，一下子跌去了100多個(gè)點(diǎn)。“交易所這次雖然沒(méi)有出政策，但是這種由交易所出面打的電話(huà)雖然表面上看是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上會(huì)給市場(chǎng)造成一種印象，就是交易所在要求多方出局，這是不公平的。”對(duì)此，朱玉辰?jīng)]有直接回答，但是堅(jiān)稱(chēng)在5月合約的交易過(guò)程中“沒(méi)給會(huì)員開(kāi)過(guò)會(huì)，也沒(méi)出過(guò)任何政策?！?/p>

大連大豆5月合約巨量交割，客觀(guān)上使期貨市場(chǎng)發(fā)揮了現(xiàn)貨市場(chǎng)功能。一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此拋出了一連串疑問(wèn)：這是不是意味著期貨市場(chǎng)的發(fā)展基礎(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)尚不完善？是不是應(yīng)該在建立了完整的現(xiàn)貨市場(chǎng)信用機(jī)制和交易體系之后，再在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)發(fā)展期貨市場(chǎng)，讓期貨市場(chǎng)充分發(fā)揮其特有的功能，成為一個(gè)真正有效的金融市場(chǎng)？

尾聲

5月風(fēng)波之后，大連大豆7月合約也已順利過(guò)關(guān)。

7月18日，大連商品交易所出臺(tái)了一個(gè)新規(guī)定，要求所有會(huì)員單位把持倉(cāng)超過(guò)400手和一次調(diào)撥資金超過(guò)200萬(wàn)元的客戶(hù)名單上報(bào)。交易所方面的解釋是要備案，便于控制風(fēng)險(xiǎn)，防止大戶(hù)操縱。規(guī)定出臺(tái)當(dāng)天市場(chǎng)跌停。有跡象表明：9月和11月合約的倉(cāng)單非常多——一位來(lái)自西南的大戶(hù)已經(jīng)表示，9月和11月都要大打一場(chǎng)。