銀行的信用風(fēng)險，也稱違約風(fēng)險，是銀行面臨的非系統(tǒng)風(fēng)險的一種，它是指借款人到期不能或不愿履行還貸付息協(xié)議致使銀行遭受損失的可能性。信用風(fēng)險一直是構(gòu)成銀行的最主要的風(fēng)險，對信用風(fēng)險的監(jiān)控也一直是國際金融機(jī)構(gòu)和各國監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的重中之重。

巴塞爾新資本協(xié)議的核心之一被歸結(jié)為內(nèi)部風(fēng)險評級體系，它對國際銀行業(yè)風(fēng)險管理提出了較高的要求，由于我國目前商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理仍處在傳統(tǒng)的定性階段，至今尚不能定量分析信用風(fēng)險，研究、借鑒國際大銀行現(xiàn)代信用風(fēng)險評估方法，可以量化我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險。

一、J.P.摩根銀行信用計(jì)量模型

由不同風(fēng)險因素引發(fā)的銀行業(yè)危機(jī)與金融危機(jī)促進(jìn)了國際上金融風(fēng)險管理方法與風(fēng)險定量模型的發(fā)展。20世紀(jì)80年代，美國儲蓄和貸款機(jī)構(gòu)主要因信用風(fēng)險而大量倒閉，使得信用風(fēng)險管理方法成了國際上關(guān)注的焦點(diǎn)，從而產(chǎn)生了1988年《巴塞爾協(xié)議》對資本充足性管理的理論與實(shí)踐。20世紀(jì)90年代中葉，巴林銀行、大和銀行等震驚世界的銀行與金融機(jī)構(gòu)危機(jī)案，引起了人們對市場風(fēng)險的關(guān)注，從而產(chǎn)生了市場風(fēng)險測量的新方法——VAR（valueatrisk），最有代表性的是J.P.摩根銀行的“風(fēng)險計(jì)量模型（RiskMetrics）”和信孚銀行的業(yè)績衡量與資本配置方法“經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的資本收益率（RAROC）模型”。J.P.摩根銀行的“信用風(fēng)險計(jì)量模型（RiskMetrics）”，被稱為是第一個評估信用風(fēng)險的內(nèi)部模型，可以測定整個銀行的信用風(fēng)險，并提供信用風(fēng)險的VAR報(bào)告。

信用計(jì)量模型（CreditMetries）是1997年由J.P.摩根銀行和其他發(fā)起人（美國銀行，KMV，瑞士聯(lián)合銀行等）共同創(chuàng)建的將VAR方法運(yùn)用到不可交易資產(chǎn)的價值評估和風(fēng)險衡量的一種方法。信用計(jì)量模型回答了“如果明年的收成很壞，銀行在其貸款和貸款組合上的損失會是多少，”這樣一個問題。

信用計(jì)量模型的實(shí)質(zhì)是衡量信用風(fēng)險并以計(jì)算損失程度的商業(yè)銀行信用風(fēng)險內(nèi)部評級法(IRB法)。其目標(biāo)之一是使資本要求，與銀行內(nèi)在的信用風(fēng)險更匹配，因而對最低資本要求更精確。它計(jì)量信用風(fēng)險的依據(jù)是對借款人和特定交易類型風(fēng)險特征的評估，允許商業(yè)銀行在評估資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險時，使用銀行自己對借款人資信情況的評估資料。它要求銀行對每個客戶的資信情況進(jìn)行評估，并將結(jié)果轉(zhuǎn)換為對未來潛在損失量的估計(jì)值，以此構(gòu)成確定最低資本要求的基礎(chǔ)。

作為銀行內(nèi)部模型，信用計(jì)量模型重要作用主要表現(xiàn)在以下幾個方面：為金融工具價格的決定提供重要依據(jù)；作為提取壞帳準(zhǔn)備金及經(jīng)濟(jì)資本的分配的基礎(chǔ)；為客戶綜合授信提供依據(jù)；為管理者風(fēng)險決策提供參考。根據(jù)巴塞爾委員會的要求，一個有效的內(nèi)部評級系統(tǒng)主要包括評級對象的確定、信用級別及評級符號、評級方法、評級考慮的因素、實(shí)際違約率和損失程度的統(tǒng)計(jì)分析、跟蹤復(fù)評和對專業(yè)評級機(jī)構(gòu)評級結(jié)果的利用等等。

二、VAR基本概念及VAR值計(jì)算

1．VAR概念

VAR（valueatrisk）是用一種日常應(yīng)用于其他領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)技術(shù)估計(jì)金融風(fēng)險的方法。VAR的準(zhǔn)確定義是指在正常的市場環(huán)境下，給定一定的時間區(qū)間和置信度水平，測度預(yù)期最大損失的方法。例如，一個股票市價為80元，估計(jì)每日價格波動標(biāo)準(zhǔn)差是10元，測算明天的最大損失。假設(shè)市價變動函數(shù)呈正態(tài)分布，在置信度為99%的水平下，即意味著每100天內(nèi)有1天會出現(xiàn)最大損失，明天發(fā)生最大損失的概率為1%。根據(jù)正態(tài)分布函數(shù)的特點(diǎn)，可知明天股價有1%的概率超過80+2.33σ，即103.3元；有1%的概率股價會低于80-2.33σ，即56.7元。換句話說，有99%的可能性使得股票持有人的損失小于23.3元（80－56.7），即有1%的可能性使股票持有人的損失大于23.3元。所以，23.3元即是99%置信度水平下此種股票的VAR水平。從此例可以看出計(jì)算可流通有價證券的VAR值的關(guān)鍵是知道它的當(dāng)前市價（P）和價格波動程度或標(biāo)準(zhǔn)差（σ），在給定一定的時間區(qū)間和置信度水平下，可以直接計(jì)算得出VAR值。

在傳統(tǒng)意義上VAR是用以量化市場風(fēng)險的，它通常衡量的是價格可以通過市場體現(xiàn)的可流通證券的價格變動程度，而一般的銀行貸款是不可以在市場上流通轉(zhuǎn)讓的，所以將這一思想運(yùn)用到銀行貸款方面會有許多新的問題出現(xiàn)。第一，貸款的當(dāng)前市價，即P，不可能觀察得出，因?yàn)榻^大多數(shù)貸款都是不可交易的，所以沒有市價可言。第二，由于P的不可觀察性，便沒有關(guān)于P的時間序列，價格波動程度σ也就無法計(jì)算。第三，上例中，我們假設(shè)可流通有價證券價格波動呈正態(tài)分布，但是對于銀行貸款而言，這種假設(shè)變得更加不符合實(shí)際。因?yàn)榭紤]到對于發(fā)放貸款的銀行而言，一筆貸款具有收益有限但卻有可能面臨無限損失（類似于出售看跌期權(quán)而承擔(dān)的風(fēng)險，負(fù)值收益代表銀行由此產(chǎn)生的流動性不足、擠兌等的負(fù)面影響）。所以在考慮銀行貸款時要將貸款收益分布函數(shù)的這種不對稱性考慮進(jìn)來。

2．貸款VAR值的計(jì)算

因?yàn)橘J款是不能流通的，我們觀察不出貸款市場價值P和貸款市價的波動程度σ，但是通過引入以下4個變量，我們可以計(jì)算得出不可交易貸款的P與σ：

①借款人信用等級歷史資料；②下一年借款人信用等級改變的概率（等級遷移矩陣）；③違約貸款的回收率；④在債券（或貸款）市場上的信用風(fēng)險溢酬與收益。

下面舉例說明貸款的VAR值的計(jì)算原理與計(jì)算過程，即怎樣通過這4個變量計(jì)算出不可交易貸款（債券）的VAR值。以本金為100萬，年利率為6%的5年期固定利率貸款為例，其中借款人的信用等級為BBB。

（1）借款人信用等級遷移

根據(jù)一些信用評級機(jī)構(gòu)，例如標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪公司、KMV，對可流通債券評級的歷史數(shù)據(jù)，等級為BBB的借款人在借款第一年內(nèi)等級保持不變的概率為86.93%，實(shí)際上，借款人的信用等級可以有8種遷移情況，表1給出了1997年4月的BBB借款人的等級變化概率。

（表1）

（2）貸款市場價值評估

借款人信用等級的升降會直接影響貸款未來期限內(nèi)的信用風(fēng)險溢酬，因此也會影響貸款潛在的市場價值。如果借款人信用等級下降，必要信用風(fēng)險溢酬便會升高，對銀行而言，這筆貸款的現(xiàn)值便會下降；反之，如果借款人信用等級上升，則貸款的現(xiàn)值也會上升。

具體到例子中，即分析本金為100萬的年利率為6%的5年期固定利率貸款，我們考慮在貸款發(fā)放一年之后這筆貸款的市場價值，列公式：

其中，ri表示第i年后的遠(yuǎn)期無風(fēng)險利率，它可以通過現(xiàn)行國債收益曲線計(jì)算得出。si表示某一信用等級i年期貸款的年信用風(fēng)險溢酬，它可以通過公司債券收益率與國債收益率曲線計(jì)算得出。

假如在第一年內(nèi)，借款人信用等級從BBB上升到A，則根據(jù)計(jì)算出的A等級的ri與si，即可求出市場價值P。在美國，有些專門的咨詢公司例如BridgeandCompany，計(jì)算不同信用等級與期限貸款的信用風(fēng)險溢酬（si），并且每周更新一次。J.P.摩根銀行的信用風(fēng)險溢酬數(shù)據(jù)資料便來自這里。按照J(rèn).P.摩根信用計(jì)量1997年4月的有關(guān)ri與si資料，可有：

P=6+6/(1.0372)+6/(1.0432)2+6/(1.0493)3+106/(1.0532)4

=108.66

值得注意的是，這里的折現(xiàn)率ri與si反映的是A等級貸款的遠(yuǎn)期無風(fēng)險利率與信用風(fēng)險溢酬，如果借款人的信用等級沒有提升，仍為BBB級，折現(xiàn)率會相應(yīng)提高，因?yàn)锽BB級貸款會要求較高的信用風(fēng)險溢酬。同理，可以計(jì)算出借款人信用等級發(fā)生其他變化時貸款的市場價值，表2列出在一年后借款人信用等級變化到不同級別時貸款的市場價值。如果銀行貸款是可以流通的，那么計(jì)算出的貸款市場價值便是銀行出售這筆貸款的公平價格。

（表2）

（3）銀行貸款市場價值波動程度，即標(biāo)準(zhǔn)差σ的計(jì)算和VAR值的計(jì)算

從上面的討論中得出計(jì)算VAR的關(guān)鍵是計(jì)算貸款市價P和波動程度σ，對于不可交易銀行貸款而言，還存在收益曲線非正態(tài)分布的特點(diǎn)要考慮。下面的計(jì)算是根據(jù)已得出的貸款市價P求出標(biāo)準(zhǔn)差σ，然后計(jì)算正態(tài)分布情況下的標(biāo)準(zhǔn)差σ與VAR值，最后再對結(jié)果加以調(diào)整（見表3）。

以上是單個貸款VAR值的計(jì)算原理與方法，它準(zhǔn)確地測度出銀行一筆貸款的信用風(fēng)險暴露程度，而對于銀行總體信用風(fēng)險的暴露程度的評估，最簡單的方法是將銀行在統(tǒng)一的置信度水平下分別計(jì)算出的每個貸款的VAR值相加；但是，在銀行實(shí)際信用風(fēng)險評估過程中，通常考慮的是貸款組合的風(fēng)險暴露程度，即將投資組合理論運(yùn)用到貸款風(fēng)險評估中來，這種方法考慮了貸款之間的相關(guān)度，通過計(jì)算貸款組合的信用遷移矩陣和貸款組合的市場價值，衡量出貸款組合的VAR值，使結(jié)果更加符合實(shí)際情況。

三、信用計(jì)量模型在資本充足標(biāo)準(zhǔn)要求方面的貢獻(xiàn)

因?yàn)閂AR值說明了在給定的置信度水平下，貸款可能發(fā)生的最大損失，因此銀行可以選擇合理置信度水平下的VAR值作為必要的資本充足保證標(biāo)準(zhǔn)。將信用計(jì)量模型中計(jì)算出的VAR值與巴塞爾協(xié)議中8%風(fēng)險資本充足率標(biāo)準(zhǔn)相比較，可以看出，貸款VAR值的出現(xiàn)為銀行監(jiān)管部門制定風(fēng)險資本充足標(biāo)準(zhǔn)提供了新的參考。對于上面的例子：本金為100萬元貸給私人部門的BBB級貸款而言，若要符合8%資本充足率，銀行需要有8萬元的資本金作為這項(xiàng)貸款的保證；在考慮正態(tài)分布的1%VAR值時，銀行需要有6.97萬元作為資本保證；考慮實(shí)際分布的1%VAR值時，銀行則需要準(zhǔn)備8.99萬元。

在信用風(fēng)險模型中，每筆貸款都會有不同的VAR值，進(jìn)而有不同的資本充足標(biāo)準(zhǔn)要求，而在巴塞爾協(xié)議的8%資本充足率規(guī)定中，不同信用等級和不同期限的所有貸款都采用8%統(tǒng)一充足率要求，沒有考慮到貸款的信用等級與期限；很顯然，從這一角度而言，與8%資本充足標(biāo)準(zhǔn)相比，貸款的VAR值提供了更為合理與準(zhǔn)確的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)。

四、信用計(jì)量模型對我國的啟示

與較先進(jìn)的國際性商業(yè)銀行相比，我國還沒有建立起有效的內(nèi)部評級制度，對金融監(jiān)管當(dāng)局而言，其信息采集還沒有形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和模式。我國大多數(shù)商業(yè)銀行現(xiàn)行的內(nèi)部評級還只是一種信息的收集與羅列，對比國際性商業(yè)銀行內(nèi)部評級，無論在評級方法、評級結(jié)果的檢驗(yàn)，還是在評級工作的組織、評級要求的實(shí)施等方面都存在相當(dāng)大的差距，主要表現(xiàn)在：評級方法偏于定量化、簡單化，信用風(fēng)險揭示嚴(yán)重不足；基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫還不符合評級要求，評級結(jié)果達(dá)不到巴塞爾監(jiān)管委員會的標(biāo)準(zhǔn)；監(jiān)管部門對評級結(jié)果的運(yùn)用十分有限。因此，在近期我國應(yīng)該采取外部標(biāo)準(zhǔn)化評級制度，支持國內(nèi)外評級機(jī)構(gòu)開展對國有商業(yè)銀行的評級工作，采用外部標(biāo)準(zhǔn)化評級制度將對我國加入WT0后的金融監(jiān)管起直接的幫助作用，也為將來的銀行風(fēng)險管理向內(nèi)部評級制度過渡，為建立較完善的評級平臺打下較堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。與此同時，我國銀行業(yè)應(yīng)大膽借鑒國外成功的信用風(fēng)險內(nèi)部評級模型經(jīng)驗(yàn)，積極進(jìn)行信用風(fēng)險內(nèi)部評級的研究與探索，為商業(yè)銀行建立信用風(fēng)險內(nèi)部模型做好各方面準(zhǔn)備，盡快完成我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理由以定性分析為主的傳統(tǒng)風(fēng)險管理方式向以定量分析為基礎(chǔ)的定量與定性相結(jié)合的現(xiàn)代風(fēng)險管理模式的過渡。具體而言：

1.規(guī)劃商業(yè)銀行風(fēng)險管理信息系統(tǒng)建設(shè)。

實(shí)現(xiàn)交易處理電子化和風(fēng)險實(shí)時監(jiān)控。

對業(yè)務(wù)及風(fēng)險管理流程進(jìn)行整合，使之科學(xué)化，在此基礎(chǔ)上，全面推行并完善以個人負(fù)責(zé)制為主要特征的盡職調(diào)查和風(fēng)險評審機(jī)制。

構(gòu)建風(fēng)險管理模型，科學(xué)測量風(fēng)險分布以計(jì)算預(yù)期損失，在此基礎(chǔ)上，全面推行資產(chǎn)組合管理，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險資本的合理配置，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合管理的目標(biāo)，即風(fēng)險與收益的最佳結(jié)合。

2.建設(shè)權(quán)威性信用評級機(jī)構(gòu)，完善我國信用評級制度，為銀行風(fēng)險評估提供有效服務(wù)。

信用評級包括對商業(yè)銀行，對債券、股票等證券資產(chǎn)的信用評估?！靶庞迷u級機(jī)構(gòu)”特指帶有公共性、以評級為專業(yè)、將評級結(jié)果向第三者出售的專業(yè)信息服務(wù)機(jī)構(gòu)。建設(shè)全國性信用評級機(jī)構(gòu)，制定統(tǒng)一的評級行為規(guī)范，體現(xiàn)評級機(jī)構(gòu)獨(dú)立、客觀、公正的性質(zhì)；改變評級市場分割現(xiàn)狀，擯棄地方保護(hù)主義，使評級結(jié)果完全真實(shí)地反映風(fēng)險程度；擴(kuò)大信用評級范圍，建立全社會信用評級體系。

3.人民銀行內(nèi)部或者貨幣政策委員會下設(shè)內(nèi)部模型監(jiān)測職能系統(tǒng)，提高人民銀行風(fēng)險監(jiān)管的科學(xué)性。按照信用風(fēng)險模型進(jìn)行科學(xué)的壓力測試來監(jiān)測各家銀行計(jì)算出的資本充足標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性與準(zhǔn)確性，并在此基礎(chǔ)上建立起一套適應(yīng)我國國情的信用風(fēng)險評估體系。

(作者單位：東北財(cái)經(jīng)大學(xué))

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