上汽以投資者形象參與通用IPO，既幫助通用借“中國概念”抬高新股發(fā)行價;同時深化了與通用的合作伙伴關(guān)系，借助通用推進(jìn)自身國際化進(jìn)程

“國 際化”勢頭正勁的上海汽車集團(tuán)股份有限公司(下稱“上汽”)，敲開了華爾街的大門。

11月18日，上汽旗下全資子公司上海汽車香港投資有限公司以每股33美元的價格，共計5億美元的資本，認(rèn)購了美國通用汽車(下稱“通用汽車”)配售的15151515股普通股，約占后者總股本的0.97%。

在經(jīng)歷過失敗的韓國雙龍汽車收購案后，上汽以基礎(chǔ)投資者形象參與此次IPO，使得通用汽車炒作“中國概念”以抬高新股發(fā)行價，并提升后者股票在全球市場“吸金”能力;與此同時，上汽“走出去”的國際化思路日漸成熟。

相互需要

“此次上汽5億美元參股通用汽車IPO，象征意義大于實(shí)質(zhì)意義。”中信證券汽車分析師李春波在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時認(rèn)為，“這次交易凸顯上汽和通用汽車之間進(jìn)一步相互‘捆綁’的意愿，以及上汽對新通用前景的看好。”

李春波認(rèn)為，產(chǎn)銷量已居全球第八大汽車制造商的上汽，現(xiàn)在資本闊綽但核心技術(shù)明顯不足;而破產(chǎn)重組后的通用汽車雖仍是全球屈指可數(shù)的技術(shù)型公司，但急需具有戰(zhàn)略意義的合作伙伴。因此，“在歐美市場業(yè)務(wù)元?dú)馕磸?fù)的情況下，通用汽車加強(qiáng)與上汽在股權(quán)上結(jié)合是相互需要”。

全國乘聯(lián)會副秘書長崔東樹則向《財經(jīng)國家周刊》記者指出，“作為一家過度追求規(guī)模的全球性汽車制造商，通用汽車在美國本土市場上至今無法有效應(yīng)對日系品牌和福特的蠶食，銷量提振緩慢;在歐洲市場上，歐寶事業(yè)長期大幅虧損;只有中國能夠獨(dú)擋一面。”

崔東樹認(rèn)為，參與IPO，通用汽車向上汽伸出“橄欖枝”這種利益相互輸送，其實(shí)早有默契。

在2009年12月4日，為幫助上汽集團(tuán)按照中國《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，合并旗下合資公司財報，通用汽車指令通用(中國)公司將上海通用1%股權(quán)出售給上汽，至此上汽對上汽通用控股51%。

隨后，雙方協(xié)議在香港組建通用上海汽車香港投資公司(注冊資金1億美元，各擁有50%股權(quán))，用以收購?fù)ㄓ糜《裙荆M(jìn)軍印度市場。這是繼上汽收購雙龍汽車完敗之后，上汽再次將“觸角”伸向國外。

而對于通用汽車長期念念不忘的增持上汽通用五菱一事，2010年11月上汽以在廣西投產(chǎn)中級車項目為承諾，促成通用汽車與廣西省政府簽署協(xié)議，通用以5100萬美元的現(xiàn)金及提供相關(guān)技術(shù)及服務(wù)為條件，換取了柳州五菱集團(tuán)持有的10%上汽通用五菱股份。通用汽車在華“微車?yán)洗蟆钡奈恢眠M(jìn)一步坐實(shí)。

根據(jù)通用IPO招股說明書(即S-1文件)的風(fēng)險預(yù)警和華爾街分析人士的觀點(diǎn)，通用汽車完成此次IPO后，要想重塑輝煌，其本土經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)快速萎縮、董事會管理層變動頻繁、中高層高管薪酬低致人才流失嚴(yán)重、自身通高負(fù)債、高養(yǎng)老金、離(退)休金等重大問題須做根本性解決。

“出于相互需要。通用汽車未來發(fā)展重心將會進(jìn)一步向中國，向上汽傾斜。(這種)不斷深化戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，將有助于上汽在提升研發(fā)能力、拓展海外市場等多個涉及企業(yè)可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域內(nèi)，獲得更多優(yōu)勢資源?！鄙掀麅?nèi)部人士說。

糾結(jié)的IPO

在離開資本市場18個月之后，11月18日，通用汽車(GM)股票在美國紐約交易所和加拿大多倫多證券交易所，同時掛牌。

根據(jù)最終發(fā)行價及發(fā)行規(guī)模計算，此次IPO的普通股、優(yōu)先股融資加上行使超額配股權(quán)，可望使得此次IPO融資一舉突破230億美元，超過中國農(nóng)業(yè)銀行IPO規(guī)模，成為史上最大。

不過，最終僅購買了0.97%股權(quán)的上汽，與其金融危機(jī)時期的放話相距甚遠(yuǎn)——當(dāng)時內(nèi)部人稱，條件成熟，上汽有意海外“抄底”。此次僅僅是“象征性”的舉動，令人困惑。

11月24日，上汽總裁辦高管在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時回答:“2009年7月通用汽車走出破產(chǎn)保護(hù)以來，上汽就一直較為關(guān)注通用汽車何時能重返紐交所。出于對中國合作伙伴的重視，通用也一直與上汽保持密切聯(lián)系，并及時告知企業(yè)的發(fā)展情況。

今年8月通用汽車宣布將進(jìn)行IPO項目后，上汽聘請了專業(yè)的財務(wù)顧問，對公開材料進(jìn)行了縝密分析。在充分考慮了與通用的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系、通用汽車的發(fā)展前景以及估值狀況等綜合因素之后，上汽決定參與通用IPO?！?/p>

一位不愿具名的證券分析師在接受《財經(jīng)國家周刊》采訪時卻指出:“仔細(xì)閱讀一下通用汽車IPO招股書就可發(fā)現(xiàn)對于上汽參股，美國各界態(tài)度不一，甚至相當(dāng)糾結(jié)?！?/p>

他解釋說，通用汽車與上汽至今已經(jīng)成立10家合資公司，這種深度合作關(guān)系使得通用汽車對上汽參股IPO持熱烈態(tài)度，但是社會民眾和行業(yè)組織對此卻并不認(rèn)同。

“無論美國什么政黨上臺，資本家可以超越意識形態(tài)而與中國做生意。但是社會中下層或行業(yè)組織，這些人早就覺得中國低端制造業(yè)搶去了他們工作機(jī)會。這次持反對意見的，基本也是這些人?！鄙鲜龇治鰩熣f。

美中經(jīng)濟(jì)與安全審查委員會在通用汽車啟動IPO前一天的11月17日向美國國會提交的年度報告中表示，“對中國在美國經(jīng)濟(jì)中日益提升的影響力表示擔(dān)憂”。

“面臨中期選舉，奧巴馬政府確實(shí)擔(dān)心主權(quán)財富基金或者中國公司進(jìn)入董事會，就可能激起政治上的反對?！鄙鲜龇治鰩熤赋?，“因此，在招股說明書中，通用汽車針對海外機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)認(rèn)購比例有‘防火墻’設(shè)定。一旦持有通用股權(quán)超過5%，根據(jù)美國證券法的規(guī)定，持股機(jī)構(gòu)就必須向美國政府部門進(jìn)行企業(yè)信息披露。就此而言，上汽未必愿意多買?！?/p>

11月24日，上汽總裁辦高管對《財經(jīng)國家周刊》記者直言:“如果收購(通用汽車)更多一些股份，對上汽而言不存在資金壓力。但購買通用股份額度太大的話，將來如果美國股市有較大波動，可能使上汽的資產(chǎn)負(fù)債表也產(chǎn)生較大波動。所以，目前的數(shù)額，我們認(rèn)為比較合適?！?/p>

世界級差距

歐洲媒體日前披露，2010年預(yù)虧將達(dá)19億美元的通用汽車歐寶事業(yè)在遭遇德國政府6月中止貸款“停止輸血”舉措之后，現(xiàn)正計劃將有限責(zé)任公司轉(zhuǎn)變成為股份有限公司，以尋求資本和管理上的突破。

“通用汽車18個月內(nèi)完成破產(chǎn)、保護(hù)、上市、新生轉(zhuǎn)變，現(xiàn)又著力盤活歐洲這盤‘棋局’，顯示美國高度成熟的汽車業(yè)及其市場運(yùn)作機(jī)制和制度機(jī)制，遠(yuǎn)非身處‘朝陽產(chǎn)業(yè)’感覺中的中國可比?！?/p>

崔東樹直言當(dāng)前上汽與通用汽車以資本和技術(shù)相互“捆綁”的深度合作，仍難以類比“雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟”模式。

“即使已經(jīng)榮登‘全球第八大汽車制造商’的位置，上汽即使距離真正的跨國車企業(yè)，技術(shù)薄弱是企業(yè)致命短板?！贝迻|樹說。

國家信息中心經(jīng)濟(jì)咨詢中心主任徐長明在接受《財經(jīng)國家周刊》采訪時則指出，通用汽車全球多“核”的市場結(jié)構(gòu)，有利于上汽未來做針對性規(guī)劃。

“合資雙方應(yīng)秉承中國產(chǎn)品的價格優(yōu)勢和美國汽車的質(zhì)量技術(shù)優(yōu)勢，以此開拓新興市場;在美國資本市場，‘中國概念’有望穩(wěn)定通用汽車的長線表現(xiàn);而在中國，上汽則需要抓住小型車為突破口，在搞好節(jié)能減排的同時，不斷投入巨資搞研發(fā)，只有這樣才可能在根本上縮小與合資者的差距?！毙扉L明說。

對此，上汽總裁辦高管在答復(fù)《財經(jīng)國家周刊》記者時強(qiáng)調(diào):“上汽將長期致力于建設(shè)核心競爭力和國際經(jīng)營能力?！倍鴵?jù)相關(guān)資料，自2010年8月開始，上汽和通用汽車確實(shí)已經(jīng)連續(xù)簽署了多個聯(lián)合技術(shù)開發(fā)與技術(shù)共享協(xié)議。