【中圖分類(lèi)號(hào)】F406.7；F426【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A

【文章編號(hào)】1673-1069（2025）05-0168-04

1引言

杜邦分析法是一種綜合性的財(cái)務(wù)分析方法，最早由美國(guó)杜邦公司使用，因此得名，又被稱(chēng)為杜邦系統(tǒng)或杜邦模型。溫素彬等指出，在管理會(huì)計(jì)領(lǐng)域，杜邦分析法被視作一種評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的關(guān)鍵且經(jīng)典的分析手段。杜邦分析法，是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。杜邦分析法的起點(diǎn)是凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率是財(cái)務(wù)分析中綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)。銷(xiāo)售凈利率的高低受營(yíng)業(yè)收人和成本總額高低的影響?？傎Y產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度受流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理的影響。權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率呈同向變動(dòng)，該指標(biāo)越高說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿越高，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較多的財(cái)務(wù)杠桿利益，與此同時(shí)，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吳著為認(rèn)為，杜邦分析法可以幫助我們?nèi)娣治龉镜呢?cái)務(wù)狀況，制定有針對(duì)性的措施和發(fā)展戰(zhàn)略，以便更好地了解企業(yè)真實(shí)情況下的盈利能力。它還可以利用相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的整體性、協(xié)調(diào)性和階段性作出評(píng)價(jià)，為管理層提供全面了解公司運(yùn)營(yíng)情況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。A公司作為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的新能源企業(yè)之一，具有一定的代表性。本文選用杜邦分析法對(duì)A公司2020-2024年的盈利能力進(jìn)行分析，進(jìn)而探討提升其未來(lái)盈利能力的途徑。

2公司概況

2.1基本情況

A公司于2006年創(chuàng)立，是具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的新能源電池企業(yè)和綠色能源解決方案商。2015年A公司在深交所成功上市，自此正式踏入了資本市場(chǎng)。同時(shí)A公司圖形商標(biāo)正式獲批“中國(guó)馳名商標(biāo)”。磷酸鐵鋰材料及電芯、三元材料及電芯、動(dòng)力電池組、儲(chǔ)能電池組及電池管理系統(tǒng)等是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)領(lǐng)域。A公司是重技術(shù)型企業(yè)、高國(guó)際化電池企業(yè)、全產(chǎn)業(yè)鏈電池企業(yè)，是全球極少數(shù)擁有全產(chǎn)業(yè)鏈制造能力的電池企業(yè)之一。公司秉承“讓綠色能源服務(wù)人類(lèi)\"的使命，堅(jiān)持產(chǎn)品為王、人才為本、用戶(hù)至上，積極構(gòu)建以材料科學(xué)和數(shù)字科學(xué)為基礎(chǔ)的能源科學(xué)體系。

2.2財(cái)務(wù)狀況

2024年A公司的資產(chǎn)達(dá)1078.40億元，較2023年增長(zhǎng)15.22% ，負(fù)債共計(jì)779.43億元，較2023年增長(zhǎng) 15.82% ，所有者權(quán)益達(dá)到259.60億元，同比上一年增長(zhǎng) 3.44% 。這就說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模正在進(jìn)一步的擴(kuò)張?？梢钥闯鲑Y產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度主要是來(lái)自該公司增加的負(fù)債。這說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)杠桿在增大。2024年A公司的營(yíng)業(yè)總收人為353.92億元，相較2023年增長(zhǎng) 11.98% 。但其2024年的營(yíng)運(yùn)資金為-68.09億元，2023年的營(yíng)運(yùn)資金為-29.37億元，表明企業(yè)以流動(dòng)負(fù)債作為部分非流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源，這就加大了企業(yè)的償債壓力，這樣一來(lái)投資者對(duì)公司的投資將更加謹(jǐn)慎。

3基于杜邦分析法的A公司盈利能力分析

3.1權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益 1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率） 1=1+ 產(chǎn)權(quán)比率

企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小取決于權(quán)益乘數(shù)的變化，財(cái)務(wù)杠桿和權(quán)益乘數(shù)呈同向變化，而權(quán)益乘數(shù)越大，則所有者投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重就越小，而負(fù)債在資產(chǎn)中所占的比重就越高，表明企業(yè)將面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨著財(cái)務(wù)杠桿的增加而加大。相反，該指標(biāo)越低則代表企業(yè)向外借款融資的金額就越少，則也就擁有更多的資金去償還債務(wù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越低。表1展現(xiàn)了A公司2020-2024年權(quán)益乘數(shù)相關(guān)指標(biāo)。

表1A公司2020-2024年權(quán)益乘數(shù)相關(guān)指標(biāo)

資料來(lái)源：根據(jù)A公司年報(bào)整理所得。

根據(jù)表1可知，A公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2020年到2021年之間呈下降趨勢(shì)，2022年到2024年期間呈上升趨勢(shì)，而且公司近5年的資產(chǎn)負(fù)債率均大于 50% ，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)所用的資金大部分來(lái)自負(fù)債，這樣極大的增加企業(yè)的償債壓力，企業(yè)需更多的現(xiàn)金流來(lái)償還到期的債務(wù)和借款利息。如果企業(yè)無(wú)法及時(shí)清償短期負(fù)債及利息，則會(huì)影響企業(yè)的信用評(píng)級(jí)以及債權(quán)人可能會(huì)提高融資條件，從而增加企業(yè)的融資成本。A公司的權(quán)益乘數(shù)在2020年到2021年之間呈下降趨勢(shì)，由2020年的2.51下降到2021年的2.25，下降趨勢(shì)緩慢，而2021年到2024年，A公司的權(quán)益乘數(shù)由2.25上升到3.61，權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率呈同向變動(dòng)。這表明A公司的負(fù)債每年呈上升的趨勢(shì)，而且該公司所有者投人的資本占全部資產(chǎn)的比重呈下降趨勢(shì)，企業(yè)的負(fù)債增加，償債能力變?nèi)?。企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)越大，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平越高，由此會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)A公司的發(fā)展戰(zhàn)略，在我國(guó)多個(gè)省市設(shè)立了全資子公司，由于公司的營(yíng)運(yùn)資金有限，于是公司采用了較高的財(cái)務(wù)杠桿，高負(fù)債經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致公司的資金鏈比較緊張。

A公司與同行業(yè)其他企業(yè)權(quán)益乘數(shù)對(duì)比情況如表2所示。

表2A公司與同行業(yè)其他企業(yè)權(quán)益乘數(shù)對(duì)比

資料來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

根據(jù)表2可知，A公司的權(quán)益乘數(shù)與同行業(yè)的寧德時(shí)代和比亞迪相比處于中間地位。A公司的權(quán)益乘數(shù)在2020年、2021年、2023年、2024年均高于同行業(yè)寧德時(shí)代，這表明A公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中利用了較大的財(cái)務(wù)杠桿。A公司在財(cái)務(wù)杠桿的使用上比寧德時(shí)代更為激進(jìn)，這將增加A公司的償債壓力。而A公司的權(quán)益乘數(shù)在2020-2024年這5年中均略低于比亞迪，主要原因是A公司主要專(zhuān)注于電池的研發(fā)和生產(chǎn)，而比亞迪的業(yè)務(wù)范圍涉及更廣，如電池、汽車(chē)制造等多個(gè)領(lǐng)域。這表明比亞迪需要更多的資金維持和發(fā)展當(dāng)前的業(yè)務(wù)。

3.2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售收人/平均資產(chǎn)總額

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量資產(chǎn)的投資規(guī)模和銷(xiāo)售水平之間的關(guān)系的指標(biāo)，該指標(biāo)不僅反映了企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中資產(chǎn)投入與產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，而且還能較為客觀地反映管理者對(duì)資產(chǎn)利用的效率和管理水平。表3展現(xiàn)了A公司2020-2024年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)指標(biāo)。

表3A公司2020-2024年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)指標(biāo)

資料來(lái)源：根據(jù)A公司年報(bào)整理所得。

根據(jù)表3可知，A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2020年到2022年呈逐步上升趨勢(shì)，這就說(shuō)明A公司為了提高資產(chǎn)利用效率采取了優(yōu)化生產(chǎn)流程，提高生產(chǎn)設(shè)備使用效率等措施。而提高資產(chǎn)的利用率也將使企業(yè)的營(yíng)業(yè)收人增加。從2022年后，A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈逐年下降的趨勢(shì)，這就說(shuō)明其對(duì)總資產(chǎn)的使用效率變低。A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近5年的數(shù)據(jù)顯示都比較低，表明該公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率較低，對(duì)資產(chǎn)的利用不足。

表4展現(xiàn)了A公司與同行業(yè)其他企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的對(duì)比情況。

表4A公司與同行業(yè)其他企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比

單位：%

資料來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

根據(jù)表4可知，A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)寧德時(shí)代、比亞迪相比，明顯低于其他兩個(gè)企業(yè)，而且與比亞迪的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。這表明A公司對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用率不佳。因此，A公司在經(jīng)營(yíng)管理水平方面有待提升。

3.3銷(xiāo)售凈利率分析

銷(xiāo)售凈利率 凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收人

收人總額、成本費(fèi)用總額都與銷(xiāo)售凈利率有著緊密的聯(lián)系。銷(xiāo)售凈利率的高低反映了企業(yè)獲取利潤(rùn)能力的高低。銷(xiāo)售凈利率能夠有效地評(píng)估企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的實(shí)際盈利能力。銷(xiāo)售凈利率越高，表明企業(yè)在營(yíng)業(yè)收人中獲得的凈利潤(rùn)越多，則有更多的凈利潤(rùn)可用于投資或者分配給股東。相反，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)越低，表明企業(yè)在成本控制等方面存在不足。圖1展示了2020-2024年A公司銷(xiāo)售凈利率情況。

圖12020-2024年A公司銷(xiāo)售凈利率

資料來(lái)源：根據(jù)A公司年報(bào)整理所得。

根據(jù)圖1可知，A公司的銷(xiāo)售凈利率在2020-2021年呈下降趨勢(shì)，由 2.19% 下降到 0.74% ，雖然在2021-2024年呈上升趨勢(shì)，但近5年的銷(xiāo)售凈利率均沒(méi)有突破 5% ，就 A 公司這樣的大型制造企業(yè)而言，其銷(xiāo)售凈利率應(yīng)保持在 5%～10% ，這就說(shuō)明企業(yè)的盈利能力較弱，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、同質(zhì)化產(chǎn)品變多，疊加自身的成本費(fèi)用增加、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，從而導(dǎo)致銷(xiāo)售凈利率較低。

表5展示了A公司2020-2024年各項(xiàng)成本費(fèi)用指標(biāo)數(shù)據(jù)。根據(jù)表5可知，A公司近5年的銷(xiāo)售凈利率偏低的主要原因是營(yíng)業(yè)成本偏高。A公司近5年的營(yíng)業(yè)成本呈上升趨勢(shì)，其營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重由2020年的 74.78% 增至2024年的 82% ，期間費(fèi)用在近5年中均呈上升的趨勢(shì)。經(jīng)過(guò)進(jìn)一步地分析發(fā)現(xiàn)，2024年A公司的營(yíng)業(yè)成本較高的主要原因：一是原材料價(jià)格的上漲導(dǎo)致制作產(chǎn)品的成本隨之增加；二是A公司供應(yīng)商不穩(wěn)定，導(dǎo)致A公司的原材料采購(gòu)比較分散，從而增加了企業(yè)的采購(gòu)成本；三是A公司為了搶占市場(chǎng)，擁有多個(gè)子公司，從而也增加了管理成本。

A公司與同行業(yè)其他企業(yè)銷(xiāo)售凈利率對(duì)比情況如表6所示。

表6A公司與同行業(yè)其他企業(yè)銷(xiāo)售凈利率對(duì)比

單位：%

資料來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

根據(jù)表6可知，A公司的銷(xiāo)售凈利率與同行業(yè)的寧德時(shí)代、比亞迪相比明顯落后。寧德時(shí)代2020-2024年的銷(xiāo)售凈利率均高于 10% ，而A公司2020-2024年的銷(xiāo)售凈利率均低于 5% ，表明A公司的盈利能力相對(duì)較低，其內(nèi)部成本控制需要進(jìn)一步加強(qiáng)。

3.4凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率又稱(chēng)股東權(quán)益回報(bào)率，即所有者衡量企業(yè)凈資產(chǎn)的回報(bào)率和投資者投人資本的使用效率。企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率越高，表明企業(yè)在相同凈資產(chǎn)的投入中能夠獲取更大的凈利潤(rùn)；反之，表明企業(yè)想要獲取相同的凈利潤(rùn)，需要投人更多的凈資產(chǎn)。

表7為A公司2020-2024年凈資產(chǎn)收益率相關(guān)指標(biāo)。

凈資產(chǎn)收益率 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 ：× 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

根據(jù)表7可知，2020年到2021年，A公司的凈資產(chǎn)收益率從 1.37% 下降至 0.48% ，下降趨勢(shì)顯著，這就表明A公

表5A公司2020-2024年各項(xiàng)成本費(fèi)用指標(biāo)

資料來(lái)源：根據(jù)A公司年報(bào)整理所得。

司在這兩年中的盈利能力較弱。在2021年到2023年，A公司的凈資產(chǎn)收益率呈緩慢上升的趨勢(shì)，這表明A公司在這3年中的盈利能力有所上升。然而，到2024年，A公司的凈資產(chǎn)收益率呈輕微的下降趨勢(shì)，其盈利能力又存在輕微的下降趨勢(shì)。從近5年來(lái)看，A公司的凈資產(chǎn)收益率呈不穩(wěn)定的變化，導(dǎo)致其盈利能力的變化也存在不穩(wěn)定性。

表7A公司2020-2024年凈資產(chǎn)收益率相關(guān)指標(biāo)

資料來(lái)源：根據(jù)A公司年報(bào)整理所得。

4提升A公司盈利能力的對(duì)策

隨著新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，A公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)與內(nèi)外部環(huán)境都息息相關(guān)。如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中尋找藍(lán)海，成為A公司需要解決的問(wèn)題。A公司應(yīng)該通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品和技術(shù)，打造差異化的產(chǎn)品并進(jìn)行資源的整合來(lái)綜合提升公司的財(cái)務(wù)績(jī)效，為公司的可持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)可靠的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。本文結(jié)合以上分析，為A公司提高盈利能力提出以下幾點(diǎn)建議。

4.1優(yōu)化公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，合理利用財(cái)務(wù)杠桿

A公司應(yīng)該調(diào)整負(fù)債和資產(chǎn)的比例，采取債務(wù)重組或者再融資的方式，將部分短期債務(wù)轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期債務(wù)，減少企業(yè)短期還款的壓力。與供應(yīng)商進(jìn)行協(xié)商采取延長(zhǎng)付款或者分期付款，給企業(yè)減少付款壓力。對(duì)客戶(hù)可以采取現(xiàn)金折扣或者商業(yè)折扣的形式縮短客戶(hù)的付款期限，減少壞賬準(zhǔn)備的可能性。采用ERP對(duì)庫(kù)存商品進(jìn)行合理化的管理，減少庫(kù)存的積壓，提高存貨的周轉(zhuǎn)率，這樣有助于減少資金的占用。此外，公司管理高層加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，制定和完善相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體系，實(shí)時(shí)掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)作出戰(zhàn)略調(diào)整和經(jīng)營(yíng)決策。

4.2優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道

A公司應(yīng)該將盈利能力提升作為公司的核心自標(biāo)。A公司可以調(diào)整其債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，通過(guò)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量公司的償債能力。公司可以通過(guò)引人戰(zhàn)略合作者，開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)等方式，使企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化。傳統(tǒng)的銀行貸款手續(xù)相對(duì)比較簡(jiǎn)便，但容易受到金融政策的制約和影響。因此，公司可以采取多元化的籌資渠道，如發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資、利用商業(yè)信用等方式為公司籌集資金。而且公司應(yīng)該提高高層管理者和財(cái)務(wù)相關(guān)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，這樣才能更好地管理公司的資本結(jié)構(gòu)，并進(jìn)行合理籌資活動(dòng)。

4.3加大對(duì)研發(fā)的投入，提升全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

A公司作為新能源行業(yè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)商之一，為了保持或提升現(xiàn)有的地位，就必須提升自己的創(chuàng)新能力，如采取繼續(xù)優(yōu)化全球產(chǎn)業(yè)鏈布局的措施，保障自己的產(chǎn)品在全球銷(xiāo)售量中占據(jù)較大的份額。在儲(chǔ)能電池組及電池管理系統(tǒng)、三元材料及電芯、磷酸鐵鋰材料及電芯、動(dòng)力電池組等研發(fā)方面闖過(guò)現(xiàn)有的技術(shù)難關(guān)。采用高能密度電池和儲(chǔ)能技術(shù)，讓顧客用上更加安全、完善、可靠、智能化的“下一代電池管理系統(tǒng)”。大力研發(fā)新一代鋰離子電池電解液，提供定制化電解液方案和高品質(zhì)電解液供給一次鋰電、二次鋰電及超級(jí)電容器等產(chǎn)品。自前，A公司的研發(fā)投人占營(yíng)業(yè)收入的比例為 8.28% ，可以將其提升到 15% 左右；研發(fā)人員占公司職工總?cè)藬?shù)的比例為 14.68% ，公司可以大量引進(jìn)高精尖人才，投入研發(fā)工作當(dāng)中。此外，A公司應(yīng)對(duì)歐洲市場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步的擴(kuò)大，這樣就可以提高海外消費(fèi)者對(duì)本公司產(chǎn)品的接受程度，同時(shí)還應(yīng)在當(dāng)?shù)亟⒏咂焚|(zhì)的銷(xiāo)售和服務(wù)系統(tǒng)，這樣不僅可以加強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)品牌的依賴(lài)度，還能打造具有標(biāo)志性的企業(yè)形象，為未來(lái)有效推動(dòng)歐洲市場(chǎng)低碳化發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在新技術(shù)和品牌形象的雙重作用下會(huì)讓企業(yè)在未來(lái)的國(guó)際化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持有利的地位。

5結(jié)語(yǔ)

運(yùn)用杜邦分析法對(duì)A公司進(jìn)行盈利能力的分析雖然存在一定的局限性，但是通過(guò)對(duì)公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，可以發(fā)現(xiàn)其在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題，并根據(jù)分析的數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理方面的調(diào)整，使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的新能源全球市場(chǎng)中更具有競(jìng)爭(zhēng)能力。A公司作為新能源行業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一，應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化和自身的財(cái)務(wù)能力，制定適合公司發(fā)展的戰(zhàn)略，洞察科技革命的機(jī)遇，加大研發(fā)投入，吸引投資，突破新能源行業(yè)的技術(shù)壁壘，為公司的可持續(xù)發(fā)展開(kāi)辟一條康莊大道。

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