【中圖分類(lèi)號(hào)】F275 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A

【文章編號(hào)】1673-1069（2025）05-0056-03

1引言

在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境問(wèn)題加劇的背景下，可持續(xù)發(fā)展理念成為共識(shí)。2020年我國(guó)提出“雙碳\"目標(biāo)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色轉(zhuǎn)型，ESG表現(xiàn)作為衡量企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和公司治理3個(gè)維度可持續(xù)發(fā)展能力的綜合指標(biāo)受到廣泛關(guān)注。

客戶關(guān)系穩(wěn)定度是指客戶對(duì)企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的持續(xù)認(rèn)可與忠誠(chéng)度，表現(xiàn)為客戶重復(fù)購(gòu)買(mǎi)、長(zhǎng)期合作等。國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)通過(guò)提升產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量增強(qiáng)客戶滿意度和忠誠(chéng)度，凸顯了客戶關(guān)系穩(wěn)定度的重要性。然而，現(xiàn)有研究對(duì)ESG表現(xiàn)的關(guān)注主要集中在企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效、企業(yè)價(jià)值、融資成本等方面，對(duì)ESG表現(xiàn)與客戶關(guān)系穩(wěn)定度之間的關(guān)系研究較少。因此，深入探討ESG表現(xiàn)與客戶關(guān)系穩(wěn)定度之間的關(guān)系，能夠?yàn)槠髽I(yè)的ESG管理實(shí)踐提供理論支持，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)與客戶的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，從而促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2理論分析與研究假設(shè)

2.1ESG表現(xiàn)與客戶關(guān)系穩(wěn)定度

ESG表現(xiàn)是衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。近年來(lái)，隨著社會(huì)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注度不斷提高，ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。從客戶關(guān)系角度看，良好的ESG表現(xiàn)能夠增強(qiáng)企業(yè)社會(huì)聲譽(yù)和品牌形象，吸引客戶并提高忠誠(chéng)度。企業(yè)在環(huán)保、社會(huì)責(zé)任和公司治理方面的優(yōu)秀表現(xiàn)，向客戶傳遞出積極價(jià)值觀與良好的可持續(xù)發(fā)展能力，使其更愿建立長(zhǎng)期合作?；诖?，本文提出假設(shè)：

H₁ ：ESG表現(xiàn)能夠促進(jìn)客戶關(guān)系穩(wěn)定度的提升。

2.2ESG表現(xiàn)、企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與客戶關(guān)系穩(wěn)定度

ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）表現(xiàn)已經(jīng)成為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的重要維度，其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的積極影響也逐漸得到了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的廣泛認(rèn)可。從環(huán)境（E）維度來(lái)看，企業(yè)積極履行環(huán)境責(zé)任，如節(jié)能減排、資源循環(huán)利用等，不僅可以降低運(yùn)營(yíng)成本，還能通過(guò)綠色產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，開(kāi)拓新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，從而提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益；社會(huì)（S）維度方面，良好的員工關(guān)系、社區(qū)關(guān)系以及社會(huì)責(zé)任履行，有助于增強(qiáng)企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)，吸引優(yōu)秀人才，提高員工忠誠(chéng)度和工作效率，進(jìn)而提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)績(jī)效；公司治理（G）維度則強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善和透明度的提升，良好的公司治理能夠有效降低代理成本，優(yōu)化資源配置，提高決策效率，為企業(yè)創(chuàng)造穩(wěn)定的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。因此，ESG表現(xiàn)通過(guò)多方面的積極影響，能夠有效促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。

企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升是其核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)，而良好的財(cái)務(wù)績(jī)效又會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)客戶關(guān)系的穩(wěn)定度。一方面，財(cái)務(wù)績(jī)效良好的企業(yè)通常具備更強(qiáng)的資源投人能力，能夠持續(xù)投入資金用于產(chǎn)品研發(fā)和服務(wù)優(yōu)化，從而更好地滿足客戶需求，提升客戶滿意度。例如，企業(yè)可以利用充裕的資金進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，或者優(yōu)化客戶服務(wù)流程，提供更優(yōu)質(zhì)、更便捷的服務(wù)體驗(yàn)。另一方面，良好的財(cái)務(wù)績(jī)效也意味著企業(yè)具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和可持續(xù)發(fā)展能力，這能夠增強(qiáng)客戶對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的信心，使客戶更愿意與企業(yè)保持長(zhǎng)期合作關(guān)系，進(jìn)而提升客戶關(guān)系的穩(wěn)定度。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升是客戶關(guān)系穩(wěn)定度提升的重要保障?；诖?，本文提出假設(shè)：

H₂ ：ESG表現(xiàn)通過(guò)提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效從而使客戶關(guān)系穩(wěn)定度提升。

3研究設(shè)計(jì)

3.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本研究選取2013-2023年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，數(shù)據(jù)來(lái)源于華證機(jī)構(gòu)和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)數(shù)據(jù)做如下處理：剔除ST、*ST與PT樣本，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行 1% 縮尾處理，剔除金融行業(yè)與關(guān)鍵指標(biāo)缺失樣本。最終得到22209個(gè)有效觀測(cè)值。

3.2變量定義

第一，被解釋變量。被解釋變量為客戶關(guān)系穩(wěn)定度（Stable），借鑒陳嬌嬌等的研究，對(duì)比本年度企業(yè)前五大客戶與去年前五大客戶，用連續(xù)兩年合作的客戶數(shù)量除以5作為客戶關(guān)系穩(wěn)定度的代理變量。

第二，解釋變量。ESG表現(xiàn)（ESG），本文采用華證ESG評(píng)級(jí)由低到高賦值1～9衡量企業(yè)ESG表現(xiàn)。

第三，中介變量。企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，采用總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）作為代理變量。

第四，控制變量。企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、現(xiàn)金流比率（CashFlow）成立年限（FirmAge）、董事會(huì)規(guī)模（Board）、兩職合一（Dual），具體變量定義如表1所示。

表1變量定義

3.3模型構(gòu)建

為探究企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)客戶關(guān)系穩(wěn)定度的影響，本文構(gòu)建以下回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn)：

在模型中，Stable為被解釋變量客戶關(guān)系穩(wěn)定度，ESG為解釋變量ESG表現(xiàn)，Controls代表所有的控制變量 _，μ 代表控制企業(yè)個(gè)體和年份的雙向固定效應(yīng)模型， ε 表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

通過(guò)回歸系數(shù) α₁ 判斷企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)客戶關(guān)系穩(wěn)定度的影響，若 α₁ 顯著為正則表明假設(shè) H₁ 成立，即企業(yè)ESG表現(xiàn)的提高能夠增強(qiáng)客戶關(guān)系穩(wěn)定度。

4實(shí)證結(jié)果分析

4.1描述性統(tǒng)計(jì)

從表2的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，客戶關(guān)系穩(wěn)定度（Stable）作為被解釋變量，其均值為0.740，標(biāo)準(zhǔn)差為0.390，這反映了樣本公司的客戶關(guān)系穩(wěn)定度波動(dòng)較大。解釋變量ESG表現(xiàn)（ESG）的均值為4.304，標(biāo)準(zhǔn)差為0.050，這表明樣本企業(yè)在ESG表現(xiàn)上整體較為接近，但仍有小范圍的波動(dòng)，最高值為4.379，最低值為4.219，說(shuō)明企業(yè)在ESG表現(xiàn)上存在一定差異，但差異程度相對(duì)較小。中介變量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（ROA）的均值為0.030，標(biāo)準(zhǔn)差為0.075，最小值為-0.578，最大值為0.221，這顯示樣本企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力存在較大差異。

表2描述性統(tǒng)計(jì)

4.2基準(zhǔn)回歸分析

表3中，列（1）表示未加人控制變量時(shí)，ESG表現(xiàn)系數(shù)為0.201，在 1% 水平上顯著；列（2）表示加人控制變量后，系數(shù)為0.196，仍在 1% 水平上顯著。這表明ESG表現(xiàn)對(duì)客戶關(guān)系穩(wěn)定度有顯著正向影響，且該影響在控制其他因素后依然穩(wěn)健，初步驗(yàn)證了假設(shè) H_1°

表3基準(zhǔn)回歸

注： ^*plt;0.05 ^*_plt;0.1 下同。

4.3機(jī)制檢驗(yàn)

為深人分析ESG表現(xiàn)對(duì)客戶關(guān)系穩(wěn)定度的作用路徑，本文采用江艇的兩步中介法進(jìn)行檢驗(yàn)。第一步驗(yàn)證ESG表現(xiàn)與客戶關(guān)系穩(wěn)定度的關(guān)系；第二步檢驗(yàn)ESG表現(xiàn)與中介變量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效（以ROA衡量）的相關(guān)性。本文構(gòu)建以下模型進(jìn)行檢驗(yàn)：

表3列（3）的回歸結(jié)果顯示，ESG表現(xiàn)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)系數(shù)為0.0963，且在 1% 水平上顯著，表明ESG表現(xiàn)的提升能顯著提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。同時(shí)，已有研究指出，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升可增強(qiáng)客戶對(duì)企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的滿意度與信任度，降低客戶流失率，進(jìn)而增強(qiáng)客戶關(guān)系穩(wěn)定度。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效在ESG表現(xiàn)與客戶關(guān)系穩(wěn)定度之間發(fā)揮了部分中介作用，假設(shè) H₂ 得以驗(yàn)證。

4.4穩(wěn)健性檢驗(yàn)

第一，內(nèi)生性檢驗(yàn)。為緩解可能存在逆向因果的內(nèi)生性問(wèn)題，即客戶關(guān)系穩(wěn)定度的提升可能反過(guò)來(lái)影響企業(yè)的ESG表現(xiàn)，本研究采用滯后一期的ESG表現(xiàn)作為解釋變量重新進(jìn)行回歸分析。如表4列（1）所示，滯后一期的ESG表現(xiàn)系數(shù)為0.241，且在 1% 水平上顯著，與基準(zhǔn)回歸一致，進(jìn)一步驗(yàn)證了研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

表4穩(wěn)健性與異質(zhì)性檢驗(yàn)

第二，增加省份固定效應(yīng)?？紤]到不同省份在政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等方面差異帶來(lái)的影響，在模型中加入省份固定效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，如表4列（2）所示，ESG表現(xiàn)系數(shù)仍在 1% 水平上正顯著，與基準(zhǔn)回歸一致。這表明ESG對(duì)客戶關(guān)系穩(wěn)定度的正向作用具有廣泛適用性，進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè) H_1° （204

4.5異質(zhì)性檢驗(yàn)

異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果如表4列（3）和列（4）所示，國(guó)有企業(yè)L SOE=1 ）中ESG表現(xiàn)對(duì)客戶關(guān)系穩(wěn)定度的提升作用顯著（系數(shù) 0.369，5% 顯著），而非國(guó)有企業(yè)（ SOE=0 中這種作用不顯著（系數(shù)0.127）。這種差異可能源于：國(guó)有企業(yè)承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)多元，資源獲取能力強(qiáng)，其ESG投人易獲客戶認(rèn)可，從而增強(qiáng)客戶關(guān)系穩(wěn)定度；非國(guó)有企業(yè)更側(cè)重經(jīng)濟(jì)利益，ESG投人少，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力大，導(dǎo)致其ESG表現(xiàn)對(duì)客戶關(guān)系穩(wěn)定度影響有限。

5結(jié)語(yǔ)

本文基于2013-2023年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)的研究表明，ESG表現(xiàn)能夠顯著提升企業(yè)客戶關(guān)系穩(wěn)定度，且在國(guó)有企業(yè)中表現(xiàn)更為突出。其作用機(jī)制在于ESG表現(xiàn)通過(guò)改善企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，進(jìn)而增強(qiáng)客戶關(guān)系穩(wěn)定度。

針對(duì)研究結(jié)論，本文提出以下建議：第一，建議企業(yè)將ESG理念融人發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)優(yōu)化環(huán)境管理、履行社會(huì)責(zé)任和提升公司治理水平，增強(qiáng)客戶關(guān)系穩(wěn)定度。第二，國(guó)有企業(yè)應(yīng)發(fā)揮引領(lǐng)作用，利用自身資源優(yōu)勢(shì)提升ESG表現(xiàn)，鞏固客戶關(guān)系；非國(guó)有企業(yè)則應(yīng)在注重短期經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)樹(shù)立可持續(xù)發(fā)展意識(shí)，積極借鑒行業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐步完善自身的ESG管理體系。第三，政策制定者應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)ESG信息披露的監(jiān)管，通過(guò)政策引導(dǎo)鼓勵(lì)企業(yè)加大ESG投入，從而提升客戶關(guān)系穩(wěn)定度，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，行業(yè)協(xié)會(huì)也應(yīng)加強(qiáng)引導(dǎo)，推動(dòng)企業(yè)之間的交流與合作，共同提升行業(yè)整體的ESG水平。

【參考文獻(xiàn)】

【1]蘇玲，何宇星.ESG表現(xiàn)、高管綠色認(rèn)知與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效[J].財(cái)會(huì)通訊，2024（23）：56-60.

【2】孫景翠.“雙碳”目標(biāo)下伊利股份ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響分析[J].中小企業(yè)管理與科技，2025（03）：166-169.

【3】相福剛，張益豐.ESG履責(zé)表現(xiàn)、融資約束與企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2025，44（05）：50-59.

【4】姚正海，李昊澤，姚佩怡.ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈韌性的影響[J].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)，2025，27（02）：95-112.

【5】孫雅妮，王君宜.經(jīng)濟(jì)政策不確定性、信息披露質(zhì)量與客戶關(guān)系穩(wěn)定度[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2021（04）：125-136.

【6】楊睿博，鄧城濤，侯曉舟.ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究[J]技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2023，42（08）：124-134.

【7]陳嬌嬌，陶新雨，劉曉穎.數(shù)字化轉(zhuǎn)型與客戶關(guān)系穩(wěn)定度[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2024，43（03）：145-154.

【8]江艇.因果推斷經(jīng)驗(yàn)研究中的中介效應(yīng)與調(diào)節(jié)效應(yīng)[J]中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2022（05）：100-120.