2024年、2025年上半年，首發(fā)規(guī)模進一步顯著走低，再融資規(guī)模先降后升。根據(jù)Wind的統(tǒng)計，2024年全市場共完成100家IPO，首發(fā)募資規(guī)模為674億元，IPO單家融資規(guī)模為6.74億元，同比分別下降68.05%、81.11%、40.83%，降幅同比顯著擴大。2024年，全市場再融資（增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉債、可交債）規(guī)模為2231億元，同比下降71.32%，同步出現(xiàn)顯著回落。

股權融資、債權融資集中度均創(chuàng)新高

2025年1-5月（由于6月數(shù)據(jù)不全，僅統(tǒng)計前五個月數(shù)據(jù)，下同），全市場共完成43家IPO，首發(fā)募資規(guī)模為282億元，IPO單家融資規(guī)模為6.56億元，同比分別變動13.16%、3.74%、-2.67%。2025年1-5月，全市場再融資（增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉債、可交債）規(guī)模為1816億元，同比增長62.11%，實現(xiàn)明顯放量。

2024年、2025年上半年，股權融資規(guī)模顯著回落后企穩(wěn)明顯回升，集中度再創(chuàng)新高。根據(jù)Wind的統(tǒng)計，2024年，行業(yè)股權融資規(guī)模為2905億元，同比下降74.39%，連續(xù)第三年下滑且降幅進一步擴大。2024年，股權融資承銷金額排名前5（CR5）券商的合計市場份額為65.1%，同比提升6.81個百分點，再創(chuàng)歷史新高；前10（CR10）券商的合計市場份額為79.25%，同比提升2.35個百分點，同步再創(chuàng)歷史新高。

在上市券商中，中信證券（27.23%）、華泰證券（15.89%）、中金公司（9.76%）、中信建投（6.77%）、國泰海通（5.45%）排名股權融資規(guī)模前5位。

2025年1-5月，行業(yè)股權融資規(guī)模為2098億元，同比增長50.71%，在連續(xù)三年顯著回落后企穩(wěn)明顯回升。2025年1-5月股權融資承銷金額排名前5（CR5）、前10（CR10）券商的合計市場份額分別為59.36%、79.45%，CR5出現(xiàn)一定幅度的回落、CR10小幅再創(chuàng)歷史新高。

在上市券商中，中信證券（25.56%）、中信建投（16.02%）、華泰證券（7.1%）、東方證券（5.39%）、中金公司（5.11%）排名股權融資規(guī)模前5位。

2024年、2025年上半年，債權融資規(guī)模持續(xù)放量，集中度再創(chuàng)新高。根據(jù)Wind的統(tǒng)計，2024年，行業(yè)各類債券承銷金額為13.72萬億元（按發(fā)行日），同比增長4.33%，再創(chuàng)歷史新高但增幅同比明顯收窄。2024年，各類債券承銷金額排名前5（CR5）、前10（CR10）券商的合計市場份額分別為52.63%、68.10%，同比分別提升2.03個百分點、2.12個百分點，均創(chuàng)歷史新高。

在上市券商中，中信證券（15.17%）、中信建投（11.39%）、華泰證券（9.14%）、中金公司（8.7%）、國泰海通（8.23%）排名各類債券承銷金額前5位。

2025年1-5月，行業(yè)各類債券承銷金額為5.98萬億元（按發(fā)行日），同比增長20.49%，增幅較2024年再度擴大。2025年1-5月，各類債券承銷金額排名前5（CR5）、前10（CR10）券商的合計市場份額分別為51.57%、70.47%，CR5小幅下降、CR10再創(chuàng)歷史新高。

在上市券商中，中信證券（13.44%）、國泰海通（10.15%）、中信建投（10.12%）、中金公司2024年上市券商投行業(yè)務降幅擴大，2025年一季度實現(xiàn)邊際改善。根據(jù)上市券商合并財務報表，2024年，42家單一證券業(yè)務上市券商共實現(xiàn)合并口徑投行業(yè)務手續(xù)費凈收入306.08億元，同比下降27.4%，連續(xù)第三年出現(xiàn)下滑且降幅進一步擴大。

2025年一季度，42家單一證券業(yè)務上市券商共實現(xiàn)合并口徑投行業(yè)務手續(xù)費凈收入 66.72億元，同比增長5.39%，在連續(xù)三年顯著下滑后實現(xiàn)邊際改善。其中，投行業(yè)務增幅靠前的上市券商主要為同比基數(shù)低且項目集中落地的中小券商，隨著時間的推移同比增幅將逐步收窄。投行業(yè)務龍頭券商的表現(xiàn)則呈現(xiàn)分化趨勢，中信證券（12.24%）、國泰海通（10.25%）投行業(yè)務凈收入實現(xiàn)企穩(wěn)回暖，而華泰證券（-5.93%）、中金公司（-10.47%）、中信建投（-20.09%）則同比仍有不同程度的下滑。

下半年IPO迎來增量業(yè)務機會

從2025年上半年的情況來看，IPO將迎增量業(yè)務機會。2025年上半年，權益市場區(qū)間震蕩，市場交易維持相對活躍，但IPO發(fā)行規(guī)模同比持穩(wěn)，并未出現(xiàn)明顯提速。2025年6月18日，證監(jiān)會發(fā)布《關于在科創(chuàng)板設置科創(chuàng)成長層增強制度包容性適應性的意見》提出設置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層，并推出相關改革措施，重點包括重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市；擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領域企業(yè)適用等。

同時，證監(jiān)會主席吳清在2025年陸家嘴論壇開幕式上表示將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套上市標準，支持優(yōu)質未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。時隔三年后科創(chuàng)板重啟第五套上市標準，正式啟用創(chuàng)業(yè)板第三套上市標準，允許未盈利科技創(chuàng)新型企業(yè)上市有助于擴大及豐富IPO業(yè)務的項目儲備來源，2025年下半年開始IPO將迎來增量業(yè)務機會。

需要指出的是，允許未盈利企業(yè)上市并不意味著IPO將明顯提速，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市門檻在2024年大幅提高后并未再度修改，證監(jiān)會仍將嚴把發(fā)行上市入口關，從源頭上提高上市公司質量。下半年IPO將延續(xù)發(fā)行節(jié)奏持續(xù)收緊的新常態(tài)，在資本市場運行狀態(tài)穩(wěn)中向好的同時，全年IPO小幅提速、整體發(fā)行規(guī)模實現(xiàn)小幅回升應是大概率事件。

另一方面，并購重組業(yè)務將貢獻股權融資規(guī)模的主要增量。2025年5月16日，證監(jiān)會修訂發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，“并購六條”的各項措施全面落地。修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》深化上市公司并購重組市場改革，建立重組股份對價分期支付機制，提高對財務狀況變化、同業(yè)競爭和關聯(lián)交易監(jiān)管的包容度，新設重組簡易審核程序，對私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實施“反向掛鉤”、鼓勵私募基金參與上市公司并購重組。

根據(jù)證監(jiān)會披露的相關數(shù)據(jù)，截至2025年5月16日，年內上市公司籌劃資產(chǎn)重組已披露超600單，同比增長1.4倍；其中重大資產(chǎn)重組約90單，同比增長3.3倍；已實施完成的重大資產(chǎn)重組交易金額超2000億元，同比增長11.6倍。下半年證監(jiān)會將抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地，支持科技型上市公司做優(yōu)做強。在可預見的未來一段時期內，聚焦科技創(chuàng)新及新質生產(chǎn)力、通過并購重組幫助科技型上市公司強化資源整合能力是政策鼓勵和引導的方向，2025年全年并購重組市場規(guī)模和活躍度確定性將出現(xiàn)顯著提升，并購重組業(yè)務將貢獻股權融資規(guī)模的主要增量。

2025年5月7日，中國人民銀行、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關事宜的公告，支持金融機構、科技型企業(yè)、私募股權投資機構和創(chuàng)業(yè)投資機構發(fā)行科技創(chuàng)新債券，拓寬科技創(chuàng)新企業(yè)融資渠道，引導債券市場資金投早、投小、投長期、投硬科技，債權融資規(guī)模將保持增長趨勢。

下半年，政策推動下科創(chuàng)債的發(fā)行有望逐步提速，產(chǎn)業(yè)債將繼續(xù)放量，利率債的發(fā)行規(guī)模有望維持高位。下半年債權融資業(yè)務仍是行業(yè)投行業(yè)務的工作重心，行業(yè)內各公司通過加大展業(yè)力度、深挖業(yè)務潛力有望進一步提升券商端在債券發(fā)行承銷市場中的整體份額。對于中小券商而言，受制于股權融資業(yè)務較難與頭部券商正面競爭，通過持續(xù)發(fā)力債權融資業(yè)務有望維持投行業(yè)務經(jīng)營成果的相對平穩(wěn)。

基于對股權、債權融資業(yè)務的分析可知，投行業(yè)務最為艱難的時期大概率已經(jīng)過去，2025年證券行業(yè)投行業(yè)務總量有望在并購重組業(yè)務的帶動下觸底回升，投行業(yè)務業(yè)績將實現(xiàn)邊際改善。由于優(yōu)質科技創(chuàng)新類項目資源以及并購重組項目資源主要集中于頭部券商尤其是龍頭類券商中，預計2025年行業(yè)投行業(yè)務集中度將進一步提升。