一、研究背景與文獻(xiàn)綜述

中國具有超大規(guī)模市場優(yōu)勢和內(nèi)需潛力，但近年來受內(nèi)外部因素沖擊，技術(shù)封鎖、貿(mào)易壁壘等形式的市場競爭日益加劇。這導(dǎo)致企業(yè)供應(yīng)鏈面臨資源依賴單一、成本上升等挑戰(zhàn)，增加了供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險，不利于產(chǎn)業(yè)鏈的良性循環(huán)和升級[1]。黨的二十大報告指出“著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平”，加強供應(yīng)鏈補鏈強鏈建設(shè)對中國當(dāng)前的高質(zhì)量發(fā)展具有現(xiàn)實緊迫性。在中國高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程下，優(yōu)化供應(yīng)鏈配置、降低產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈風(fēng)險已經(jīng)成為中國企業(yè)必須應(yīng)對的重要任務(wù)。在供應(yīng)鏈管理方面，企業(yè)面臨重要的選擇—采取集中化還是多元化方式調(diào)整其與上游供應(yīng)商和下游客戶的合作關(guān)系。

財稅政策作為國家宏觀調(diào)控手段，在服務(wù)國家重大戰(zhàn)略目標(biāo)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展中發(fā)揮了關(guān)鍵作用[2]。為強化其對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的引領(lǐng)作用，黨的二十屆三中全會系統(tǒng)部署了現(xiàn)代稅收制度改革，明確要“健全有利于高質(zhì)量發(fā)展、社會公平、市場統(tǒng)一的稅收制度，優(yōu)化稅制結(jié)構(gòu)”。2024年《政府工作報告》進(jìn)一步要求“落實好結(jié)構(gòu)性減稅降費政策”，為深化增值稅制度改革、優(yōu)化留抵退稅設(shè)計指明了方向。然而，我國增值稅制度尚未完全實現(xiàn)稅收中性。在增值稅征管實踐中，當(dāng)期銷售環(huán)節(jié)的銷項稅額不足抵扣采購環(huán)節(jié)的進(jìn)項稅額時，形成的留抵稅額會加劇企業(yè)資金占用壓力，限制上下游企業(yè)的專業(yè)化分工以及要素的自由流動，導(dǎo)致企業(yè)減少與上游供應(yīng)商的合作，企業(yè)傾向采用縱向一體化的生產(chǎn)經(jīng)營策略，以減少外部采購環(huán)節(jié)的依賴[3]。這不僅削弱了市場機制的調(diào)節(jié)功能，也降低了經(jīng)濟整體的資源配置效率。因此，亟須破解財稅制度對供應(yīng)鏈韌性的制約。

中國自2011年起逐步嘗試從“留抵”向“退稅”轉(zhuǎn)變，這一制度沿革大致經(jīng)歷三個階段：從集成電路企業(yè)試點（財稅[2011]107號）開始，隨后擴展到先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的18個大類行業(yè)試點（財稅[2018]70號），再到2022年符合條件的所有制造業(yè)等行業(yè)全部實施留抵退稅政策（財政部稅務(wù)總局公告2022年第14號）。隨著政策的推進(jìn)，行業(yè)覆蓋范圍逐步擴大，并優(yōu)先惠及小微企業(yè)與制造業(yè)企業(yè)，2022年我國增值稅留抵退稅超2.3萬億元。區(qū)別于以往的增值稅改革，留抵退稅的制度設(shè)計充分體現(xiàn)了我國為降低企業(yè)融資成本、穩(wěn)定經(jīng)濟運行所發(fā)揮的主觀能動性，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的協(xié)同合作、風(fēng)險共擔(dān)，同時有助于推動生產(chǎn)要素流動與高質(zhì)量資源配置，實現(xiàn)制造業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)升級。

現(xiàn)有研究一般從外部政策環(huán)境[4]與企業(yè)內(nèi)部治理5兩個角度探討供應(yīng)鏈配置的決定性因素。在減稅降費政策背景下，稅制研究通常集中在企業(yè)稅負(fù)黏性和公平等問題上，近年來才將研究視角轉(zhuǎn)至增值稅留抵退稅，且側(cè)重企業(yè)內(nèi)部效應(yīng)，如考察退稅政策對企業(yè)價值[6]、技術(shù)創(chuàng)新[7]、債務(wù)融資[8]等方面的影響。這些研究為實施增值稅留抵退稅政策的企業(yè)微觀經(jīng)濟效應(yīng)提供了充足的文獻(xiàn)支撐。與本文研究主題相近的文獻(xiàn)是從財稅視角探討產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的發(fā)展，如范子英等[3]指出，地方政府過度競爭、制度設(shè)計不完善、創(chuàng)新激勵不足是當(dāng)前財稅制度制約產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈發(fā)展的三大原因。為了充分發(fā)揮稅收在穩(wěn)鏈保鏈的調(diào)控性、導(dǎo)向性和激勵性作用，岳樹民等[9]建議將稅收作為調(diào)控產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級的重要政策工具，著力優(yōu)化與稅制運行協(xié)調(diào)適應(yīng)的征管體系。然而，從具體的稅制改革視角切入，考察留抵退稅政策與供應(yīng)鏈配置之間的因果關(guān)系的實證研究還比較匱乏。

企業(yè)作為市場微觀主體，既是財稅政策的執(zhí)行者，也是供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的參與者，為研究二者關(guān)系搭建橋梁。縱觀文獻(xiàn)，留抵退稅是否改變供應(yīng)鏈上各方的合作模式仍不得而知。隨著退稅門檻的逐步放寬，這一問題直接關(guān)系到企業(yè)的運作效率、成本控制和市場競爭力?；诖耍疚囊载敹怺2018]70號文件作為準(zhǔn)自然實驗，運用雙重差分法考察增值稅留抵退稅改革對企業(yè)供應(yīng)鏈配置的影響及其作用機制。本文的邊際貢獻(xiàn)包括以下三個方面：一是在研究主題上，本文從稅收政策角度切入，創(chuàng)新性地探討增值稅留抵退稅政策對企業(yè)供應(yīng)鏈配置的影響，豐富了減稅退稅政策效應(yīng)方面的理論研究成果。二是在研究內(nèi)容上，本文從企業(yè)運營、成本、投資三個視角分析留抵退稅改革對企業(yè)供應(yīng)鏈配置的作用路徑，打破單一機制變量檢驗的局限性，并多維度討論異質(zhì)性條件下留抵退稅改革的政策效應(yīng)，是對供應(yīng)鏈治理領(lǐng)域研究的有益補充。三是在研究意義上，本文為研究財稅政策如何影響供應(yīng)鏈管理提供實證參考，有助于在當(dāng)前減稅降費的制度背景下，深入理解企業(yè)供應(yīng)鏈配置多元化的戰(zhàn)略決策，為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性提供新的思路。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)供應(yīng)鏈配置的兩種方式

供應(yīng)鏈?zhǔn)菄@核心企業(yè)展開，由上游供應(yīng)商和下游客戶等多方組成的復(fù)雜關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。而供應(yīng)鏈配置是指企業(yè)根據(jù)戰(zhàn)略目標(biāo)與市場環(huán)境，選擇如何與上游供應(yīng)商和下游客戶建立合作關(guān)系的決策過程。通過對交易規(guī)模等合作強度的設(shè)定，企業(yè)可以調(diào)整與上下游的合作緊密度，從而在交易成本控制、供應(yīng)穩(wěn)定性、協(xié)同效率等之間實現(xiàn)平衡。根據(jù)巫強等[的研究，供應(yīng)鏈配置可以劃分為兩種策略：集中化和多元化。

在集中化配置策略下，企業(yè)與少數(shù)上下游企業(yè)建立的長期深度合作關(guān)系通常更加穩(wěn)固。專用性資產(chǎn)投入的垂直協(xié)作網(wǎng)絡(luò)能有效協(xié)調(diào)供需矛盾，促進(jìn)特定關(guān)系資產(chǎn)的交換。研究普遍認(rèn)為，集中化優(yōu)勢在于降低了信息不對稱和不完全合同所帶來的交易成本，增強上下游間的協(xié)同生產(chǎn)和信息共享能力，為企業(yè)建立穩(wěn)定的銷售渠道和市場地位，幫助企業(yè)精準(zhǔn)識別市場需求趨勢。然而，供應(yīng)鏈過度集中也會影響供應(yīng)鏈韌性。一方面，依賴少數(shù)供應(yīng)商可能增加供應(yīng)中斷風(fēng)險，如企業(yè)在原材料采購和技術(shù)創(chuàng)新方面失去一定程度的自主權(quán)，在商業(yè)談判中因議價能力的削弱而處于不利地位，或是在供應(yīng)商面臨財務(wù)危機時出現(xiàn)經(jīng)營困境。另一方面，依賴少數(shù)客戶可能限制企業(yè)的市場多樣性和戰(zhàn)略靈活性。一旦客戶需求發(fā)生變化，企業(yè)的生產(chǎn)能力、技術(shù)和資源配置可能無法快速調(diào)整，增加了運營的脆弱性，最終使企業(yè)的營收和現(xiàn)金流面臨很大壓力。

相比之下，多元化配置策略則遵循風(fēng)險分散原則。與多類型、多區(qū)域的上下游伙伴建立的分散化合作關(guān)系相對靈活，模塊化供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)增強了企業(yè)應(yīng)對供應(yīng)鏈中斷危機的韌性。通過多元化采購，企業(yè)可以在某一供應(yīng)商停滯時從其他供應(yīng)商處獲取物資支持，從而有效降低運營風(fēng)險。然而，多元化配置策略通常會使供應(yīng)鏈管理更加復(fù)雜，與不同合作伙伴的協(xié)調(diào)可能增加因信息不對稱和不完全契約帶來的協(xié)調(diào)成本。此外，多供應(yīng)商和客戶的合作模式還會增加庫存和運輸成本。因此，企業(yè)需要在信息處理能力和生產(chǎn)能力的調(diào)度上投入更多資源，以維持供應(yīng)鏈的高效運作。在實際商業(yè)環(huán)境中，供應(yīng)鏈集中度并非一個靜態(tài)指標(biāo)，企業(yè)需要在交易成本、供應(yīng)鏈韌性和安全性之間尋求平衡，找到最優(yōu)的供應(yīng)鏈配置策略，既能享受集中化帶來的協(xié)同效應(yīng)，又能通過多元化增強抵御供應(yīng)鏈風(fēng)險的能力。

（二）留抵退稅政策與企業(yè)供應(yīng)鏈配置

1.留抵退稅政策對企業(yè)供應(yīng)鏈配置的影響分析。根據(jù)留抵退稅的制度原理，該政策極大增強了企業(yè)的財務(wù)靈活性。而在供應(yīng)鏈管理中，企業(yè)的財務(wù)狀況直接影響其供應(yīng)鏈配置決策。留抵退稅政策通過有效減少資金占用壓力，為企業(yè)提供了流動性，使其在調(diào)整供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)時更加靈活。具體而言，資金回籠不僅能更好地滿足企業(yè)日常經(jīng)營，而且能通過及時支付供應(yīng)商貨款提升議價能力，幫助企業(yè)拓寬與多家供應(yīng)商的合作。同時，留抵稅額的釋放增強了企業(yè)對供應(yīng)鏈多個環(huán)節(jié)的控制能力，如采取更精細(xì)的庫存管理策略、靈活調(diào)整生產(chǎn)計劃等促進(jìn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置，減少對少數(shù)供應(yīng)商或客戶的依賴，從而降低供應(yīng)鏈集中度。因此，留抵退稅有助于企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)已有研究[10]，供應(yīng)鏈集中度的降低有助于供應(yīng)鏈韌性的提升。多元化的合作模式增強了企業(yè)的供應(yīng)鏈管理柔性。一方面，企業(yè)能夠在不同的供應(yīng)商之間切換，爭取最優(yōu)的價格和服務(wù)條件，降低采購成本，同時保持生產(chǎn)的連續(xù)性，增強供應(yīng)鏈效率和對斷供風(fēng)險的抵抗力。另一方面，企業(yè)下游客戶越多，獲得市場反饋的速度越快。企業(yè)可以根據(jù)不同客戶群體的需求特征調(diào)整產(chǎn)品特性、定價策略和交貨期等，優(yōu)化產(chǎn)品的分銷網(wǎng)絡(luò)，從而提高供應(yīng)鏈對市場波動的適應(yīng)力。因此，留抵退稅政策可以推動企業(yè)在供應(yīng)鏈配置中實現(xiàn)更加多元化的合作模式。據(jù)此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：增值稅留抵退稅政策能夠顯著降低企業(yè)供應(yīng)鏈集中度，優(yōu)化供應(yīng)鏈配置。

2.留抵退稅政策對企業(yè)供應(yīng)鏈配置的機制分析。供應(yīng)鏈為企業(yè)運營提供了基本的物資保障和資源配置支持，尤其減少有較高進(jìn)項稅額企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，使其在短期內(nèi)獲得更多現(xiàn)金流，并迅速投入到采購原材料、支付勞動力成本、補充庫存等經(jīng)營活動之中，有效緩解企業(yè)流動性約束。同時，留抵退稅政策還對供應(yīng)鏈上其他企業(yè)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，推動上下游共享政策紅利，提高供應(yīng)鏈整體的運作效率[11]，增強盈利空間。盈利能力的提升促進(jìn)企業(yè)對市場、產(chǎn)品和銷售渠道的多元化布局，從而在供應(yīng)鏈配置上擁有更多的決策選擇權(quán)和靈活度。一方面，留抵退稅政策盤活了企業(yè)資金池，提升了企業(yè)議價能力，為其在商業(yè)談判爭取更多資源提供籌碼，不再依賴少數(shù)供銷商。另一方面，企業(yè)盈利為內(nèi)部研發(fā)創(chuàng)新提供了更多資金動力，促進(jìn)企業(yè)根據(jù)市場變化及時調(diào)整產(chǎn)品策略，推陳出新滿足客戶群體需求，這同時要求供應(yīng)商給予原材料、設(shè)備和技術(shù)的支持，因此企業(yè)需要擴大供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)以適應(yīng)生產(chǎn)。此外，盈利能力提升有利于激發(fā)市場主體活力，使企業(yè)探索更多外部合作形式，如與其他研發(fā)機構(gòu)建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，實行聯(lián)合研發(fā)、聯(lián)合生產(chǎn)。在幫助企業(yè)實現(xiàn)資源共享和成本降低的同時，可能形成市場激勵效應(yīng)，吸引更多企業(yè)進(jìn)入相關(guān)行業(yè)，推動市場規(guī)模擴大與供應(yīng)鏈迭代升級，最終反哺提升企業(yè)的經(jīng)營績效，形成良性循環(huán)。據(jù)此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：從運營視角，留抵退稅政策有利于增加企業(yè)現(xiàn)金流，提高企業(yè)盈利能力，從而發(fā)揮供應(yīng)鏈多元化作用。

融資是企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營、提升企業(yè)價值的資金保障。從“留抵不退”到“留抵退稅”，最為直接的變化就是企業(yè)資金持有量的增加，有效緩解了企業(yè)融資約束。具體而言，第一，留抵退稅縮短了應(yīng)收賬款回款時間，提升了企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)活力，有助于緩解短期內(nèi)資金緊張企業(yè)的經(jīng)營與融資阻礙。第二，作為我國減稅降費組合拳的核心內(nèi)容，留抵退稅向市場傳遞積極信號，增強了市場主體的信心。通過返還留抵稅額，企業(yè)提高了投資收益預(yù)期[12]，刺激長期投資。同時，留抵退稅還能夠促進(jìn)企業(yè)研發(fā)，提高企業(yè)在長期生產(chǎn)決策中的主動性和創(chuàng)新能力。除了對企業(yè)自身的直接影響，留抵退稅還可以通過緩解融資約束，在供應(yīng)鏈中產(chǎn)生溢出效應(yīng)。一方面，根據(jù)政策設(shè)計，只有納稅信用等級較高的企業(yè)才能享受留抵退稅政策，這使得退稅企業(yè)具備潛在的政府背書，有助于增強商業(yè)信用，提升其外部融資能力。通過供應(yīng)鏈的傳導(dǎo)，企業(yè)能夠向下游客戶提供更多的商業(yè)信用支持，幫助客戶擴展業(yè)務(wù)，同時減少對供應(yīng)商的商業(yè)信用融資依賴。因此，企業(yè)商業(yè)地位的提升將改變供應(yīng)鏈上下游的關(guān)系，優(yōu)化資源分配，并分散供應(yīng)鏈風(fēng)險。另一方面，融資能力的提升減少了企業(yè)與銀行之間的信息不對稱，減少了行業(yè)中的交易壁壘，使得供應(yīng)鏈各方的交易成本降低，資源共享程度得到提高，從而增強了產(chǎn)業(yè)鏈的縱向聯(lián)系。由此可知，留抵退稅政策通過緩解融資約束，降低企業(yè)財務(wù)杠桿，促進(jìn)經(jīng)營可持續(xù)性，促使企業(yè)在供應(yīng)鏈配置中引入更多合作關(guān)系，實現(xiàn)供應(yīng)鏈擴張與分散。據(jù)此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：從成本視角，留抵退稅政策有利于緩解企業(yè)融資約束，減少融資成本，從而發(fā)揮供應(yīng)鏈多元化作用。

在留抵退稅政策出臺以前，增值稅研究多集中于稅率結(jié)構(gòu)性下調(diào)所產(chǎn)生的稅負(fù)效應(yīng)。與稅率調(diào)整類似，留抵退稅制度的實施通過退稅金額的累積效應(yīng)，增加企業(yè)的資金持有量，提升內(nèi)源融資的能力，從而促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新活動，助力企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級[13]?；诓ㄌ丶僬f理論，退稅對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的正向影響可歸因于激勵效應(yīng)。研發(fā)創(chuàng)新活動具有外部性特征，由于投資風(fēng)險高、周期長、不確定性大，企業(yè)往往缺乏足夠的投資動力。相比直接支付稅金，留抵退稅為企業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資提供經(jīng)濟補償，減輕了企業(yè)新技術(shù)投資的壓力，降低了企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)技術(shù)升級的經(jīng)濟成本。這種激勵性稅制不僅有助于緩解企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新不確定性的擔(dān)憂，而且增強了企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。通過研發(fā)創(chuàng)新，可以給企業(yè)帶來如下益處：迭代開發(fā)更具核心競爭力的產(chǎn)品，滿足客戶群體的深度需求，進(jìn)一步擴大市場份額和利潤空間。另外，企業(yè)與不同的供應(yīng)商、合作伙伴或研究機構(gòu)進(jìn)行跨領(lǐng)域合作和知識共享，共同開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品或服務(wù)，獲取跨行業(yè)的專業(yè)知識和技術(shù)支持，維持企業(yè)在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。因此，留抵退稅政策為企業(yè)提供了更加寬松的投資環(huán)境，有利于激發(fā)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主動性，幫助企業(yè)積累核心技術(shù)、拓展產(chǎn)品線、提升市場地位和品牌價值，最終為企業(yè)帶來長期競爭優(yōu)勢和可持續(xù)的超額回報。據(jù)此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)4：從投資視角，留抵退稅政策有利于促進(jìn)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，提高投資預(yù)期收益，進(jìn)而發(fā)揮供應(yīng)鏈多元化作用。

三、研究設(shè)計

（一）模型設(shè)定

參考已有研究[13-14]，本文基準(zhǔn)回歸模型設(shè)定如下：

SCI_i，t=α₁+β₁Treat_i×Post_t+γ₁Concrols_i，t+μ_i+λ_t+

式中： SCI_i，t 代表 χ_i 企業(yè) χ_t 年度的供應(yīng)鏈集中度，為被解釋變量； Treat_i 表示實驗組和對照組的虛擬變量，Post_t 表示政策實施前后的時間虛擬變量， Treat_i× Post_t 是核心解釋變量， B₁ 是重點關(guān)注系數(shù)；Concrol-s_i，t 表示控制變量集合， ??μ_i 為企業(yè)個體固定效應(yīng)， λ_t 為時間固定效應(yīng)， ε_i，t 則表示隨機擾動項。

（二）變量選取

1.被解釋變量：供應(yīng)鏈集中度。結(jié)合巫強等[10]的研究，從企業(yè)對上下游合作伙伴的依賴性角度評價供應(yīng)鏈配置的多元化水平，即將供應(yīng)鏈上下游視為整體，采用企業(yè)當(dāng)年前五大供應(yīng)商采購比例和前五大客戶銷售比例的均值衡量供應(yīng)鏈集中度。

2.解釋變量：留抵退稅政策效應(yīng)。參考吳怡俐等[12]的研究，本文以財稅[2018]70號文構(gòu)造留抵退稅政策效應(yīng)變量 Treat×Post 。若企業(yè)為財稅[2018]70號文列出的18個大類試點退稅行業(yè)①及電網(wǎng)企業(yè)，則Treat取值為1，歸為實驗組，否則取0，歸為對照組。若樣本期間屬于政策出臺之后，即2018年及之后，則 Post 取值為1，否則取0。

3.控制變量。本文在控制變量中納入公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率、流動比率、董事會規(guī)模、兩職兼任、股權(quán)集中度等7個變量，同時控制了年度固定效應(yīng)及公司固定效應(yīng)。

4.中介變量。根據(jù)研究假設(shè)，中介變量包含企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流、融資約束及研發(fā)創(chuàng)新三項。參考相關(guān)研究[13-15]，本文分別以企業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流加1的對數(shù)值從經(jīng)營活動整體層面衡量企業(yè)流動性，以SA指數(shù)衡量企業(yè)融資約束，以企業(yè)當(dāng)年獨立與聯(lián)合申請的發(fā)明專利數(shù)量加1的對數(shù)值衡量企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新。

本文的變量及其定義見表1。

（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文將2018年增值稅留抵退稅政策視為一項準(zhǔn)自然實驗，選取2013—2022年我國A股全部上市公司作為初始樣本，屬于2018年留抵退稅行業(yè)目錄中的企業(yè)歸為實驗組，其他企業(yè)歸為對照組。對樣本做如下處理：（1）剔除樣本期間進(jìn)行IPO的企業(yè);（2）剔除ST、*ST樣本;（3）剔除金融行業(yè)樣本；（4）剔除關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)缺失及異常樣本。所有連續(xù)變量進(jìn)行雙側(cè) 1% 的縮尾處理。本文共取得20730個“公司-年度\"觀測值，涉及2296家上市公司。主要變量數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

本文變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。

四、實證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸

本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果見表3。 Treat×Post 系數(shù)表示實驗組和對照組之間在政策實施前后的平均差異變化，即增值稅留抵退稅政策實施的凈效應(yīng)。列（1）顯示，在不添加控制變量的情況下，實驗組的供應(yīng)鏈集中度相對于對照組顯著降低了1.322。列（2）顯示，在引入控制變量后， Treat×Post 系數(shù)為-1.022，且在 1% 的水平上顯著，說明在排除了其他外生變量的干擾后，受留抵退稅政策影響的企業(yè)的供應(yīng)鏈集中度仍顯著降低1.022。由此，證明增值稅留抵退稅政策對企業(yè)供應(yīng)鏈配置具有分散效應(yīng)。進(jìn)一步，通過樣本數(shù)據(jù)測算②，留抵退稅政策實施前試點企業(yè)的平均供應(yīng)鏈集中度為30.84，因此，該政策實施后供應(yīng)鏈集中程度的下降幅度達(dá)到 ，反映了政策實施后企業(yè)在其供應(yīng)鏈中表現(xiàn)出更為分散、多樣化的采購和銷售關(guān)系。假設(shè)1得證。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.平行趨勢檢驗。本文采用事件研究法進(jìn)行平行趨勢檢驗，結(jié)果如圖1所示。為避免受多重共線性影響，以留抵退稅政策實施的前四年即2013年為基期?？梢杂^察到，在留抵退稅政策實行之前，Treat×Post的系數(shù)估計值均不顯著異于0，表明實驗組和對照組的供應(yīng)鏈集中度無顯著差異，因此平行趨勢假設(shè)成立。另外，可以發(fā)現(xiàn)，第0期和第1期的系數(shù)估計值有所下降但不顯著異于0，且從第2期呈現(xiàn)顯著下降趨勢，這說明增值稅留抵退稅政策雖然降低了企業(yè)供應(yīng)鏈集中度，但該供應(yīng)鏈配置分散效應(yīng)存在一定滯后性?？赡艿脑蚴瞧髽I(yè)一般只有在供銷合同更新或續(xù)簽時才能調(diào)整供應(yīng)鏈決策，而企業(yè)與大供應(yīng)商或大客戶之間往往簽訂較長期合同，這導(dǎo)致留抵退稅政策從實施到對供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)產(chǎn)生實質(zhì)影響之間需要一段時間。

2.安慰劑檢驗。為避免留抵退稅政策實施前存在不可觀測的隨時間變化的遺漏變量影響政策效應(yīng)評估，本文運用安慰劑檢驗法。經(jīng)過500次隨機抽取實驗組后，新構(gòu)造的偽政策虛擬變量Treat×Post 系數(shù)及其 P 值、概率密度情況如圖2所示。

由圖2可以看出， Treat×Post 的系數(shù)估計值呈現(xiàn)出以0為中心的正態(tài)分布且大多數(shù)估計值的 P 值大于0.1，在 10% 的水平上不顯著，通過了雙側(cè)檢驗。安慰劑檢驗結(jié)果說明在隨機抽樣的情況下，得到基準(zhǔn)回歸系數(shù)-1.022的概率極小，即隨機抽樣后的實驗組對企業(yè)供應(yīng)鏈配置不存在明顯的影響，從反事實角度證明了模型設(shè)定并未遺漏掉重要的變量，增值稅留抵退稅政策對企業(yè)供應(yīng)鏈集中度的抑制效應(yīng)是真實存在的。

3.其他穩(wěn)健性檢驗。本文還進(jìn)行了以下穩(wěn)健性檢驗（見表4）：一是子樣本回歸?？紤]到2013年全國試行“營改增”改革至2016年全面實施，且

2014年底還頒布有關(guān)企業(yè)所得稅政策等對供應(yīng)鏈配置也可能造成影響，本文將樣本區(qū)間調(diào)整為2016—2020年。二是增加省份固定效應(yīng)。在基準(zhǔn)回歸基礎(chǔ)上，構(gòu)造控制“個體-時間-省份”的高階聯(lián)合固定效應(yīng)進(jìn)行檢驗。三是將解釋變量滯后一期。財稅[2018]70號文于2018年6月發(fā)布，考慮到政策實施效應(yīng)的時間滯后性以及緩解可能存在的逆向因果問題，本文對解釋變量進(jìn)行滯后一期處理。四是增加控制變量。為排除研究樣本期間增值稅稅率下調(diào)對企業(yè)供應(yīng)鏈配置的干擾，本文將企業(yè)實際增值稅稅負(fù)（應(yīng)納增值稅稅額除以營業(yè)收入）引入控制變量。五是PSM-DID估計檢驗。盡管留抵退稅改革受一系列政策推動，外生于經(jīng)濟主體，但由于受到某些企業(yè)特征因素的影響，存在估計結(jié)果偏誤的可能性。為避免上述情況，本文首先通過傾向得分法選取企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率等變量為協(xié)變量，采用 1：4 近鄰匹配法，設(shè)定卡尺范圍為0.05，為試點企業(yè)匹配理論上最相近的對照組。新生成的實驗組與對照組曲線明顯比匹配前更接近重合，說明匹配效果良好。再將匹配后樣本再次代人雙重差分模型估計。上述結(jié)果中，Treat × Post系數(shù)均顯著為負(fù)。因此，增值稅留抵退稅政策促進(jìn)企業(yè)供應(yīng)鏈配置多元化的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

（三）異質(zhì)性分析

1.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。不同所有制企業(yè)因在經(jīng)營模式、市場地位及外部環(huán)境等方面截然不同而可能在政策實施中表現(xiàn)出差異。本文依據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將樣本分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)（見表5）。在國有企業(yè)樣本中，增值稅留抵退稅政策與供應(yīng)鏈配置并無顯著相關(guān)；而在非國有企業(yè)中，留抵退稅政策在 1% 的水平上顯著降低供應(yīng)鏈集中度。這說明非國有企業(yè)比國有企業(yè)通常更具有靈活性和自主性，且處于更為激烈的市場競爭環(huán)境中。為了維持競爭力，非國有企業(yè)更愿意主動調(diào)整供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)以適應(yīng)外部環(huán)境的變化。相比之下，國有企業(yè)受到的市場競爭壓力相對較小，更多的是行政層面的限制，從而使得其在政策變化下的供應(yīng)鏈調(diào)整速度相對較慢。

2.供應(yīng)鏈方向。增值稅留抵退稅政策為企業(yè)提供了更大的財務(wù)靈活性，使其有能力探索新的市場。根據(jù)供應(yīng)鏈的上下游方向，本文將供應(yīng)鏈集中度分解成客戶集中度與供應(yīng)商集中度（見表5），分別以企業(yè)當(dāng)年前五大客戶（或供應(yīng)商）銷售（或采購）比例作為衡量指標(biāo)。在下游客戶方面， Treat× Post系數(shù)為-0.190，通過了 10% 的顯著性檢驗；在上游供應(yīng)商方面， Treat×Post 系數(shù)為-1.137，通過了 1% 的顯著性檢驗，說明留抵退稅政策均在一定程度上促進(jìn)了企業(yè)與下游客戶和上游供應(yīng)商之間的多元化關(guān)系。但從系數(shù)絕對值比較來看，留抵退稅政策在促進(jìn)供應(yīng)鏈的分散化過程中，對供應(yīng)商集中度的影響顯著高于對客戶集中度的影響，這表明政策對增強企業(yè)采購靈活性的效果更為明顯。究其原因：一方面，長期合作關(guān)系或定制化服務(wù)等因素使企業(yè)仍對部分大客戶具有強依賴性；另一方面，留抵稅額主要源于進(jìn)銷項時間差異，如集中采購原材料和生產(chǎn)存貨導(dǎo)致進(jìn)項稅額超過當(dāng)期銷項稅額。這種情況下，留抵退稅將留抵稅額提前返還納稅人，減輕企業(yè)采購成本，提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，鼓勵企業(yè)與更多的供應(yīng)商建立合作關(guān)系，以實現(xiàn)成本效益提升。

3.地理區(qū)域。增值稅留抵退稅政策對企業(yè)供應(yīng)鏈配置的影響呈現(xiàn)明顯的地區(qū)差異。本文根據(jù)企業(yè)注冊地省份分布進(jìn)行分組回歸（見表5）。東、西部地區(qū) Treat×Post 系數(shù)在 1% 的水平上顯著為負(fù)，意味著政策實施后企業(yè)供應(yīng)鏈集中度顯著降低。東部地區(qū)作為我國經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)，具有更為靈活的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和更高水平的市場化程度，企業(yè)更有能力和意愿在政策變化下調(diào)整供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，以迎合市場需求和獲得稅收優(yōu)惠。另外，西部地區(qū)雖然地理偏遠(yuǎn)，但其上市公司多集中在基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、有色金屬等行業(yè)，與財稅[2018]70號文公布的18個大類試點行業(yè)不謀而合，因此在該地區(qū)實施退稅政策對供應(yīng)鏈配置的影響更為顯著。相比之下，中部地區(qū) Treat×Post 系數(shù)為-0.041，且不顯著，反映了中部地區(qū)企業(yè)對政策的適應(yīng)性較慢，未來應(yīng)加大對中部企業(yè)的政策宣傳輔導(dǎo)力度。

4.企業(yè)發(fā)展階段。企業(yè)處于不同發(fā)展階段，對留抵退稅政策的響應(yīng)和其對供應(yīng)鏈配置的影響存在差異。營業(yè)收入增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要標(biāo)志。本文將營業(yè)收人增長率超過 10% 的企業(yè)發(fā)展階段定義為成長期， 5%～10% 為穩(wěn)定期，低于 5% 則為衰退期（見表5）。在這三個期間中 Treat×Post 系數(shù)均為負(fù)，僅在穩(wěn)定期顯著，說明在產(chǎn)品進(jìn)人穩(wěn)定期的情況下，企業(yè)可能更加傾向通過留抵退稅政策釋放的資金來優(yōu)化供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)。這種做法有助于確保企業(yè)能夠在穩(wěn)定期維持其市場地位，并為未來的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。相比之下，成長期更加注重產(chǎn)品創(chuàng)新，衰退期更加關(guān)注成本控制，致使企業(yè)內(nèi)部治理優(yōu)先于供應(yīng)鏈的調(diào)整優(yōu)化，因此，留抵退稅政策對成長期和衰退期企業(yè)的供應(yīng)鏈配置影響相對較弱。

（四）機制檢驗本文采用逐步回歸法檢驗增值稅留抵退稅

政策影響企業(yè)供應(yīng)鏈配置的中介效應(yīng)，結(jié)果見表6。

表6列（1）顯示， Treat×Post 系數(shù)在 1% 的水平上顯著為正，說明留抵退稅政策對企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流產(chǎn)生了正向效應(yīng)，即政策實施后，企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流水平將提高 0.014% ，從而有效緩解了資金流動壓力。列（2）顯示， Treat×Post 系數(shù)為-0.922，顯著水平達(dá)到 1% ，說明留抵退稅政策通過提高企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流，進(jìn)一步降低了企業(yè)的供應(yīng)鏈集中程度。同時， CF 系數(shù)顯著為負(fù)，驗證了留抵退稅政策的現(xiàn)金流動性效應(yīng)的存在，與王敏等[13]的研究觀點一致。由此，假設(shè)2得證。類似地，列（3）顯示，Treat×Post 系數(shù)在 1% 的水平上顯著為負(fù)，說明增值稅留抵退稅政策對企業(yè)融資約束產(chǎn)生了負(fù)效應(yīng)，使企業(yè)融資約束平均下降0.021個單位。列（4）顯示， Treat×Post 系數(shù)為-0.898，顯著水平達(dá)到 1% 說明留抵退稅政策通過降低企業(yè)融資約束程度，降低企業(yè)交易成本，從而降低企業(yè)供應(yīng)鏈集中程度。換言之，企業(yè)在融資條件改善后，能夠以更低的成本參與到多樣化的供應(yīng)鏈關(guān)系中。同時，SA系數(shù)顯著為正，驗證了留抵退稅政策的融資支持效應(yīng)的存在，與岳樹民等[15]的研究觀點一致。列（5）、（6）結(jié)果可以說明企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新也發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。因此，假設(shè)3與假設(shè)4分別得證。綜上，本文機制檢驗揭示了增值稅留抵退稅政策對企業(yè)供應(yīng)鏈分散化具有現(xiàn)金流動性改善效應(yīng)、融資支持效應(yīng)與研發(fā)創(chuàng)新激勵效應(yīng)三重影響路徑。

五、結(jié)論與啟示

完善增值稅留抵稅額退稅制度是中國新一輪財稅改革的重要內(nèi)容。本文以2018年增值稅留抵退稅政策為契機，構(gòu)造雙重差分模型，并依據(jù)2013—2022年A股上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，評估留抵退稅對企業(yè)供應(yīng)鏈配置的影響及其作用機理。主要結(jié)論為：第一，增值稅留抵退稅政策可以顯著降低企業(yè)整體供應(yīng)鏈集中度。留抵退稅政策實施后，試點企業(yè)供應(yīng)鏈集中程度降幅達(dá)到 3.31%^③ 0第二，異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，非國有企業(yè)由于經(jīng)營決策更具靈活性，其受到的政策影響比國有企業(yè)更為顯著。留抵退稅政策對供應(yīng)鏈上游，即供應(yīng)商集中度的分散效果比客戶集中度更為明顯。相比中部地區(qū)，留抵退稅在東、西部地區(qū)更容易發(fā)揮其政策效應(yīng)。與企業(yè)其他發(fā)展階段相比，穩(wěn)定期企業(yè)更加積極響應(yīng)留抵退稅政策對供應(yīng)鏈的調(diào)整。第三，機制檢驗表明，增值稅留抵退稅可以通過提高企業(yè)現(xiàn)金流，釋放資金流動性；緩解企業(yè)融資約束，增強商業(yè)信用；促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，實現(xiàn)超額回報這三種途徑作用于供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，促進(jìn)供應(yīng)鏈配置朝著多元化發(fā)展。

基于上述結(jié)論，得出如下啟示：第一，進(jìn)一步加大留抵退稅政策力度，降低退稅門檻，擴大退稅行業(yè)范圍。2018年留抵退稅政策使試點退稅行業(yè)充分享受減負(fù)紅利。為了持續(xù)激發(fā)市場主體活力，應(yīng)加大對小微企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)的扶持力度，如優(yōu)化退稅流程、實施存量和增量全額留抵退稅等，并擴大退稅行業(yè)范圍，實現(xiàn)供應(yīng)鏈上下游的全覆蓋。第二，強化財稅政策與金融政策的協(xié)同配合。稅務(wù)部門應(yīng)加強中部地區(qū)的政策宣傳，確保留抵退稅精準(zhǔn)落地。同時，加強與財政、人民銀行等部門的聯(lián)動配合，既要暢通退稅資金撥付，又要提供金融信貸支持，降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投人，助力供應(yīng)鏈高質(zhì)量發(fā)展。第三，關(guān)注留抵退稅對短期財政收入造成的下行沖擊，實現(xiàn)向大規(guī)模退稅的平穩(wěn)過渡，確保減稅降費宏觀導(dǎo)向得到有力落實，堅持財稅制度改革不動搖。

注釋：

① 根據(jù)財政部、國家稅務(wù)總局《2018年退還增值稅期末留抵稅額行業(yè)目錄》，試點退稅行業(yè)（按國民經(jīng)濟行業(yè)分類統(tǒng)計）包括：化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，化學(xué)纖維制造業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，金屬制品業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，汽車制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)，電氣機械和器材制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，研究和試驗發(fā)展，專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)，科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)。

② 平均供應(yīng)鏈集中度 =2013-2017 年試點企業(yè)的供應(yīng)鏈集中度之和/2013—2017年試點企業(yè)樣本量 σ=σ 180628.99/5857≈30.84 。

③ 下降幅度 =1.022/30.84×100%≈3.31% 0

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責(zé)任編輯：王冬年

TheImpactof Value-Added TaxRetentionand Refund Policyon Enterprise Supply Chain Configuration

ZHOU Wenxiao，GAO Jingke，YANG Haixia

（School of Economicsand Management，China University of Geoscience，Wuhan 43oo78，China）

Abstract：Inthispaper，basedonthe2O18Value-AddedTax（VAT）credit refund policyasthenaturalexperiment，thedata ofAsharelistedcompaniesareused toconstructaDDmodel，ndtheipactandmechanismof teimplementationof thetaxrebatepolicy onthesupplyhancofiguratioofenterpisesisdeplydiscued.Tergressonresultssowthatthtaxrebatewillsigiintlyre ducetheconcentrationofteenterprisesuplychainandpromotethediversificationofthesupplychainconfiguration.Thiseecthas certainlagandshowsheterogeneityintheeast，midle，andwesternregions，upstreamanddownstreamsupplychain，propertyrights nature，andenterprisedevelopmentstage.Basedonthetheoreticalhypothesis，themechanismtestfindsthreeintermediaryeffect paths：first，tetaxreditebatepolicycanincreasetecashflowofnterprisesandiproetheprofitabilityofenterprises；cond， thetaxcreditrebatepolicycanasefinancingconstraints，reducetransactioncostsandenhancethecommercialreditofeterprises; third，thetaxeditrebateolicyanpromoteteRamp;Dndiovationofeterpss，mproveproductcompetitivenss，nduliately optimize the supply chain pattern.

Keywords：value-added tax reform；retention and refund；supply chain configuration；supplychain concentration