摘" "要：政府引導(dǎo)基金是“有為政府”理念下政府資本和社會(huì)資本的組合，利用引導(dǎo)基金杠桿效應(yīng)，扶持科技前沿企業(yè)和各種初期創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，引導(dǎo)基金也兼具風(fēng)險(xiǎn)屬性和市場(chǎng)訴求，對(duì)其政策和市場(chǎng)雙重屬性需要理性看待、辯證分析，爭(zhēng)取在發(fā)展中解決矛盾和問(wèn)題。通過(guò)制定穩(wěn)定政策、加強(qiáng)市場(chǎng)溝通與合作，以及強(qiáng)化監(jiān)管和評(píng)估等措施，可以解決其發(fā)展中的矛盾和問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：引導(dǎo)基金；功能；矛盾；化解辦法

中圖分類號(hào)：F830.59" " " " 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A" " " 文章編號(hào)：1673-291X（2025）05-0058-04

政府引導(dǎo)基金是兼具政策性和盈利性的重要資本力量，在金融創(chuàng)新體系中能更好地平衡政策和市場(chǎng)，既能權(quán)威性地整合要素資源又符合資本逐利性質(zhì)，從而激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。政府引導(dǎo)基金不僅反映著“看得見(jiàn)的手”和“看不見(jiàn)的手”的契合度，還像一面透鏡，折射出區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和營(yíng)商環(huán)境的競(jìng)爭(zhēng)力。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，發(fā)揮政府引導(dǎo)基金杠桿作用，提高政府引導(dǎo)基金運(yùn)作效率，打造富民強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，成為助推經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型和發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

一、政府引導(dǎo)基金的角色定位和主要運(yùn)作形式

發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家較早使用政府引導(dǎo)基金來(lái)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森在其名著《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》中指出：“在刻畫(huà)自由放任市場(chǎng)機(jī)制和民主政府規(guī)制干預(yù)之間的黃金分割線的問(wèn)題上……每個(gè)有效率并且講人道的社會(huì)都會(huì)要求混合經(jīng)濟(jì)的兩面——市場(chǎng)和政府都同時(shí)存在。”[1]政府引導(dǎo)基金以服務(wù)企業(yè)發(fā)展為目的。國(guó)外大部分學(xué)者認(rèn)為，政府引導(dǎo)基金應(yīng)該市場(chǎng)化運(yùn)作，只有市場(chǎng)才能做出最佳的風(fēng)險(xiǎn)防控選擇，識(shí)別出可投項(xiàng)目。關(guān)于基金投向，國(guó)外學(xué)者大部分認(rèn)為創(chuàng)投基金應(yīng)該流向中小、創(chuàng)新企業(yè)。

政府引導(dǎo)基金具體運(yùn)作形式大體可以分為四類。美國(guó)是市場(chǎng)主導(dǎo)型發(fā)展模式，以色列是政府主導(dǎo)型發(fā)展模式、澳大利亞是混合模式、德國(guó)是產(chǎn)業(yè)政策+引導(dǎo)基金模式[2]。在當(dāng)今中國(guó)，政府引導(dǎo)基金實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，政府主導(dǎo)型弊大于利，因?yàn)槲覈?guó)大部分地方政府參與風(fēng)投和PE投資都是“摸著石頭過(guò)河”，而且大多缺少專業(yè)化主導(dǎo)能力，所以建立市場(chǎng)化的引導(dǎo)基金模式十分必要。政府引導(dǎo)基金發(fā)揮杠桿作用，形成資本集聚的運(yùn)作模式也在不斷推陳出新，目前主要有參股、融資擔(dān)保和跟進(jìn)投資、直投等方式。但是總體來(lái)看，政府引導(dǎo)基金目前主要還是“引導(dǎo)”而不是“主導(dǎo)”。

二、政府引導(dǎo)基金的主要功能和作用

政府引導(dǎo)基金是一種財(cái)政資金的創(chuàng)新使用方式，著眼于“引導(dǎo)”，兼具“投資”。引導(dǎo)基金促進(jìn)了“新經(jīng)濟(jì)”快速發(fā)展，在支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)科技創(chuàng)新和科研成果轉(zhuǎn)化、構(gòu)建完善平臺(tái)服務(wù)體系的同時(shí)，對(duì)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值等方面也發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。

（一）支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

政府引導(dǎo)基金結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策是地區(qū)實(shí)施區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的重要工具。通過(guò)設(shè)立“1+N”產(chǎn)業(yè)母子基金體系，來(lái)“植樹(shù)造林”，即促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“森林”轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)展壯大新興產(chǎn)業(yè)“森林”。引導(dǎo)基金作為L(zhǎng)P投資于子基金是發(fā)揮其資本撬動(dòng)作用和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)功能的重要途徑。引導(dǎo)基金往往被看作是地區(qū)產(chǎn)融要素流動(dòng)的“風(fēng)向標(biāo)”、產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展的“指揮棒”。政府引導(dǎo)基金利用政府資金來(lái)引導(dǎo)社會(huì)資本投資新能源、生物醫(yī)藥、人工智能、新一代信息技術(shù)、納米技術(shù)、集成電路、節(jié)能環(huán)保、文化創(chuàng)意等主要新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)資金、技術(shù)、人才、數(shù)據(jù)等要素資源向重點(diǎn)先進(jìn)領(lǐng)域聚集[3]，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

（二）促進(jìn)科技創(chuàng)新和科研成果轉(zhuǎn)化

政府引導(dǎo)基金撬動(dòng)資本杠桿支持早期科技創(chuàng)新企業(yè)。引導(dǎo)基金引導(dǎo)各類AI、VC等社會(huì)資本聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域，攻堅(jiān)克難，為種子期、中早期科技型企業(yè)注入后續(xù)能量，加速應(yīng)用基礎(chǔ)研究向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化，推動(dòng)一批掌握核心技術(shù)、以自主研發(fā)為動(dòng)力的中小微企業(yè)加速成長(zhǎng)，為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展培養(yǎng)創(chuàng)新力量。同時(shí)，通過(guò)完善政策激勵(lì)、搭建資本公共平臺(tái)等一系列措施，激活創(chuàng)投風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資熱情，培育一批諸如獨(dú)角獸、專精特新、瞪羚、隱形冠軍等科技創(chuàng)新企業(yè)，點(diǎn)燃實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的引擎。

（三）構(gòu)建完善的平臺(tái)服務(wù)體系

政府引導(dǎo)基金實(shí)際是一個(gè)平臺(tái)，通過(guò)整合各種要素資源，構(gòu)建完善的平臺(tái)服務(wù)關(guān)系。政府引導(dǎo)基金是優(yōu)秀基金經(jīng)理、行業(yè)投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)良好對(duì)接的發(fā)展平臺(tái)，是資金與項(xiàng)目之間的連接橋梁。目前資本招商已經(jīng)成為各地政府開(kāi)展招商引資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力手段。發(fā)揮引導(dǎo)基金的關(guān)鍵作用，更好地賦能子基金和引資項(xiàng)目，從而推動(dòng)地方開(kāi)展產(chǎn)業(yè)招引、基金招商的市場(chǎng)化和精細(xì)化，推動(dòng)地方基層改善服務(wù)水平及法治環(huán)境的優(yōu)化。

（四）助力招商引資模式轉(zhuǎn)型升級(jí)

政府引導(dǎo)基金在招商引資方面擔(dān)任重要角色，政府以有限合伙人身份與實(shí)體機(jī)構(gòu)共同投資，促成項(xiàng)目落地，為引資項(xiàng)目提供信用背書(shū)的同時(shí)，也同其他有限合伙人、普通合伙人實(shí)現(xiàn)了利益捆綁，“有福同享、有難同當(dāng)”，為其他投資主體吃下了“定心丸”，消除了優(yōu)惠不兌現(xiàn)、政策不連續(xù)等后顧之憂。通過(guò)吸引撬動(dòng)民間資本，加速優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落地，從而帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，形成產(chǎn)業(yè)集聚，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)繁榮。

（五）實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值

當(dāng)前我國(guó)面臨百年未有之大變局，國(guó)際環(huán)境復(fù)雜多變，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三座大山加臨，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行困難比預(yù)料得更多。同時(shí)，地方政府的“土地財(cái)政”政策難以為繼，房產(chǎn)稅推出不確定性較大，迫切需要推進(jìn)國(guó)有資本改革，增加資本供給，提高國(guó)有資本收益率。目前看來(lái)，創(chuàng)投政府或者股權(quán)政府是比較靠譜的轉(zhuǎn)型方向。政府引導(dǎo)基金在履行戰(zhàn)略投資的同時(shí)，兼具財(cái)務(wù)投資的性質(zhì)，實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)基金募投管退的良性閉環(huán)能有效實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值。

三、政府引導(dǎo)基金功能屬性的矛盾

政府引導(dǎo)基金具有“政策性”和“市場(chǎng)化”雙重屬性，本著“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作”的原則，以撬動(dòng)社會(huì)資本參與投資為主要目的，強(qiáng)調(diào)的是以市場(chǎng)化運(yùn)作方式實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。實(shí)操層面，其市場(chǎng)化和政策性功能產(chǎn)生諸多復(fù)雜性的矛盾。

（一）安全訴求的矛盾

引導(dǎo)基金本質(zhì)屬于公共財(cái)政資金，因此按照國(guó)家有關(guān)部門(mén)規(guī)定，須接受政府審計(jì)監(jiān)督，負(fù)有增值保值義務(wù)，且每年接受考核。但金融市場(chǎng)波譎云詭，引導(dǎo)基金所投項(xiàng)目和其他市場(chǎng)基金同樣面臨巨大的不確定性，所以無(wú)法保證所有投資項(xiàng)目長(zhǎng)期盈利，更不能保證當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)盈利。因此，政府引導(dǎo)基金在投資決策時(shí)容易謹(jǐn)小慎微，縮手縮腳，使得引導(dǎo)基金市場(chǎng)化金融投資邏輯難以實(shí)現(xiàn)。

（二）效率訴求的矛盾

資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，稀缺項(xiàng)目轉(zhuǎn)瞬即逝，地方招引激烈拼殺，金融投資需要搶抓機(jī)遇，應(yīng)變迅速，提高決策效率。但政府引導(dǎo)基金通常投資決策流程復(fù)雜，官僚習(xí)氣猶存，容易錯(cuò)失機(jī)遇，導(dǎo)致大量資金閑置，降低資金使用效率。投資效率要求與投資決策復(fù)雜的矛盾得不到解決，容易形成“募不進(jìn)來(lái)，投不出去”的兩難境遇。

（三）效益訴求的矛盾

引導(dǎo)基金重在撬動(dòng)更多社會(huì)資本進(jìn)入國(guó)家或地方急需發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，助力科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)其政策性目標(biāo)；同時(shí)，進(jìn)入市場(chǎng)的社會(huì)化資本要從市場(chǎng)化運(yùn)行中獲得投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)其市場(chǎng)化目標(biāo)[4]。政府引導(dǎo)基金關(guān)注社會(huì)效益，政策投資屬性較重，而社會(huì)資本看重的是基金投資帶來(lái)的超額收益，商業(yè)屬性較重。兩者的投資策略和投資邏輯存在明顯矛盾，大部分政府引導(dǎo)基金往往難以滿足社會(huì)資本的需求，在收益目標(biāo)和收益周期上雙方訴求難以求同。

（四）“引導(dǎo)”和“杠桿”的矛盾

“杠桿效應(yīng)”，顧名思義就是以財(cái)政小資金來(lái)撬動(dòng)大量民間資本?！耙龑?dǎo)效應(yīng)”顧名思義，就是利用引導(dǎo)基金“看得見(jiàn)的手”引導(dǎo)民間資本投入民間資本看不見(jiàn)或者不愿意投的領(lǐng)域。然而，若過(guò)度凸顯撬動(dòng)效應(yīng)，那么引導(dǎo)效應(yīng)可能會(huì)被邊緣化，使其影響力減弱。目前，政府基金在發(fā)揮其引導(dǎo)作用時(shí)，主要依賴軟性約束，因此其引導(dǎo)作用難以充分發(fā)揮。在經(jīng)歷多輪資金放大后，社會(huì)資金在子基金及其投資項(xiàng)目中占據(jù)了主導(dǎo)地位，而財(cái)政資金所占份額相對(duì)較小。這就導(dǎo)致政府在子基金及其投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)中不得不做出一定的“妥協(xié)”，即引導(dǎo)基金子基金的投資偏好難以與純市場(chǎng)基金形成顯著區(qū)別。因此，如何在強(qiáng)調(diào)撬動(dòng)效應(yīng)的同時(shí)，確保引導(dǎo)效應(yīng)的有效發(fā)揮，成為當(dāng)前政府引導(dǎo)基金面臨的重要挑戰(zhàn)。

（五）考核標(biāo)準(zhǔn)的矛盾

政府引導(dǎo)基金采取市場(chǎng)化運(yùn)作的模式，同時(shí)又承擔(dān)著若干政策性職能，因而勢(shì)必要從多維度評(píng)價(jià)其績(jī)效?？茖W(xué)合理的引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系是對(duì)引導(dǎo)基金政策效果的綜合反映，但目前在政策層面上尚未出臺(tái)適用性強(qiáng)、可操作的政府引導(dǎo)基金評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。一是不同類型、處于不同投資階段的政府引導(dǎo)基金需要根據(jù)其特點(diǎn)量身定制績(jī)效評(píng)價(jià)體系，設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)和權(quán)重占比。二是具體實(shí)踐中指標(biāo)涉及的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)收集難度較大，跨越周期較長(zhǎng)，且可靠性有待驗(yàn)證。目前來(lái)看，政府引導(dǎo)基金的績(jī)效評(píng)價(jià)通常包括四個(gè)方面：政策目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)效益、管理指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)控制[5]。微利、保本甚至允許虧損的政策目標(biāo)與市場(chǎng)化考核標(biāo)準(zhǔn)存在較大沖突和矛盾，風(fēng)險(xiǎn)控制與經(jīng)濟(jì)效益、政策目標(biāo)有時(shí)也難以兼顧。

四、化解政府引導(dǎo)基金功能屬性矛盾的辦法

解決引導(dǎo)基金政策性功能和市場(chǎng)性功能矛盾的辦法就是進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)基金運(yùn)作的市場(chǎng)化、專業(yè)化、制度化、證券化、信息化，即在市場(chǎng)化基礎(chǔ)上更好地實(shí)現(xiàn)管理專業(yè)化，并且依靠進(jìn)一步的制度化來(lái)達(dá)到引導(dǎo)基金運(yùn)作規(guī)范和合理高效，依靠證券化來(lái)實(shí)現(xiàn)基金募投管退的正向循環(huán)，依靠加強(qiáng)引導(dǎo)基金管理的信息化建設(shè)來(lái)構(gòu)建良好的對(duì)接發(fā)展平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)效益的雙贏。

（一）市場(chǎng)化

市場(chǎng)化方向是政府投資綜合效益的根本保障。引導(dǎo)基金要遵循市場(chǎng)邏輯，減少乃至杜絕隨意的行政性干預(yù)，通過(guò)積極參與市場(chǎng)、引導(dǎo)市場(chǎng)起到應(yīng)有的示范作用。從日常管理運(yùn)作來(lái)看，政府引導(dǎo)基金在子基金設(shè)立、投資管理、薪酬體系、信用擔(dān)保、退出機(jī)制等方面都嚴(yán)格遵循市場(chǎng)化規(guī)律，以確保產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的投資經(jīng)營(yíng)效率，更好發(fā)揮引導(dǎo)基金在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的作用。

一是基金設(shè)立程序市場(chǎng)化。要按照市場(chǎng)化要求和“三公原則”遴選GP，擇優(yōu)合作、簡(jiǎn)化流程、提升效率，確保子基金設(shè)立過(guò)程公開(kāi)、公平、公正。

二是基金投資運(yùn)作市場(chǎng)化。SLP要秉持契約精神，遵循市場(chǎng)邏輯，不干預(yù)子基金的日常管理和正常決策，確保子基金市場(chǎng)化運(yùn)行。

三是基金考核機(jī)制市場(chǎng)化?？梢砸M(jìn)第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，對(duì)基金的運(yùn)行績(jī)效進(jìn)行客觀、公正評(píng)價(jià)。通過(guò)從業(yè)人員薪酬體系市場(chǎng)化，建立股權(quán)激勵(lì)、獎(jiǎng)優(yōu)懲劣等靈活多樣的激勵(lì)方式，吸引留住高水平專技人才。

（二）專業(yè)化

基金運(yùn)作的專業(yè)化是市場(chǎng)化在運(yùn)營(yíng)管理上的體現(xiàn)。建立專業(yè)化的管理體系，積極選擇專業(yè)機(jī)構(gòu)、頂級(jí)管家委托管理基金。母基金為子基金尋找GP應(yīng)像嫁女一樣，擇優(yōu)而棲。政府引導(dǎo)基金與專業(yè)化的基金管理機(jī)構(gòu)間是“雙向奔赴”，兩者密切合作，政府實(shí)現(xiàn)資本招商來(lái)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新，專業(yè)機(jī)構(gòu)則依靠政府引導(dǎo)基金撬動(dòng)更多社會(huì)資本。

一是提供頂層設(shè)計(jì)。對(duì)投資收益分配、投資虧損承擔(dān)、基金投資期限、返投比例等進(jìn)行更合理的頂層設(shè)計(jì)，吸引優(yōu)秀合適的GP參與子基金管理。

二是加強(qiáng)監(jiān)督管理。專業(yè)機(jī)構(gòu)能夠更好地在募、投、管、退等環(huán)節(jié)監(jiān)督子基金管理人嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)規(guī)定，監(jiān)督子基金產(chǎn)業(yè)投向，監(jiān)督投資管理，監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)控制。

三是搭建融合平臺(tái)。專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)揮運(yùn)營(yíng)管理、產(chǎn)業(yè)研究的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)與地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向相結(jié)合，搭建“科技、產(chǎn)業(yè)、資本”融合平臺(tái)，助力區(qū)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和科研創(chuàng)新。

（三）制度化

引導(dǎo)基金由于其政府屬性以及與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的磨合程度，使得基金運(yùn)作中容易出現(xiàn)系列違反市場(chǎng)邏輯的問(wèn)題，即政府行政性干預(yù)較多，從而影響專業(yè)管理機(jī)構(gòu)能力的發(fā)揮。政府的角色是引導(dǎo)而不是干預(yù)，應(yīng)該規(guī)范政府行為，充分放權(quán)給市場(chǎng)。

一是規(guī)范行政介入行為。政府作為有限合伙人一般不參與子基金的日常運(yùn)作和投資決策，逐步弱化政府的行政性干預(yù)，從而真正實(shí)現(xiàn)“政府的歸政府，市場(chǎng)的歸市場(chǎng)”。

二是明確政府讓利措施。優(yōu)化政府“讓利”機(jī)制的制度設(shè)計(jì)，明確合理的財(cái)政讓利措施、返投比例，降低市場(chǎng)化基金投資門(mén)檻，達(dá)到吸引社會(huì)資本的目的。

三是構(gòu)建免責(zé)和容錯(cuò)機(jī)制。對(duì)現(xiàn)有相關(guān)政策進(jìn)行全面梳理，對(duì)免責(zé)和容錯(cuò)機(jī)制實(shí)施做出清晰界定。鼓勵(lì)基金管理團(tuán)隊(duì)放開(kāi)手腳，充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性，敢于按照真實(shí)意愿進(jìn)行投資。

四是改進(jìn)監(jiān)管體系。在監(jiān)管主體上，要明確不同類型引導(dǎo)基金的主要監(jiān)管部門(mén)及其管理責(zé)任；在監(jiān)管內(nèi)容上，著重于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示[6]；在監(jiān)管方式上，采取分類監(jiān)管。確保及時(shí)掌握基金規(guī)模、投向、期限以及重大事項(xiàng)變更，真正做到有效監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)可控。

（四）證券化

引導(dǎo)基金要兼顧政策目標(biāo)和社會(huì)效益，做到“募投管退”的良好閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)好的投資回報(bào)是關(guān)鍵。要實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地和投資回報(bào)的良性循環(huán)，必須加強(qiáng)流動(dòng)性管理，尋求多元化基金退出路徑，目前來(lái)看證券化是條出路。

一是大力發(fā)展資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的健康發(fā)展是項(xiàng)目退出的最佳渠道。股權(quán)融資和債權(quán)融資應(yīng)該成為主流，但過(guò)度依賴信貸市場(chǎng)會(huì)抑制創(chuàng)新精神。

二是提供更多創(chuàng)新金融手段。如S基金。S基金提高了PE存量份額的流動(dòng)性，促進(jìn)了資源整合，為PE到期清算前提供新的退出途徑。

三是根據(jù)形勢(shì)創(chuàng)新和完善相關(guān)政策，如企業(yè)重組并購(gòu)、PSD等。從體制和機(jī)制層面做文章，優(yōu)化引導(dǎo)基金和整個(gè)私募股權(quán)投資基金的退出環(huán)境。

（五）信息化

ChatGPT的出現(xiàn)，堪稱AI平民化的里程碑，使人類世界深陷幾十年來(lái)最不可預(yù)測(cè)的時(shí)刻。ChatGPT類技術(shù)可能加速第二、三產(chǎn)業(yè)的深度融合。目前，世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家都已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)智能化層面投入重金，并取得大量成果[7]。著力豐富完善管理信息技術(shù)，加強(qiáng)基金和項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)，以信息化入手提高引導(dǎo)基金管理效率。

一是建立數(shù)字化股權(quán)投資平臺(tái)。平臺(tái)在實(shí)現(xiàn)對(duì)引導(dǎo)基金項(xiàng)目管理的基礎(chǔ)上，同步實(shí)現(xiàn)對(duì)基金、項(xiàng)目和機(jī)構(gòu)等信息的管理，完成全方位、全口徑、全流程的管理方案，不斷增強(qiáng)大數(shù)據(jù)管理能力，提高管理效益。

二是大力開(kāi)發(fā)高效、安全的管理軟件。規(guī)范要素采集、數(shù)據(jù)更新、信息共享、智能分析等管理流程，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，解決問(wèn)題，為后續(xù)提升管理效率提供詳細(xì)數(shù)據(jù)支撐和科學(xué)依據(jù)。

三是建立要素資源間“循環(huán)生態(tài)體系”。圍繞基金、項(xiàng)目和機(jī)構(gòu)三大中心數(shù)據(jù)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資募、投、管、退的全流程管理，支持各種可視化圖譜展示和統(tǒng)計(jì)分析圖表，同時(shí)在高校人才、科研機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之間進(jìn)行有效資源匹配，從而形成一整套完善的體系平臺(tái)，為科創(chuàng)企業(yè)提供有效服務(wù)。

五、結(jié)論與展望

總之，政府引導(dǎo)基金應(yīng)堅(jiān)持“管好兩端，放開(kāi)中間”的原則[8]?！扒岸恕敝饕琼攲釉O(shè)計(jì)、完善制度框架等；“后端”主要是績(jī)效評(píng)價(jià)、兌現(xiàn)獎(jiǎng)優(yōu)懲劣等；“中間業(yè)務(wù)”屬于市場(chǎng)行為。市場(chǎng)化運(yùn)作，弱化政府機(jī)構(gòu)的潛在干預(yù)，能充分發(fā)揮其產(chǎn)業(yè)促進(jìn)功效。政府引導(dǎo)基金在堅(jiān)持運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)化的同時(shí)，也不能完全以盈利為目的。產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)該積極向“新質(zhì)生產(chǎn)力”傾斜，向新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和中小型科技企業(yè)傾斜。政府引導(dǎo)基金應(yīng)該積極發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用，做好產(chǎn)業(yè)定位，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)集群、集聚，吸引民間資本，最終實(shí)現(xiàn)以引導(dǎo)基金為支撐的產(chǎn)融結(jié)合。具體措施中應(yīng)做到以下幾點(diǎn)。

（一）界定政府管理權(quán)責(zé)邊界

我們應(yīng)當(dāng)更為細(xì)致且明確地界定政府主管部門(mén)與基金管理機(jī)構(gòu)之間的職責(zé)范圍，以確保雙方能夠各司其職，互不干擾，共同推進(jìn)政策性目標(biāo)與市場(chǎng)化運(yùn)作的協(xié)調(diào)發(fā)展。政府主管部門(mén)的主要職責(zé)應(yīng)當(dāng)聚焦于宏觀政策的制定與監(jiān)管。政府主管部門(mén)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其權(quán)威性和公信力，確?；鸬倪\(yùn)行符合國(guó)家的整體發(fā)展規(guī)劃和法律法規(guī)，同時(shí)防止市場(chǎng)亂象和潛在風(fēng)險(xiǎn)。而基金管理機(jī)構(gòu)則應(yīng)當(dāng)專注于基金的具體運(yùn)作與管理?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其專業(yè)性和靈活性，根據(jù)市場(chǎng)變化和需求調(diào)整投資策略，以實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。在明確雙方職責(zé)的基礎(chǔ)上，我們還需要建立有效的溝通協(xié)作機(jī)制，確保政策性目標(biāo)與市場(chǎng)化運(yùn)作的相互銜接，實(shí)現(xiàn)雙方的共贏。

（二）完善政府引導(dǎo)基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系

為了更加全面、客觀地評(píng)價(jià)政府引導(dǎo)基金的績(jī)效，我們應(yīng)當(dāng)從財(cái)政、金融和產(chǎn)業(yè)等多個(gè)維度出發(fā)，加強(qiáng)績(jī)效數(shù)據(jù)的定量與定性分析，建立更為科學(xué)、合理且實(shí)用的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。在財(cái)政維度上，我們不僅要關(guān)注資金的合規(guī)性，還要關(guān)注資金的使用效率、成本控制以及長(zhǎng)期財(cái)務(wù)效益等方面。在金融維度上，我們需要關(guān)注基金的投資回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、資產(chǎn)配置合理性以及市場(chǎng)影響力等關(guān)鍵指標(biāo)。產(chǎn)業(yè)維度上，我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注基金對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用、對(duì)創(chuàng)新能力的培育以及對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈整合的推動(dòng)等方面。通過(guò)定性分析這些指標(biāo)，我們可以更好地評(píng)估基金在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的實(shí)際效果。

（三）堅(jiān)守政府引導(dǎo)基金的使命定位

政府引導(dǎo)基金作為推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的重要工具，其核心使命在于“投科”“投小”“投早”“投長(zhǎng)”。這一使命體現(xiàn)了政府引導(dǎo)基金在支持科技創(chuàng)新、扶持小微企業(yè)、助力早期創(chuàng)業(yè)以及促進(jìn)長(zhǎng)期投資方面的獨(dú)特價(jià)值和關(guān)鍵作用。政府引導(dǎo)基金應(yīng)將一定比例的資金投向種子期、初創(chuàng)期的創(chuàng)新型企業(yè)和有潛在高增長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這不僅可以激勵(lì)更多的社會(huì)資本參與早期創(chuàng)業(yè)投資，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，還可以提高政府引導(dǎo)基金的投資效率和社會(huì)效益。

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