近來美國和中國香港地區(qū)相繼通過與穩(wěn)定幣相關(guān)的法案,引發(fā)一波議論的熱潮。除去技術(shù)、投資和監(jiān)管層面的探討,也有關(guān)于全球金融格局會否因為穩(wěn)定幣的合法化和用途及場景擴圍而重塑的議論,甚至不乏讓人有聳人聽聞之感的新一輪美元霸權(quán)布局說,和所謂鏈上布雷頓森林體系的說法。
這些說法多少折射出某種焦慮之情,既怕在穩(wěn)定幣以及更廣泛意義上的加密貨幣的賽局中落伍,又怕盲目跟風(fēng)草率推進擾亂正常的金融秩序。
就目前而言,其實無需對美元穩(wěn)定幣的準法幣化過于憂懼。特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)導(dǎo)致美元霸權(quán)地位松動,美債市場也面臨壓力,將美元穩(wěn)定幣與美債等美元資產(chǎn)掛鉤,一方面增加美元穩(wěn)定幣的吸引力,另一方面短期內(nèi)也會對美債形成托舉,可謂一舉兩得。但一切歸根結(jié)底要看美元的實力,如果特朗普一意孤行,關(guān)稅戰(zhàn)不息,美元持續(xù)衰落,美債的吸引力下降,以美債為掛鉤資產(chǎn)的美元穩(wěn)定幣吸引力無疑會打折扣。而即使關(guān)稅戰(zhàn)告一段落,人們對以美國和美元體系為核心的全球化的信心不復(fù)往日,在此大背景下,單靠美元穩(wěn)定幣的推進和把包括比特幣在內(nèi)的加密貨幣儲備化,不可能起到扭轉(zhuǎn)乾坤的作用。
此外,穩(wěn)定幣去中心化的交易模式,天然會對中心化的監(jiān)管形成挑戰(zhàn)。美元穩(wěn)定幣的分布式鏈上交易模式,本身也會對既有的以美元清算系統(tǒng)為核心的Swift(Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication,環(huán)球銀行金融電信協(xié)會)系統(tǒng)形成沖擊。
當(dāng)前更需要關(guān)注的是美元穩(wěn)定幣的使用范圍不斷擴大,應(yīng)用場景不斷增多,以及其與鏈下資產(chǎn)也即RWA(real world asset,真實世界資產(chǎn))的聯(lián)結(jié)。這無疑會對歐洲等地區(qū)“去美元化”圖謀形成對沖。此外,隨著美元穩(wěn)定幣和其他加密貨幣之間交易中介的作用不斷強化和深化,以種種方式形成掛鉤,假以時日,必然會為包括美聯(lián)儲在內(nèi)的全球各地監(jiān)管當(dāng)局將加密貨幣和鏈上資產(chǎn)納入儲備鋪平道路,而這無疑會在某種程度上對美元形成支撐。當(dāng)然,監(jiān)管挑戰(zhàn)也會進一步增加。
放眼未來,隨著區(qū)塊鏈等金融科技的進一步發(fā)展,疊加人工智能、大模型、云計算技術(shù)的突飛猛進,金融交易的代幣化、去中心化,真實世界資產(chǎn)的鏈上化和可交易程度及便利化將進一步提升。因此,在穩(wěn)慎監(jiān)管的大前提下,積極穩(wěn)妥推進中國穩(wěn)定幣發(fā)行和監(jiān)管生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)很有必要。當(dāng)前應(yīng)把中國香港的金融創(chuàng)新和監(jiān)管沙盒的作用用足用透,把中國香港打造成穩(wěn)定幣的國際發(fā)行和交易中心,積極鼓勵內(nèi)地合資格企業(yè)和機構(gòu)去中國香港發(fā)行和交易穩(wěn)定幣。
作為全球貿(mào)易大國,中國企業(yè)和個人的跨境交易支付行為穩(wěn)定而高頻,對穩(wěn)定幣市場的發(fā)展有著巨大而真實的需求。而中資企業(yè)和機構(gòu)在境外發(fā)行與人民幣資產(chǎn)掛鉤的穩(wěn)定幣,一方面有利于貿(mào)易結(jié)算的便利化,另一方面將對人民幣離岸市場的發(fā)展和人民幣國際化形成加持和賦能作用??紤]到境外人民幣回流投資暫時不可能大規(guī)模進行,在穩(wěn)慎監(jiān)管前提下,發(fā)展與境外人民幣資產(chǎn)掛鉤的穩(wěn)定幣市場,并將人民幣資產(chǎn)上鏈,將為離岸人民幣構(gòu)建寶貴的新投資渠道和應(yīng)用場景。
接下來,可穩(wěn)步推進各種穩(wěn)定幣與境外人民幣資產(chǎn)掛鉤,可率先允許境外機構(gòu)在中國香港市場上發(fā)行與人民幣資產(chǎn)掛鉤的穩(wěn)定幣,并與中資機構(gòu)發(fā)行的穩(wěn)定幣形成一定的交易規(guī)模。假以時日,通過穩(wěn)定幣形成境內(nèi)外人民幣市場的有序聯(lián)結(jié),為中國金融市場的開放多增加一條渠道。
面對關(guān)稅戰(zhàn)長期化和上一輪以美國為主導(dǎo)的全球化秩序的崩解,中國需要打造一套自主可控的全球人民幣資產(chǎn)交易結(jié)算托管網(wǎng)絡(luò),并逐漸形成一定的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。在這一進程中,境外人民幣穩(wěn)定幣市場的發(fā)展將發(fā)揮重要的推手效應(yīng)。
要言之,既無需過度焦慮我們在穩(wěn)定幣賽局中的位次,又要積極籌謀符合中國國情和發(fā)展現(xiàn)狀,與人民幣資產(chǎn)掛鉤的穩(wěn)定幣市場和生態(tài)系統(tǒng),以穩(wěn)步推進人民幣國際化和兼顧各方利益的再全球化進程。